(本文出自 http://www.trademag.org.tw/ 国际商情双周刊 请勿用於商业用途、若有版权问题请来信告知) ------------------------ 希望你能耐心看完 这篇文章详细说明了国际货币制度的沿革、变动 和其理由 也介绍了在这次风暴後、G20新会里被提出来的新观念 ------------------------- G20重整金融秩序 撼动美元地位 作者： 林昌亮　国际商情双周刊第260期 (2009/2/11) 2007年因美国次贷风暴而引起的去（2008）年金融大海啸，其原因除了大家熟知的 房贷证券化的高杠杆操作，例如信用违约交换（CDS；Credit Default Swap）或 担保债权凭证（CDO；Collateralized Debt Obligation）所引起外，其实还有一个 鲜少人讨论的话题渐渐浮上台面，那就是美国尼克森总统於1971年宣告， 美国不再履行外国持有的美元可兑换黄金的义务，而终止1944年 「布列敦森林会议（Bretton Woods System）」创建的金融架构制度， 使美国可以肆无忌惮地印制美元，让美国的外债可以无限制扩张，这也是此次 金融大海啸的原因之一。 布列敦森林会议 再成热门议题 近来，西方在谈到必须重建国际金融及经济新秩序时，屡屡提及上个世纪有名的 「布列敦森林会议」，因为这个会议的重要结论，架构了上个世纪後半叶全球金融、 贸易有序发展的重要基础。 而在金融体系摇摇欲坠的此时，美国前总统布希、法国总统萨科齐及欧盟委员会主席 巴罗佐，先前共同决定召开全球主要经济体的连串高峰会，邀请20国集团（G20）领袖， 参加去年11月15日在华盛顿举行的世界领袖高峰会，以集中全球力量，共同因应 金融危机所可能导致长期的经济衰退。这20国除了7大工业国外，主要加上中国大陆、 南韩、印度、阿根廷、巴西、俄罗斯、沙乌地阿拉伯、南非等新兴市场国家，探讨 全球金融危机及可能持续很久的经济下滑因应对策。 姑且先称此次欧洲领袖所倡议的金融新秩序为 「布列敦森林体系（Bretton Woods System）第二」，於去年11月15日於华盛顿 召开的20国高峰会（G20），是否能达到1944年「布列敦森林体系」的成果， 例如创建世界银行（World Bank）和国际货币基金组织（IMF）等，这些维系其後60年 金融秩序的国际金融组织，是这次会议重要的焦点。 1944年的布列敦森林会议当时筹备了两年，这次的高峰会却仅筹划了约2周，加上这次 会前就已经显现出各国的意见不合，例如欧洲参与「布列敦森林体系第二」的部分因素， 是基於他们认为「美国至上」的时代已经终结，一个新的多边时代正在到来， 但这似乎只是欧盟一厢情愿的看法。 「布列敦森林会议」成功的原因之一，在於美国当时显然是谈判桌前最强大的国家， 因此它最终能将自身的意志强加於人，但这次美国却没有意愿也没有实力将此新秩序 的实行贯诸於各国之上。「布列敦森林体系第二」谈判桌前的声音越嘈杂，也就表示 参与国彼此之间越平等，然而越平等就越难以达成协议。 国际货币制度沿革 一、金本位--稳定维持各国汇率 金本位在1875年开始运行，运作上防止了各国贸易帐可能出现的失衡现象。 该制度下，贸易盈余国家会累计更多的黄金进入该国的金融体系，则该国货币自然 趋於升值，若国家黄金数量随着贸易逆差而减少，则该国货币自然趋於贬值， 所以金本位原则就可以稳定地维持各国汇率。 如果投资者怀疑该国维持货币法定交换率的能力，金本位制度就可能会遭到质疑， 例如1931年10月欧洲金融动荡，投资者担心英国在欧洲大陆上的巨额投资，开始借贷 大量英镑换取黄金。面对投机者对黄金的巨大需求，英国央行的黄金储备迅速消耗殆尽， 由於无法继续维持英镑的法定价值，英国被迫退出金本位，让英镑自由浮动， 其价值由市场力量决定。 在英镑退场之後，投机者开始转向美元，鉴於1931年美国面临经济困难，美元看起来 像是下一个将要贬值的货币，因此他国中央银行和其他的私人投资者将大量美元换成 黄金，使得美国联邦储备银行（FED）的黄金储备迅速减少。由於害怕美元贬值， 许多国内外储蓄者将他们的资金从美国银行撤走，以换成黄金或者其他资产， 造成上千家美国银行经历了储户的挤兑，并相继倒闭造成景气的大萧条，金本位制度 因此逐渐式微。 二、新金汇本位制度（New Gold-exchange Standard System）--布列敦森林体系 二次世界大战将近尾声，欧洲及日本一片废墟，44个国家代表於是在美国新罕布夏州 布列敦森林市集会，构思战後全球货币及金融秩序，目标在防止1930年代经济紊乱事件 的重演。 1944年7月於美国的布列敦市召开联合国通货金融会议，决议成立IMF，创立所谓的 「可调整的钉住汇率制度」。IMF各会员国应以黄金或1944年7月1日美元所含的黄金 重量及成色订定其通货平价，且各会员国必须致力将其通货汇率维持稳定。因此， 「布列敦森林制度」实际上是以黄金（或美元）为基准所表示的各国通货之相对价格， 此一制度亦称为可调整的钉住汇率制度，一般通称为布列敦森林制度。 