这篇文章主要谈的是整个投资环境的风险指标，所以讨论范围包括股汇债皆列入。 各位可以发现近几年来，世界主要股市的连动程度非常高。因为现在 甚麽都讲求全球化，资金的流动有如洪水也是世界各地到处流。 投资人想投资非本国标的现在已经是非常简单的事了，所以即使只玩台股， 但也请目光放远，有空观察一下整个投资环境的风险情绪，你可以更能掌握市 场脉动。 欧美日股市只要出现大趋势，各国股市几乎是亦步亦趋，其中的领头羊当然是美股。 而新兴市场则是看各国状况，比如当世界主要股市下跌时，泰国因为政治动荡 可能就会跌比较深，台湾有政府基金护盘也许就会比较抗跌等国情不同。 会影响市场情绪可能的原因包括：政治动荡、战争、天灾、金融危机、股市崩盘 等这些原因会让市场变为风险厌恶，投资者情绪是恐惧的，第一优先要务是保护 资产的安全，不太会去追求高报酬的风险资产。 现在进入正题，要观察市场风险主要可以看几个指标： 外汇类： 1.美元：风险厌恶时，现金为王，流动性最高，最难变废纸的货币就是美元了。 想想旧台币、旧德国马克等例子，就知道战乱时大家最想要的货币还是 美元，即使是美国主动发动战争攻打别人，众人还是会追捧美元。 2.日圆：借贷成本最低的资金，利率长年保持接近0的国家。几乎不用利息 的钱，大家都跑去借。借去干嘛？投入高回报的资产，最好的例子就是澳币， 借日圆买澳币，也就是货币利差交易(carry trade)。借低利率的货币换成高利率 货币，赚取两者间的利息差。但是当危机降临时，大家当然想赶快抛掉危险资产， 换回原来借贷的日圆，於是乎日圆便会升值。AUD/JPY是一种常见的风险指标。 3.瑞郎：看过赌神都知道，梭哈时投入瑞士银行本票，对手几乎都会接受。 瑞士是永久中立国，很少被战争影响，经济发展稳定，长久以来被视为风险 极低的避险王国。唯一要担心的是瑞士央行对瑞郎的干预，有兴趣可以看看 USD/CHF和EUR/CHF的线图，2011年九月初。 商品类 4.黄金：战争来时，老一辈口述除了带纸钞上路以外，更安全的财产莫过於黄金。 讲个历史小故事，二战时德国纳粹想要没收两位诺贝尔物理学奖得主的纯金 奖牌，二人落跑到丹麦想请波耳帮忙保管奖牌。波耳同事帮他想到个好主意， 用王水将奖牌溶解，将溶液放在实验室架上，纳粹士兵来根本搜不到。战争 过後，黄金溶液送回斯德哥尔摩重铸奖牌，再完璧归赵两位得主。另外通膨 严重时，黄金也是热门标的。 债券类 5.美国公债：美国公债被一般视为风险极低的标的，流动性与安性极佳。 股市与债市通常被视为跷跷板的两端，当危机来临时，资金便流入债市， 重债轻股。但是自从美国实施QE後，这个跷跷板就变得有点怪怪的， 偶尔会出现股债齐涨齐跌的怪现象@@。主要观察标的是美国十年期公债， 避险时十年期公债受到追捧，殖利率下降。 6.泰德价差(TED spread)：是指欧洲美元(EuroDollar)利率与美元3个月国库 券(T-Bill)利率的差距。T-Bill优点是短天期与几乎零风险，所以是短期资金 最佳的避险工具。EuroDollar则是非美国境内的美元利率商品，相对於T-Bill， EuroDollar利率较高（因为美国政府的信用较高，利率会较低）。一般太平时期会 做追求报酬的价差交易，买EuroDollar卖T-Bill，此时价差缩小。信用状况出问 题时，大家会宁愿把资金放在安全的标的T-Bill，卖EuroDollar买T-Bill，价差会 扩大。此外，有人是以伦敦同业拆放利率(LIBOR)取代EuroDollar，观察LIBOR与 T-Bill的价差。 7.高收益债：信用等级低於BBB级的企业债券，又称垃圾债券。当危险 来临时，我相信各位会一脚把垃圾踹开，殖利率会上升。此时会与美国十年 期公债殖利率利差扩大。 8.波动指数(VIX)：又称恐慌指数，S&P500指数未来30天的隐含波动率。 指数愈高意味投资人对股市状况感到不安；当指数愈低，表示市场上的股票 指数变动将趋缓。当VIX急速增加时，美股有大幅下跌的风险，但VIX下降时， 不一定等於美股容易上涨。现在各国股市很多都有编制各自的VIX。 -- 常函数和指数函数e^x走在街上，远远看到微分算子，常函数吓得慌忙躲藏，说︰“被它 微分一下，我就什麽都没有啦﹗” 指数函数不慌不忙道︰“它可不能把我怎么样，我是e^x﹗” 指数函数与微分算子相遇。指数函数自我介绍道︰“你好，我是e^x。” 微分算子道︰“你好，我是d/dy﹗” --

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