■整理‧今周刊庄 芳、杨绍华 ■前言 彼得林区，他是连续缔造13年正报酬纪录的基金经理人，累积报酬率高达2763%， 他征服股海的策略，传颂投资界。《今周刊》独家专访这位20世纪顶尖投资大师 ，现在，他用满满的实战经验，向台湾投资人大声宣告：别管股灾，放胆买好股 ！ ■访谈篇 独家专访彼得林区／别管股灾，放胆买好股！ 自从1990年辞去基金经理人职务之後，彼得林区低调生活，绝少接受媒体采访， 这次《今周刊》排除万难，经过三个月约访，终於独家取得专访他的机会，请他 就当前全球经济情势提出观察，同时也给投资人当下投资的建议。 「对於未来，我一向不做太多的猜测！」在全球经济衰退疑虑重重之际，二十世 纪顶尖投资大师彼得林区认为，任何的短线猜测都没有实质意义，如果把时间拉 长，无论是经济衰退或者产业景气趋缓，终有回到正常轨道的时候。作为股市投 资人，研究的重点不该是预测景气，而是应放在研究基本面上。 在投资市场充满不确定性的○八年，彼得林区给投资人中肯的建议。他说，市场 瞬息万变，谁也说不准。但是若能挑到具有潜力且股价便宜的个股，就该买进， 然後静待股价反映基本面。 至於股债应该如何选择？彼得林区认为，当然是股优於债。依照他的投资逻辑， 当下应该是：别管股灾，放胆买好股。 对於担心股市仍将继续重挫的投资人，他更直截了当地说：「假使你很担心市场 的波动与变化，应该开个银行帐户，把钱存在银行里面就好，别开证券户了。」 基本上，他认为，如果太过担忧市场，就不会是个好投资人，因为你的进出动作 总是顾虑太多。在市场上成功的关键，就是要能承受得起市场上的坏新闻与坏消 息，市场下跌时反而可以找到机会，应该感到高兴。 一九七七年，彼得林区不过是个基金界的小菜鸟，所掌管的富达麦哲伦基金，规 模只有一千八百万美元。一千八百万美元，约合新台币五．六亿元，即使是以台 股基金的标准来看，都还只能算是不太起眼的中小规模基金。 一九九○年，当他卸下经理人职务时，基金规模成长了七七六倍，达到一四○亿 美元。一度，他是全球最大股票型基金的经理人。 彼得林区没有一战暴富的传奇事迹，也没有发表过什麽一语成谶的惊人神准预言 。基本上，如果不是把十三年的基金操盘成绩一次回顾个够，你恐怕很难体会， 他的地位能够超越众多赫赫有名的投资大师，名列《纽约时报》二十世纪十大顶 尖投资人的第二位，第一名是巴菲特。 在十三年的基金操盘生涯中，彼得林区缔造了连续十三年正报酬、且连续十三年 超越股票型基金平均报酬率的惊人纪录。如果说人生如戏，那麽，十三年来，这 位演员从未ＮＧ。 但毕竟这不只是一出戏码而已，还有最真实的获利回馈。十三年间，彼得林区创 造了二七六三％的累积报酬率，比大盘涨幅整整多出了二二○○％。平均计算， 每年绩效超过二九％。 自九○年辞去基金经理人职务後，几乎没人打探他的操作动向；彼得林区也鲜少 预测经济情势，所以，退隐之後，你很难找到他对市场展望的任何谈话，他几乎 消失在所有媒体版面。 与台湾媒体难得的首度接触，发生在二○○一年的一场公开视讯会议。当时，美 国经济正因为科技股泡沫及九一一事件而陷入危机。当被问及美股是否已经落底 时，彼得林区回答：「我不觉得这样的预测有什麽意义，想赚钱，就不该用短线 的逻辑思考。」随後，这个世界进入了一段最强劲景气扩张期。 七年之後，全球投资气氛再度陷入绝望情境，这次《今周刊》排除万难，经过三 个月约访，终於独家取得专访他的机会。在专访中，彼得林区提出他对经济现况 的观察与解读，同时发表他对投资心态与选股策略的建议，他的说法绝不艰涩深 奥，却隐含了最紮实的投资成功哲学。 以下是专访内容： ■关於经济：衰退後就有复苏／市场终会回归常轨，不必费心猜测 《今周刊》问（以下简称「问」）：市场上对於目前经济看法众说纷纭，依你看 ，美国是否已经步入衰退？ 彼得林区答（以下简称「答」）：衰退了吗？我现在没有明确答案。事实上，我 想总要等到尘埃落定之後，才能用回顾过往的口吻，告诉你这段时间究竟算不算 是经济衰退。记得吗？○一、○二年的衰退，或者一九八一、八二年的严重衰退 ，都是等到事过境迁之後，人们才会给予这段时间一个代表衰退的标签。在此之 前，任何短线的猜测都只是猜测，意义不大。 我的意思是，市场经历多空循环的交替，总是需要一段时间，通常无法在发生的 当下得知下一个阶段的变化。因此，我一向不把时间花在预测未来上。 问：如果投资人不该花费力气猜测未来，是不是代表我们也不该担心景气的多空 变化？ 答：自从第二次世界大战以来，我们一共经历了十次的衰退期，然而，十次衰退 之後，紧接出现的就是十次的复苏。衰退之後总是会复苏，长期来看，经济表现 终究能够回到常轨，那麽，又何必去担心短期的不确定性呢？ 问：难道没有任何事情值得担心吗？全球投资人现在可都正在担心着通膨和美国 次贷的问题呢！ 