※ [本文转录自 NTUfin99 看板] 作者: wenchi7872 (wenchi7872) 看板: NTUfin99 标题: [公告] CY的采访稿 时间: Mon Oct 19 23:41:57 2009 台湾发展海外并购 机会来了 【记录：记者林巧雁】 国际化竞争与金融产业变化愈来愈激烈，两岸金融业发展与两岸经贸往来将成为台湾未来 经济成长与金融产业升级的重要课题，经济日报与台北金融基金会规划「金融愿景大师谈 」系列访谈，本次邀请台湾并购与私募股权协会理事长黄齐元剖析并购与私募股权看台商 转型与全球布局。时间：10月6日 地点：台北金融基金会 主持人：周吴添 （台北金融基金会董事长） 与谈人：黄齐元 （台湾并购与私募股权协会理事长） 记录：记者林巧雁 摄影：记者高智洋 问：台湾并购与私募股权发展市场现况如何？ 答：2007年私募基金开始在台湾很活跃，把一些台湾的上市公司私有化，比如橡树资本买 复盛、CVC买亿丰窗帘；但金融海啸後转为较冷淡，今年则是看机会，预期金融业有比较 多的买进、卖出，例如今年有富邦人寿买ING安泰人寿、凯基证买台证证、RBS出售亚洲的 荷银业务等，南山人寿标售则正在进行。 并购在台湾可分为几类，第一类是因为金融海啸所造成的金融业洗牌与重组；第二是高科 技产业的策略联盟，例如群创并统宝、仁宝入股华映当策略投资人；第三种是大陆台商回 台後投资并购，例如康师傅买101股权、旺旺集团买下三中（中天、中时、中视）。 第四种是国外收购，如元太科技买下E INK电子书，这是台湾企业「走出去」的例子；第 五种是创投模式，这类以传统产业较多，科技业较少，例如说台商回台上市前，为了分散 股权而引进私募股权投资。 台湾现在的并购多半是为了行业整合，像是金控竞标南山人寿，或台湾大购买凯雷集团旗 下的凯擘，都是为了整合产业。 台湾未来的并购除了国内整合，还应该跟大陆、全世界连结，收购大陆的通路、品牌，延 伸海外并购，扩展国际视野。 结盟私募基金 壮大声势 问：如何利用两岸合作开创台湾的并购市场？ 答：全世界的资金都想投资大陆，但大陆已经发展为强权国家，企业也扩展为举足轻重的 大规模，根本不需要私募基金的钱，因此私募基金很难投入大陆。例如可口可乐想投资汇 源果汁，被以违反公平交易法否决；凯雷想投资徐州工程40%的股分也不被准许。现在大 陆很难看到私募基金投资10亿美元以上的案子，然而这反而是台湾的机会。 外国人想投资大陆不得其门而入，台湾却是Great China（大中华）的一部分，可以被视 为进军大陆的敲门砖，台湾又有较好的公司治理与管理人才，应该敞开心胸接受那些想投 大陆却苦无门路可的私募基金。 此外，台湾地理位置靠近大陆，又跟大陆「同文同种」，懂中文，了解大陆市场，更在管 理具有优势，这可说是台湾很好的机会。 善用杠杆理论 以小搏大 过去台湾视私募基金为洪水猛兽、认为私募基金没有附加价值，这并不是正确的看法。台 湾应该改变这种错误想法，将私募基金看作「机会」而不是威胁。台湾没有对私募基金说 不的条件，应该利用私募基金壮大自己。 问：如何发挥台湾管理人才等优势，吸引无法进入大陆市场的私募基金？ 答：台湾必须学习财务运作，把优势转为市场价值，将创意资本化、资本企业化、企业产 业化、产业国际化。 举例来说，凯雷买下大陆的第三大保险集团太平洋保险，但是没有人才管理。 保险做最好的是台湾人，於是凯雷挖角台湾保险做最好的前ING安泰人寿CEO潘燊昌，这就 是利用资本运作；否则人才就会被挖走，被别人实现价值。 台湾应该要发挥自我的优势，将人才转化为市场价值，并购、私募基金都是资本运作和创 造价值的重要工具与手段。 台湾要「借力使力、以小搏大」，发挥後发先至的精神，利用资本运作让小企业也能变成 未来的康师傅、富邦、宏碁。并购不是这些大企业的专利。 现在台湾要靠大陆发展，在时间上已经很紧迫，台湾企业应该要懂得借力使力，利用杠杆 壮大自己。 再来是要懂得利用大陆市场，成为大陆的桥梁，发挥比外资更了解大陆市场的优势。 而且很多私募基金不懂经营管理，台湾企业若懂得利用资金，可以在最短的时间内壮大自 己。大陆不需要私募基金的钱，但台湾可赶快圈住私募基金及外资资金，挟外资以自重。 善用海峡并购 发挥利基 问：台湾如何在并购市场发挥利基，扮演两岸中间的桥梁？ 答：外资与大陆合作不顺畅，主要是跟官方合作太僵化，大陆民间企业又不守规范。