零、前言 亚崴为龙门型加工机的龙头厂商，但在去年创办团队关永昌离 职并引起一波人事大震动，会计主管、内部稽核主管也同时公 布异动，事情并没有就此平静下来，不到两个月新任总经理苏 锦添也闪电离职，之後研发主管林友骏、财务部门主管、会计 部门主管、代理发言人彭锦烛也离职，整个管理阶层整个大换 血，若去查董事、监察人、经理人及大股东持股余额明细表， 可以发现副总经理、协理、财务部门主管、会计部门主管都换 了人，且可以发现在离职之前持股都一路减少，为人事大震动 的明显例子之一。 现在在管理和股权结构上和程泰(1583)关系更密切，例如 总经理康剑文、台中厂厂长蔡益诚都为向程泰借将的。而程泰 对亚崴持股扣除配配股後，12月较 1月增加2200张，为现有股 本的2.8%。 #19 补充： 关永昌出走後成立崴立机电股份有限公司资料如下： 统一编号 28733315 公司状况 核准设立 (备注) 公司名称 崴立机电股份有限公司 资本总额 700,000,000 实收资本额 378,000,000 代表人姓名 关永昌 公司所在地 新竹县湖口乡新兴路458号 登记机关 经济部中部办公室 核准设立日期 096年06月11日 二、公司现况简介 　a.基本资料：(截至2007年9月底止) 　　　资 本 额：新台币7.8亿 　　　员工人数：396人。(新竹厂:263人，台中厂:133人) 　　　　　　　　研发部门人数44人。 营收比重：NC 龙门加工中心48.78%、C型机47.82% 转 投 资：上海竹崴机电、苏州达崴机电 #23 b.分公司概况：(资料日期: 2007/11/30止) 总公司 中科分公司 大陆达崴 大陆竹崴 大陆吴江 位址 新竹新埔 中部科学园区 苏州相城 上海青浦 吴江工业区 厂房面积 7,800坪 7,500坪 3,800坪 4,100坪 9,000坪 员工人数 263人 133人 60人 76人 可容纳350人 大陆吴江预计2009/1Q投产，厂房面积为33,000㎡，预计产能C 型机100台/月，龙门机25台/月，依此推估每月营收可贡献四亿 元，以30%毛利率估算，可增加1.2亿毛利。 c.产能简介 I.亚崴新竹厂 产品：B.T, 5-sides, 5-axes, B.L 产能：250 台/年 _____________________________________________________________________ 产出数量 单位:台 --------------------------------------------------------------------- 1-10月 11月 12月 1-12月合计 2005 207 18 20 245#23 2006 191 23 22 236 2007 178 27 预估25 预估230 _____________________________________________________________________ _____________________________________________________________________ 营收 --------------------------------------------------------------------- 1-10月 11月 12月 1-12月合计 金额 ASP 金额 ASP 金额 ASP 金额 ASP 2005 1,346,688 6,506 123,213 6,845 158,352 7,918 1,628,253 6,646 2006 1,419,818 7,434 172,722 7,510 174,235 7,920 1,766,775 7,486 2007 1,308,967 7,354 179,157 6,635 -- -- -- -- 单位:台币/仟元 _____________________________________________________________________ 　　新竹厂以生产龙门加工中心机为主，毛利较高单价也较高 ，但若因免税批文等因素造成递延出货会使营收明显波动；若 以这三个年度前11个月的营收来做分析，可以发现2007年是较 2005年衰退的，相较之下与全球工具机市场在2002年之後走出 停滞，有明显的成长是有背离的现象，我国金属切削工具机业 在上半年年成长率为9.8%，全年(2007)预估年成长率为12.3%#23 (出处：工研院IEK-ITIS计画(2007/11)ASP)，而本厂产值年成 长率为-7.8%，有低於产业平均的现象。 　　 2.