此文转贴自 http://www.wretch.cc/blog/izaax/12090455 没有排版　内附图片无法显示於bbs上 请见谅 ------------------------------------------------------------ 景气变化的「时」与「势」：景气对策信号vs台股走势 （上） 上次小i在「从经济成长率看台股走势」 http://www.wretch.cc/blog/izaax/12084884 一文中提到如何从经济成长率的变化趋势来推敲台股的可能走势。 这一次小ｉ想从另一个更及时、更能具体展现经济成长变迁强度的数据，也就是景气对策 讯号来分析。 话说时势才能造英雄，此讯号能有效帮助我们推估经济扩张或衰退的「时」与「势」，如 此一来我们或许就能有效推敲股市所面临的变化。 先让我们来看看，景气对策讯号到底是什麽东东？ 资料连结 :经建会 http://www.cepd.gov.tw/m1.aspx?sNo=0008624&key=&ex=%20&ic=&cd = 景气对策信号简介 景气对策信号亦称「景气灯号」，系以类似交通号志方式的5种不同信号灯代表景气状况 的一种指标，目前由货币总计数Ｍ1B变动率等9项指标构成。每月依各构成项目之年变动 率变化，与其检查值做比较後，视其落於何种灯号区间给予分数及灯号，并予以加总後即 为综合判断分数及对应之景气对策信号。景气对策信号各灯号之解读意义如下：若对策信 号亮出「绿灯」，表示当前景气稳定、「红灯」表示景气热络、「蓝灯」表示景气低迷， 至於「黄红灯」及「黄蓝灯」二者均为注意性灯号，宜密切观察後续景气是否转向。 目前景气对策信号各构成项目检查值，与编制说明如下： (图一) 经建会的介绍写的很浅显易懂，相信大家看完後都能知道这个指标意味着什麽。 就像是一把温度计一样，这个指标有效地量测景气的荣枯变化。 若依照经济部的解释，景气对策信号可以这样解读： http://www.moea.gov.tw/~meco/stat/EXPLAIN/ch02/041.htm 依据政策目标，选择一些具有代表性的指标，根据其变动综合判断景气之状况，而以类似 交通号志的一组标帜，对不同的景气状况发出不同的信号，以供决策参考。其编制方法为 依据经济发展的政策目标选择指标内容及订定检查值。我国目前编制的景气对策信号是根 据货币供给变动率……等九项指标编制而成，以五种信号灯来表示景气的状况。「红灯」 表示景气过热（应刹车），「黄红灯」表示景气活络（应注意），「绿灯」表示景气稳定 （安全状况），「黄蓝灯」表示景气欠佳（应注意），「蓝灯」表示景气衰退（应加速） 。 通常我们对应到股市上的操作，该注意的当然就是黄蓝灯这个灯号，因为这个灯号往往标 示着转折，此外就是红灯和蓝灯，这代表高档过热（须出脱）和低档震荡（可逢低布局） ，在转折区间时，若是向上转折可加码，若是向下转折则要出脱，若维持在绿灯区域内则 代表持股可以长抱。黄红灯是另一个转折讯号，若是没有偏向过热持股可续抱，若是走向 过热则要考虑减码持股。 相信以上的理论说法大家都能理解，所以就不多作赘述了。 事实上相较起迟钝的经济成长率，景气对策信号的确是比较及时的数据。 例如：今年六 月份还没过完，五月份的景气信号已经出来了。 苹果日报 【丁威╱台北报导】行政院经建会昨天公布5月景气概况，综合分数从4月的27分减至21分 ，结束连六个月代表景气稳定的绿灯，转为有衰退之虞的黄蓝灯，为近一年来首见，且一 口气大减6分，差距之大，也创下自1997年4月以来、近11年的单月最大跌幅。 本月可能续走低 官员预期，6月股市差、制造业又因夏季限电减产，6月综合分数仍有走低危险。 经建会经济研究处处长洪瑞彬昨指出，全球景气走缓，原油、原物料价格飙涨，对国内经 济景气的冲击已渐浮现，但他强调不需太悲观，政府已推动物价稳定方案减轻物价冲击， 加上下个月两岸周末包机、大陆观光客来台将展开，下半年景气应可「审慎期待」。 