※ [本文转录自 Stock 看板] 作者: backto1982 (梦回1982) 看板: Stock 标题: [转录] <<美国期货专家经验谈>> (1-12) 时间: Thu Nov 3 13:10:42 2005 美国期货专家经验谈(一)永远喜欢迎接挑战！ 2000年3月，因工作需要，我开始步入期货市场。树叶绿了又黄，窗外风景恍若一 梦。多少个日夜饱受"期与未期"事件的煎熬--期货啊，你明天怎麽样？亲手培植的 数盆花草，由根节已然生得郁郁葱葱，高挺身姿，望着窗外的寒冬：她们也在做着 春的梦吧？ 偶遇美国期货界资深记者威可夫先生关於期货市场的经验之谈,读之爱不释手,编译 整理成系列文章,奉献给期货界朋友;同时作为辞旧迎新的纪念-再见了！带走我童 年与青春的21世纪！ 关於作者威可夫先生 我在世界头号期货和期权网站--《期货园地》担任首席技术和市场分析师，同时编 辑发行两份自办期货投资顾问快报：《吉姆*威可夫美国市场评述》和《吉姆*威可 夫国际市场评述》。这两份刊物即时报道期货市场信息，提供投资战略，文章内容 浅显易懂。希望我的工作能为您在期货市场走向成功有所裨益。 （一）对於期货市场初入市或入市时间不算长的投资者，经常阅读这两份刊物可以 了解期货市场，学习期货交易。好多读者想了解期货知识，我办刊物的初衷就是为 了满足读者这一需求。看过我的文章的人都知道，我行文深入浅出，即使是初学期 货的人也可以看明白。这两份快报是期货投资者手头必不可少的资料。 （二） 对於期货市场资深人士，您可以获得全新的投资理念，以及您时时想听到 的"其他观点"。有些观点，在您读了之後也许会豁然开朗。 （三）对於每位投资者，我会紧密关注市场变化，及时捕捉商机，使我忠实的客户 提前作出反应。 好多朋友向我寻问个人的经历及市场投资哲学，下面我就向大家作一个简要的介绍： 这20年以来，我最好的年华是在股票、金融和商品期货交易市场中度过，我曾经多 年从事财经报道。 我在芝加哥和纽约商品交易所开始记者生涯。期货市场变幻莫测，我经常报道美国 和国际期货市场的消息，从而很快就了解到有关期货的一些知识。不久我发现，在 期货市场，无论是从事猪肉、债券，还是股指期货，成功的投资人都有一个共性： 那就是几乎所有的人都依靠技术分析来获取胜利。 步入财经记者这个行当不久，我就开始着手研究技术分析方法。我发现技术分析简 直太神奇了！通过研究技术图形和技术指标，我意识到市场中的投资人可以分为两 个层次："专业人员"和像我这样的业余队员。为什麽这样说呢？期货（股票）市场 的价格走势，历史价格，包括成交量，包容和反映交易者所知道的一切消息或基本 面的情况；期货或股票市场价格的涨落也提前消化市场对未来行情的预期及相关消 息等等。 假如一个投资人努力想了解所从事期货品种或某只股票的全部情况，包括基本面的 变化，及其他影响市场的方方面面，不是专职人员是很难办到的。即使交易者全身 心投入市场研究中，他/她仍无法像专业人员一样对市场了解得那麽全面，那麽快 捷。因此所有成功的投资人都采用技术分析法来弥补这一缺点。 我认为那些从事过商品期货、金融或股票指数期货交易的人在今天的股票市场中占 有优势。因为眼下的股市和商品期货、金融期货市场一样，波动巨大。要想在险象 环生的市场中取胜，就得讲究入市和出局的战略，这样才能使赢利最大化。成功的 期货交易人要有以不变应万变的良好心理素质。 以下几点是我个人在市场分析和交易战略方面的经验之谈，仅供参考： （一）正如其他工作一样，市场分析和交易的成功离不开勤奋。不要想走什麽捷径 ，每一位投资人在交易前一定要做好基础工作。 （二）掌握基本的市场、技术分析和交易策略。我曾经研究过经典技术分析书籍， 同世界上最优秀的专业投资人面对面探讨过期货市场知识。正如我的朋友斯图尔特 *泰勒所说：在运用成功的交易战术时"越简单越好！"这一点多数人都同意。世界 上再好的中端网络，再好的计算机交易系统，也比不上易行的、经过深思熟虑的交 易计划。不要把战略和战术相混淆，简单易行的投资计划是建立在前期大量的研究 、准备工作之上。 关於我个人，我在美国爱荷华州出生并成长，现在仍住在这里。我的妻子贤惠善良 ，孩子们聪明好学：儿子在上中学，女儿正读大学。平时我拚命工作，工作之余我 也拚命地玩。我喜欢冒险：从开吉普车跨越美洲大陆最高山峰的山口，到Boudary Waters寒冬野营，乃至深入南美洲丛林中徒步，我永远喜欢迎接挑战！ 美国期货专家经验谈(二)---------制定完整的交易计划 作者：威可夫 编译：郭鉴镜 近来有位朋友发来电子邮件问我："您在保留个人投资秘诀的同时，能否告诉我怎 样才能在变幻莫测的期货市场提高赢利水平？当然没有人愿意泄露自己赚钱的门道。" 首先，我得坦白，我没有什麽投资秘诀。我所拥有的只不过是多年的市场经验：期 间不断研究市场变化，认真学习技术分析，虚心请教成功人士的投资理念（BALOX）。 （假如有人坚持自己有什麽投资"秘诀"，可以保证在期货市场致胜的话，你可要提 高警惕。这方面我不想多谈。） 要想在期货市场获胜，投资之前首先要制定一套完整的交易计划，一旦定好，就要 坚持下去。当然入市後，市场会发生很多变化，但关键是你不要追随市场盲目买卖 。切记不要让情绪左右你的投资理念。 做单前，自己能承受得起多大的亏损额度，要做到心中有数，然後要设定相应的止 损价位。交易过程中要严格执行既定的止损计划。当手中头寸开始盈利时，你也要 选定一个盈利目标。当然交易过程中应该灵活变通。 确切地说，我在交易过程中往往遵循"强市买进""弱市卖出"的原则。这也符合自古 以来的交易格言："顺势而为！"。然而市场中常见的是，有些投资者"不耻最先"， 急於抢顶或抢底，结果往往是以失败告终。 当市场在某一价格区域盘整时--有效的支撑位和阻力位之间--我开始制定入市计划 。价格一旦走出区间震荡，假如是突破阻力位向上运行，我就大胆多单跟进；假如 是跌破支撑位，我往往是跟着做空。为了稳妥起见，做单之前必须确认，下一个交 易日是否有较为有力的跟进买盘或抛压！以免因市场出现假突破而导致"悬浮"或" 踏空"。该种投资方法的缺点是，因等待市场出现明显的"突破"而失去一些行情。 止损方面，如果你持有多头，在可承受的亏损范围内，以稍低於有效支撑位之下设 定止损位；如果持有的是空头，以稍高於有效阻力位之上设定止损位。不要把止损 位正好设置在有效支撑位或阻力位上，（BALOX）因为市场有时在测试完这些有效 的价位之後会重回原趋势；这样你的头寸因正好设置在支撑位或阻力位上而白白遭 致止损出局。 当手中头寸开始盈利时，为了让手中的头寸按原定计划进一步扩大战果，可以借助 技术图形上的支撑位和阻力位，采用"递损减盘法"来设定止损价位。 美国期货专家经验谈(三)--资金管理好坏决定生死存亡 成功的期货交易中最重要的因素是什麽？是寻找交易时机吗？是准确入市吗？是分 析技巧吗？是适时平仓出局吗？这些都有不是！（尽管适时出局相当重要！） 期货交易中成功的关键是资金管理。当然技术分析和基本面情况应该熟知，在此基 础上，资金管理的好坏直接决定投资者的生死存亡！期货市场风险莫测，缜密的资 金管理显得尤为重要。 这几年，我有幸经常聆听期货界优秀投资者谈如何在险象环生的期货市场出奇制胜 。几乎每一位成功人士都赞成良好的资金管理是他们取得成功的关键。去年秋天， 我在拉斯维加斯参加技术分析会议（TAG），有位引人注目的发言人一再强调：要 想成为一名成功的投资人，在投资初期，首当其冲的是保全自己的资金，挣钱其次 的事！ 想要在期货市场生存，必须具备一套完善的资金管理办法。即使对一个新手来说， 刚开始可能会运气很好，但最终仍有失手的时候。假如他在亏损头寸上资金管理不 善，不仅会倒出所赚的利润，而且还会把老本搭进去！ 相反，一个初入市者，若能在资金管理方面谨慎从事，出现亏损时及时止损，他就 能为以後的交易留下一定余地。保存实力是期货市场中生存的关键，也是最终取得 胜利的关键。 资金管理对期货交易成功的重要作用，有一点需要说明：多数赢家会告诉你(balox) ，全年算下来，他们亏损的次数要大於盈利的次数，为什麽还会成功？原因就在於 良好的资金管理。成功的投资者在交易中都能严格设定止损位，对於亏损部分能及 时砍掉；相反，对盈利头寸做到了尽可能地扩大战果。这样下来，一年的盈亏表上 几次大单的盈利足可以抵消数次小的亏损，结果仍达到了良好的盈利水平。其原因 就在於资金管理得法。 资金管理优劣只是相对而言。适合某个交易人的管理办法对另外一个交易人可能就 不大现实了。有一个活生生的例子：有位朋友近来给我发电子邮件说，他初始保证 金打了4000美元，在一笔糖的期货合约中已经挣到了3000美元。尽管我很少提供具 体的投资建议，但我仍然告诉他：假如我的保证金只有4000美元，现在帐上盈利已 达到3000美元，我会及时抽身，以扩大我的帐户资金。因为我得考虑应付将来迟早 会出现亏损头寸。 不过，如果投资人帐户资金是30000美元，而手头的单子已经有3000美元的盈利， 他就应该尽可能地扩大盈利份额。因为获利了结部分只占总资金的一小部分，而小 散户可以做到资金翻番。 换言之，期货投资切忌贪婪。期市中有句老话说：做牛、做熊都有机会获胜，唯独 做猪迟早要遭殃！ 我想强调一下，我赞同开始或以後一直保持小头寸做单，但有一点始终牢记：小散 户必须严格控制手中的资金。 有关期货和股票的书市场上真是汉牛充栋。大多数书至少花一个章节专门论述资金 管理的办法。下面介绍几种通用的资金管理模式： ---- 对於散户而言，每次交易资金不要超过总资金的1/3，对於大、中型投资者来 说，每次下单量不要超过总资金的10%。这里要明确的是，资金越大，每次交易金 额要越小。实际上根据有经验的投资人建议，大户每次买卖不会超过总资金的3-5% 。小的投资者每次做单只好加大筹码。