最近因疫情市场波动增剧，如果是追逐波动的交易策略，最近应该还不错。 交易波动度除了可以用选择权外，在美国还可以交易VIX期货。 台湾期交所有网页VIX指数盘中揭示，有些期货商也有即时VIX报价(如X和的XX赚) 因美国VIX期货最近的表现与现货有点差距，所以花了点时间分析，跟诸位分享。 1.Contango, Backwardation 期货的正逆价差 F=S*exp(rT) 因为期货的持有成本理论，大抵上"商品"期货因为存放、运输等原因期货价会 大於现货价。 但若是股价指数有除息者，则会有逆价差， F=S*exp((r-d)*T) 假设无风险利率为1%，股息为4%，则一年期的期货价为 F=10000*exp((1%-4%)*1) 2.VIX期货无持有成本现象 根据 随机波动效果下 VIX 及 VIX 商品之评价，锺文韬，暨南大学 2012 VIX期货与VIX指数间没有持有成本关系。 但根据过往统计，VIX期货 与VIX指数 还是有呈现 正价差关系 https://imgur.com/tkWPgJQ 出处: M1:M2 VIX Futures Explained - Contango, Backwardation, VXX 3.尝试分析 VIX 期货的 期间现象 VIX 期货的订价模型 是个有趣的研究标的，但去研究一个波动度的波动度衍生性商品 不太容易。 在这边利用简单的模型，说明VIX期货在VIX 波动时有些特别的现象 5.VIX指数简单叙述统计 期间:2012/1/3~2020/2/25 日资料 资料来源:Bloomberg VIX UX1P UX2P 日波动度 7.8% 年化波动度 123.3% 平均值 15.2 15.97 16.11 价差% 4.9 11.1 *UX1 UX2 为Bloomberg VIX期货的tick 代表近一 近二 VIX是指从现在来看，市场未来30日的隐含波动度。 而以2020/3到期期货来说，是交易3月到期时，那天的VIX指数，而那天的 VIX指数又是被当时热络的未到期选择权计算所得。 VIX与期货走势 https://imgur.com/YGelqx8 *如果看图，在蓝色线高位位置，红色与绿色的期货价格大多低於VIX。 6.VIX期货特殊价差现象 Date VIX UX1P UX2P 近一 近二 价差 价差 2015/8/21 28.030 19.900 18.625 -34.3% -40.9% 2015/8/24 40.740 25.125 22.500 -48.3% -59.4% 2015/8/25 36.020 25.325 22.550 -35.2% -46.8% 2015/8/26 30.320 23.725 21.475 -24.5% -34.5% 2017/5/17 15.590 12.200 14.225 -24.5% -9.2% 2018/2/6 29.980 23.875 21.025 -22.8% -35.5% 2018/12/20 28.380 22.725 22.075 -22.2% -25.1% 2018/12/24 36.070 25.900 23.325 -33.1% -43.6% 2020/2/24 25.030 20.075 19.375 -22.1% -25.6% 2020/2/25 27.850 22.225 20.875 -22.6% -28.8% 过往高波动时，期货出现巨幅逆价差现象。 以近期为例 Date VIX UX1P UX2P 2020/2/21 17.080 16.925 17.325 2020/2/24 25.030 20.075 19.375 2020/2/25 27.850 22.225 20.875 当2/24 VIX 上涨46.5%时，近一月上涨18.6%，近二月仅涨11.8%。 VIX是反映即短最近未来的市场波动，而近一月是交易者认为3/18到期时的市场波动 因此市场交易者认为波动会有均数复归的现象，波动升高终将下跌，波动太低总会升高。 7.建立简单模型 为了观察 VIX期货的VIX波动现象、距到期日影响、均数复归关系，建立简单模型如下: https://imgur.com/oZJALFH 其中系数 x1 VIX现货值的影响值 x2 期货距到期日的年化值 x3 VIX现货的日报酬率，取对数值 x4 过去20日VIX现货值平均值 x5 前一日 期货与现货价对数值 结果 a.近一月模型 Dependent Variable: UX1P Sample (adjusted): 2 2049 Variable Coefficient t-Statistic C 0.240 2.54 x1 0.822 104.30 x2 2.040 9.61 x3 -5.121 -5.52 x4 0.156 20.34 x5 8.717 29.68 R-squared 0.954 图 https://imgur.com/JeG5JuI b.近二月模型 Dependent Variable: UX2P Sample (adjusted): 2 2049 Variable Coefficient t-Statistic C -0.91 -4.40 x1 0.79 78.71 x2 3.23 6.50 x3 -10.10 -9.11 x4 0.22 23.80 x5 12.29 51.37 R-squared 0.916 图 https://imgur.com/XctuUbW 8.简述说明 上述所有系数皆呈现显着，且R^2值也算不小。 1.x1:VIX 现货对期货的影响皆约为0.8左右，理所当然期货"通常"会随现货波动。 2.x2:距到期愈远通常增益也比较大 3.x3:VIX报酬率呈现显着的反向关系，且影响系数还不小，意即当VIX大幅上涨 期货反而会出现负增益，期货上涨反而没那麽多。 这也可以解释过去VIX大涨，而期货大幅逆价差现象。 4.x4:VIX期货有显着的均数复归现象，但影响系数不高。 5.x5:前一日期货与现货价差现象有非常显着的自相关现象，也就是说当前日为正价差 今日也会正价差，反之亦然。 小结 以上花了些时间 分析了VIX期货的波动期间结构，称不上严谨，只是想了解 VIX 波动 对VIX期货的影响。 VIX 大涨 但VIX期货不会跟着大涨似乎是显着的现象，算是解开心中的疑问。 所谓 庙算胜者，得算多也。 希望以上的资讯对诸位也些许帮助 这月快结束了，大家趁228假期好好休息一下，这月波动真不小 试算表 https://reurl.cc/9zdp8j 祝各位 赚大钱 --

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