1. 近三年损益表 96年 95年 94年 营业收入 18,459,371 100% 13,085,281 100% 8,309,550 100% 营业成本 15,731,179 85% 11,202,309 86% 6,800,712 82% 营业毛利 2,728,192 15% 1,882,972 14% 1,508,838 18% 营业费用 1,128,213 6% 875,057 7% 689,660 8% 营业利益 1,599,979 9% 1,007,915 8% 819,178 10% 业外收入 900,758 5% 673,682 5% 249,180 3% 业外支出 610,583 3% 660,933 5% 299,812 4% 税後净利 1,353,946 7% 851,449 7% 759,055 9% 每股盈余 4.09 3.03 3.67 加权股本 3,313,520 2,808,068 2,070,480 EBIT 2,297,447 12% 1,340,193 10% 936,317 11% EBADIT 3,725,202 20% 2,601,655 20% 1,749,586 21% 常续利益 1,072,557 6% 842,168 6% 755,701 9% NB渗透DT趋势明显，NB用PCB板第一大厂瀚宇博德因而受惠， 96年营收较95年大幅成41%,毛利与95年相当约14-15%,主要因为近两年 铜及其他原物料成本增加的关系，毛利相较94年衰退两至三个百分点。 不过受惠规模效益，营业费用控制得宜,以每年一个百分点下降， 不过营利率仍维持在8-9% 相较94年 衰退幅度小於毛利率。 96年业外部分贡献不少获利，虽仅约两个百分点， 但对於营收股本比大的瀚宇博德来说，一个百分比约影响EPS 0.5， 不可谓不大，所以对於瀚宇博德这类型的公司来说，汇兑损益、 原物料成本的波动，对EPS的影响深远。 观察这样的公司，除了观察NB厂的预估出货量外，人民币与台币的关系， 铜价的波动，为主要重点。 整体来说，瀚宇博德获利能力有缓降的趋势，96年常续利益EPS为 3.24 ，获利成长只能靠冲规模抢市占，与其客户广达等NB代工厂有异曲同工之妙， 由於瀚宇在大陆相较同业仍有较多的可扩充产能之额度，预估营收 应能维持成长三成的局面，获利以成长两成预估，以及员工分红费用化稀释一成 之影响估计税後净利14.6亿，eps 以96年股本计算约4.4元。 2.近三年资产负债表 7-Dec 6-Dec 5-Dec 流动资产 12,582,801 50% 11,359,445 55% 6,370,548 44% 长期投资 392,130 2% 35,086 0% 0 0% 固定资产 11,882,173 47% 9,072,700 44% 7,792,315 54% 其他资产 343,908 1% 250,483 1% 191,517 1% 资产总额 25,201,012 100% 20,717,714 100% 14,354,380 100% 流动负债 12,040,418 48% 8,363,582 40% 5,068,319 35% 长期负债 2,730,661 11% 3,624,046 17% 3,798,150 26% 负债总额 14,805,929 59% 12,003,921 58% 8,882,762 62% 股东权益 10,395,083 41% 8,713,793 42% 5,471,618 38% 负债及股 25,201,012 100% 20,717,714 100% 14,354,380 100% 近三年 营运效率 总资产周转率 0.8 0.75 0.7 应收帐款周转率 3 3.03 3.31 应收帐款收现天 121.65 120.49 110.23 存货周转率 8.52 9.07 9.21 平均售货天数 42.85 40.26 39.62 固定资产周转率 1.76 1.55 1.32 净值周转率 1.93 1.84 1.76 应付帐款付现天数 118.76 117.82 118.61 净营业周期 45.74 42.92 31.24 近三年 安全比率 Dec-07 Dec-06 Dec-05 现金流量允当比 35.18 20.69 - 现金再投资比率 16.75 -3.03 3.96 流动比率 104.5 135.82 125.69 速动比率 82.43 97.81 101.13 利息支出率 - 27.06 18.96 总负债/总净值比 142.43 137.76 162.34 负债比率 58.75 57.94 61.88 净值 /总资产 41.25 42.06 38.12 长期资金适合率 110.4 135.99 118.96 借款依存度 70.4 72.16 90.44 或有负债 /净值 利息保障倍数 5.64 4.19 5.58 营业利益占资本比 48.29 35.89 35.3 税前纯益 /资本 57.04 36.35 33.12 7-Dec 6-Dec 5-Dec 来自营运现金 3,318,342 -303,134 688,584 投资活动现金 -4,015,668 -2,236,302 -3,356,297 融资活动现金 1,058,255 3,495,949 2,786,578 本期产生现金 -297,848 884,529 22,722 期初现金 2,647,958 1,763,429 1,740,707 期末现金 2,350,110 2,647,958 1,763,429 综上分析， 流动比率与速动比率持续恶化，且负债比率偏高，分析原因主要是因为短期借款偏 高，显示其营运有以短支长的现象，而造成此现象的原因主要在於公司创造现金流 量的能力，显然不足以Cover 营运扩充的投资活动，96年即使营运活动现金流入33 亿，但在投资活动就流出了40亿，只能从融资活动中再找钱来补。不过整体而言96 年的现金流量相对过去两年已改善许多，因为来自营运活动的现金流量已较前两年 大幅成长，显示赚钱已有落袋，现金流品质提高。 另外瀚宇博德的客户主要为NB代工大厂，而这些客户规模远大於瀚宇，因而对客户 议价能力较差，应收帐款收现天数有拉长趋势，所幸瀚宇本身在NB PCB板第一大厂 的也有一定地位，因而其对上游供应商亦有相对较强的议价能力，不过整体而言其 客户( 广达等大厂)的议价能力有再增强的趋势，加上销货天数增加， 现金收现能 力持续下滑。 价值分析 7-Dec 6-Dec 5-Dec 每股净值 25.59 21.75 23.58 近四季常续性EPS 3.24 3 3.26 每股现金流量 10.01 -1.08 3.33 每股营业额(元) 55.71 46.6 35.81 每股营业利益(元) 4.83 3.59 3.53 每股税前净利( 5.7 3.63 3.71 每人营收 2,515 2,124 1,756 每人营业利益 218 164 173 当季季底P/E 6.89 9.37 8.95 当季季底股价净 0.89 0.91 1.22 7-Dec 6-Dec 5-Dec 资产报酬率 (C) 13 12.55 12.65 资产报酬率(A)% 9.35 6.73 7.5 资产报酬率(B)% 10.67 11.56 12.57 净值报酬率 19.27 13.27 16.11 净值报酬率─常续 11.23 11.87 16.03 营业毛利率 14.78 14.39 18.16 已实现销货毛利率 14.78 14.39 18.16 营业利益率 8.67 7.7 9.86 税前净利率 10.24 7.8 9.25 税後净利率 7.33 6.51 9.13 业外收支率 1.57 0.1 -0.61 常续利益率(税 5.81 6.44 9.09 获利能力缓降，获利成长需靠规模成长， 由於产业地位稳固，营收随NB出货成长应没问题 成长率会相对高於同业，但走上广达、仁宝老路难免 股本形成以盈余转增资为主，没向股东要钱，资金以借钱为主， 因而董监持股维持在四成以上，属於华新丽华焦家事业， 不过PE PB 相对同业偏低，居历史区间下缘 股性较冷，每年多在步入淡季前开始修正，旺季中缓涨 营收步入旺季时应有逐月创新高题材。 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc) ◆ From: 61.218.64.229 ※ 编辑: discoss 来自: 61.218.64.229 (04/09 22:11)