亚崴台中厂 产品：C-frame,High-speed M/C , 5-axes M/C,Horizontal M/C 产能：1500台/年(扩产後) _____________________________________________________________________ 产出数量 单位:台 --------------------------------------------------------------------- 1-10月 11月 12月 1-12月合计 2005 435 45 49 529 2006 511 56 55 622 2007 577 63 预估70 预估710 _____________________________________________________________________ _____________________________________________________________________ 营收 --------------------------------------------------------------------- 1-10月 11月 12月 1-12月合计 金额 ASP 金额 ASP 金额 ASP 金额 ASP#23 2005 831,835 1,912 99,094 2,202 96,113 1,961 1,027,042 1,941 2006 1,032,665 2,021 132,031 2,358 120,476 2,190 1,285,172 2,066 2007 1,332,660 2,310 135,832 2,156 -- -- -- -- 单位:台币/仟元 _____________________________________________________________________ 台中厂以生产 C型机为主，和龙门加工中心机相比单价差 约三倍，毛利率较龙门加工中心机低约 10%，但工期较短数量 较多。之前消息是中科新厂预计 5月拿到使用执照， 7月完成 迁厂正式启用，但实际上延後到10月，亚崴在2003年中就通过 进驻中科的审议但到实际启用为2007年10月，之间所费时间很 多。10月有旧厂搬迁的影响而成除 2月之外另一个营收低潮， 10月和11月平均後其值57落在整年平均之上，无重大异常，而 月产能在12月之後为70台，之後扩增到100台/每月。新厂启用 每年折旧费用估计为1800~2000万(low)。而2005和2006年产能 利用率由73%上升到86%，而2007年前10月为 96%，由此推估此 扩厂是有必要的，在此要观察订单是否有跟上产能扩充。 3.竹崴机电 (上海) 资本额：USD 2,500,000 产品：B.T M/C 产能：70台/年#23 _____________________________________________________________________ 产出数量 单位:台 --------------------------------------------------------------------- 1-10月 11月 12月 1-12月合计 2005 24 0 5 29 2006 30 2 4 36 2007 38 6 预估8 预估52 _____________________________________________________________________ _____________________________________________________________________ 1-10月 11月 12月 1-12月合计 金额 ASP 金额 ASP 金额 ASP 金额 ASP 2005 33,835 1,410 121 10,054 2,011 44,010 1,518 2006 44,222 1,474 3,748 1,874 5,583 1,396 53,553 1,488 2007 52,588 1,384 8,112 1,352 -- -- -- 单位:人民币/仟元 _____________________________________________________________________ 竹崴机电(上海)在2001/11新增产能3～4台龙门机/月，换#23 算年产能42台，但由上表可以发现产能利用率在2006年之前是 偏低的，而2007年预估为 74%，有明显改善。但产品单价在去 年明显较2006年下滑，在此无法判断是否因为产品组合有所变 动而造成的结果。 4.达崴机电 (苏州) 资本额：美金 2,400,000 元 　　 加工设备：亚崴龙门机8台 主要客户：松下、日立、NTN等厂商 _____________________________________________________________________ 加工金额 --------------------------------------------------------------------- 1-10月 11月 12月 1-12月合计 2005 4,860 468 891 6,219 2006 7,821 1,344 1,383 10,548 2007 11,098 1,222 -- -- 单位:人民币/仟元 _____________________________________________________________________ 主要为供应零配件为主，并非获利的关键部份。 