※ 引述《sartan (sartan)》之铭言： : ※ 引述《sartan (sartan)》之铭言： : : 标题: Re: [标的] 4927 F-泰鼎 : : 时间: Fri Dec 6 19:15:49 2013 : : 定期追踪回报 : : 补充上次没说的 : : 泰鼎这家公司成立以来每年eps不断地创高(98-3.85 , 99-4.02 , 100-5.11 , 101-6.13 : : 今年是获利水准有回落(去年6.13,今年前三季若加回汇损是4块) : : 这是因为扩厂但出货短期还跟不上来 , 使得折旧与相关固定成本比例增加 , : : 但第三季的毛利已经重回以前的水准~ : : 此公司的利基是:1.在泰国生产 2.少样多量主要专注三种PCB板 : : 所以虽然生产的PCB并不是目前最夯的高阶多层HDI系列 , : : 然而20多%的毛利却仍在同业水准之上!!~ : : 虽说第四季是淡季 , 不过公司并不打算让产能闲置下来 , : : 仍让稼动率处於买载 , 很有自信之後一定卖得出去 , : : 而未来订单能见度上 , 除了打入韩系的供应链外(应该是三星LG) , : : 另外印表机方面的大客户HP近来财报也传佳音! : : 而明年面板的产能大增 , 也应会让明年电视版与机上盒版需求不至於衰退~ : : 据我买进十多天的观察此档的技术面其实不太准 , : : 不到十亿的股本很容易操控 , 一买个几十张就半根了... : : 买进这十多天有数次大单上拉 , 然後马上又被打下来的情形 : : 上个月千张持股总算开始有增加了 , 而之前每天不断倒货的外资 , : : 也开始在这四天连续地买进 (但这四天外资劵商可是卖超居多) : : 不晓得之前会从40跌到35是否跟泰国的动乱有关, : : 如果是,那这个影响因素近来有钝化迹象 : : 如果一年赚5块本益比8都不到 , 乍看还以为是营建股~XD : : 一如往常我看好就是梭哈 , 并且融资未来一年薪水!!~ : : -- : : ◆ From: 36.224.202.13 : : 推 hidelin :上星期的财经台有看到~ 追踪中 挺你一张 12/06 20:03 : : 推 ppcity :有梭哈的对帐单吗? XD 12/06 20:05 : : 有在追我的文的就知道我一买股就是梭哈~ : : 推 rocketX :泰铢最近贬很凶 要看会不会又再一季有汇损 12/06 20:21 : : 公司有避险 , 其实之所以本益比低就是因为有可能就是因为泰铢贬值 : : 所以也代表现在的股价已反印利空 , 另外贬值其实对公司竞争力是加分!!~ : : 何况泰国就算不贬值本身人工成本就已经比众同业设厂所在大陆低了很多了~ : : → bluelune :负这麽多也太可怕 12/06 20:41 : : 推 BrianSol :第二季流动负债大增 12/07 04:52 : 补一下 , 负债大增是因为新厂的投资 , 短期内需要比较大的资金量 : 今天正式股价突破前高!!~ : 近来三大法人纷纷加码 , 除了投信开始买了之外 , 连自营商也开始买了 : 尤其这两三天股价虽弱 , 我还想说自营应该会被洗掉 , 想不到自营居然仍持续加码~XD : 外资方面从我上次po文後几乎都是买超居多 , 连续两年的出脱总算是有了结束!! : 这里不得不提一下这段期间的一些迹象 , 我观察到外资这两年的出脱主要是跟凯基 : 的卖盘呈现正相关 , 这可能跟凯基是泰鼎主要上市的承览商有关 , 所以之前不 : 论公司营运与股价如何都是会呈卖盘~ 不过在12/17那天有一笔1500张的盘後交易 : , 然後当天有1200张的外资与凯基卖超 , 自此後外资就是一路买盘且也是从那个点 : 投信跟自营也开始进场. : 这几天外资的买盘主要来自某一家劵商 , 昨天该劵商如过往又是100张的买超 : , 但外资的买超却是零!!!!!!~ 这代表甚麽?? 大家自己去猜吧~ 虽然从我推这档以来已涨至40 , 但还是觉得此档相当地有空间! 这里分享我的详尽分析 . 最近练习写研究报告 , 觉得满意推一下!