6项指标均下滑 不过，观察5月景气概况，领先指标方面，除股价指数，包括外销定单、接单出货比、核 发建照面积等6项指标，均较上月下滑，且为去年11月以来第7个月走滑。 洪瑞彬指出，全球经济不景气，国内半导体设备投资有延宕的现象，加上股市低迷不振， 内需也欠佳，才带动整体分数下滑。 记得之前小ｉ在经济成长率与台股走势一文中曾经提及，任何的经济基本面变化若是短期 变动，都不需要太担心，因为那有可能只是短期的突发事件和比较基期等等因素所影响， 但是若是 中长期趋势成形 ，我们就一定要特别提高警觉。 这一波景气的高峰是出现在去年9月份，此後便开始一路下滑，逐月数据分别为： 2007M09 32 2007M10 32 2007M11 28 2007M12 29 2008M01 29 2008M02 27 2008M03 26 2008M04 27 然後 2008 M05 数据是21 我们若以灯号来反映的话就是 黄红灯 黄红灯 绿灯 绿灯 绿灯 绿灯 绿灯 绿灯 黄蓝灯 很明显地这呈现了一个景气的下行趋势，基本上六月份的灯号也已经可以猜出来了，光是 M1B变动率和股价变动率六月份就要比五月份惨的多，其他的指标应该也都好不到哪去， 六月份继续维持在黄蓝灯的区间应该是八九不离十了。 然後，我们来看一下景气对策信号的长期趋势变化： (图2) 再对照台股变化： (图3) 跟经济成长率类似，我们还是可以看出高度的正相关性。 不过，和经济成长率只能点出个大略轮廓或方向不同，景气对策信号有助於帮助我们判断 一段涨势（或跌势）的强度。 上次我们从经济成长率来推敲得到的一个结论就是，一但经济成长率陷入连五季以上的下 滑时，则自前波高点回档30%将是难以避免的。但是，我们知道的就只有这麽多...XD 我们无法确定，在回档、满足了30%之後，究竟是会继续跌到40% 50%甚至是70%? 还是就 反转向上? 不过，景气对策信号可以偷偷多告诉你一点内幕唷....怎麽说呢？ 在此ｉ小先声明 此後推论所使用的景气循环周期公式中，所谓一段周期的结束（或开始）的计算方式为： 并不是指数相较前一期有所变化就算改变，而是必须连续三个月（一季）保持同一趋势， 且相邻的第四月份必须要高於（或低於）起始前两月份的分数，若是没有符合以上两个条 件，都还是视为同一段循环周期，没有改变。 此外，若有相邻两月数据持平，视为趋势不变，往下顺延一个月；若是最後确定趋势改变 成形，则此波趋势需往回追溯至先前最高点（或最低点），即便起初的几个月不符合上段 条件。 综观以往的经验，景气对策信号变化其实就代表着一个景气荣枯的循环周期，而当这个周 期的上下坡动越大，股价能够上下的空间也就越大。也就是说，跑完五个灯号的一段景气 循环周期，其当波股价高低点区间自然会比只跑完三个、四个区间的来的大很多。 事实上，只要是跑完四个区间的，其涨势或跌势都会十分惊人。 i小整理了一下，从跑完四个灯的景气循环周期有： 1973~74 -->514~188 (-63%) 1976~77 -->429~257 (-41%) 1978~82 -->688~421 (-39%) 1983~85--> 969~636 (-34%) 1989~90-->12682~2485(-83%) 1993~94-->7228~4474(-40%) 1998~99-->10256~5422 (-48%) 1999~01-->10393~3411) (-70%) 2004~05-->7135~5255 (-26%) (唯一例外：原因在下集会进一步分析) 我们可以发现，景气对策讯号可以更进一步显示出股价修正的强度。 扣掉最後一个例外，只要跑完四个灯号的，股价至少都会跌到35%左右。 若是没有跑到四个灯号，则基本上回档幅度不会超过三成。 其实，这项指标用在判别多头走势时，其优势更为明显。 过去只要能够跑完五个区间的 1974~75-->188~429 (+228%) 1977~78-->257~688 (+267%) 1985展开了最长的一波景气扩张期，长达五年无间断，因此造就有史以来最强的资金行情 -->636~12686(+1994%) (注意，此段走势中间的修正并没有改变景气扩张的趋势) 2003~04-->3845~7135(+186%) 若是四个区间，举几个例子。 