之前有回文讨论过房价抗通膨的效益，写的比较简陋。 这次整理了一些资料和其他相关的标的来做比较。 回来野人献曝跟大家分享一下XD 以下的文章同步发表在 http://www.wretch.cc/blog/izaax/12080141 直接转贴自网志 懒的重新排版了~~所以排版和标点问题请见谅m(_ _)m 其中有部分图表无法呈现於BBS 请自行参考网志文章 ---------------------------------------------------------- 抗通膨投资之常见迷思 Some Myths of Fighting Against Inflation 先介绍一个好用的查资料网址:) http://research.stlouisfed.org/fred2/ 有很多经济数据图可以看..有图有真相..XD 迷思一：房地产抗通膨最有效： (图一) 这个图呈现了美国从1890年以来的房地产与其他相关数据的对应关系，以1890年为基准 100 然後加上通膨平准， 指数只要高於100代表打败通膨 低於100代表低於通膨水准，我们从这个指数上来看，会 发现绝大多数的时间，房地产价格大约维持和通膨水准一致。 也就是90~110左右的区间 ，有时输给通膨，有时赢给通膨，一百年来大约是打成平手。 其中当然也有些例外，例如： 1920~1940年那20年...房地产简直是负资产，当然那时有那时的时代背景 （先有经济大恐慌产生大萧条的通货紧缩，造成资产价值大幅减损；後有二次大战，民间 工业产能全投入战需生产，民间消费，包括房地产基本上处於缺乏”产品”和”消费意愿 ”的情况，当时美国的民间储蓄率高达40%以上。） 悄悄话：所以这样就可以知道为何柏老宁愿制造适度的通膨，也不想让通缩有丝毫发生的 可能性产生，因为一旦发生通缩不但会导致债务负担急速增大，更无可避免会导致房价大 崩盘。 1940年代以後直到2005年...房价也都大约保持相当平稳的态势，也就是和通膨水准成长 相当一致..然後，大家都知道，老葛一路降息，终於炒出美国有史以来最大的房地产泡沫 ....XD 短短三年间，指数就冲到了185..　所以你就知道为什麽这一年来的修正会这麽痛苦了 ....（之後会另辟专文，针对此房地产议题来深入讨论） 泡沫不是常态，终归要回归长期趋势，一百年来的数据证明，房地产顶多保值，很难带给 你对抗通膨的额外收益。 特别值得注意的是，在二十世纪时只要买在对应通膨相对高档的位置的（110~120左右） ...以长期趋势来看就别妄想打败通膨了(因为最高点顶多跑到这，那也只是保值)。 至於买在21世纪初这段不正常的房地产泡沫的投资人呢?...恐怕，未来更是凶多吉少。 不过，可能有些人会说，房地产至少保值啊？其他的方式更容易被吃掉，所以对抗通膨房 地产还是最好的标的。 好，究竟，在过去的一百年间，房地产打败通膨相较其他投资的效益好不好呢？我们就挑 几的传统上我们认为较保守的工具来看。 这是美国过去一百年来的每年通膨成长率： (图二) 对应到一般最蠢的投资：定存。 (图三) 别傻了，从1954年後的五十多年间，Fed基准利率出现低於通膨成长率的时期只短暂出现 在80年代初期，本世纪初和现在（未来一两年绝对会改变），总为期还不到3年，怕钱被 通膨吃掉？乖乖定存就办的到了，胡乱投资才真的会被”吃掉”。 另一个也是被认为很"保守"的投资－－＞美债 (图四) 公债的特性我们可以发现它的波动比较迟钝，也就是当通膨扬升，或是基准利率扬升时， 它往往没有办法亦步亦趋的反应，所以容易在通膨升温（或利率上升时）造成资本利损； 不过，正是这种”迟缓”的特性，让公债在通膨降温时（利率下降时）可以获得额外的资 本利得。特别是从1980年代中期之後，我们可以发现美债殖利率的下降 曲线相较於基准利率和CPI来的缓慢许多。例如即便是前几年基准利率降到1%，通膨也近 乎转入通缩之际，美债的利率还是稳稳在3.5%以上。 事实上，五十年的趋势来看，美债每年平均可以获得比基准利率多0.5%的收益，也就是以 长线来说，若每年投入等值的资金进美债市场，50年来你获得的收益会比呆呆定存稍高一 些（若以五十年的复利总报酬来看，投资美债和定存的总收益比大约是3/2，也就是可以 多拿50%的收益），当然，这麽一来要打败通膨亦是轻而易举的事。 迷思二：抗通膨就是不管三七二十一，赶快投资买股就对了： 当然还有人说，通膨的时代就是要靠投资才能致富，那我们来看看投资股市抗通膨的效益 好不好： (图五) 要注意的是，道琼工业指数算是股市的一个长期向上的特例。 