不过，这些散户可能要交易期权（买进期权 而不是卖出），这样风险仅限於为期权交易付出的权利金(balox)。因为芝加哥商 品期货交易所的分枝机构--中美洲商品交易所交易更小头寸的期货合约，小投资者 可能更愿意去那里投资。 --所有的交易都要严格设定止损。对出现亏损的头寸及时止损出局，对盈利部分要 尽可能地扩大战果。 --绝对不要加死码。 --每次交易风险-回报率至少是1/3。假如亏损的风险是1000美元，胜算的概率应该 在3000美元！ 期货交易中至关重要的是保持实力，尤其对於期货新手--这一点我在文中已经反覆 强调。阅读我文章的人都有这样的感受，我在投资时异常谨慎：我喜欢风险投资， 但我并不富有，孩子们还在上学，市场上任何粗心和不慎都可能带来严重的後果。 美国期货专家经验谈(四)--充分利用有效时间研究期货市场 多数读者从事期货还不到一年，他们急切想知道如何才能在期货市场取得成功。 这些读者白天上班或从事其他工作，不能整日守着期货市场。因为他们花在期货交 易上的时间十分有限，所以就需要利用有效的时间来研究期货市场。 很庆幸，我一直从事期货业务，整天研究市场变化，探索投资技巧。我非常喜欢我 的职业！我有责任向尊敬的读者披露那些值得关注的信息，因为你们不能向我一样 整天泡在期货市场。 （简介：80年代，我开始投身期货业务，在芝加哥商品交易所担任场内交易员，我 立即就爱上了这份职业。几天後的一个晚上，我兴冲冲地跑回家对妻子说："我将 尽快掌握期货投资技巧，然後就可以投资期市，我们马上就可以发财了！"那时我 还年轻，对期货市场过分乐观！渐渐地我发现，想要成为一名成功的期货投资人， 就像打高尔夫球：开始阶段，你会认为高尔夫球并不难打；可愈是深入，愈发现这 项活动的艰难性！你也会意识到刚开始玩是多麽地幼稚！） 那麽，新入市的期货投资人怎样才能走向成功呢？下面是个人的几项粗浅意见，希 望对您有所裨益： ----只有亲自投身期货市场，才能认识期货。你可能谋划数月，但真到你做了单之 後，就会发现现实绝非想像！当你在市场盈利或赔钱之後，那种记忆真是铭心刻骨 ！有一点每个人都可以做到的是，通过学习可以逐渐增长自己的知识。比如阅读本 文，你可以间接获得一定的投资经验，这是走向成功重要的一步。 --熟悉交易市场。不仅要研究交易品种的供需变化，还要研究市场交易的常识：交 易场所，合约大小，交易时间，合约到期日，交割注意事项等等相关的事项。这些 信息在网上都有可以免费得到，大型交易所都有自己的网站，如纽约商品期货网， 芝加哥商品期货网(balox)等等你都可以得到类似的信息。这些网站还及时报道市 场消息，对於投资有很大的帮助。记住它们都是免费的。 --阅读成功投资者写的书。你不仅要了解市场，而且还要向成功的投资人学习，学 习他们的投资方法。你会发现，他们的成功主要源於良好的"投资心理"。书籍是学 习投资心理最好的途径，如杰克*斯瓦格写的《市场奇才》系列书。好书还探讨如 何在期货市场中妥善搞好资金管理，这在期货市场中也很重要。 --学习各种期货交易方法，不要局限一隅。许多期货新手给我发来电子邮件，向我 寻问某某价值多少美元的交易系统的看法。我的答覆是建议他们带着准备花在某一 交易系统的钱去参加品位较高的期货论谈会，多聆听最优秀的投资人是怎样成功的。 --学习的时候，不要只关注一个题目，一个品种。我的经验是，每次在看某个问题 的时候，只看一部分；隔段时间再看，这样既可以提高效率，也可以增加阅读的兴 趣。尤其是对於那些抽象的东西，分段消化是一个很不错的办法。 美国期货专家经验谈(五)---如何在技术图形上判断支撑位和阻力位 本文将着重解决几位读者经常遇到的问题：怎样在技术图形上判断支撑位和阻力位？ 在判断支撑位和阻力位时，我常用的办法--我认为是最准确的办法--就是观察交易 品种K线图的历史价格，最高点是多少？最低点是多少？以及收盘价是多少？这些 往往可以说明问题。这种判断支撑位和阻力位的办法在任何时候的K线图上都可以 变现(Balox)：日线图、周线图和月线图。多数情况下，高价或低价会集中在一定 的区域，而不是一个点；假如是这样，我会认为该区域是"支撑区"或"阻力区"。需 要指出的是，该区间不能太大，否则对投资者没有参考意义。 期货市场中的顶部或底部往往构成阻力位或支撑位；技术图形中未补的缺口也形成 有效的支撑位或阻力位；均线也有助於投资者判断支撑位和阻力位；观察趋势线的 走势也可以确定市场未来的支撑位和阻力位。 需要注意的是，当主要支撑位被击穿之後，该支撑位便转换成了主要的阻力位；当 主要的阻力位被突破之後，该阻力位便成了主要的支撑位。 找支撑位和阻力位的别一个办法就是观察价格在运行过程中的"回撤"--即同当前走 势相反的价格波动，这种波动也称"调整"或"修正"。我们拿一轮上升行情来举例： 该行情从100点上涨到200点，然後价格转身向下来一个回撤，至150点，此後继续 上攻，将价格进一步推高。