作者f5j (ffivej)
看板Option
标题Re: [转录][问题] 这有违反选择权原理吗？笑了
时间Wed Jan 26 00:48:25 2011
作者 f5j (ffivej)
出处 http://f5j.twbbs.org/2011/01/blog-post.html
标题 选择权买方，帐户余额由正30万变负900多万？
补充部份，有加蓝色的底，财报影响部份。
选择权买方，帐户余额由正30万变负900多万？
买 (buy or long) 选择权 (option)，最常听到的就是，
『损失有限，获利无穷！』(卖方的话，刚好相反)
那麽，怎麽会发生当买方，帐户余额从正数新台币约 30万元，
隔 1秒钟後，就变成惨陪近千万呢？负债约 963万？
参 (图1)：
http://goo.gl/p6gjm
图片原始出处：
http://www.wretch.cc/album/show.php?i=ray1121tw&b=1&f=1185930386&p=0
1. 事情之发生：
2011/1/21(五)，当事人下单买了 1,000口(单位) put (卖权) 履约价 8100点的
市价单，
共成交 638口，成交价格约 3.5点 ～ 630点 (每点新台币50元)
参 (图2)：
http://goo.gl/b4v2p
2. 期货选择权之基本概念及规则 (暂不考虑手续费、税)：
此处，我们需要知道的是，
(A) 选择权的单位为「口」，以「点」计价，每点为新台币 50元整。
(B) 对买方而言，选择权既为一种权利而非义务，为取得此权利，
自然必须付出代价，也就是权利金 (Premium)。
(C) 帐户要有规定以上的钱，才能下单。
台湾期货交易所股份有限公司「台湾证券交易所股价指数选择权契约」交易规则
(第13条)
http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query1B.asp?no=1G010144713
(D) 市价单：不指定成交价格，而依当时市场价格迅速成交。
(E) 最大损失为权利金的支出，参 (图3)：
http://goo.gl/Hwaxn
(F) 其他的基本观念，笔者建议可以到期货商网的站看看教学，
如
元大期货选择权教室或
宝来曼氏期货新手上路
3. 成交经过：
正常情况下，系统会先检查户头的钱是否足够 (要先符合规定第13条)，
当时的市价，每口约 3～5点，台币约 150～250元，
系统估计 1,000口则为，150,000～250,000元，
此时户头有 300,000，所以可以下单。
不过，问题来了，
市场上的 3～5点的卖方数量，没有那麽到 1,000口那麽多，
此时，由於当事人是下
市价单，所以当 3～5点被当事人买光时，
便会开始成交价格更高的，所以才会一路成交到 630元。
所以原先系统的权利金计算方式就出现问题了，
系统以为当事人有足够的权利金足以支付成交的金额，
才会导致仅自备 300,000元，在 1秒钟之内，
却成交了 198,964点，约 9,948,200元。(不含其他时间成交的)
因此检查户头的钱是否足够，
就不能用每口约 3～5点 * 50元 * 1,000口的方式计算了，要换种方式计算才行。
由於此时市价过高，很快就又有新的卖单出现 (隔了1秒钟)，
市价便从 630点，再跌回 3.5点，
因此才会出现近千万的负债。
4. 可以一次买那麽多数量吗？
依规定，每一笔委托之交易数量，以二百个契约为限。
台湾期货交易所股份有限公司「台湾证券交易所股价指数选择权契约」交易规则
(第21条)
http://www.selaw.com.tw/Scripts/Query1B.asp?no=1G010144721
所以，期货商的系统可能有拆单的功能(单笔委托单，自动分成数笔)，
但依规定，每笔只能最多只有200口。
5. 当时的市场行情为何？
2011/1/21(五)，当日台股指数收盘价格为 8,954.38点，
当事人所买的 2月份选择权 8100 put，最後交易日为 2011/2/16(三)；
若台股指数跌了 900点，结算为 8,054点，买方可以卖 8,100点给卖方，
就会赚 46点，46点 * 50元 * 638口，计 1,467,400元，
但别忘了，当初买的权利金成本也是要钱的，
还要再扣掉成本每口分别约 3～630点，合计 638口，共约千万元，
收 150万，成本约千万，所以还是赔，只是陪少一点，且还是大盘跌了 900点之後。
如果台股指数结算为 9,000点，买方不会拿 9,000点，卖给卖方 8,100点的，
所以就不会去行使权利，也只能放弃原本的权利金，共约千万元，赔掉全部。
也因此，获利的机率极低，所以正常的成交价格才会也很便宜3～5点，
不然以 8,900点的市价来看，价格则为 89～152点。
6. 责任归属？
事情刚发生没多久，算是谁的过失？
期货商的系统没问题吗？
当事人用电子下单没过失吗？开户时至少都签了风险同意书？
营业员会不会也受到池鱼之殃呢？
款项由谁来赔呢？
只是目前还没有听到後续如何处理...