因为这指数永远只选美国最具代表性的三十家公司，并且会配合时势变化不断汰换组成内 容，所以此指数对应到通膨上便会呈现长期向上的趋势。 其他绝大多数的股市多半不具此种特性，须特别注意（随便举几个例子：日经，那斯达克 ，台股...） 那我们就来看看，若我们在1932年经济大恐慌时所创下的最低点进场(42点)，那麽到现在 约12500点价位，年收益大约是7.9%(已采收益滚入本金之复利计算) 而你若不是在最低点进场，而是在1929年崩盘前的高点333点进场，呃...那你79年来的平 均年收益只剩4.7%(同样采复利计算) 前者收益是略高70年来平均5~6%的通膨水准，勉强打败通膨，而後者，抱歉，你抱了快八 十年还是不如乖乖定存。 老实说，这并不代表股市不值得投资，相反地，我们只要能避开每次波段的高点，股市的 长期收益无疑是可以打败通膨（且效益超过定存和美债）。 此外，也要补充说明，此计算方式并没有考虑到公司发放股息的因素，而这亦是长期投资 股市能否获益的重要关键，在考量到并非每家公司都具有长期稳定回馈获利的情况下，我 们因此可以明了，长期投资股市能否打败通膨取决於－＞投入的时间点（务必避开波段高 点）和标的（能否提供长期稳定收益）。 所以凭良心说，放到长期的轴线来看，房地产的保值效果一点也没有比定存或是政府公债 来的杰出。 在考量到所背负的风险下（房地产过去百年来的波动若以80~120的区间来看，买到高点的 损失有可能高达30%~40%，这样的波动幅度，扣掉经济大恐慌那次特大崩盘外，以百年的 长期观点来看并没有比道琼小到哪去）。 抗通膨效益比起保守投资半斤八两，风险却直逼股市投资，你，还觉得房地产是抗通膨的 最佳投资利器吗？ （当然，房地产标的繁多，其中的差异极大，不一而足。房地产投资想要赚比通膨还高的 收益，恐怕还是得套用老掉牙的术语：location, location, and location，没有独具慧 眼能力的人，像是驽钝的i小本人，恐怕还是不要想太多比较好XD。） 迷思三：通膨有助於房价和股价： 事实上，在通膨高涨的情况下，股市的表现并没有特别杰出，1980年代初的超高通膨时代 带来的是道琼长达多年的黑暗时期，而在1985年通膨开始滑落到较低水平时，道琼却开始 开展一波史上罕见的大多头行情。同样的现象也出现在二十世纪初，通膨和利率都降到史 上最低水平之ㄧ，却造就大波段的牛市。 同样的，房市也有类似的现象产生，除了1980年代初期，房市多头多半出现在通膨较低水 平的时期，本世纪的房地产泡沫就是一大明证。 为什麽会这样呢？因为唯有低通膨和低利率的环境才能促进市场上的货币近一步宽松，而 有越多的货币在市场上追逐商品，意味着房价和股价的价值越能提升（代表钱贬值），一 旦通膨扬升，表示市场资金过多，纵然有时有助於推升最後一波喷出走势，但即使有也往 往是强弩之末，因为接着就会面临资金开始紧缩的政策，钱从市场上抽回，如此一来往往 会导致房市和股市的回档，甚至崩盘，这是很简单的基础理论，在此就不多作赘述了。 可以肯定的是，通膨和股价、房价的相关性远比一般所想像的来的低，此为常见迷思之三 。 迷思四：黄金可以抗通膨，所以最好抱到天荒地老。 (图六) 深色线是实际金价，浅色线是通胀调整後的金价。 不用多说了，1988年以前买黄金的人摆了几十年到现在，有超过半数以上的人无法打败通 膨。 1988年以後的好一点，大致都可以打败通膨。 嗯，所以买黄金的人要考虑好，你要在哪个时间点买进？黄金买错了，一套就是几十年， 人生没有太多几十年可以浪费。 提供一点小技巧，事实上金价是和通膨最相关的标的之ㄧ，但是仔细观察这张图可以发现 ，当通膨高涨时，金价多半已经盘上高档，此时要做的动作其实是”卖出”， 买在历史高点的人真的很难解套...毕竟高通膨和低通膨always是一个循环，而你知道的 ，当通膨回落到历史低点时，金价往往就会欲振乏力。 老实说，波动大的标的，比较适合短线的投资操作，当做长期的投资，甚至抗通膨标似乎 并没有那麽适合。要买，也要等到通膨来到历史低点来时再进比较有搞头（前提是你要能 忍耐金价往往一蛰伏便是十年光阴的痛苦。） 油价和金价基本上也蛮类似的，不过油价的影响因素有日趋复杂化的情形，在此就先不讨 论了。 上面四项观点，相信又是和坊间「常见的说法」有些出入XD...在此i小要很谦卑的跟各位 看倌阐明。 以上浅见，仅供参考，有错欢迎指证，但不认同的话请别太认真、看看、笑笑就好，感谢 m(_ _)m。 izaax --

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