150点便是行情从100点到200点之间50%的"回撤"。150 点证明支撑强劲，换言之，因为价格在回落50%之後，再次回转上攻，50%的回撤证 明支撑有效。下跌行情中出现的上涨"修正"也是一个道理。 一些回撤百分比对於判断支撑和阻力位具有较强的现实意义，如33%，50%和67%。 另外还有两个数字叫费波纳奇数（FIBONACCI是数学家）：38%和62%。这五组数字 对於判断支撑位和阻力位很有帮助作用。多数好的交易系统软件都设有这些百分比 回撤工具。只要你用鼠标点击价格走势中K线图上的起始点，然後再点击价格的高 点，技术图形上就会自动显示百分比回撤数。 再介绍一种判断支撑位和阻力位的办法，就是以某一价位为基准点，采用几何的方 法来测算这两个位置。江恩（死於1955年），这位在股票和商品期货交易所有着传 奇经历的人物，曾经积极倡导这种办法。他还采用上文提到的五个数字来计算他的 几何角度(balox)。一些较先进的交易系统有"GANN FANS"可以帮助你测算这种角度。 最後一点，就是利用心理价位来确定支撑位和阻力位，这些数字往往是整数位，在 市场中，这种办法屡试不爽。如原油价格的心理价位是20美元/桶，或25美元/桶， 或者是30美元/桶；大豆的心理价位是5美元、6美元或者是4美元；棉花是50美分， 白银是5美元。 美国期货专家经验谈(六)---谈期货市场的"不耻最先" 有人说，期货市场没有专家，只有赢家、输家和结论家。赢家固然可贺，因他用智 慧战胜了市场；输家也可嘉，只要不是盲目"自信"，不掩耳盗铃，不盲人摸象便好 ，市场中有太多的"不可抗力"--现货可以连法律都免责，期货为什麽不能通情达理 ！谋事在人，成事在天哪！对於结论家，我总有说不出的感觉，早知如此何必当初 ！我们能不能在事前多一份心思？我们要的是"新闻"时效，倘若读者是业余爱好者 ，我们职业分析师有责任珍惜自己，有责任珍惜别人，否则担当谋财害命的角色无 异於自相残弑。我们在寻找专家：客观，谦谨，缜密，从不找借口，从不懒惰，从 不侥幸，从此向格林斯潘学习。----编译者 一个星期的早上，我正在忙着为财经杂志"市场了望"专栏写文章，一位朋友给我发 来电子邮件说，他认为咖啡已步入了牛市，想建立多头头寸。整个上午，电子邮件 不断向我的电脑涌来----交易者们认为市价偏低，行情开始上行，可以大笔建仓。 那天给我发来电子邮件的交易者中，有的看多黄金，有的看多小麦，有的看多可可。 为此，我把正在写的"市场了望"放在一边，开始着手写本文。思考一下：交易者们 真的是想去同市场决一高低吗？记住，只有市场永远是正确的，没有别的。 多数情况下，期货交易者同市场消费者的思维一样："我必须是在讨价还价之後才 成交。"我的爱妻每次提着一大包衣服兴冲冲地回来对我说："亲爱的，价格实在是 搞不下去了，我买了它们！"如果做期货或股票也同市场消费的思维一样，就太不 幸了：既不明智，也不安全。我认为多数交易者在期货市场易犯的最大的错误之一 就是总想"捡便宜"，认为市场到了"底部"，从而建立了多单。 同样的理由，一些交易者认为价格已到了顶，极力放空。原油就是一个好例子：今 年以来，原油市场的交易者总是在找顶部做空。结果很显然，到头来空头只能是丢 盔弃甲，溃不成军。这些急於抢顶的人最终还是被无情的市场摧毁了。市场错过吗？ 不要急於去抢顶或抢底。假如市场总趋势还没有改变，不要逆向操作。我的十大交 易原则中第一条就是"技术图形中的日线、周线和月线走势是否一致？假如我想做 单，在上述几个技术指标不一致的情况下，我宁可放弃做单的计划。当然，我绝对 不会逆着技术图形的大势而建仓。" 一些交易者谨慎地问我："你对逆向思维怎麽看？比如说COT 报告中商业机构在跌 势中做多？"一些交易者反向操作，并获利丰厚，这一点我不否认。我本人在交易 中也曾经运用过这种办法。但是，我认为这种交易技巧对於成功的投资人来说只能 是一种"特例"，而非原则。这有点像一支拥有优秀前锋的足球队伍，他们骁勇善战 ，连连夺魁。但他们在带球进攻时，忽左忽右，声东击西，使防守一方无所适从。 多数情况下，商业投资机构总是胜券稳操。相比之下，商业机构有着别人无法比拟 的优势：专业的研究人员，广范的社会联系，充实的资金等等。 另外，市场在运行过程中，一旦形成趋势，即使交易者没有抢到顶或底，市场仍有 较大的涨跌空间。交易者只要顺市而为，仍会有较大回报。 那些"不耻最先"的交易者，你们要当心悬在头上的利剑啊！ 美国期货专家经验谈(七)---制定交易明细表 好多朋友问我，怎样才能抓住入市时机？他们一直在场外关注着市场，等待入市时 机；可待市场走势确定之後，又怕趋势已尽，不敢贸然入市。 由於市场涨跌因素常常是矛盾重重，交易者总是举棋不定他们很难作出投资抉择。 正如一位交易者所说："移动平均指数向好，市场呈上升趋势；可是RSI显示超买， 我能否入市？" "交易明细表"就是要罗列一些优先的指标，它不仅会帮助你选择入市时机，而且还 会帮助你判断潜在的盈利水平。