台湾 可扮演外资与大陆的桥梁，因为台湾比外资更了解大陆，可以运用独特的优势从过去被边 缘化的危机，转为把握挤入主流的机会。 台湾可以「联外引中」、也可以「联中引外」。所谓的「联外引中」是联合外资企业开拓 大陆市场；而「联中引外」是指联合大陆的企业一起开拓海外市场。 举例来说，中日水火不容，日本很难打进大陆市场，康师傅便掌握「联日进中」的优势。 康师傅本身不会做牛肉饭，但是把日本的吉野家引进大陆，利用在本身的平台结合日资开 拓大陆日式快餐市场，这就是「联外引中」。 而「联中引外」就像是统一利用在大陆与各饮料商紧密关系的优势，整合大陆的企业引进 外资投资。例如外资买不到汇源果汁，而统一拥有汇源5%的股权，若能联合国外私募基金 投资汇源，说不定大陆方面就愿意出售给统一。 台湾没有清楚的定位，没有说清楚自己的价值，没有跟外资宣传为何要投资台湾，外资当 然也不晓得台湾的价值。 其实台湾可以告诉外资，如果没办法直接投资大陆，就可透过台湾投资大陆，这就是台湾 的优势。 台湾应该聪明、巧妙地利用两岸情结，台湾也最有条件发挥两手策略玩这个游戏，利用别 人的钱壮大自己。 我希望推广海峡并购（cross-strait）概念。台湾很多企业想跟陆资结盟，陆资对台湾企 业也很有兴趣，大陆企业资金充沛，想至欧美、台湾找机会扩张市场版图，但缺少企业经 营管理资源；台湾企业手上资源不多，但管理能力强，两岸相互合作可扩张版图，走在世 界的前面。 两岸企业并购或透过私募股权方式相互投资，将可打开彼此的市场，甚至前进欧美市场， 趁现在欧美很多企业股价低迷，正是捡便宜的时候，台湾可借助大陆企业的资金来投资全 世界。 问：台商如何利用并购全球布局？ 答：台湾高科技有好的技术、好的能力，不应只局限在台湾市场。大陆市场大到可以制定 标准，大陆已经从被并购者转为并购者，已经是全球最大资本输出国，而台湾可以协助经 营管理。 台湾若利用大陆市场，便可达到跟世界接轨的目标。如果能够做到大陆第一，离世界第一 也不远，可以做到世界前三大、前五大。 问：对於两岸金融合作有何建议？ 答：金融业要真正显现价值，必须要有「股权合作」，若只是技术转移是不够的。 例如中信银曾跟对岸的招商银行合作信用卡，一年後合约就停止了。 台湾这边必须要以较务实的态度，台湾企业不要自我膨胀，金融业已经不像以前那麽热， 大陆没有一定非要跟台湾合资的理由。 不过，台湾也不必害怕大陆，认为大陆金融机构规模大，台湾就一定会被打败，仍然可以 走出自己的天空，像宝来虽然不是金控，也靠指数股票型基金（ETF）等商品建立特色。 催生指标大案才能吸引陆资 问：为何法令松绑後，至今仍没有什麽陆资来台投资？ 答：台湾政府过去怕陆资，以防范的态度面对，因此也不是很了解陆资的需求，开放陆资 来台投资的项目不是陆资想要的，所以今年还没有一个大规模的陆资来台投资案。例如陆 资对台湾房地产很有兴趣，并不是来台炒作房市，而是希望连结观光、旅游、零售百货等 产业，但是台湾却还未开放。 此外，台湾不懂得财务操作，借力使力。台湾若一直没有出现大型具指标性的陆资来台投 资，陆资对台湾的态度因此从期待、激情转为观察、退缩，半年内再不完成吸引陆资的投 资案，陆资对台湾的兴趣很快就会冷却。 台湾在政策上需要更积极鼓励，主动向外资说明台湾的愿景跟定位。像是中国移动来台投 资远传，若是得到批准，就能让外资真的相信政府有此决心，相信政府是「玩真的」。 就像旺旺回台上市成功後，TDR（台湾存托凭证）也开始热起来，已经有近30家台商宣布 回台第一上市，年底前还有七、八家要发TDR，明年预计还有二、三十家TDR，而且不仅大 陆台商，连陆资、外资都有兴趣，这代表已经把场子搞热。 台湾不能让陆资凉掉，中国移动如果来台，除了投资远传，也会想投资手机、新技术、新 应用等，软、硬体都可以和台湾厂商合作。 台湾应催生几件大型具指标意义的并购案，例如政府应重视中国移动来台投资的议题，鼓 励海峡两岸的跨境并购，赶快把场子炒热。再来是创造有利的投资环境，让欧美的私募基 金来台投资大企业。最後是台湾企业应结合私募基金去买欧美的企业。 台湾应该要多利用别人的钱，并购来壮大自己。大陆有钱所以不在意私募基金是否投资， 但是台湾没有本钱，也没有权利拒绝私募基金。 例如新加坡在天津打造一个节能环保的生态园区，台湾为何不能这样做。