d.产品应用(公司资料)#23 　　汽机车模具业约40% 　　机械加工业约30% 　　3C产业约16% 　　航太产业约9% 　　其它约5% 补充说明： 亚崴以铣床为主，相较之下程泰以车床为主，由於程泰公司主 要生产CNC 车床，为一种车圆形棒材的加工机器，主要用於制 造工业之产品零件。亚崴公司则以生产龙门铣床及CNC 铣床为 为主，该两类产品属於铣切平面的加工机器，主要功能以切铣 平面工件为主，其中大型的龙门铣床为制作大型模具及切铣大 型工件的加工机器，而CNC 铣床则用於一般工件的平面切铣加 工及一般的模具制造。 机床说明： 车床 车床是指以工件旋转为主运动，车刀移动为进给运动加工 回转表面的机床。它可用於加工各种回转成型面，它是金属切 削机床中使用最广，生产历史最久，品种最多的一种机床。 #23 铣床 铣床系指主要用铣刀在工件上加工各种表面的机床。通常 铣刀旋转运动为主运动，工件(和)铣刀的移动为进给运动。它 可以加工平面、沟槽，也可以加工各种曲面、齿轮等。 磨床 磨床系指用磨具或磨料加工工件各种表面的机床。一般用 於对零件淬硬表面做磨削加工。通常，磨具旋转为主运动，工 件或磨具的移动为进给运动，其应用广泛、加工精度高。 三、经营概况 　a.销售数量及毛利率 龙门机 C型机 合计 93 94 95 96Q3 93 94 95 96Q3 93 94 95 96Q3 ---------------------------------------------------------------------------- 数量 169 226 234 166 471 529 622 526 640 755 856 692 营收 (NT/m) 1330 1691 1831 1289 783 1032 1300 1224 2113 2723 3131 2513 毛利率 32% 32% 34% 35% 18% 18% 21% 26% 27% 27% 29% 31% #23 近年来成本趋势是上扬的，但由毛利率能维持不衰退甚至 还能上扬可以推测，上扬的成本能完全的反应给客户，在销售 议价上取得价格谈判上的优势，而能避免成本上扬不能充分反 映给客户造成获利上的侵蚀。在产销组合方面96年前11个月龙 门机占50.3%， C型机占49.7%，而在93～95年间龙门机占销售 金额比例由62.9%、62.1%、58.4%下降到96年前11个月50.3%， C型机的比重明显增加，因为 C型机的毛利率较低，因而对整 体毛利率会有压抑的现象，而在中科厂扩建完毕之後，和公司 的政策之下，在此推估 C型机比重还会进一步上升，而在之後 进一步扩充产能之前，若预估新竹厂产能使用率 95%，台中中 科厂年底产能使用率上升 90%，竹崴机电产能使用率 90%，由 此推估97年营收45亿（含劳务收入）。 　b.销售地区别营收分析(2007/3Q) 台湾地区销售由2004年33%下滑到20%，减轻国内市场的仰 赖，较特殊的是大陆地区由21%下滑到16%与国内工具机出口大 陆占37%，比去年同期增长 12.3%相背离（资料来源:海关进出 口统计月报），而欧洲地区由12%上升到32%，美洲由9%上升到 20%，可以发现明显上升，与日本丰田工机合作行销影有所助 益。 四、展望#23 　1.目前订单接单状况已排到2008/Q2 2.具有优秀的行销通路体系 3.32008年按预定计划推动亚崴新竹厂扩厂计画及吴江厂兴建 计画，预期在2008/Q1开始动工。 　4.预期和程泰前往越南投资 5.消息面为大浦美投资计画，但公司未证实 研发能力有无回复到团队出走之前这点我并不清楚，但这 是一家有历史的公司，不是初创业的公司，其研发能力应有所 传承，而不至於一夕被拔除，而因为有中科扩厂延宕之监，所 以之後扩厂进度更需要紧盯进度，并观察新接订单有无跟上产 能的扩充。 　　大陆市场去年深受免税批文的影响，造成出货不顺和营收 波动，但这制度上的影响性应会逐渐淡去，且大陆市场为成长 快且是世界上第一大市场，而亚崴销货上并无看到抢占大陆市 场的意图，而较着墨在欧美，台湾工具机出口上也有大陆市场 为主但成长率低的现象，对美国出口有维持成长，美国本身为 全球第三大市场，2006年成长5%，并没有强劲的成长力道，而 相较之下大陆为 20%；美国经济走缓之下，美国应不至於有明 显成长。相较之下虽然泰国、荷兰、义大利、印度占有台湾出 口值目前各别虽然约还在3%左右，但市场成长性强，这方面亚#23 威就有把握到。 　目 标 价：N/A 不做预估 评等建议：因本文为练习文章故不做投资建议，请勿据内文 当做买卖行为之参考 用练 玺习 -- 责任声明：本内容仅供参考，投资需审慎考量本身之需求与投资风险，吾恕不负任何法律 责任，亦不作任何保证。内容数据取材於公开资讯观测站，资料有误请指正，并以公开资 讯观测站为准，若资料内容有未尽完善之处，恕不负责。此外，非经本人同意，不得将本 篇内容加以复制或转载。 --

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