图文网志版：http://ppt.cc/nayr 看了那麽多大师的书，大师(Peter Lynch, Warren E. Buffett)都会提到他们的获利 主要来自於几支可以获利数倍的股票，要在股市赚到大钱就是要“长期投资”，但多数大 师都没有提到长期投资会遇到什麽困难。 Frederick R. Kobrick在他的着作《买在起涨点》清楚且生动的描叙了投资人会遇到 的问题，下面内容是截取书中的一些经典语录： 情绪 「情绪性投资是一个非常、非常普遍的现象，不管是因为股市震荡，或因为某档股票 发生了什麽事情，都会引发情绪。不仅对於非专业投资人，对专业投资人而言，情绪性投 资也是一个代价高昂的巨大威胁，而这个威胁不是咬紧牙根，努力鼓起勇气就能克服。」 「对於一家公司的未来，只要主观感受发生变化，即使只是一点点的变化，也会惊动那 些没有深入了解情况的投资人。」 「战胜情绪几乎不可能只凭信心。知识是控制情绪将其导往致富之路的必要条件。」 耐性 「许许多多的投资人都持有过足以让他们变成有钱的股票，而他们需要的只是知识和持 股的耐心而已。如果投资人拥有深入的知识，知道自己持有正确的股票，那麽耐性便会让 他们赚大钱。 」 「投资人犯的最大错误之一，就是把手中的杰出公司当成一般公司看待，因此最後也只 能得到一般回报。」 我们常听到有经验的投资者说，“心理面”才是股市致胜的关键，这句话真是中肯，但又 抽象了点。我们也都听过知识可以减少你的恐惧，但我们需要哪些知识呢？ Charles T. Munger在《穷查理的普通常识》这本书中，提到了「多元思维模型」与「能 力圈」两个观念，以下是撷取书中的一些经典语录： 多元思维模型 你必须知道重要学科的重要理论，并经常使用－要全部都用上，不是只用几种。大多 数人都只使用受过专业训练的某一个学科，比如说经济学的思维模型，试图用一种方法来 解决所有问题。你知道谚语是怎麽说的：「在手里拿着铁锤的人眼中，世界就像一根钉子 。」这是处理问题的笨方法。 你必须在脑中拥有一些思维模型，靠这些模型组成的框架来整理间接和直接的经验。 思维模型是什麽呢？这麽说吧，第一条规则是，你必须拥有多种思维模型。如果只能 使用一、两个，研究人性的心理学显示，你会去扭曲现实，直到现实符合你的思维模型， 或者至少到你认为符合为止。」 如果能够将一堆模型的知识组合起来，回答一个又一个为什麽，就能够更周延地思考。 公式的局限 人们总是想得到一道公式，但那是行不通的。你必须估算公司从现在到以後所能挣到 的现金，再将之折算为现值。光靠像本益比这样的标准是不够的。 ─Warren E. Buffett 遇到不同的公司，需要检查不同的因素，应用不同的思想模型。我无法简单地说：就 是这三点。你必须把他种到脑子里，然後用毕生的时间去培养它。 ─Charles T. Munger 能力圈 Munger小心翼翼画出他的「能力圈」，把投资领域局限在「简单而且可理解的被选项 目」之内：「关於投资，我们有三个选项：可以投资；不能投资；太难理解。」 看了上面的经典语录，会不会觉得有点冲突，一下叫你多学一点、一下又能力圈 。很多人把「能力圈」误解了，透过下列一个完整的投资流程来做解释： 主观知识：产业分析、企业经营策略。 客观评价：会计（财务报表），企业行为（筹码），总体经济，量价关系 客观评价是让你有保持耐心持股的重要关键，我们空有主观知识是会造成认知偏误的 ，每个人们都会有主观意见，但是做决策时必须理性客观。我们都听过趋势为王，除了财 报分析外，技术分析与筹码分析也可以说是一种客观的评价，技术分析记录了产业趋势与 公司经营能力，筹码分析记录了多数投资者的认知。　 我们把公司比喻成个人，每个人都有优缺点，如果你不够了解他，你只会对你所了解 的部分进行评价，偏见也就如此产生。 换个大家熟悉的方式介绍投资流程：(实际范例看部落格图表，http://ppt.cc/nayr) 基本面：产业分析、企业经营策略 技术面：产业趋势，公司经营能力 消息面：蒐集新闻、报章杂志、研究报告来解读资讯 筹码面：个人与市场解读资讯是否有落差 光只告诉投资人低买高卖是不够的，因为投资人需要知道造成股价涨跌的原因，以及涨 在特定交易日所代表的意义。投资人需要知道哪些因素让一家公司变得杰出，以及这家公 司为什麽值得等待。 ─Frederick R. Kobrick 对於一般投资者来说，应该先了解产业与公司有哪些地方值得期待，接着等待消息面 与筹码面，最後用财务资讯确认你所期待的是否发生。 说了那麽多该回来解释「能力圈」与「多元思维模型」，能力圈是指独立的产业，投 资人应该选择自己懂的“产业＂，就像Lynch说的投资本业的人有“双重优势＂。　 能力圈并不是指，我只需要好好了解产业分析而不需要理会财务分析，投资者需要多 元思维来避免自己落入认知偏误。然而，明明技术线图就走大空头，但心里却暗自地解读 其实这间公司没这麽差，这是错杀之後会补涨。 章肿：落後补涨低基期 老实说人要理性真的很难， Daniel Kahneman在《快思慢想》中提到专家的直觉，我 们什麽时候可以相信它？ 答案来自两个习得技术的基本条件： (1)一个很规则，可以被预测的环境。 (2)一个从长久的练习中，习得这些规律的机会 这两个条件就给大家各自去解读吧。 价值评估到最後变成一种哲学的评估，而不是数学的衡量。在客观的分析加上蒙格毕 生经验，及其在认知模型方面的技巧三者共同作用下，它最终得到的是一种投资的「感觉 」。 P. 81, ch2,《穷查理的普通常识》 半导体教父张忠谋说过，它的决策来自於过去所累积的知识金字塔，投资人应该透过 大量阅读来培养自己在股市里的ｓｔｏｃｋｆｅｅｌ。 --

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