到了1960年代，因为美国出现了巨额的国际收支逆差，致使其他国家的中央银行握持 大量美元，美元与黄金的可兑换性开始受到质疑，外国的中央银行纷纷将其手中所 持有的美元兑换成美国的黄金准备，使得美国黄金准备下跌，进一步诱发国际间 担心美元以黄金表示的价格将下跌的预期。1971年8月15日，美国总统尼克森宣布 终止美元与黄金的可兑换性，正式结束了布列敦森林制度下的可调整的钉住汇率时代。 三、牙买加协议--确立浮动汇率机制 经过钉住美元的瓦解，1976年IMF理事会「国际货币制度临时委员会」在牙买加首都 金斯顿达成「牙买加协议」。牙买加协议正式确认了浮动汇率制的合法化，承认固定 汇率制与浮动汇率制并存的局面，成员国可自由选择汇率制度。 美元大额滥印 引发金融危机 1971年8月15日，美国总统尼克森宣布美元与黄金脱钩，这一宣布无疑使美元成为 由美国国家信用担保的「纯粹信用货币」。自美元与黄金脱钩後迄今的三、四十年， 美国不断地，而且越来越大额的滥印美元，终致破坏了全球的金融及经济秩序， 甚至引发金融危机。 很多经济学家讨论到「美元本位制崩溃乃必然」，美元本位一切都建基於人们和 外国政府对美元的信心，当外国政府和人民对美元和美债失去信心，不愿意再为 美国贸易赤字和债务融资时，便是美元崩溃之日，以及全球经济出现大麻烦之时。 长期以来，美国的贸易始终存在着入超，而且这个越来越大的入超竟然对於美国 的经济影响不大。美国所以能够创造出这个特例，靠的是美国拥有了全球独一无 二的美元印钞权。任何国家都必须先靠出口赚到外汇，才能以此外汇进口他国资源， 其中只有美国例外，美国不靠出口赚外汇，靠的是印刷机－美国将纸张印成钞票 就可以「交换」他国的商品与资源回来。 无其他货币取代 美元目前仍称霸 可由附表看出美国经常帐赤字几乎是全球经常帐盈余前三个国家 （中国大陆、德国、日本）的盈余总和，表示美国运用独特的美元印制权购买了全 球的出口商品、劳务、投资所得，但美国继续印钞票却不会造成美国国内通货膨胀 的问题，是因为国际间都以美元为交易货币或外汇储备，因此对美国来说美元是 出口到外国而不是在国内使用，因此没有过多的货币追求有限的商品的问题。 国际间对美元的信赖建立在两个基础之上：一是很多国家相信它的偿还能力， 不担心美元崩溃。二是美国势力大，有军事霸权，可以维护美元金融霸权的地位。 这两个信任条件，使世界很多国家愿意储备美元、愿意购买美国国债， 而次贷危机爆发的根本原因，是很多国家在这两点上对美国失去信心。 当各国都以美元为外汇储备也造成外汇储备体系的失衡，使各国对美国经济的依赖性 不断增大，对美国经济变动的敏感性也越来越大，在美元资产或美元商品积聚大量的 风险後，美国金融市场的波动会迅速波及全球，形成全球性的金融危机。 然而，目前并没有其他货币形式可以取代美元，当布列敦森林体系解体时，美元 并未崩溃，现在美元也如出一辙地继续维持其本位货币的地位。当初解体时的 诸多因素，现在并没有太多改变，美国这次的危机既不是人类历史上第一次， 也不可能是最後一次，这就像人类学会了使用火，火灾就从来没有断过一样。 推动「世界货币」 稳定国际金融 「欧元之父」蒙代尔（Robert A.Mundell）最近建议应该实行供应决定型的货币政策， 他认为现在的货币发行是需求拉动型，就是有多少债务发行多少货币，供应决定型则 是有多少黄金发行多少钞票；黄金重拾货币功能在技术上是没有问题的，关键是 政治意愿。「掌握全球结算货币铸币权的美国当然不会有这个意愿，但问题是当全世界 都拒收美元的时候怎麽办？到时候它这个游戏就玩不下去了。」 蒙代尔认为，此时金融危机刚好是推动「世界货币」的时机，因为只有在危机的时候 才能痛定思痛建立新系统，且若成立世界货币，所有参与这个系统的国家都会得到 他们自身货币系统的有力支撑。若此梦想可以成真，对於美元崩溃的恐慌就可暂且抛开， 美元的泛滥也不会影响国际金融的稳定。 对台湾来说，新台币比其他新兴国家的货币相对稳定，自2000到去年新台币兑美元 汇率都维持在30.5至35之间，波幅相当低，主要是因为台湾外汇存底丰富加上外债低， 因此央行在控制汇率上较有效率。 总而言之，美元本位短期间还无法被取代，因此台湾央行要维持汇率的稳定目前来看 并不成问题。将来当世界货币成熟甚至取代美元之後，不仅对台湾甚至全世界来说 都是好事一桩，只是在清算交割系统上可能仍需要一段很长的时间才能实现。 （本文作者为景星创富投资公司总经理） ------------------------ 希望你能耐心看完 这篇文章详细说明了国际货币制度的沿革、变动 和其理由 也介绍了在这次风暴後、G20新会里被提出来的新观念 虽然这些短时间和台湾的政策算是遥远 但也是不可不关心的一环... -- 男なら　谁かのために强くなれ 只要是男子汉　都会为某人而变坚强 齿を食いしばって　思いっきり守りぬけ 咬紧牙关　下定决心守护到底 转んでもいいよ　また立ち上がればいい 跌倒也无所谓　再站起来就好 ただそれだけ　できれば 只要做得到这个 英雄さ All Right！ 你就是个英雄了！（All right!） -- DOA 英雄 -- --

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