作者chirmanmao (ㄇㄠ ㄓㄨ ㄒㄧ)
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标题Re: [新闻] 信用违约掉期的惊险梦游
时间Mon Sep 22 10:30:06 2008
※ 引述《HYL (@Seattle)》之铭言：
: 1.原文连结：
: http://diary.wenxuecity.com/diary.php?c_lang=big5&currdate=200809&pid=28741
: 2.内容：
: 信用违约掉期的惊险梦游
: 实际上，真正令美国政府和华尔街极度恐惧的并不是银行破产本身，而是
: 这些机构所创造出的高达６００万亿美元的金融衍生产品市场可能发生崩
: 盘，这一世界金融史上规模空前的超级"堰塞湖"正在发生危险的溃决，特
: 别是其中６２万亿美元的信用违约掉期（Ｃｒｅｄｉｔ Ｄｅｆａｕｌｔ
: Ｓｗａｐ， ＣＤＳ）已构成了对全球金融市场稳定的迫在眉睫的重大
: 威胁。这正是贝尔斯登在７２小时之内被吞并、美林在４８小时被收购、
: 两房被政府突然接管的真正原因。这一至关重要的信息被美国的媒体有意
: 地"忽略"了。
这篇又是写来糊弄不懂的
贝尔斯登的确是CDS的大玩家，不过它倒的原因不是因为CDS到期
而是在libor market上借不到钱，funding cost变高，
最後他自己的credit spread变大，它的合约方最後都trigger margin call
和collateral call，最後导致所谓的de-leverage，最後不得不变卖自己
: 美林和贝尔斯登都是ＣＤＳ的超级玩家，其中贝尔斯登就是高达１３万亿
: 美元ＣＤＳ的风险对家，９月８日两房更面临高达１．４万亿美元ＣＤＳ
: 合约的清算，美国政府接管两房的本质就是以美国政府的国债违约赌博来
: 置换两房无可避免的债券违约所造成的高达１万亿美元的即时违约支付，
两房债券是所谓的agency notes，哪来高达1万亿美金的CDS合约，
agency notes一般都是当cash在用，就算卖CDS也卖不出去，
这一万亿是他幻想出来的
真正搞垮AIG的，是他为subprime CDO的supersenior tranche提供的保险
是用的的CDS，但是这个CDS并没有所谓的立即违约的危险
因为他的支付结构是所谓的PAUG （pay as you go）
损失coupon赔coupon，损失notional 赔notional，
通常的legal maturity 都是40年，
实际上super senior损失的coupon和notional都还不多，
根本就没有所谓的立即违约的危险...
真正造成AIG垮台的是评级机构把他的评级调低，
造成所有的交易方都来找它要collateral...
而AIG本身又发行了很多CDS，它垮之後，
其他的合约方都造成损失，是因为couterparty credit loss
总之来讲，AIG垮的确会造成CDS market的损失
不过这个是结果，不是原因..
