买定存股是个崩盘时常被问到的老问题，一般而言热门标的你 知我知天下知，但你买的是低价的烂橘子还是折价的金鸡？ ※ 引述《KH152 (Sisyphe)》之铭言： : 有监於现今台湾负利率状况日趋严重，加上电子产业尚未复苏，可选择的标的有限下，定 : 存股的价值越显重要。我们来讨论一下定存股应该具有的条件和台股相关产业： : <定存股的条件> 我的条件很简单 n'-1 P＝ΣCFt/(1＋r)^t＋Pｎ'/(1＋r)^n' t=1 其中 P：各期现金流折现值 CFt：各期现金股利 r：折现率 n'：折现现金流量分析期间 t：各年期 Pｎ'：期末处分价格 因此条件如下 获利的可预测性 a.营业收入可预测 b.成本费用毛利可预测 获利可预测是定存股的根基，若获利不稳定则每期股息现金流 无法评估；因此公司有护城河，有法规或特许保护是一大稳定 的基础。 股价可预测性 a.低beta b.足够流动性 c.低波动率 覆巢之下无完卵，若跟大盘高度相关的的公司则深受系统风险的 影响，而足够流动性降低处分与买进的折溢价，而低波动率增加 期末股价的可预测性。 财务安全指标 a.现金循环周期 b.净现金比例 c.速动比 财务就像人的体检报告，若不健康则大大提高出毛病的的机会， 现金循环周期评估公司营运的资金需求与风险，净现金比例告诉 你公司资产缓冲能力，速动比计量资产流动性风险。 股利稳定性 a.盈余配发政策 b.配发率合理性 盈余配发政策说明公司盈余的发放的考量，配发率合理性可评估 公司是否过度曝险或过於保守，造成投资者承担其他额外管理风 险。 : 1. 电信业：较为人知的是电信三雄，包括2412中华电,3045台湾大,4904远传。当然或许 : 可以考虑目前还在兴柜的3682亚太。需要注意的是目前这些公司已经成为外 : 资和投信避险的标的，股息殖利率已经被压到5%以下了。另外，还需要考虑 : NCC的法规影响。 一个被政府过度监管的产业，像脖子被绑住的鸬鹚，不小心会 被勒死。这里面布局最具有战略性的是3045台湾大，两军分进 合击降低单军被围之危。 : 2. 超商业：目前有两家2912统一超, 5903全家。这两家公司的经济护城河相当宽，正所 : 谓通路就是财路，其他人要跨入这个产业，需要投入多少的资金呢？也因为 : 如此，这两家公司的市场评价甚高，现金殖利率约当在3到4%。这样的报酬是 : 否值得投入就值得商榷了。 人人都知道的公司结果贵到翻过来，风险是否被过度低估呢？ 越来越多的转投资增加营业的复杂性，有限常利下越来越大的 投资提高盈余的不确定性。 : 3. 保全业：台湾保全产业是寡占市场，第一大为9917中兴保全，第二大为9925新光保全 : 。两家底下都有转投资副品牌的保全公司。保全业因为收款稳定，两家公司 : 都能洁身自爱，维持相当的利润，因此多年来皆能保持稳健的盈余。另外， : 两家公司的资本投入不多，折旧费用和资本支出相当，皆能维持一定的现金 : 配息。 本业都很易懂，其中9917中兴保全更具有品牌的优势，但钱多 公司有时就爱搞怪，9925新光保全做了很大量的金融资产投资 ，这是不易评估的风险因子。另外董监薪酬偏高风险不对等。 : 4. 天然气：包括9908大台北,9926新海,9918欣天然,9931欣高等。同样受惠於法规保护， : 以及需求稳定的特性下，这类产业皆能保持相当的获利。加上前一波的原物 : 料热潮，这类产业十年来盈余呈现稳定的成长。需要注意的是这类公司除了 : 大台北外，其他公司流动性不佳，另外受限於政府通膨管制政策，毛利率可 : 能因此受影响。 这类具有地域型的护城河，而上游气源和用户间连动调整赚的 是流量财。公司成长性也有限，主要旧社区的桶装石油气取代 与新人口移入的新需求，营收具有季节性。 : 5. 食品业：例子有4205恒义, 1231联华食, 1233天仁, 910322康师傅, 9151旺旺等。食 : 品业有固定需求，如果公司的产品具有品牌优势, 规模经济等特性，可以随 : 通膨调价的话，就是适合的定存股。有些公司盈余受到原物料成本影响，无 : 法顺利调价，有营收没毛利也是枉然。 注意公司的营运类型，对零售部分有很强的议价定价能力，但 大宗物资就是纯靠进货成本与管理效率赚辛苦钱，非独一性产 品注意被通路特意扶植的对手。 : 6. 生医业：生医业有许多次产业，比较稳定的公司相对有限，适合的公司有1733五鼎, : 4103百略, 1707葡萄王, 1788杏昌, 4106雃博, 4126太医, 4119旭富, 1565 : 精华等。这些公司的产品大多有稳定的需求，公司和客户具有长期稳定合作 : 的关系。但生技股常被投机资金炒作，买入的时机很重要。另外，也要同时 : 考虑健保制度的影响。 医学电子注意科技变化得取代性，原料药注意专利到期的时序， 非学名药较不会受到建保直接影响，而医疗耗材是相对稳定的族 群，注意公司的竞合这可能会决定公司的兴衰。而1707葡萄王公 司结构有基本性的问题，长期待考验。 : 7. 其他公共事业：例如6184大丰电, 6183关贸, 8926台汽电, 8422可宁卫, 6803崑鼎等 : 。这些公司各有自己的利基，不过需要注意相关的法规变化。 多注意法规是对的，这边很多都是为了法规在提供服务，因此 法规是命脉，要投资还多注意产业台面下的变化。 : 以上只是提供一些想法 : 当然还有一些个股没有列入 : 重要的是买定存股时 : 需要了解自己的投资期待 : 对公司的评价和市价差距 : 以及了解景气和行情位置 : 这些考虑缺一不可 买定存股重要的是等，等时机等价位，对公司的了解是长期投 资的根基，跟人家一窝蜂的跑不叫买定存股。准备好口袋名单 与资金，崩盘落底时买进才会有深厚的风险贴水。此外对公司 的本质要很敏感，有转差趋势就要处理，不然一次的崩盘十年 股息都不够赔；记住！买定存股不等於凹单。 -- 责任声明：本内容仅供参考，投资需审慎考量本身之需求与投资风险，吾恕不负任何法律 责任，亦不作任何保证。内容数据取材於公开资讯观测站，或各公司财务资讯专区，或相 关网站资料引述；资料数据有误请指正，并以资料出处为准，若资料内容有未尽完善之处 ，恕不负责。此外，非经本人同意，不得将本篇内容加以复制或转载。 --

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