1991~92-->2485~5559 (+223%) 1996~97-->4474~10256 (+229%) 1999~00-->5422~10393 (+191%) 2001~02-->3411~6484 (+190%) 2004~07-->5255~9859 (+188%) 可以发现，涨幅都至少是＋180%起跳，十分惊人。 股市和经济成长都很重视比较基期的高低，蹲的越低，跳的越高就某方面来说是有道理的 （只是大家都只想跳，没人想蹲0rz...说穿了也是人之常情） 然後只要区间只在三个灯号跳动的，基本上往下修正幅度幅度不会超过3成（Sars期间例 外），上涨不会超过五成，可以视为经济平稳发展，股市就是区间整理震荡。 例如2006曾展开短期的成长周期，而後也陷入短期的衰退周期，不过幅度都只在三个灯号 内徘徊，所以股市的变动也十分有限，既没有展开大涨行情，也没有大跌，保持区间震荡 。 以上，是从景气讯号中所能看出的「势」，也就藉由景气修正或扩张的幅度，来推测股市 可能的波动空间。 至於每次景气对策指标反转後股市还能逆势发展的机率有没有咧? 老实说，机率是－＞零 过去三十几年来股市从来没有在景气对策信号趋势向下的情况下展开多头行情。 那些告诉你会上万点的老师们可以关机了，至少在短期内（3~6个月）绝无可能。 台股要重启大多头走势，景气信号最好要呈现扩张，不然至少也要明显收敛（就是不再下 探，呈现复苏）， 而很明显的目前整个趋势都还是在下行的状态， 好的话台股就是震荡打底，坏的话就是继续破底，只有这两种情形，任何其他的期待都是 不切实际的。 而事实上，由小ｉ设定的景气对策信号周期趋势改变的条件其实已经相当严格了，在过往 很多次的扩张和衰退徵兆出现时，因为没有明显的长期趋势呈现， 所以都不列入新一波成长或衰退周期的开始。而这次，因为4~5月间的gap非常的大，在六 月数据必定不如五月的情况下，除非七月有出乎意料的强劲经济表现（需要非常强劲）， 否则新一波的衰退周期即将开始，难以避免。 唉，已经恫吓了各位看官好久了，现在就来讲点好消息吧XD 这一次台股修正走势中，有一个很幸运的地方就是，台湾此次经济扩张从未点亮代表过热 的红灯 （没有过热所以上不了万点...） 也就是说，这一次台湾最多就是点亮到第四个灯，不会拿到五灯奖。 而在目前离第四个灯蓝灯还有一段距离的情况下，所以值得观察的重要数据就是6月份的 景气对策信号， 以及接下来月份的数据。 只要没有陷入蓝灯的状态（点亮第四个灯），则此次修正的幅度推估大约可以保持在 30~35%的范围内。 （如果搭配经济成长率公式来看的话：若GDP成长率确定连五季下滑） 换句话说，台股会在7000~6400打出一个非常强劲的经济基本面支撑区间，单以「势」来 推测，只要不点亮第四个代表衰退的蓝灯，此次的台股可望在这里打底，然後静待进一步 的基本面变化来决定後续发展。 (注意唷? 不点亮蓝灯 是能够在此区打底的前提，若是发生点亮蓝灯的事件，那麽6400点 恐怕是凶多吉少，不会是此波的低点。所以万一6.7月份的数据出乎意料之外发生这种惨 剧，届时呼吁持股高的一定要记得赶快逃命，至於空手者则可以开始物色长期投资的标的 了，千载难逢的捡便宜时间即将来临...XDDD)。 不过，真的可以这麽乐观吗？ 不要怕，单从「势」来看的确是如此没错，可是啊，景气循环周期还有一个很重要的因素 ，就是「时」。 关於这个「时」啊...请待下回分解。 以上分享，纯为个人闲暇经济数据分析分享，仅供娱乐，感谢。 izaax 免责声明 此评论所包含之资料及意见仅供参考，任何浏览网站的人士，须自行承担一切风险，本评 论不负担盈亏之法律责任。 --

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