你也许会感到奇怪：简单的"交易明细表"就可以扫 除市场不确定因素的困扰？ "交易明细表"应该包括哪些内容呢？因人而异。每位交易者都应该拥有一套自己的 "市场指标"，用以分析市场变化及走势，选择入市时机等等。 （我把自己的一些技术指标比作是工具箱中的"工具"。手头的"工具"越多越好。不 同的"工具"有不同的用处，有些"工具"是必备的。交易时，你对技术图形、技术指 标、基本面了解的越多，那麽你的交易箱中的"工具"就越丰富。在交易明细表中， 你应该把最重要的的交易"工具"依次列上去。） 我的交易明细表中第一条是：日线、周线和月线是否走势一致？我始终遵循一项交 易原则：市场技术图形的短期和长期走势必须一致。假如日线、周线走势强劲，而 月线低迷，我就认为是入市的良机(BALOX)。 假如明细表上我的首选（也是最重要的）目标没有实现，我就没有必要再看下面的 内容，等待下一次机会好了。然而，如果交易明细表上列出的最不重要的一项同目 标不符，而其他目标都实现了，你仍可以下单。事实上，你的首选交易指标并不能 每次都给你发出准确的交易信号，但这种办法仍不失为一种有效的交易技巧。 每位交易人必须拥有几个交易"工具"，以便用来判断入市的机会。这些交易"工具" 应该按照其重要性依次列在表上，每次交易前对照市场，逐条验证，这将会使你在 期货市场驾轻就熟，游刃有余。 美国期货专家经验谈(八)---技术分析仍须参照基本面 看我文章的人都知道，我往往是根据技术图形和市场心理来制定交易计划。然而我 并不忽视影响市场走势的一些基本面情况。 本文将着重讨论不同品种相关基本面的情况。我想今天讨论的话题对於初入期货市 场的新手及入市时间不太长的交易者都会大有裨益。对於经验丰富的投资者，我想 本文也会起到灌顶醍醒的作用。那些技术派更应该关注基本面的变化。 我多次讲过，我在期货界混迹多年。当我还在FWN作记者和编辑的时候，我就开始 研究影响到期货市场的各种基本面情况。由於我涉及的领域颇广，所研究的对象也 就包罗万象--我涵盖美国交易所交易的所有品种，同时涉及到国际期货市场。为了 报道市场信息，我每天同交易者和分析师探讨相关基本面的情况。 在了解基本面情况方面，很少有人能有这样得天独厚的条件。期货市场新手怎样才 能快速了解到所交易品种的基本面情况呢？下面是我个人的一些看法： （一）熟悉交易品种的细节：合约大小，如果要以交割，是现金结算还是两者都可 以，第一个公布日及最後一个交易日等等，这些信息在交易所网站上都可以查到。 详细阅读交易所的简介，可以了解到好多基本面情况。 （二）互联网是帮助你掌握期货市场基本面的最佳助手--网上信息多数是免费的。 运用搜索引擎，上网查寻你感兴趣的东西吧！不过，在搜索时，要打上"期货"两个 字，这样可以缩小你的搜索范围。 （三）专业交易者往往会预计到某条消息，并将其提前消化在价格中。事实上，期 货市场上这种情况屡见不鲜。比如，燃油在秋末、冬季消费较夏季会上升，届时期 货价格照理也应跟着攀升。一个新手就会毫不犹豫在9月份买进12月的燃油期货。 可是不要忘记，专业交易人和消费投资者都知道这一点，他们也许早已把这一季节 性因素在12月份的合约中消化掉了。 （四）美国政府公布的经济数据对市场影响极大。美联储的报告直接影响期货市场 ；即使是一些个人分析机构的预言对市场也会产生较大的波动。这些可能对交易品 种价格走势造成影响的报告、预测都要尽力去研究，而且对於这些基本面的情况要 做到先知先觉（BALOX）。比如你想在T-债券上建立头寸，第二天公布美国失业报 告；你在报告之前心理没底，不敢贸然入市。可是等失业报告一经公布，债券市场 即刻产生反应。你已经失去了入市的机会。 （五）假如你想投资金融期货市场，可以阅读《华尔街日报》、《投资人商业日报 》，这些报纸都有债券、股指和外汇等等专栏，经常看这些报纸，你就会了解到基 本面是如何对市场产生影响的，从而对相关品种的基本面有一个大概的认识。 （六）如果你交易的是棉花、咖啡或可可，很难找到相关免费的信息。 （七）你也可以阅读《桥讯》信息，他们的专业记者随时报道相关市场的最新信息 。美国农业网站也有一些期货品种的报道，包括美国的主要农产品，以及咖啡和桔 子汁。 交易者应该把基本面作为投资工具箱中一个重要的"工具"，工具箱中的"工具"越丰 富，你在期货市场中的胜算率也就越高。 美国期货专家经验谈(九)---商业投资机构意欲何为 在过去的几篇文章中，我曾经讨论过如何通过交易量和持仓量来判断市场的走势， 寻找入市的时机。本文将通过对美国商品期货委员会（CFTC）公布的持仓报告（COT） 的分析，来进一步探讨持仓量的问题。 COT报告每两周公布一次，即每隔周五下午发布；别外还有一份COT报告是每个星期 一公布，内容包括期货和期权交易情况，但由於其历史简短，和只公布期货交易的 前者相比，存在一定的差距。 