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◆ From: 68.198.150.116
1F：→ CrazyR:快推..不然别人以为我... 09/22 10:31
2F：→ chirmanmao:居然被马克了... 09/22 10:32
3F：推 solonwu:嗯，看不懂 09/22 10:33
4F：→ ryanchao:我推最後那句... 09/22 10:34
5F：推 salagadoola:所以两房和CDS无关,贝尔斯登和AIG出事会对CDS有严重影 09/22 10:34
6F：→ ryanchao:不过原文应该不是指两房在卖CDS...而是市场上针对两房债 09/22 10:35
7F：→ salagadoola:响,但两家的问题都不是由CDS造成的. 是这个意思吗？ 09/22 10:35
8F：→ ryanchao:所交易的相关CDS规模而言吧？... 09/22 10:35
9F：→ deepdish:大师快来讲一下原因吧.. 09/22 10:35
10F：→ ryanchao:因为两房一旦「倒闭」所造成的债券违约事件 09/22 10:35
11F：→ chirmanmao:两房债通常是没有考虑credit risk的，因为大家都知道 09/22 10:36
12F：→ ryanchao:会造成市场上的CDS面临发行者面临重大损失 09/22 10:36
13F：→ chirmanmao:出了事政府肯定会救.... 09/22 10:36
14F：→ ryanchao:对发行机构的资产负债表而言又更加恶化 09/22 10:36
15F：→ chirmanmao:没有人会去write a CDS on agency notes 09/22 10:37
16F：推 kanx:所以基本上市场不存在针对两房债的CDS? 那.那篇文章在写啥? 09/22 10:38
17F：→ ryanchao:没有人在交易CDS on Agency Notes？ 09/22 10:40
18F：→ ryanchao:毛主席确定吗？ 09/22 10:40
19F：→ chirmanmao:两房债主要风险是所谓的prepayment risk，credit risk 09/22 10:40
20F：→ ryanchao:两房债不考虑credit risk？...@@" 09/22 10:41
21F：→ chirmanmao:是忽略不计的，OTC的CDS on agency notes俺不知道 09/22 10:41
22F：→ chirmanmao:不过一万亿美金的两房债CDS完全是没有可能的 09/22 10:42
23F：→ ryanchao:那两房债殖利率与国债的spread又代表什麽意思？ 09/22 10:42
24F：→ ryanchao:我倒觉得OTC交易的金额搞不好就是个谜..... 09/22 10:43
25F：→ chirmanmao:那个是spread通常是由prepayment risk来的 09/22 10:43
26F：推 MintSu:快推..都被m了，不然别人会以为我... 09/22 10:44
27F：→ chirmanmao:不过窃以为，OTC的market也不会很大，没有人去买这种 09/22 10:45
28F：→ chirmanmao:东西，至少我没有听说有人要去买 09/22 10:45
31F：推 kuwawa: 所以要放空联电? 09/22 10:51
32F：→ HYL: 毛主席没听过，并不代表这东西不存在 09/22 10:51
33F：推 elin0115:基本上没有确保价值的东西不可能当现金用 09/22 10:52
34F：→ chirmanmao:H大，你上面的链接你自己没有好好读.... 09/22 10:52
35F：→ elin0115:这也是市场担忧的地方 09/22 10:52
37F：→ chirmanmao:CDS on 两房 跟CDS on 两房债是不同的东西... 09/22 10:53
38F：→ chirmanmao:不过这个解释起来太痛苦了，我还是闭嘴算了.. 09/22 10:54
39F：→ HYL: Investors may be forced to settle contracts protecting 09/22 10:57
40F：→ HYL: more than $1.4 trillion of Fannie Mae and Freddie Mac 09/22 10:57
41F：→ HYL:bonds against default after the U.S. seized control of the 09/22 10:57
42F：→ HYL:U.S. seized control of the companies in a bid to bolster 09/22 10:57
43F：→ HYL:the housing market. 09/22 10:58
44F：→ HYL: 写这麽清楚了，毛主席当然要找藉口烙跑了. 09/22 10:59
45F：→ chirmanmao:你仔细去读一下bloomberg的报道， 364bps，agency note 09/22 11:02
46F：→ chirmanmao:会有这麽高的spread麽，而且现在为止，agency notes 09/22 11:03
47F：→ chirmanmao:在银行之间都还在作为抵押物，如果它default的话， 09/22 11:04
48F：→ chirmanmao:为什麽还在市场上流通呢？里面说的CDS是两房corporate 09/22 11:05
49F：→ chirmanmao:bond，而不是房贷证券化之後的agency note 09/22 11:06
50F：推 warlocks:看不懂而泪推～～ 09/22 11:08
51F：→ ryanchao:我刚刚就在想毛主席要表达的应该是证券化的agency note和 09/22 11:08
52F：→ ryanchao:cooperate bond差别...XDDD 09/22 11:09
53F：→ warlocks:毛主席 请问要看懂你讲的 有什麽参考资料可以研读嘛 09/22 11:49
54F：推 IanLi:还好有看点书 不然这下就会看不懂了 XD 09/22 12:12
55F：推 wmh1109:完全看不懂 09/22 21:41