~ 若肯给予我的报告指点给点意见 , 我更感激不尽!!~ 公司资料 2014/1/10收盘价: 39.55 产业类别 : PCB(电子电路板) 股本: 9.7亿 2013年前三季eps : 3.11 简介 : 上柜PCB(电子电路板)厂，以泰国为生产据点是泰国第二大PCB业者，客户主要是泰国的生 产业者(以日韩的品牌厂为主)，主打的是2至6层的PCB板，而未来目标也会持续往更高层 的HDI板发展。 虽然所生产的PCB种类在一般的认知中算是比较低阶的，但也因此这些年来竞争力弱的厂 也逐渐退出，使得竞争者减少，因此过去几年的厮杀没如其他当红产品那麽激烈！ 然而在去年2013仍是遇到些波折，先是上半年公司营运仍受到前年2012年泰国基本工资的 大涨的影响，营益率的表现皆不如已往，在第二季公司进行营运上的调整与配置後，营益 率慢慢爬了回来。好景不长，接着却又遭遇到泰国的政治动乱干扰，除了市场上的信心动 荡外，泰铢也大贬，由於在建设中的新厂贷款是以美金计价，泰鼎第二季财报吃了八千多 万台币的汇损，因此也使得股价被大幅低估。 对投资者来说这是赚钱的天赐良机，让我对泰鼎作以下几点更细微的分析。 1: 过去的优异成绩保证 下表为过去几年及前几季的营业毛益率与每股盈余 : 期别 2012 2011 2010 2009 2008 2007 营业毛利率 21.1 20.72 17.31 17.5 12.12 -1.49 营业利益率 10.93 11.2 9.52 9.34 6 -8.36 每股税後净利(元) 6.13 5.11 4.02 3.85 1.03 -3.31 (从07年至12年公司的营利能力几乎年年成长) 由表可知泰鼎过往几年不管是营业的表现，不管是毛利率、利益率与eps表现皆呈现成长 态势。虽然2012年4月起因为泰国基本工资从每日最低160泰铢调涨至330泰铢，使得营利 率自从2012第二季开始有下滑趋势，但去年2013第二季可以看到公司又开始努力拉回来， 至第三季已接近前年平均水准： 期别(季) 13 Q3 13 Q2 13 Q1 12 Q4 12 Q3 12 Q2 12 Q1 11 Q4 营业毛利率 21.75 19.28 17.22 17.92 20.76 22.37 23.61 22.05 营业利益率 10.45 8.59 6.41 8.05 10.33 11.76 13.88 11.56 (13年力拼返回以往的营利能力) 之所以营利能可以这样保持成长，主要是对成本控制及削减上相当积极，每年都会在制程 上投入研发与投资，在制造流程上的小改变来提升产品的制造效率与良率。 另外在垂直 整合上相当地积极，将某些需要外包的加工采取自制。这些的努力过去皆有成果，让毛利 与净利率年年提升。 2 : 报价比对手低 , 然而却仍比别人拥有更高的毛利，非常有竞争力 在台股近三十家的PCB生产商中 (扣除每日几乎没成交的不算) 从第三季的营运表来看， 泰鼎的营业利益率於最佳的五名内 : 　 台郡 佳总 先丰 高技 F-泰鼎 华通 F-臻鼎 敬鹏 志超 毛利率 25.11 23.65 16.93 16.32 21.75 15.56 17.81 15.49 16.92 净利率 17.52 13.73 10.92 10.78 10.45 10.18 10.08 9.54 8.79 累计营 收年增 19.67 32.37 3.16 -6.95 10.84 18.04 9.43 5.45 (2013台股第三季PCB净利率最佳九档) 由上表可得知泰鼎的营利表现在PCB个股中相当优异，然而业绩却又不失成长， 累计去年前三季营收增长仍有10.84%的稳健表现!! 泰鼎能在众对手中有如此的佳绩除了 上一点说的本身营运能力不断地提升外，还有: a.优异的生产策略： 由於主攻最下游的品牌厂跳过组装业者，所以报价上就已经比其他对手有优势，主攻的产 品明确，采取少样大量的生产模式，应用的下游主要集中於 : 机上盒、印表机、及液晶 电视所用的PCB。在与客户签半年的长约对订单的明确预估後大量化的生产，使得在采购 原料上可以取得更低成本、与生产的程序调配让工厂的产利用率到达最大。 b.