课程名称︰财务赛局理论 课程性质︰选修 课程教师︰陈业宁 开课学院：管理学院 开课系所︰财金系 考试日期（年月日）︰ 考试时限（分钟）：150分钟 试题 ： 国立台湾大学财务金融系 财务赛局理期末考 陈业宁 2022.01.10 * 下列5题中，第1至4题每题20分，请任选三题回答,若四题均回答将以分数较低的三题计 分。第5题必答,分数40分，计算题务必列出重要计算过程，简答务必扼要说明答案。 1. 由於年事渐高，Adam考虑是否卖出超经营的餐厅。市场上存在很多买主，令V代表任一 买主经营该餐厅能获得的价值，V为随机变数，其分配为介於0与100 之间的均等分配,由 於经营已久，Adam 知V的实现值 - Adan 经修餐厅的报酬为:1.7V - 108,该报酬反映 Ada m 经营技巧的优势(1.7%)以及年事渐长的劣势(-108) 当卖出餐厅所得之售价不低於经营 餐厅的报酬时Adam 愿卖。 买主知道 Adam经营餐厅的报酬为 - 1.7V-108，但对於V仅知分配而不如实现值。赛局进 行如下: (1)如要卖的话，Adam 决定一售价 P；并向任一潜在买主表达出售意愿。(2)观察到P值， 买主决定是否付P给 Adam 以取得餐厅，买主只要期望报酬不为负(买下餐厅所得到之的期 望值不小於P)即愿意买。求均衡时 Adam 在什麽条件下愿意卖，以及均衡的p值。 2. 甲有3相同的种子要卖给农夫1至3。对农夫来说，每包种子有0.5 的机率价值为1，有0 .5 的机率价值为0，且祥子对每位农夫的价值均相同。甲仅知种子价值的分配，农夫们各 自收到关於种子价值的私有讯号。令Si为农夫收到的讯号；若每包种子对农夫的真实价值 为1，则有q 的机率Si = H，有1-q 的机率Si =L；若每包种子的真实价值为0，则有1-q的 机率Si =H，有q的机率 Si =L，q 为常数且 0.5 <q < 1。给定种子的真正价值，农夫们 的讯号彼此独立。赛局进行顺序如下：(1)甲决定一价格P。(2)农夫们收到私有讯号。(3) 由农夫1开始，农夫们依次决定是否花费P购买1包种子。农夫在决定时可以看到在其之前 的所有农夫是否购买种子。参赛者极大化自己的报酬。若某农夫购买，其报酬为种子期望 价值扣除购买成本；若不购买则报酬为0。甲的报酬为卖种子的收入(其对种子的保留价值 为0) 。 农夫在买与不买之间无差异时会购买。甲考虑P = q 、 P=0.5 与 P = 1-q这三种订价方 式。 (1) 列出(S1. S2.S3) 为LLH 与 HLH的事前机率(均为q的函数)。 (b)私有讯号(S1,S2,S3) 共有8种排列可能。在每种讯号组合下，上述三种订价各能卖出 几包种子？ (c)当q越高时，三种订价中哪一种越可能为甲带来最高的期望收入？扼要说明答案的经济 直觉。 3.三家厂商竞标一公共工程。For i=1 to 3，ci为厂商i执行该工程之成本，ci为0与90 之间的均等分配且彼此独立。 厂商知道自己执行工程的成本为何，对於对手的成本则只知道分配。竞标规则采 first- price ,sealed bid 方式。For i=1 to 3,令pi为厂商i的出价，出价最低者得标，且得标 厂商由政府得到其出价。该国贪污严重，得标厂商须拿出其出价的1/6 贿赂官员以使工程 顺利进行。在此设定下，若成本为c1的厂商1出价 p1,则其报酬为:U1 (p1, c1) = Prob.( p1为最低出价)? (5/6 * p1 -c1 ) 求出此赛局的一个对称 Bayesian equilibrium。 4. 某公司之董事会聘任一管理者执行投资计画，该公司可能有H与L 两个互斥计画，投资 计画时无需投入任何资金，两计画的出象均为成功或失败，成功时现金流量为30,失败时 现金流量为0。 执行计画 H时，若管理者努力，则成功机率为0.8，若不努力则成功机率为0.2。执行计画 L时，若管理者努力，则成功机率为0.5，若不努力则成功机率为0.2。无论执行哪一计画 ，管理者的努力成本均为3，不努力则无任何成本，外人无法观察到管理者是否努力。董 事会承诺在计画成功时给管理者W的薪酬。 计画L一直可行，计画 H则有q的机率可行，计画H 是否可行只有管理者如道。董事会极大 化计画之期望现金流量扣除管理者薪酬，管理者极大化薪酬期望值扣除努力成本，又管理 者保留报酬为0。赛局进行顺序如下。(1) Nature 决定计画H是否可行。(2)管理者向董事 会报告，若计画H不可行,管理者必须说实话;若计画H可行，管理者可诚实报告或说谎(说H 不可行)。管理者一旦说计画H不可行则H将无法被执行。(3)根据管理者的报告，董事会决 定要管理者执行哪一个计画并宣布W。(4)管理者决定是否努力。 (5)计画出象实现，参与 者获得报酬。 (a) 假设董事会无法采用事前契约或薪资上限。求董事会均衡报酬。 (b) 假设董事会可以采用薪资上限与事前契约。 (i)采用事前契约时，薪酬的下限为何? (ii)采用新资上限时，薪酬的上限为何？ (iii) q 的值在甚麽范围内董事会应采用事前契约？ q 的值在甚麽范围内董事会应采用 薪资上限？ 5. 简答题：以白话扼要说明各题答案的经济直觉。第(a)至(h)题每题3分,第(i)至(l)题 每题4分。 (a) 为何即使没有安破产成本且所有人风险中立，避险仍可能可以提高公司价值？ (b)为何当买方可能勾结时，卖方采用First price, Sealed bid 的方式较好? (c)为何当大股东提出购并提案时，若其已有之持股越多,则其所出的溢价 (Premium)越低 ? (d) 为何即使CEO 无法决定产业景气，公司仍在产业景气好时给CEO 较高的薪酬? (e) 为何当董事会越独立时，越倾向聘用外部人当CEO? (f) 为何 Underpricing 较严重的 IPO公司较可能在IPO 後三年内进行现金增资? (g) 为何即使有兴柜市场，我国IPO 的 Underpricing 仍然很严重?有哪些实证结果可支 持你的答案? (h) Baker and Wurgler (2002) 为何不支持「MB ration 高的公司知道未来需常用外部 融资，故少发股利增加保留盈余,因此负债比率低」的说法? (i) 哪些因素会影弊公司给「非高阶主管员工」的选择权多寡？举出三种因素并扼要说明 。 (j) 为什麽董事会不是越独立越好？举出三种原因并扼要说明。 (k)公司聘任「过度」自信的CEO 可能有哪些好处？举出三种好处并扼要说明。 (l) 哪些因素会使 WR Hambrecht 倾向让承销价低於「使供需相等」的市场结清价？举出 三种因素并扼要说明。 做个人数纪录 https://i.imgur.com/0xf2okG.jpg --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 140.112.87.181 (台湾) ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/NTU-Exam/M.1641886744.A.C64.html ※ 编辑: jimmydabang (140.112.87.181 台湾), 01/11/2022 15:41:54