买这档股票 为的是让世界更好 本文网址：http://www.businessweekly.com.tw/blog/article.php?id=1657 本文原刊载於「商业周刊网站」 撰文者：林以涵 2001年於美国加州创立的社会企业Jive，被视为社会企业领域的Facebook，提供软体服务 给其他社会企业，使用者除了可以透过Jive平台了解同事动态、沟通或分享业务，也可以 经营客户关系、浏览最新的社会企业相关资讯，在全球共有3000多家客户与1500多万名使 用者。 Jive於2011年底以每股12美元於纳斯达克挂牌上市，共募资一亿六千一百三十万美元，市 值超过六亿美元，公司营业额也从2010年的四千六百万美元增加到2011年的七千七百三十 万美元。 所以，社会企业也可以上市吗？ 改变社会的投资 社会企业指的是用商业模式来解决社会或环境问题的组织，以「社会影响力极大化」而非 「收益极大化」为目标。和传统企业相比，社会企业的产品或服务有着较低的净利（ profit margin），期望让更多消费者有能力购买，因此不容易获取高额利润。 以追求财务报酬极大化的纯盈利角度来看，没有人会想投资社会企业。 然而世界上并非所有人都致力追求利润最大化。想运用自己的金钱改善社会问题、又不希 望这笔钱成为零报酬慈善捐款的人，便会考虑投资社会企业。这样有耐心的资本，被广泛 定义为影响力投资（impact investment）。 影响力投资指的是评估财务、社会、环境等多面向报酬的投资机会。一名影响力投资者（ impact investor），会期望自己的投资可以拯救几名早产儿免於失温、或帮助几名低收 入户改善视力问题，而不只是注意这笔投资的财务回报。 影响力投资汇聚地－社会企业证券交易所 许多金融创新模式因应而生，想解决社会企业在取得资金上的困难。公益创投组织（ venture philanthropy）为社会企业提供营运资金，许多国家更开始筹备社会企业证券交 易所（social stock exchange），希望在纽约、伦敦、东京、纳斯达克这些传统交易中 心外，打造更全面、更创新的平台，让大众能透过投资改善各种社会与环境问题。 社会企业证交所是一个交易社会企业股权与债权的平台，让影响力投资得以汇聚。与直接 投资社会企业不同，社会企业证交所提供的投资机会更具规范、有效、普及。 社会企业证交所有明确的上市门槛，运作规范要求，以及资讯公开、监控、与违规惩处机 制。许多专家更提倡采行「双指标原则」，列出每一个在此平台上市的社会企业的财务指 标与社会影响力指标，供投资人作比较与选择。 证交所的退场机制，让投资人可以随时变卖自己的股票或债券，提高耐心资本的流动率与 灵活度，也对挂牌上市的社会企业形成市场制约机制－运作得越好（即能创造越高财务与 社会影响力报酬）的组织，越有融资机会。 此外，公益创投公司的资金来源往往是高资产的机构或个人，而社会企业证交所让小额投 资者也能进入市场，促使「用投资改变社会」这样的行动更加普及化。 巴西於2003年成立社会与环境证券交易所，至今已为71个组织募集了550万美元。英国於 2011年投注四亿英镑设立的大社会投资基金（Big Society Investment Fund），也将协 助伦敦社会企业证交所的筹备。新加坡的Impact Investment Exchange Asia於2010年获 得美国洛克菲勒基金会约49万美金的资助，要打造亚洲第一个社会企业证交所，南非、德 国、葡萄牙等也在进行中。 这个实验性概念也引来许多辩论。许多政府规定社会企业证交所在营运初期不可对大众开 放，为其蒙上一层资讯不透明的面纱。有些人认为市场价格的衡量，会让社会企业在追求 财务价值与社会影响中失去平衡，社会影响力指标也是隔领域如隔山、非常主观而无法比 较。社会企业证交所亦可能被有心投资者操控，影响上市社会企业的所有权或社会价值。 能挂牌上市的社会企业终究是少数，然而社会企业证交所更具有示范与鼓励的作用。它代 表一个崭新阶段，让大众意识到金融界可以如何创新以支持对社会有益的企业体；它也提 升公益组织对於财务透明化、绩效评估等机制的重视。 我期待着，也许十几年後台湾也会有一个社会企业证交所可以进场投资。在那之前，让我 们持续关注与支持各领域社会企业的萌芽与茁壮吧！ ----------------------------------------------------------------------------- 作者简介_林以涵 毕业於政治大学公共行政学系、美国德州大学奥斯丁分校（The University of Texas at Austin）公共事务研究所。现於台湾为美国一独立顾问公司工作，提供谘询服务给社 会企业、非营利组织、与国际发展机构，并为社企流创办人兼总编辑 --

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