零、前言 泰铭为专业铅锭、铅合金和铅化合物制造之公司，受惠於07年 铅价大涨，致营收获利大幅成长，07年营收106 亿元（+79％Y oY），毛利率16％，税前净利达16.8 亿元（+185％YoY），税 後EPS达8.3元。铅品原料之供给主要来源有二，其一为国外进 口原生铅，其二就是回收废铅酸蓄电池再熔炼而成的再生铅。 在铅矿产出不易大幅增加使回收再生铅重要性增加，及国际上 加强有害物质的回收，并对回收产业有许多管制或以特许的型 态管理，增加新进业者的门槛，而使领导业者享有优势，而泰 铭回收铅约占三成，其余七成向国际市场购买铅锭，回收事业 为成长和获利的动力来源，越南新回收厂投入生产有助於提高 毛利和降低营运波动。 #19 铅市场概况(LME) Industrial consumption Industry % Batteries 71 Pigments & other compounds 12 Rolled & extruded products 7 Shot / ammunition 6 Cable sheathing 3 Alloys 1 Total 100 目前七成以上的铅用於制造铅蓄电池，下为蓄电池比较简表： -------------------------------------------------------------------------- 种类 W・h/kg W・h/L W/kg 寿命(次) 价格(相对) 其他 铅酸 35 90 150 500 100 重金属 镉镍 50 80 200 1000 500 重金属 记忆性 MH-Ni 65 135 150 1000 4Q00 高温衰退 锂离子 100 170 300 1200 1000 过充放电危险需保护电路 -------------------------------------------------------------------------- #23 密封铅蓄电池虽然能量密度不高，但它的功率密度并不低，并 且之间的相互协调关系很好。从电池性能价格综合来看，特别 适用於固定型电源系统。 镉镍电池与镍/金属氢化物电池的W・h/kg值高於铅蓄电池，但 大电流放电时却显着降低。由於它的充放电次数很高，特别适 用於需要功率不太大而价格不高的一些电器设备。其记忆效应 和成本价格限制了它的应用。 锂离子电池和锂聚合物电池具有最高的能量密度，但它在大功 率输出时却显着下降。其复杂的充放电保护线路也给使用带来 一定的麻烦，当前特别适用於价格较贵的手持设备。大幅度降 低电池成本之後，它会成充电电池的有力竞争者。 #23 一、存货讨论 9927 泰铭(95Q1~97Q1) 单位：亿 铅价：cash buyer(USD/T) －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 95Q1 95Q2 95Q3 95Q4 96Q1 96Q2 96Q3 96Q4 97Q1 存货 6.674 6.929 6.399 9.618 7.969 13.190 17.420 25.277 19.719 预付帐款 0.857 0.897 3.125 2.652 1.985 3.357 - 短期借款 7.623 5.200 6.940 8.279 9.811 8.981 8.387 20.184 4.500 利息支出 0.079 0.076 0.074 0.119 0.106 0.199 0.189 0.198 0.134 跌价损失 - - - - - - - 0.578 (0.578) 铅价(LME) 1200 950 1425 1775 1925 2650 3450 2500 2800 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 铅价在1998~2002年底在400~600元间整理；2003年底突破 700 元；2004年测试700低点後整理突破1000元并站上千元关卡； 2005Q3跌破 900寻求支撑後在年底站上1100关卡；2006年之後 铅价大涨并在2007年10月中旬左右触碰4000元天价，後回档急 跌在12月跌至约2400元；2008年一月反弹至3400元。 #23 原物料上涨时，因为平均成本会逐渐上升，所以存货攀升是正 常的现象，不过96Q1之後开始有大量的预付帐款，而在96Q2之 後存货增幅显超越铅价的上升幅度；因为投资活动的现金流出 很少，所以增加的利息成本可视为增加存货所付出的成本，而 在96Q4铅价反转时刚好存货和短期借款的最高峰，变成在铅价 高峰时反而提高杠杆而发行 7亿的可转债和增加借款以应付增 加的存货，而在铅价修正时面临跌价损失的压力。存货管理并 没有避开铅价的反转，而大幅增加营运资金的负担，而在Q4提 列 0.578亿的跌价损失；不过还真巧在97Q1全数回冲，这部分 我并不能够理解。 而过去一年股价高度与铅价相关，营运和获利也深受铅价波动 的影响，而使营运的稳定性不够高，在股价上需考虑波动上的 风险溢价而难以享有高本益比。 补充： 存货成本流动假设（cost flow assumption） （一）个别认定法（specific identification） 此法是指以库存商品的标签或不同记录分辨原来的进货成 本，所以每单位销货成本及期末存量均系专属於该单位的实际 成本。 二）成本流动假设（cost flow assumption） 1.平均成本法（average cost method） 　　使用此一方式，於每次购货後，皆要算单位存货成本，亦 称之为移动平均法（moving average）。每逢进货时，就将上 次存货结存成本与本次进货成本加权平均，重新计算单位成本 ，作为下次销货成本计算的基础。 2.先进先出法（First-in,First-out（FIFO）） 此法系假设早期购入之商品最先售出，期末存货为後期买 入之商品，故应将早期购入之存货成本转入销货成本。无论采 用实地盘存制或永续盘存制，其销货成本为早期购入之成本， 而期末存货则为後期购入之成本。 3.後进先出法（last-in, First-out（LIFO）） 　此法系将後期购入的进货成本先转入销货成本，早期的进 货成本则作为期末存货。此法亦可适用於实地盘存制或永续盘 存制，但此法所计算两种盘存制度下之期末存货及销货成本常 不相等；主要原因是永续盘存制需随时记录销货成本，故早期 买入的存货有可能被转入销货成本。 #23 ＊财务会计准则公报第10号「存货之会计处理准则」修正删除 後进先出法（last-in, First-out（LIFO）） 本文请勿任意转载 之教 章学 -- 责任声明：本内容仅供参考，投资需审慎考量本身之需求与投资风险，吾恕不负任何法律 责任，亦不作任何保证。内容数据取材於公开资讯观测站，资料有误请指正，并以公开资 讯观测站为准，若资料内容有未尽完善之处，恕不负责。此外，非经本人同意，不得将本 篇内容加以复制或转载。 --

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