工厂设在泰国 : 而同业大都厂在中国大陆，近几年中国无形与有形的成本不断提高ex: 薪 资、法规、人员流动率，使得泰国的生产商成本上相对上变得有优势。 3 : 今年将大幅扩产 由於旧厂的产能已不敷使用，即使是第四季淡季依然保持着90%以上的产能利用率(至於第 四季多生产的确定会在今年第一季出掉)。对於泰鼎过去的产销能力的佳绩，看到今年即 将运作的厂产能，对於投资者来说无疑是未来获利增长的保证! 泰鼎的新厂(二厂)面积为旧厂的2.7倍，扩产共分为四期，目前已确定第一期扩产月产能 50万尺已於去年(102年)的Q3与Q4分别完成前端与後端的试车，今年第一季将正式量产。 之後第二期的扩产计划(100万尺)会随着市况与客户的需求进行准备，预计於三月四月进 行试车。 泰鼎的产能时间表 : 102年初 月产能 : 240万尺 103年第一季 月产能 : 290万尺 Ps:(预计至今年下半月产390万尺很有机会，与去年比可是大幅增产六成呢!!!!) 尽管泰鼎有很多值得买进的因素，但它仍是有它劣势的地方 1 客户要求降价的产业宿命 电子产业竞争激烈，产品降价这是这个产业的必然，就连最产业链中最高阶地位最高的苹 果I-phone也不例外，但价格的降低相对地销售量也会跟着提升，所以对於获利的影响并 不全然是负面。 虽然泰鼎本身也受这宿命影响产品价格也是年年下跌，但由於所选的产品几年下来其竞争 力弱的厂商逐渐退出，及生产地点的策略正确，在同业价格降无可降下还是有不错的获利 空间，加上本身的营运能力，尽管过去几年电子业产品大都仍呈现下跌趋势，但还是可以 靠着自身制程的改善获利能力不减反增年年成长!!~ 2 泰国近来的政治动乱 在任何市场上政治的不稳都会影响其投资人的信心，就算其实本身的生产运作上与订单皆 没受到影响，但因动乱的汇率下跌影响却是各个层面的，泰鼎自然也不例外。公司因为扩 厂仍有不少以美元计价的贷款，在第二季因汇损赔了八千万，把该季eps原本1.3打了三折 变0.4。虽然在近期公司表示有进行避险的措施，然在近期泰铢兑美元又再度大贬5%以上 的情况下，面对汇损这确实是泰鼎的隐忧。 政争对於泰鼎实际运作及客户的接单目前并没看到影响，因为工厂离政争所在地曼谷甚远 ，然而事後态势的发展仍是我们所需关注的。目前最新的发展是具有多数民意支持主政党 要在2/22进行全国重选，而反对派已决定1/13将进行对於曼谷一个月的封城示威，主要争 对政府机关的车辆来往进行封锁，不过反对派领袖已经向政争的最後关键决定人即军方与 泰皇保证，不会对大众运输及民生进行干预。而因应即将开始的更大示威，泰国军方日前 对曼谷进驻大量的军队以及各式坦克，来维持城内的秩序稳定(也有人说是要政变)。 照目前来看泰国的政争後续仍看不见眉目，但目前泰国民意大多仍是支持政府，就历史来 说由相对民意的右派所发起的革命通常都不会成功。 总结 面对一档年有赚5-6块能力的股票、有竞争力、年年扩厂营利年年成长，却遇到政治动荡 使得股价仍40不到确实是大为低估，这是买进的好机会！对於此档的目标价我给予至少60 块的价位，因为泰鼎极有竞争力，由上叙的资料我们可以发现此公司产品价格比别人低然 而却仍赚的比别人多，产能利用率年年近乎满载，今年在产能扩产下eps 6块机率很大。 而且下半年极可能还会再有大扩产计画，扩张的产能更甚之前，若下半年的扩产产能加上 去等於今年泰鼎总产能扩产了七成，届时单季eps至2块都是轻而易举，请把握入场良机！ --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc) ◆ From: 36.224.210.60 ※ 编辑: sartan 来自: 36.224.210.60 (01/16 11:24) ※ 编辑: sartan 来自: 36.224.210.60 (01/16 11:28) ※ 编辑: sartan 来自: 36.224.210.60 (01/16 11:30) ※ 编辑: sartan 来自: 36.224.210.60 (01/17 17:09) ※ 编辑: sartan 来自: 36.228.254.150 (03/05 12:02)