作者Frankology ()
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标题[标的] 2498
时间Thu Jan 31 19:13:47 2008
研究标的：宏达电 2498
研究时点：2008/01/24
结论：
宏达电2007年营收为1186亿，预估获利达289亿元，EPS为50.4元。2008年将推出10～
12款新机种。预期2008年营收为1500亿(YoY+26.5%)，获利达347亿元(YoY+20%)，EPS为
60.47元(考虑员工分红费用占盈余23%则为46.56元)。
P/E BAND： 8倍~18倍 (未考虑员工分红)
公司重点整理：
1. 2007年4Q公司ODM业务已降至营收10%以下，获利仅占5%，而该季营收仍有大幅成长，
显见宏达电已成功转型为品牌厂商。公司将於08年推出10～12款新手机。预期2008年合并
营收为1500亿(YoY+26.5%)，获利达347亿元(YoY+20%)，EPS为60.47元(考虑员工分红费用
占盈余23%则为46.56元)。
2.预估宏达电non-ODM业务比重将较07年上升，由占全年营收84%左右提升至91%左右，年
成长率为37%，因此毛利率将微幅上升。惟公司在08年财报表达中，将把售後服务成本计
算於制造成本，故毛利率会因此降低而营利率将提升。公司预估售後服务成本约占营收的
4%左右，另外将於08年提前适用10号公报，把存货提列冲销之会计科目由业外损益转为制
造成本，惟此项变动影响财报极小。
3.高通3G晶片组败诉使部分搭配高通晶片组的手机禁销美国，其中以MSM7200晶片组影响
较大，但仅影响宏达电出货给AT&T的Tilt机种，而AT&T只占宏达电营收的5%。公司除了以
MSM7201晶片组因应之外，也积极寻找替代方案，因此预估影响不大(小於营收2%)，而放
大器的供货也趋於正常。
4.去年4Q推出的多款机种反应良好，尤其Touch series至今出货量已达200万支，远高於
去年4Q法说会中所预测的150万支，在产品持续热销下，预期08年1Q营收为318.5亿元
(YoY+35%，QoQ-18.4%)。
5.2Q新款手机将较1Q多，08/1H中ODM占营收的比重仍持续下滑，估计08/3Q会微幅上升。
目前订单能见度可至08/3Q，若不考虑可取消订单则能见度可达08/1Q底。第二季获利将受
未分配盈余10%课税的影响。
6.宏达电目前是加入Android平台的33家厂商中，最有机会领先推出G-phone的公司(时间
点较可能落在08年3Q)，惟该平台之产品於08年贡献度仍有限，市场需求面尚待观察。
7.宏达电技术能力仍居世界龙头，对市场的敏感度也很高，请参阅下列图表：
Devices In Demand
1 HTC TyTN II P4550 (HTC Kaiser 120)
2 Samsung SGH-i760
3 HTC S730 (HTC Wings 100)
4 HTC Touch Dual P5500 (HTC Nike 100)
5 HTC Touch Cruise P3650 (HTC Polaris 100)
6 HTC Omni
7 Asus P750
8 E-TEN Glofiish X800
9 HTC P3470 (HTC Pharos)
10 Samsung SGH-i900
11 HTC P6500 (HTC Sirius 100)
12 Meizu M8 miniOne
13 HTC Touch P3450 (HTC Elf 100)
14 HTC Touch P3050 (HTC Vogue 100)
15 O2 XDA Flame
16 I-Mate Ultimate 7150
17 Hewlett-Packard iPAQ 200 / 210 / 211 / 212 /..
18 Toshiba Portege G920
19 HTC S420 (HTC Erato)
20 Verizon XV6800 (HTC Titan 100)
21 MWg Zinc II
22 Asus P526 (Asus Pegasus)
23 RoverPC Q5 (Kinpo Saturn)
24 HTC P6550 (HTC Sedna)
25 LG KS20
Most Popular Devices
1 HTC TyTN II P4550 (HTC Kaiser 120)
2 HTC S730 (HTC Wings 100)
3 HTC Touch Dual P5500 (HTC Nike 100)
4 O2 XDA Flame
5 E-TEN Glofiish X800
6 HTC P3600 (HTC Trinity 100)
7 HTC P6500 (HTC Sirius 100)
8 HTC Touch P3450 (HTC Elf 100)
9 I-Mate Ultimate 7150
10 HTC Touch Cruise P3650 (HTC Polaris 100)
11 HTC Omni
12 Verizon XV6800 (HTC Titan 100)
13 Asus P535
14 HTC S420 (HTC Erato)
15 HTC TyTN P4500 (HTC Hermes 200)
16 Samsung SGH-i760
17 Asus P526 (Asus Pegasus)
18 Asus P750
19 HTC S710 / S711 (HTC Vox)
20 Toshiba Portege G900
21 Samsung SCH-i760
22 Cingular 8525 (HTC Hermes 100)
23 I-Mate Ultimate 8150
24 Asus P525
25 HTC S720 (HTC Libra 100)
(HTC占12/25) (HTC占14/25)
(资料来源：
http://pdadb.net/index.php)
2008年损益预估：
简单损益表 1Q 2Q 3Q 4Q
营收(百万元) 31,850 33,500 39,650 45,000
毛利 10,828 11,625 13,878 15,820
营业费用 3,028 3,200 3,578 4,420
营业利益 7,800 8,425 10,300 11,400