期货交易市场，套期保值的持仓量如果超过商品期货交易委员会要求公布的水平， 要定期公布其持仓量。COT报告的数据即来源於此。 COT报告中把重仓持有人分为"商业机构"和"非商业机构"两大类。商业机构(balox) 要求在商品期货委员会有注册保证金，用来做套期保值。非商业机构主要由较大的 投机机构组成-即商品基金。其他应公布其持仓量的划归在"非报告"部分，包括较 小的商业套期保值者和投机商。 个人投资者必须跟踪研究报告中各类机构的实际头寸，尤其是每次多空头寸持仓量 的净变化。持仓净变化等於多头合约减去空头合约，如果是正数，表明是净多头头 寸（多头头寸大於空头头寸）；如果是负数，表明是净空头头寸（空头头寸大於多 头头寸）。 如果觉得不好理解，不要着急，後面我推荐几个网站，上面可以看到类似的报告。 我这里想让你们了解COT报告中的基本情况：术语及其作用等等，慢慢地你们就会 熟悉。 我的朋友斯蒂文*玻利思是世界上COT报告的专家，他发行的《牛市专刊》，就是研 究分析每一期的COT报告。这些年来，我和他保持密切的联系，经常阅读他的文章， 我渐渐地看明白了COT报告，对其市场价值也是体会颇深。 COT报告对於投资者的价值所在也就是研究商业套期保值者净头寸的变化。为什麽？ 因为研究表明，商业机构在预测未来市场走向方面有着其他交易机构不可企及的优 势：大的商业投资机构手头掌握着市场第一手的供需信息，并在头寸上作出相应的 调整。他们了解市场，做单庞大，会直接影响到市场的走势。但需要指出的是，某 个特殊机构是持有多头还是空头，在COT报告中并不重要。例如，白银期货的商业 机构指的是生产厂家，因为他们总是做卖期保值，所以他们不会净空。而黄金期货 市场的商业机构是由黄金制造厂家和金矿组成，而多数是制造厂家，他们往往根据 未来库存的需求来做买期保值。所以你必须对比前後报告，注意多空头寸的净变化。 当大型商业投资机构对市场看法一致时，个人投资者能够顺应大势做单，就掌握了 COT报告的真蒂。 当然，一些交易者总是喜欢逆着COT报告中较小投资者的方向做单，原因就是期货 市场中较小投资者在判断市场走势方面要弱於大的商业投资机构。另外，多数投资 人愿意追随大的投机基金，因为他们认为，大型投机机构之所以做大，是因为他们 对市场走势判断准确。 值得注意的是，在研究COT报告时，要观注季节性因素，尤其是农产品，有时候它 们做的是季节性保值盘。 美国期货专家经验谈(十)---如何在期货交易中运用逆向思维 当市场在某一价格区域进行盘整或筑底之後，技术图形上一但有所突破，我往往是 大胆跟进，这是我在期货市场惯用的投资技法。我一再提醒读者不要冒险去抢顶或 抢底。今天我想同各位探讨一下在期货市场中如何运用逆向思维，可能同上述两项 观点相左。 逆向思维就是在期货交易过程中，持同市场主流观点相反的意见去操作。背市场主 流而逆向做单，确实很难操作。尤其是市场主导思想同基本面相吻合的时候。 为了帮助您了解为什麽一些交易者运用逆向思维能取得成功，请思考以下几个问题 ：市场什麽时候最"牛"？市场又在什麽样时候最"熊"？答案是，当市场日涨幅在技 术图形上创出天价的时候最"牛"，价格也往往从此开始出现转折；当市场在下跌过 程中创出最低点的时候，市场往往开始出现反转。 期货市场的新手转眼就把手中的钱亏光了，这一点也不奇怪。他们在价格已经运行 到了顶部仍然追高，相应地，市场已经到了底部依然看空---哪有不赔钱的道理？！ 既然没有人能找到期货市场的金钥匙，交易者就应该踏踏实实来研究技术图形，有 时候需要借助逆向思维，按图索骥，找出市场走势的蛛丝马迹。 了解期货市场的人都知道，期货市场投资成功的要诀之一（BALOX）就是要提前制 定交易计划，在交易过程中坚持既定的计划。原因就是在交易过程中你很容易被别 人的意见影响，从而失去了个人的投资方向。多数情况下，大众的观点往往和市场 走势相反--真理掌握在少数人手里吗！ 我举几个例子来说明一下逆向思维在期货市场中的作用。1998年，美国中西部遭受 特大旱灾，谷物和大豆价格暴涨。我记得那是一个星期五，市场人士普遍认为玉米 带躁热的天气还将持持续一个阶段，交易者买涨情绪高涨。当天收盘後，国家气象 局预报说，玉米带在今後6-10天还会持续高温。多头心满意足地回去渡周末，芝加 哥交易所"当地"的交易人也做了多，这在历史上是罕见的，尤其是在周末。 星期一早上，天气预报发生了一些微妙的变化，但更糟糕的是，市场心理陡转直下 ：谷物和大豆由於乾旱而导致的大幅减产的利好消息早已被市场消化，特别是周五 出现的暴涨行情，已经把利好因素消耗殆尽。结果玉米和大豆当日跌停，以後连续 三日出现暴跌。 我认识一位交易人，他却采用了反向操作：周五在价格急涨过程中，他买了玉米的 看跌期权，可是这不是在抢顶吗？是的，从技术角度来看是在抢顶。但是这位交易 者却运用逆向思维，通过购买期权降低了市场的风险，从而获得了丰厚的利润。