答：说到通膨，虽然我并不是经济专家，但从各种现象来看，这波通膨倒也不是 来得全无道理。过去几年这个世界的生产力大幅提升，经济活动热络，这或许就 能解释油价、物价高涨的现象。但，高通膨会是长期现象吗？ 我还是只看眼前的数字，起码，当美国核心通膨率达到五％之後，近来国际油价 及原物料价格就出现一波跌势。五％的通膨率就像是个临界点，达到这个数字， 人们就会开始思考更有效率地运用资源，降低通膨继续恶化的压力。 问：次级房贷的问题呢？你认为最坏的情况是否已经过去？ 答：在我看来，次贷问题现在反倒不是那麽重要了，眼前的问题，反而可能是大 家所忽略的一般优良房贷。这些贷款人并非债信不佳的次级贷款者，但他们受到 房市下跌影响，必须藉由二次贷款才能负担得起房贷支出。 问：总的来说，我们可以依循哪些指标，了解经济正在恢复当中，并且转趋乐观 ？ 答：其实，我认为人们无须太过担心景气循环的周期。一般来说，这些市场的问 题都将会自动修正过来。 就我而言，会特别观察人们买屋的意愿，当购屋意愿提高，建商也开始建造更多 房屋，情况自然会渐渐好转起来。但值得注意的是，即使房市开始回温，也不见 得就能立即用超乐观的态度解读。因为过去两、三年来的余屋，可能还得花上十 二至十八个月才能完全出清完毕。 ■关於投资：依旧首选股票／世界赚钱机会仍多，且股优於债 问：你认为经济问题不会影响股票投资，也认为美国各个产业的基本面仍然不必 绝望，所以，你必然也认为现阶段的股票投资价值高於债券？ 答：是的！美国十年期国库券的收益率低於四％，比Ｓ＆Ｐ五○○指数的报酬率 来得低。自从第二次世界大战以来，Ｓ＆Ｐ五○○企业的每股盈余成长率，平均 可达一七％，虽然经历了衰退，但是平均仍有这样优异的表现，此外，你还可获 得二％至三％股利。 债券在一九八二年之时，政府公债提供一五％的利息，这在当时股票报酬普遍表 现不佳时，特别显得有竞争力。不过，在我的经验当中，债券投资价值超过股票 ，也就只有在这一时期。 问：除了美国以外，你如何看新兴国家的表现？ 答：很明显的，目前中东、俄罗斯与东欧、巴西等国的成长表现，比过去二十年 来表现都还要突出，另外还有中国、印度、土耳其，都各自表现优异，与美国经 济有了脱钩现象。 问：北京奥运已经开幕，你如何看待中国市场？ 答：我对中国没有深入研究，不过我知道他们的国民生产毛额（ＧＮＰ）达到八 ％或九％。在我的标准看来，一个国家的ＧＮＰ若是比其他国家高出二到三倍， 就可说是拥有强健的生产力，或许就是值得投资、有机会赚到钱的国家。 问：那麽以亚洲来说，哪个国家最获你青睐？ 答：不，请别误会，虽然我认为某些国家有赚钱机会，但不该我赚的，我就不会 去赚。基本上，我不会花时间去研究印度或是中国、韩国、台湾的股票，因为光 在美国，就有五千家企业够我花时间去研究了！ ■关於心态：对的标的就下手／太过担忧，乾脆别想投资 问：所以你仍然只专注投资在美国？ 答：没错。 问：是的，你总是建议投资人应该从自己熟悉的市场下手，不过，我们现在应该 等待局势更加明朗时再进场吗？ 答：我不确定是否等得到所谓的局势明朗，市场真的是瞬息万变，谁也说不准。 能够确定的事情是，如果你有长期投资的耐心与本钱，而且挑到了具有潜力且股 价便宜的个股，就该买进，然後静待股价反映基本面。 问：对於那些担心股市仍将继续重挫的投资人，你会对他们说些什麽？ 答：假使你很担心市场的波动与变化，你应该开个银行帐户，把钱存在银行里面 就好，别开证券户了。 基本上，假使太过担忧市场，就不会是个好投资人，因为你的进出动作总是顾虑 太多。在市场上，成功的关键就是要能承受得起市场上的坏新闻与坏消息，市场 下跌时反而可以找到机会，应该感到高兴。 问：你曾说过，太早卖掉Home Depot（ＤＩＹ工具店）和玩具反斗城，是你毕生 最大的遗憾，最近，这个错误还有再犯吗？ 答：很可惜，我的确又犯了几次同样错误。有一些农产品企业的股票卖得太早了 。就和上述的两家公司一样，都是犯下卖得太早的错误！没想到农产品企业在我 卖出後，又继续向上涨。 问：农业股前些日子飙得颇凶，太早出场，很後悔吧？ 答：要说非常後悔，倒也还好。反正，我总是不停地找寻机会，找到未来对的趋 势。就像之前说的，我从不试图去预测市场，不去猜测市场的高低起伏，而是把 全部的精神与心力放在个别企业身上。 问：哪些企业？它们具有什麽特质？或者说，怎样的企业才能被你列入追踪名单 ？ 答：我不能报明牌，但说穿了，这些企业的特质其实没有多麽特别。首先是拥有 良好的财务结构，并且，它们可以长时间的专注在本业上。具备此二者之後，再 来要看这家公司是否具有独特性、不可替代的优势。如果有，你就可能挖掘一档 在未来五年、十年都能持续表现良好的企业个股... -- ※ 编辑: ecat 来自: 218.165.84.217 (08/18 22:36)