零、提要 因为设备并不同於耗材或者是原物料与零组件，若有生产必定 有所耗用，使供应商能拥有持续性的订单，营运稳定度较高； 而设备厂商因为该产业特性，除非她的客户厂商要扩厂或者产 业有制程的进步，而使客户需要更新机器设备，不然除非开发 新客户，在营运上必定会有所限制；也因为订单金额庞大，订 单的集中度高，所以订单如何下、何时下单、如何认列，装机 期的调控，出入账的调整等等都成了题材库中的素材，有了这 些素材，那导演要拍部片子自然不至於......(消音~) 一、盈余品质分析 阳程科技半年报每股盈余3.73元，可算是获利亮眼，但有没有 投资人有去关心，帐上认列了如此漂亮的获利，那到底有哪些 是真正收入口袋中，而不是高挂在树梢的果实呢...... #19 1. 现金流量表分析教学 注意：因排版需要而部份项目删略，差额转列(删略差额)项目 现 金 流 量 表 (表 1.1) 民国九十六年及九十五年一月一日至六月三十日 单位：新台币仟元 96年上半年度 95年上半年度 ============== ============== 营业活动之现金流量： 　本期净利 166,465 156,132 　调整项目： 折旧费用及摊提 8,695 8,039 　　呆帐费用 21,250 729 存货跌价及呆滞损失 6,913 14,423 权益法评价之投资收益 (90,456) (10,826) 　 资产及负债项目之变动： 应收票据 20,876 21,639 　　应收帐款 (264,905) (166,521) 　　其他金融资产-流动 (97,257) (39,608) 　 　存货 (144,998) (23,987) 应付票据 73,255 32,905#23 　　应付帐款 127,408 31,535 应付所得税 (40,134) 12,783 　　其他应付款 20,444 (5,027) 应付费用 (17,837) (12,565) 预收款项 (45,162) (14,623) 删略差额(流出) 98,924 (24,828) 　 ------------- -------------- 　 营业活动之净现金流出 (156,519) (19,820) ------------- -------------- 由营业活动之现金流量可以发现在扣除权益法认列的投资收益 後，母公司利益为0.76亿，但营业活动净现金流出1.56亿，在 这里就可以初步推断，收现能力并不佳，公司在营运上会面临 现金流动的压力。营运活动产生的现金流是公司维持营运主要 的核心活动，若长期呈现净流出，公司营运必会受到影响，那 是因素或项目导致净现金是流出的呢，以下分项讨论： a. 呆帐费用与存货跌价及呆滞损失 这两项在适当的授信与存货管理下，应让这两项应当越小越好 ，这里牵涉到各公司的认列原则，在不同公司间比较需要针对#23 不同的会计原则还原调整，其值是否允当在此先不先入探讨。 b. 权益法评价之投资收益(90,456) 这项主要的原因为损益表中，有些项目是未实现的损益，而对 母公司现金流上，并无真正的流动，故在此列为减项，这点也 是为何不少母公司本季赚大钱，但在营业活动上还是呈现巨额 现金流出。这原因很多，可有销货获利实现管理，现金流管控 ，等许多原因，在此先不深入探讨。 c. 应收帐款 应付帐款 应收帐款增减可观察出公司对客户的收现能力，若应收款项增 幅大於营收成长，公司会面临营运现金筹措的问题，且公司的 授信与营运风险皆会上升。 -------------------------------------------------------------------------- 应收帐款增(减) (表 2) 单位：新台币仟元 93年 94年 95年 96年H1 36,118 82,285 120,825 264,905 #23 出处：摘自各期现金流量表 -------------------------------------------------------------------------- 由上表可以发现应收帐款每期都持续增加，这其中除了对客户 收款能力薄弱之外，其中意义请各位版友自行体会。 应付帐款增加1.27亿，表示对其供应商对应付帐款有一定的赊 帐取得授信的能力，而不用被迫使用现金交易，表示供应商对 该讨论公司还有一定的信赖程度，能从供应商取得无息的资金 运用，故在讨论负债时，应付帐款的增加，平时我并不视为负 面因素。 进阶分析试题A： 以上差额可以和资产负债表相比效，其中差距为将应收帐款提 列呆帐费用。