业外收益 150 60 550 440
税前净利 7,950 8,485 10,850 11,840
税後净利 7,250 6,900 9,800 10,740
EPS 12.64 12.03 17.08 18.72
财务比率(%)
毛利率 34.00 34.70 35.00 35.15
营利率 24.49 25.15 25.98 25.33
净利率 22.76 20.60 24.72 23.87
ROE 12.8 13.5 14.8 15.0
公司历年损益表(非合并)：
简单损益表 2005 2006 2007(F) 2008(F)
营收(百万元) 72,769 104,817 118,592 150,000
毛利 18,010 34,037 45,700 52,151
营业费用 5,161 7,337 14,680 14,226
营业利益 12,840 26,552 31,020 37,925
业外收益 -685 406 1,030 1,200
税前净利 12,156 26,958 32,150 39,125
税後净利 11,782 25,247 28,940 34,690
股本 3,570 4,364 5,737 5,737
EPS 33.26 57.85 50.44 60.47
财务比率(%)
毛利率 24.75 32.47 38.54 34.77
营利率 17.65 25.33 26.16 25.28
净利率 16.19 24.09 24.40 23.13
ROE 68.59 77.02 64.00 56.10
~~~~~~~~~~~~~~~~~
希望有高手能指点
虽然科技厂，逐季追踪guidance比较实在
年初预估都误差很大 ><
--
※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc)
◆ From: 122.127.38.156
1F：推 waterspout:这有点敏感哦~~ 01/31 19:15
2F：→ Frankology:没那个意思~ 已修掉~~ 01/31 19:23
3F：推 travelL:大师出场之前 小的可以舖路舖地毯..毛利率真的好高啊@@ 01/31 19:22
4F：推 Ace006: 01/31 19:26
5F：推 adase:宏达电真的超赚钱的= =! 大部都被腰载 他还超强的... 01/31 19:26
6F：→ adase: 斩 01/31 19:26
7F：推 paperavi:宏达电是目前肉最多的，它就跟之前的印度一样... 01/31 19:27
8F：→ paperavi:应该是最後跌最快的一支，想空的请赶快... 01/31 19:28
9F：→ Frankology:练习用+拜请高手电我 这三个月只吃便当未留部位 >"< 01/31 19:32
10F：推 GQman:售後服务费用有没有算进去 01/31 19:56
11F：→ Autoart11:2000年当时的股灾 管他什麽高价股通通躺平.. 高价都肉多 01/31 19:56
12F：推 sfp:有肉+1 看很久了 01/31 20:00
13F：推 paperavi:想看看宏达电的主力能挡多久... 01/31 20:02
14F：→ paperavi:或者说他们公司的操盘手的口袋有多深... 01/31 20:03
15F：→ Frankology:售後服务费用已计入制造成本 所以毛利才会降 01/31 20:05
16F：推 mate525te:一切看起来都很美好，但融券一直增加，会是公司派自己步 01/31 20:07
17F：推 pisciss:现在的盘，看本益比有"？"吗 01/31 20:08
18F：→ mate525te:的吗??散户应该不会空的这麽多张?? 01/31 20:08
19F：推 paperavi:股灾来的时候，融券赚到的钱，马上买入现货，这样可行嘛? 01/31 20:11
20F：→ paperavi:若公司自己要护盘，这样做的可行性高嘛 ？ 01/31 20:12
21F：推 giveUstars:楼上 你知道股灾到底会跌多久吗 我不知道 01/31 20:13
22F：推 oocat2:大家都看空.... 那是不是可以买@@ 01/31 20:13
23F：→ paperavi:只是我看筹码面，外资占了 50%，若美国出现大型股灾 01/31 20:13
24F：→ paperavi:我个人怀疑公司是否护得了盘... 01/31 20:13
25F：→ Autoart11:3008肉也多.. 01/31 20:22
26F：推 paperavi:不过大立光的外资持股只有 25%，与美股的连动是弱了一些 01/31 20:25
27F：推 flycatchertw:推整理，请问那个 "股价评比为11倍PER" 为什麽订 11 01/31 20:52
28F：→ flycatchertw:没有要战（我很嫩 XD ），是请教。覆巢之下无完卵， 01/31 20:53
29F：→ flycatchertw:若大盘继续探底，真有个股可以免难？ 01/31 20:55
30F：→ flycatchertw:今天新闻报一堆外资喊进宏达电，觉得人好多.. 怕... 01/31 20:56
31F：推 Autoart11:免难? 我个人是觉得现金可以免难... 定存... 01/31 21:03
32F：→ Frankology:历史本益比约介於8~18 我是采较保守的估计 @@ 01/31 21:15
33F：→ Frankology:好像很多人都误会我的本意 我没持股很久了 orz 01/31 21:16
34F：→ Frankology:据说公开场合不宜说目标价&评比 修掉了 Q.Q 01/31 21:22
※ 编辑: Frankology 来自: 122.127.38.156 (01/31 21:24)
35F：推 wmh1109:糟,为何我都看不懂? 01/31 22:21
36F：→ Autoart11:红茶店肉很多.我看懂了科科.外资一倒就.空单->幽灵马车? 01/31 22:29
37F：推 Aroman:推~ 02/01 00:04
38F：→ andyjaw:推好文~~ 02/01 01:15
39F：→ tiara : 老实说，我觉得宏碁还比较有可能回到13 07/26 09:51