※ 引述《decorum (Brave New World)》之铭言： 我引述早在一个月前就收录的文章： 金融危机的四个阶段（货币战争作者 宋鸿兵） 所预测的一段文字给大家参考 第三阶段：利率市场危机（？ ～ ？） 在大规模信用违约危机的剧烈震荡之下， 美国银行间市场和货币市场将再度出现流动性枯竭危机 其背後的原因将是对偿付能力的担忧急剧增加。 美国最大的两家政府间接担保的抵押贷款金融机构是房利美和房地美， 由於自有资本金非常薄弱，房利美和房地美很有可能会出现重大危机 其发行的信用等级接近美国国债的债券可能出现殖利率大幅上升的危险局面。 这种危机将危及60年以来被世界公认为最安全的金融资产—美国国债的信心， 从而触发更大规模的全球金融市场震荡。 金融衍生品市场中规模最大的利率交换市场将面临前所未有的严酷考验。 ============================================================================ 看来目前情势演变有点超出预期... 在前天看到胡须柏宣布的一连串新措施 （消息来源：http://paper.cnstock.com/ssnews/default.htm） 当天美股大涨165点与NASDAQ银行指数大涨100多点 市场把利空当成利多我就觉得不妙了... 这摆明FED承认流动性危机即将再起，所以要赶快先推出安定措施来先稳住市场 而且加息在下次FOMC会议可能性更是大减！！！！！！ 欧文‧费雪曾强调「在总需求和价格水准普遍下降之时 金融危机导致资产像火灾中受损物资一样降价销售。 一个健康的、良好资本化的银行系统和平稳运行的资本市场 是抵御通缩冲击的重要防线。」 胡须柏在其2002年11月21日发表一篇名为「确保通缩不在这里发生」演讲中 也呼应欧文费雪的论点，他强调如果金融形势迅急生变， FED应当也必然会运用其监管许可权来确保金融体系保持弹性。 在金融稳定面临严峻威胁的时刻， FED将随时准备启动贴现视窗及保卫金融系统的其他政策工具 当通膨率较低而经济基础突然恶化的时候 中央银行应当比平时更先发制人、更主动积极地削减利率。 透过果断和及早行动，FED有能力预防经济陷入通缩， 避免其连带引发的种种特殊问题。 所以我估计危机若是还在持续扩大没啥歇息的话 8月联准会可能还会有会让市场再次跌破眼镜的「演出」：降息！！！ 次贷危机发生以来，很多人都怪罪目前的通膨是联准会过度降息所造成 也呼吁联准会应该要升息以压制「通膨」 事实上我必须说这是一种对於美国经济成长本质上的误解 正如i大长期写的分析文章所指出的事实是 美国根本没有「通膨」问题，相反的可能反而有陷入通缩的危机 美国经济成长这20年来主要靠的是资产增值所带动的消费成长而拉动 也就是说资产要不断膨胀增值，才能靠增值的部分来贷款消费 也就是说资产增值与信贷不断成长是促进美国经济成长的柴火 但是资产增值在2006.6月开始崩塌、2007.2信贷成长也开始崩坏 促进美国经济成长两大动力开始消失 美国经济岂能不走向衰退？ 现在美国必须防范的是如何将通膨管理在其目标管理区间而避免出现失控 这个失控则是「往下掉」而非往上冲！！ 现在美国失业率已经连续两个月高达5.5%，非农就业数据持续不乐观 其背後所代表的薪资增长与消费力都开始衰退 任何以往造成严重通膨的「二次效应」在美国几乎看不到 怎能说美国有严重通膨问题和必须要加息应对？ 我记得当初有人怪葛老降息降太快，害的美国差点陷入通货紧缩危机 葛老为自己辩护之词是：「不是FED降息降太快，FED只是追随市场的利率预期」 这代表什麽？这代表当时达康泡沫後，美国是出现明显的经济衰退、 失业上升与金融业出现困境，所以造成总需求开始急速下降 而代表资金使用成本与价格的利率出下下滑的景象 有人可能会很悲观的认为胡须柏万一今年下半年又把剩下的「八发子弹」打光 那麽他准备跟BOJ一样等死，美国准备跟日本一样苦个十年... 事实上如果各位把胡须柏的那篇演讲稿看完 就会知道胡须柏为什麽叫做「直昇机阿伯」了 因为他讲过以下这句话： 美元具有的价值视其供给的严格程度而定。但是美国政府拥有印刷技术， 在今天还有其电子替代物，这允许它几乎不付什麽成本 ，便能想造多少美元就造多少美元。通过增加流通中美元， 甚至可信地这样威胁一下，美国政府就能够降低以商品、服务计量的美元价值， 这与提高这些商品和服务的以美元计量的价格是等效的。 我们可得出结论，在纸币制度下，一个果断的政府总是能够制造出更高的支出 和随之而来的正通膨。 看懂最後一段话了没？ 「在纸币制度下，一个果断的政府总是能够制造出更高的支出和随之而来的正通膨。」 这句话的精髓就是把印刷机传便便，加印钞票从直昇机上向华尔街「洒钱」啦... 很明显FED对於目前的「通膨」其实根本「处心积虑」的要制造出来 那麽FED未来会怎麽作？即便八发子弹都打完？ 美国政府和FED也不见得要无可奈何的要透过「印钞票」这种手段来刺激总需求 它也可以透过大资产购买的规模，如有可能，还要扩展其所购买资产的菜单。 FED还能找到其他释出货币的方法，如向银行提供低息贷款，或获得财政部门的配合 就如同它现在在做的方式一样，提供IB低利贷款和财政部退税政策来刺激总需求 如果利率真的「不幸」像日本一样降到接近零的地步，联准会就没辄了吗？ 胡须柏提供一个可能办法：「处理此问题的方法便是沿着国债期限结构进一步降低利率， 即降低中长期政府债券票面利率，以尽力刺激支出。」 也就是说「由FED开始明确宣布长期国债(比如说两年内到期的国债)的收益上限。 FED以与目标收益相应的价格，无限制地全部购买两年内到期的国债， 便可树立利率上限。」 另一种作法就是FED现在正在做的： 「以较低或零利率向银行提供固定期限的贷款，而以范围广泛的私人资产 (包括公司债券，商业票据，银行贷款，抵押贷款，以及其他)作为适宜的担保。」 我真的认为市场一直没把胡须柏的动作和意图看清楚 也没搞懂美国现在所处的真实状况，所以才会有这种不切实际的「加息」幻想 至於胡须柏在夏天所提出担忧美元与通膨的言论 我则视为试图影响与管理市场通膨预期的作法 并不能视为FED对升息有此意图，只是市场对其有美丽的误会.... 落落长的看法～请见谅 -- 我的Blog http://www.wretch.cc/blog/ryanchao 有人告诉我「从20层楼摔下来的屍体抖一下又不代表可以出国参加奥运」 你说呢？ --

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