逆 向思维并不适合每一个人，但确实有一些人却成功地利用了这一办法。 逆向思维其实要表达的就是不要盲从，要客观审慎地去研究市场，要走在曲线前面。 美国期货专家经验谈(十一)-------关於入市和离场战略 首先要意识到期货是科学，尽管其中有投机；正如一个健全的社会，像美国，难道 就没有犯罪？期货是社会经济矛盾的集中体现，就像戏剧是社会生活矛盾的集中体 现。所以我认为，期货应该是经济的最高形式，好比戏剧在文学中的地位。我向来 很少和人谈技术图形，尽管好多期货高手是凭K线图打天下，因为我总觉得一味研 究技术图形，无异於海底捞月，私下里甚至认为在一团有趣的蜡烛图中左顾右盼， 有些偷懒的嫌疑---而世上哪一项工作可以靠偷懒可以成就呢！我认定，基本面是 基础，技术分析是技巧，而且顺序不可颠倒。期货难，难在它牵涉的因素太多了！ 所以我从来都是苦心跟踪与之相关一切因素---只要是力所能及的。我总是在不断 学习。总是在不断思考。总是在期望。总是在总结。一年匆匆而去，又一年匆匆而 来，愿我们在期货市场稳紮稳打，在迎接WTO时，能在外国人面前抬起高傲的头颅。 --编译者 好多朋友问我，如何在交易过程中把握入市和离场时机，以获取最大的效益？例举 几个朋友的来信： （1）尽管我的胜算率很高，但由於获利时离场太早，而亏损时又没有及时止损出 局，到头来只能是做到盈亏两平。 （2）关於选择入市时机的文章多如牛毛，可是又有几篇文章是论述过，在出现盈 亏时如何有效持有手中的头寸呢？如何适时离场才是期货交易中成功的关键！ （3）我希望得到一些入市和离场方面的建议，十分感谢！ 当然，假如一个交易者能够准确把握入市和离场的时机，投资不就轻而易举了吗？ 事实上，世界上最成功的投资人也做不到这一点。他们所能做到的就是把握市场的 大势，在市场逆转之前，获利出局。 我在过去的几篇文章中多次建议投资者要顺势而为，千万不要冒险去抢顶或抢底。 密切关注支撑位和阻力位，让获利头寸尽可能地扩大战果，亏损头寸要及时止损。 关於如何抓住市场突破时机入市，我前面已经详细介绍过，不想在这里赘述。本文 将着重探讨入市和离场的战略：即如何扩大盈利头寸和减少损失。 首先，交易之前，你要制定一套完整的交易计划，包括预期的入市价位和盈利目标 。当然市场交易热络时，你可以调整预定的计划。但切记，每一次交易前必须要深 思熟虑，制定全套交易计划，并且头脑中要多几个"假如"，当"假如"的情况发生时 你应该知道应对措施。 多数情况下，入市和离场的点位应选在价格走势中的支撑位和阻力位。以谷物期货 市场为例，目前市场投资者认为价格已接近底部，但我不会因为我臆断它接近底部 就盲目做多，我需要验证一下市场的动力所在。这时候我会等待市场突破上行的阻 力位，并开始新的一轮上攻行情时才下单；接下来，我会在接近於市场价格支撑位 的下方设定止损位。这样，如果市场上行遇阻，转头向下，我会及时止损出局，亏 损部分也就十分有限。 别一种入市的办法是，在市场走势的开始阶段，上升行情的回撤，下跌行情的修正 ，都是入市的良机。市场不会一味地上涨或下跌。关键要判断是修正还是行情的转 折。前面一篇文章中，我曾经介绍过使用费波纳奇（FIBONACCI）数字来判断潜在 的回撤幅度。 当手中头寸出现亏损时，何时出局，我有一个简单易行的办法：严格设定止损价位 。假如你做的是多头，你就应该设定卖出止损；假如你做的是空头，你就要设定买 进止损。这样你在下单後，你会做到心理有数。不管市场发生什麽样的变化，你潜 在的亏损额是固定的。记住，做任何一张单都要设定止损！这样你在交易过程中不 会为何时离场而感到困惑了。我在交易时，每次都设定止损价位，因为我并不富有 ，我还想留点资金以後再做呢。是的，有时候当我止损出局时，市场可能又会马上 向着我预想的方向发展。但是，正因为我设定了止损位，我不会因孤注一掷而损失 惨重，也不会因空等市场的回转而越陷越深。 当手中头寸获利时，而且盈利部分较为丰厚时，又该怎麽办？这时候，最好的办法 就是采用"递损减盘"的办法来扩大战果。例如，你在建立多头之後，市场运行到你 预期的盈利水平，但你认为市场仍有一定利润空间，不想出局，这时候你就可以在 某一价位设定止损，锁定你的利润。市场一旦下行，你就可以获利出局。 由於不同时间市场情况不同，交易者所能承受的亏损又是因人而异，我很难准确地 说出入市和离场价位的选择，但是，一般来说，在入市价格之下较近的支撑位置设 定卖出止损位，空头刚是在相应的阻力位附近设定止损位。 美国期货专家经验谈(12)-----关於期权套期保值和Howe的涨跌停原理 期货成功交易的前提之一就是要保全资金。为了在期货市场寻求最大利润，所有的 期货交易者都会同"亏损"狭路相逢，关键是你能否保存实力。也许在任何一年的期 货交易中，成功投资人的亏损次数要高於盈利次数---这一点儿也不奇怪--但关键 是他们盈利部分要远远大於亏损部分。 