提供解答 ※ 引述《d3osef ()》之铭言： : 课程名称︰金融机构管理 : 课程性质︰必修 : 课程教师︰陈业宁 : 开课学院：管理学院 : 开课系所︰财务金融 : 考试日期（年月日）︰103.04.14 : 考试时限（分钟）：120 : 是否需发放奖励金：是 : （如未明确表示，则不予发放） : 试题 : : 国立台湾大学财务金融学系 金融机构管理期中考 陈业宁 2014.04.14 : 壹、简答题(共9题，每题8分)。答题请尽量精简扼要，未解释答案者不计分。 : 1.(a)综合挤兑与delegated monitor两个例子，银行业的主要功能为何?扼要说明答案。 : (b)某金控已有银行子公司，最近又成立租赁子公司，承做类似融资公司之业务。 : 某人说：「融资公司业务性质与银行高度相似，金控根本没必要同时拥有这两类子 : 公司。某金控这样做一定是想从中搞鬼。」你是否同意某人的看法，扼要说明答案。 Answer. (a) （4 分）2+1+1 (i) 为存款人提供流动性，类似保险公司，让有流动性需求者能多领一些 (ii) 做为delegated monitor，监督借款企业，降低监督成本。 (iii) 分散风险以降低破产机率。 (b) （4 分）3 + 1 (Open question) 原则上不同意。 (i)与银行相比，由於管制较少（因不吸收存款），融资公司较愿意承担高风险，在服 务上的弹性也较大（如核准放款条件或时间），故可吸引到风险较高或急需借款的顾客 ，与银行在客群并不相同。 (ii)由於管制较少，在银行分行与子行设立慢的情况下，该金控可能想利用融资公司来 西进大陆（服务现有台商客户或开拓中小企业放款市场）。其他合理答案亦给分。 : 2.(a) 为何当没有存款保险时，挤兑是银行无法避免的问题？扼要说明答案。 : (b) 考虑讲义中挤兑的例子。假设没有存款保险，而是采取如下的方：「当t=1时， : 若提领比例达到早死者比例(也就是例子中的α)，则银行暂时关门，所有尚未领款 : 的存款人须等到t=2时才能领款。」请问此方法是否可消除挤兑？在此法下是否可能 : 有早死的人因领不到钱而无法消费？扼要说明答案。 Answer. (a) （4 分） 银行要提供流动性服务 → 早死的人需领得多（例子中r1 >1）→若所有人在第一期提领， 银行将因没有足够的钱支付而倒闭 → 挤兑均衡存在。故无存保时，挤兑是银行提供流 动性服务时无可避免的副作用。 (b) （4 分）可以(称为convertibility suspension)。此法让晚死者确定其在第二期一定 领得到钱，故晚死者不会在第一期领，因此所有早死者均可在第一期领到钱。结果为好的 均衡，挤兑均衡被消除。此法下不会有早死者领不到钱的问题。 : 3.假设已知文创业为高风险、高报酬、且资讯不对称严重的产业。某银行董事在董事会 : 中提议：「银行应该支持政府挺文创。本行应思考以入股的方式大规模将资金投入 : 文创业。」这样当被投资公司实现高获利时，本银行也能分享。由於还可以分享上 : 档的好处，这样的作法比单纯放款给文创业好得多。」假设你是该银行董事长，你会 : 如何回应此建议？ 答案请勿超过200字。 Answer. （8 分）(Open question) 原则上不赞成 由於文创业高风险高报酬，若本行以入方式投入文创业，则需思考： (i) 如何提供适当诱因契约，聘任有相关专业者负责筛选案源并作监督、 辅导被投资企业的工作。 (ii) 如何设计契约以防止本行与被投资者之间的资讯不对称问题。由於本行目前的结 构无法解决上述两项问题，故要以入股方式投入文创业，本行需采取不同的组织 架构，成本过高。不如由创投来进行（例如本行转投资成立创投）。 其他合理答案亦可，如：文创风险高，若大量失败，导致银行倒闭，存户与会损失， 此非存款人希望承担的风险。 : 4.创投金主与创投经理人之间有哪些资讯不对称问题？请举出其中4种，并说明双方可 : 如何以契约附属条款(Covenant)来控制这些问题。 Answer. 2, 2, 2, 2 (i) 因报酬中 call option 特性追求风险 → 要求风险分散与限制合夥举债程度。 (ii) 怕经理人藉着投资帮其经营的其他基金盈余灌水 → 投资其经营之其他基金所投资 的企业时有限制。 (iii) 怕藉口投资未成熟而不结束 → 投资获利是否能用於再投资有限制（或强制将投 资获利发给合夥人） (iv) 怕投资时独厚自己有投资的企业 → 经理人投资的限制 (v) 怕原来承诺负责的经理人没有将精力花在基金管理上 → 对於卖合夥、加入新合夥人 、何时能成立新基金有限制。 (vi) 怕经理人将资金投资於不符合原来基金投资原则的项目（如不符合高风险高报酬等） → 对於投资项目有限制（不能买公开流通证券、不能投资於其他创投、不能买国外资产) (vii) 怕拿金主的钱学经验 → 投资LBO 有限制。 : 5.某银行中的repricing gap为正。当所有殖利率均上升时，该银行是否必定受益？ : 扼要说明答案。提示：有多种答题角度，考虑越周全者分数越高。 Answer. 未必。 (1) （3 分）2 + 1 Repricing gap 的计算可能不够精确。 (i)例如资产负债确实到期时间可能不同(over-aggregation)，若资产到期晚但负债到期 早则银行未必获利。 (ii)资产到期日可能没有归到正确项目或有提早还款可能(run-offs)，若部分资产发生提 早还款而需以收益率较低的资产取代，则利率上升的好处会减少。 (iii)支票存款与利率变动不灵活之负债的金额可能会减少，以致银行需以需支付利息 以及利息更高之负债来因应，这会提高利息费用。 (2) （2 分） 未考虑spread effect。