7. 要如何保护市价单呢？
举例，CME交易所为了避免客户因使用市价单或停损单，
而因市场流动性不足成交至极端不合理之价位，
对於在Globex平台交易的所的MARKET 和 STOP单，作出一些保护措施，
实际执行价位区间以 “ No bust range “ 的50%为限......
讽刺的是，这个讯息的说明，就在本次事件的公司网站内～
参考：
http://www.kgifutures.com.tw/content/product/product016.htm
不过最好的方法，还是投资人自己保护好自己，多了解交易的风险！
8. 如果要由期货商支付该笔款项，对财务报表的影响为何？
发生此次事件，期货商应冲销负债部位的「违约损失准备」或「坏帐损失准备」
除非该科目余额不足，
否则对当其损益表，并不影响。
由 99年第3季财报来看，
该公司业已提列违约损失准备 373,480千元 (包含证券公司 200,000千元)
坏帐损失准备51,954千元，
故应当不影响损益。
9. 其他：
原始文章，请参考
http://ppt.cc/hFQa
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1F：推 zoehuang:为什麽简单的事情要解释这麽多遍 01/26 00:50
2F：→ pucca068:因为一堆人觉得自己是OP神......自己最懂其他人都不懂= = 01/26 00:50
3F：→ pucca068:看到超腻= = 01/26 00:51
4F：推 arthurwang:推懒人包 XD 01/26 00:51
5F：→ pucca068:就花三十万买一个贪心的经验..... 01/26 00:51
6F：推 charyi:WOW~好完整~这是要造福记者的吧:P 01/26 00:52
7F：→ MarketWizard:我就说了今天大家讲一整天的东西,昨晚根本网友都讲完 01/26 00:52
8F：→ zoehuang:因为人多才热闹 3人成虎阿 01/26 00:52
9F：推 dyhsu:你今天愿意再看一次也是值得嘉奖..... 01/26 00:52
10F：→ f5j:没人看到第７点吗？ 01/26 00:53
11F：→ dyhsu:台湾人比较聪明... 市价单不能用,, 要下请用停板价 01/26 00:53
12F：推 blackboom:说到第七点 大家可以翻这期财讯周刊 凯g说了什麽.... 01/26 00:54
13F：→ MarketWizard:对啊,说穿了连我也是陪大家在复习(凑热闹)罢了~~ 01/26 00:54
14F：→ zoehuang:颗颗 谁会下停板 01/26 00:54
15F：推 nfsong:所以成交後赚700万那边不成立 因为保证金不足 01/26 00:55
16F：推 pucca068:就三十万不见.摸鱼摸到大白鲨这样.....算虽就是了 01/26 00:55
17F：→ MarketWizard:说正经的应该要叫抽税的交易所提供更好的order吧 01/26 00:55
18F：→ hhhhhhhh:很显然的凯基并没有照着第7点所说的那样做啊 01/26 00:59
19F：→ zoehuang:也没人这样作 01/26 01:00
20F：→ jack0124:第七点柿凯基会监控吗? 01/26 01:00
21F：推 smalltwo:图引用得怪怪的.那个说明损失最多是权利金的部分他说得是 01/26 01:00
22F：→ smalltwo:最多就是亏光买进所需的钱.而在这个case.是9XX万不是30万 01/26 01:01
23F：→ hhhhhhhh:凯基告诉客户说他会这样作结果实际上并没有这样做算啥 01/26 01:02
24F：→ jack0124:kgi:祆教sasa笨笨吞试看看 01/26 01:03
25F：→ smalltwo:第七点说得跟"台湾期货交易所"无关呀 01/26 01:03
26F：→ smalltwo:凯基告诉大家的是.."像美国芝加哥商业交易所有这样的做法 01/26 01:04
※ 编辑: f5j 来自: 59.104.137.232 (01/26 01:47)
27F：→ f5j:补了第８点。 01/26 01:54
28F：→ smalltwo:提列损失不见得要用呀.不能说人家已经提列损失就多些没差 01/26 01:57
29F：→ smalltwo: \今年第一季 01/26 01:58