为了抓住几次大的盈利机会，虽然经受多次亏损而不致於全军履没，我们必须借助 严格的买单和卖单止损。然而，有时期货交易市场出现剧烈波动（我们都期望期货 市场交投活跃），光靠止损还不足以保护自己的资金。如果你是在行情中期入市， 手中盈利颇丰，你往往不想就此了结出局----因为持有头寸，坚守阵地，潜在会有 更丰厚的利润回报。不过，由於市场剧烈震荡，你又担心到手的利润白白溜掉，这 种情况在波动的市场中屡见不鲜（balox)。为了锁定既得利润，我们可以买进期权 ，从而避免上述情况的发生；在此基础上，你可以继续持有手中头寸，为获取更大 的利润提供了安全保障。 我将举例说明如何利用期权锁定期货利润，不过在此之前，我想讨论一下使用期权 锁定期货利润的市场条件。 我反覆强调，期货交易中必须设定买单和卖单止损。不过，在市场极剧波动的时候 ，止损往往起不到作何作用。有时，买盘和卖盘的价差悬殊巨大，止损价位根本无 法触击:市场封至涨跌停板时，止损也就成为一纸空谈。 当期货市场出现涨跌停板时，对於期货投资人来说确实是最得意或最沮丧的时刻。 下面，我想同您探讨一项有趣的期货市场理论。 我的朋友斯蒂文＊摩尔---他在俄勒冈州创办了摩尔研究中心（MRCI)---多年前， 他向我提到过"HOWE的涨跌停原理"。在此我想同各位分享一下这套理论： 罗伯特＊豪（HOWE)是一位市场和技术分析师，他指出，期货市场某一天封至涨跌 停板，这个价位往往会成为市场日後将试探并最终逾越的目标，而且是很快。为什 麽？任何市场的主要功能就是挖掘和发现某个品种的价值。市场在寻求其现行价值 时,遭到人为阻隔，然而市场潜力犹存，人们不得不思考这样几个关键问题：市场 在寻求其合理价值的征途中还要走多远？走多急？ 不像技术图形和数学公式，它们只能提供一个大致的目标价格范围，好的涨跌停原 理可以判定准确的价格目标，这对短线和长线投资人都有价值。 例如，市场封至"涨停"时：（1）短线投资人就会趁市场出现任何回调的时候积极 买进---不管是当日或在以後的交易日；（2）早已建立多头的投资人更有信心持仓 ；（3）潜在的空头暂时不敢轻举妄动。 在理解了好的涨跌停板原理的基础上，上述三类交易人都期望市场突破涨停板之後 有一个较小的回撤。 然而，市场经历较长走势之後，涨跌停价格如果只是短暂逾越，那麽市场运行的失 败便蕴育着反转的不可避免（因为市场已显示疲弱）。相应地，市场如果出现同前 期走势迥然不同的涨跌停板行情时，可视为趋势反转的前期预警-----因为每个人 不约而同改变了他们的看法。 最後，当市场经过横盘整固之後，突然出现涨跌停行情，意味着新一轮强劲行情的 启动-----因为面对同一道门，人们蜂拥而入。 另外一种罕见的情况是，主要合约到期前价格"挂在"涨跌停价位---也就是说合约 到期前价格没有突破，该涨跌停价格将会成为後继合约的目标，即成为中长期走势 消化的目标。也就是说，原有走势将继续发展，直到突破"挂着"的涨跌停价格--- 常常是走出双顶或双底。主要合约同现货市场密切相关，这些价格以後会成为周线 月线图上有效的支撑和阻力位。次要合约涨跌停"挂"起来之後，它们仅对有效合约 产生作用，该合约一到期，这些价位也就失去了意义。 好了，我们再回到如何利用期权锁定期货可贵的利润。我来举个例子：一位交易人 2000年4月份在白糖期货突破阻力位之後，每合约以7美分买进2001年3月纽约白糖 期货，此後价格上升至8.50美分，然後市场止步不前。交易人已有1680美元的利润 （150个点），但他认为牛市未尽，他又以8.5美分的敲定价买入3月白糖的看跌期 权，成本为45个点，即504美元。这样他锁定的利润为1176美元。然後，他继续持 有多头头寸。假如该交易者等到市场在8月份前期涨至10.81美分，他以10.50美分 的价格平仓出局，又获利200个点，或者说增加2240美元的利润。这样，他纯挣 3416美元。 另外我想提出的是，当市场出现剧烈波动时，你可以两手准备。当价格波动巨大时 ，你潜在的利润可能会是最高，但价格的剧烈波动，市场会随时翻脸-----而且有 时，你的保护性止损单根本起不到任何作用，如果你买进期权锁定期货利润，即便 市场风云突变，发生逆转，你也限定了潜在的风险。 在利用期权保护期货利润前，有几点需要注意：确信所交易品种的期权成交活跃。 有些交易市场如木材期货和美元指数期货，持仓量庞大，期货交投活跃，但它们的 期权市场却十分清淡，不适宜做期权。同时，在做期 权套保时，确证你的期货获 利已经比较可观，绝对不要在做套保之後，反将利润大砍一刀。还有就是，市场价 格大幅波动时，期权市场因价格波动剧烈，交易成本会相应上升。 -- 你很像牠 http://www.91flash.com/flash/12002.asp --

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