若利率均上升但spread 下降，则对该银行未必有利。 (3) （3 分） 忽略资产负债表市值的变化。Repricing gap 只讨论一年内将被重新订价的资产与负债 ，没有考虑其他资产负债如何受利率风险影响。若该机构长期资产的duration很大(或相 对大於长期负债之duration），则利率上升未必有利。应该也要看duration gap 的变化。 : 6. (a) 某人认为：当银行负债比率 k(负债除以资产)越高时，adjusted duration gap : (Da – k Dl)越小，代表该银行利率风险越小，故提高负债比率可降低银行利率 : 风险。」你是否同意某人的看法，扼要说明答案。 : (b) 为何以购买duration相近之资产来规避某一负债之利率风险的作法是动态问题， : 需要每隔一段时间就重新避险一次？ Answer. (a) （5 分）4 + 1 不同意。 (i)若gap 为负，则k 越高代表gap 的绝对值越大，风险也越高。 (ii) 即使gap 为正，此结论也未必正确。(不要求！) Case 1. 以绝对金额变化来衡量利率风险。 ΔE =[-(ADa-LDl)/(1+R)]*ΔR。 可证明：若Da > Dl 且银行采增加资产与负债但自有资本不变的方式提高负债比率， 则ΔE 会对ΔR 更敏感。 Case 2. 以自有资本比率变化来衡量利率风险。 ΔE/E = -(1/1+R)*[(ADa-LDl)/(A-L)] 可证明：若Da > Dl 且银行采增加负债、减少自有资本但资产不变的方式提高负债比率 ，则ΔE/E 会对ΔR 更敏感。 (b) （3 分） 因为避险时仅确定在该时点上资产负债的duration 类似。但随着时间过去，资产与负债 之duration 的变化速度可能不同，故隔一段时间後就需重新检视，若两者差异过大则需再 避一次险。 : 7.管理市场风险时，除了算出VaR之外，还应该做哪些事？扼要说明答案。 Answer. 3 + 3 + 2 (1) Stress testing and scenario analysis: 检视在极端情况下是否能承受风险。 (2) 进行 backtesting 检查不偏性、检查独立性。 (3) 检查是否仍有厚尾问题与若有厚尾时影响为何（若用参数法）、检查correlation 改变时影响为何。 (4) 检查资产是否有风险看起来低但实际高的问题。 (5) 检视 expected shortfall。 : 8.令K=250，c=0.99，N=1。设在Excel中，A1到A251的储存格中依序为距今天最近的 251个交易日的收盘价资料，A1是其中离今天最远的资料。请问你如何在Excel中求 出以 Exponential smoothing volatility法计算之今天的VaR？ 列出步骤并扼要说明。 Answer. (1) B 栏：以每天收盘价除以前一天收盘价，取自然对数求出报酬 (2) C 栏：报酬平方。 (3) D 栏：t，离今天有几天(250 to 1) (4) E 栏：权数，为(1 – λ) λt–1。(写得更精确也对) (5) F 栏：C 栏与E 栏相乘。 (6) 2.33*Sum(f2:f251)^0.5 为VaR。 : 9.(a) 为何避险可以提高公司的(i)投资效率 与 (ii)税後净利润的期望值？ : (b) 避险机会增加时，公司可以改变那些财务决策？如何改变？扼要说明答案。 Answer. (a) 2, 2 假设外部资金比内部贵，故公司投资受限於获利。由於投资边际效率递减，避险降低获 利波动性可将钱由获利高的状况移到获利低的状况，也就是将钱移到边际投资报酬率高 的地方，故可提高公司投资效率。同理，当边际税率递增时，避险将钱由边际税率高的状 况移到边际税率低的状况，故可提高公司税後利润期望值。 (b) 1 + 1 + 1 + 1 股利（提高）、负债比率（提高）、债的到期日（降低）、流动性比率（降低） 、外汇暴险金额（提高）。 : 贰、计算题：列出重要计算步骤并扼要说明。殖利率为每年殖利率。 : 1. (12分) : (a) 某金融机构资料如下。资产市值为800，资产duration为3.2；负债市值为710， : 负债duration为5.8，所有殖利率均为2%。若所有殖利率均为2%。若所有殖利率 : 均下降0.5%，该金融机构自有资本的绝对金额的变动是多少？ : (b) 某公债面额1000元，将在3年後到期，该公债每年付息一次且coupon rate为每年 : 5%，又其殖利率亦为5%。求该公债之dollar duration。 Answer. (a) （5 分）dE = -7.6373. (b) （3, 2, 2 分）dollar duration = 2723.25 (D = 2.85941, MD = 2.72325) : 2. (16分) : (a) 某主管手下有两位交易员，交易员专买卖资产A，交易员B专买卖资产B，A、B : 两资产报酬之萧关系数为 -1/6 。已知某主管VaR的限额是72亿元，且交易员A : 的VaR是交易员B的3倍。求每位交易员的VaR限额。 : (b) 你是某基金经理人，可投资下列三种资产。你的自有资本为1元。公司债与公债间 : 报酬率间的相关系数为0.96。令c=0.99，则该基金投资人每月VaR为多少？ : 公司债 公债 存款(或贷款) : 预期报酬率(年) 4% 3% 1% : 报酬率标准差(年) 2% 3% 0 : 投资金额(元) 21 -18 -2 Answer. (a) （6 分）A: 72, B: 24. (b) （10 分）9.8006% --

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