台湾拥有高科技 的优势，也可以与大陆合作建立「两岸绿色生态园区」，再以此包装来吸引国外资金投资 ，台湾在相关条件上应该不会输给新加坡。 打造建言平台 接轨国际 问：台湾并购与私募股权协会的成立宗旨与定位为何？ 答：台湾企业过去务实经营，但没有创造股票价值。企业明明比别人更努力，但价值没有 提高，这显示台湾的企业需要转型、全球布局，也需要运用财务杠杆。 我们希望提供政府一个建言平台，台湾政府在制定政策时不太了解外资、陆资或私募基金 的想法。 透过台湾并购与私募股权协会这样有影响力的平台，可建立国际平台与世界接轨，并向国 际宣扬台湾的策略价值，例如华尔街着名私募基金KKR就已经是我们的永久赞助会员。 台湾并购与私募股权协会纳入多元不同产业的成员，包含律师、会计师、金控、私募基金 等，还有许多中小型市场公司，希望吸收多元菁英，让这个协会更有影响力。 我们希望自己的角色像美侨商会、欧侨商会，可口定期出版并购白皮书；也希望像大陆并 购公会一样，每年选举十大并购案、十大并购人物、十大并购事件等，让市场更加重并购 市场。 亚洲的私募协会活动现在都会在大陆召开，一、两年後我们也希望可以在台湾召开。我们 也希望让国际间大肆宣扬台湾，让台湾与世界连结，成为世界的夥伴。 我们希望未来两年两岸可以互相投资，台湾可以更国际化，台湾可以成为全球华人的「那 斯达克」。 别把外资当救火队 问：台湾应该以什麽样的态度面对私募基金？ 答：台湾要跟外资推销台湾的好处，让台湾成为外资在亚太市场最赚钱的国家，这样才能 吸引外资。而不是每次都只想卖烂的资产给外资，只希望外资来当救火队，让外资赚钱是 很重要的。 新加坡淡马锡（Temasek）为何撤出投资玉山银行，就是因为台湾是淡马锡在亚洲唯一没 有赚钱的国家，台湾的价值没有被突显。 总统马英九、行政院长吴敦义、副阁揆朱立伦等人都应该积极跟外资大力鼓吹台湾，像台 湾高铁为何不让外资或陆资投资、为何不让大陆的中铁建、中交建或中铁来投资濒临破产 的高铁。 台湾应该要塑造一个乐土的环境，营造一个让外资赚钱的重要市场，而不是只让外资投资 一些出问题的企业。私募基金不仅是帮助台湾解决企业的财务危机，未来也要让私募基金 赚钱，就像凯雷先前买东森，再卖给台湾大哥大，一买一卖之间壮大了台湾企业，也让私 募基金赚钱。否则外资若不赚钱，怎会来台湾投资。 且私募基金间也可以「你丢我捡」，凯雷之前就是将台湾宽频卖给麦格里，再买东森，因 为有太多钱花不完。 台湾要把自己的愿景和定位说清楚，比如台湾要打造航空城，要作「Made in Taiwan」组 装、出口的基地，就应有好的配套措施，不要让别人觉得台湾只是低成本的制造中心。 台湾企业面对私募基金的态度也要改变，不要被人家买30%股权就哇哇叫，不要怕有被取 代的感觉，要有不可被替代的自信，很多欧美私募基金如KKR、凯雷等，可以帮助企业走 向国际化，协助企业垂直整合，但管理还是依赖原有经营团队。 台湾变身那斯达克 问：台湾的资本市场有何优势可以吸引外资？ 答：台湾有本钱可以成为亚洲的「那斯达克」。政府应多鼓励外资和陆资来台筹资，鼓励 他们来台发行TDR（台湾存托凭证）。最近也有外资来台发行TDR，并表示有在台并购计划 。 台湾是亚洲中小企业最活跃的市场，最适合中小型成长企业筹资，香港与新加坡产业有限 ，不像台湾拥有传产、科技、金融、服务业等各种产业。台湾应该敞开心胸欢迎更多外资 ，成为「亚太并购中心」，「亚太私募股权投资中心」。 台湾企业应该要学习大陆企业。十年前台湾的企业遇到大陆的企业，根本没有把他们当作 对手；但是现在大陆企业利用私募基金壮大自己後，根本不把台商当作个「咖」。 台商大陆的优势外资看得见，例如最近私募基金TPG（德州太平洋资本，前身新桥资本） 投资达芙妮人民币5亿元，这在以前很少见，以前私募基金投资一个案子至少要8亿美元、 10亿美元以上。 现在PE已开始寻找投资大陆台商新标的，台商应利用这个机会，利用并购发展品牌。 美国私募基金黑石（Blackstone）只花5亿美元投资中国化工业的蓝星，可是当蓝星要去 并购澳洲的化工厂时需要几十亿美元，就是让黑石埋单，藉国外私募基金的资金扩大海外 版图。台湾的企业也应该效法，「用我的脑袋、外资的口袋」往海外延伸并购。 【2009-10-09/经济日报/A14版/论坛】 --

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