请列出表来分析比较。 d. 存货跌价及呆滞损失(144,998) 存货变动应与销货成本配合比较，在较允当之情况之下，存货 增幅应不会较销货成本增幅明显大上许多，除非正巧该期遇上 大单备料期间，否则有过度囤积存货或者存货管理不合常理， 特意调整之疑虑。 -------------------------------------------------------------------------- 　 存货增(减) (表 3) 单位：新台币仟元 93年 94年 95年 96年H1 37,189 63,949 (137,047) 144,998 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 出处：摘自各期现金流量表 -------------------------------------------------------------------------- 可以发现，除了95年之外，存货都是逐渐增加的，这表示有部 份资金转入存货中，而担负跌价及呆滞损失或报废的压力。 进阶分析试题B： 以上差额可以和资产负债表相比效，其中差距为存货跌价及呆 滞损失或报废。请列出表来分析比较。 投资活动之现金流量 (表 1.2)续 　购置固定资产 (9,459) (4,006) 处分固定资产价款 5 53 无形资产增加 (1,261) (150) 以成本衡量之金融资产 -非流动增加 (12,000) - 　 其他金融资产#23 -非流动(增加)减少 (114) 5,904 -------------- -------------- 　　　投资活动之净现金流(出)入 (22,829) 1,801 购置固定资产需要更谨慎的评估，因为固定资产变现不易，若 决策错误容易有巨额损失，此项为中性评价，但对以成本衡量 之金融资产-非流动增加 是买了些什麽较有兴趣，请版友帮忙 查出相关资料。 融资活动之现金流量 (表 1.3)续 短期借款增加 295,923 27,713 　 长期借款减少 - (29,167) 　　　 -------------- -------------- 融资活动之净现金流入 295,923 (1,454) 这边有个很怪异之处，在96年上半年要办理上柜前现增3.33亿 的前夕，跑去办理2.96亿的短期借款，公司竟然等不及低成本 本股票换来的现金入账，在此吾推测现金流有受到不小的压力 ，需要利用短期借款来先弥平缺口，96年发放1.19亿的现金股 利，这对去年(95)净现金流入为0.6698亿的公司，看样子压力 是大了点，相似的例子发生在不少上市上柜的公司，值得各位#23 追踪观察公司体质的变化。 现金增加(减少) (表 1.4)续 本期现金增加(减少)数 116,575 (19,473) 期初现金余额 161,876 94,896 -------------- -------------- 期末现金余额 278,451 75,423 ============== ============== 上半年期末现金为2.78亿，若考虑短期借款後，如果扣除短期 借款2.96亿之後约为 -0.18亿元，由此可以解释，短期借款与 办理现增之必要性。 二、结语 本讨论范例公司在我看现金流量表之後，对我而言已经列入不 知道要如何评价的公司了，故不做出目标价之预测与讨论，在 此需要强调的是，不要将基本面分析随意应用在短期进出的决 策上，想玩短期进出请参照 tvv－台湾第一操盘手的技术面心#23 法神技，在此特别声明。 但也幸好是新上市柜股，没有办理信用交易，无法融券去放空 ，如此也减少有人误用本篇因而被主力修理的风险，此为我较 敢在此股作出评论原因之一。 在面板设备股中有一档已经演完了四部曲了，本讨论公司已经 上演相同的第一二章的乐曲，精采的乐曲引人入胜，之後有没 有变奏曲呢，请继续聆听下去...... ╭──╮ │用分│ │玺析│ 请版友完成其中的作业吧，教学相长，您也会学到许多...... ╰──╯ -- 责任声明：本内容仅供参考，投资需审慎考量本身之需求与投资风险，吾恕不负任何法律 责任，亦不作任何保证。内容数据取材於公开资讯观测站，资料有误请指正，并以公开资 讯观测站为准，若资料内容有未尽完善之处，恕不负责。此外，非经本人同意，不得将本 篇内容加以复制或转载。 --

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