课程名称：总体经济学二 课程性质：经济系必修 课程教师：吴聪敏 开课学院：社会科学院 开课系所：经济系 考试日期（年月日）：97/05/07 考试时限：100分钟 是否需发放奖励金：是 （如未明确表示，则不予发放） 试题： 每小题5分，共65分。 答题时,请说明理由。 1. 2008年3月底, 美国Fed宣布降息1码. 假设在Fed降息之前, 台湾的名目利率Rt=3%, 美 国为Rt*=4%, 汇率εt=30. (a) 美国Fed降息之後, 假设美国利率变成Rt*=3%, 请问资金会由美国流入台湾, 或由 台湾流出美国? 答题时, 请写出利率平价公式, 并画出台湾外汇市场之供需均衡 图形, 说明εt之变动。 (b) 承(a)小题. 资金移动时, 假设央行干预外汇市场让汇率波动幅度减少, 请写出国 际收支帐之定义式, 并说明经常帐, 金融帐, 与准备帐之变动(顺差或逆差?). 2. 根据"A licence to lose money"(The Economist, 2005.4.30)之分析, 人民币若对美 元升值10%, 中国央行的资本损失(capital loss)将达GDP的3%. (a) 请说明为何人民币对美元升值时, 中国央行会出现资本损失. (b) 2007年台湾的外汇存底平均约2,700亿美元, 假设其中70%是美元资产, 其余是欧元 资产. 2007年3月, 新台币对美元汇率约33元, 2008年3月升值至约30元. 2007年, 台湾的GDP大约是新台币120,000亿元. 为了简化起见, 假设此一期间新台币对欧元 之汇率稳定, 请计算台湾央行的资本损失占GDP的比率。 3. 依据台湾的「中央银行法」, 央行的任务之一是「维护对内与外币值之稳定」, 其中, 「对内币值稳定」是指物价稳定, 「对外币值稳定」是指汇率稳定. (a) 台湾央行称其汇率稳定政策为「动态稳定」, 目的是要减少汇率之波动. 但有人 认为央行的汇率政策的重点是阻止新台币升值. 2001-04年底之间. 台湾外汇存底 的年成长率之平均为23%. 若国外利率水准约6%, 请由以上资料判断, 央行在此期 间的汇率政策是「动态稳定」, 或是「阻止新台币升值」? 为什麽? (b) 2004年, 央行M2成长率目标区是2.5%至6.5%之间. 2003-04年底之间, 央行所购入 的外汇存底若以新台币计价, 其值约10,500亿元. 同一期间, M2约增加了新台币 16,000亿元. 假设M2货币乘数等於13, 请说明央行冲销政策之操作, 并算出冲销 之值. 4. "CSI: credit crunch"(The Economist, 2007.10.20)一文说明美国次贷金融危机, 并 分析央行货币政策的困境. 文中有一句话: "pumping in liquidity too eagerly may create moral hazard". 请说明"pumping in liquidity"是指央行的什麽政策, 并说 明为何此一政策会产生"moral hazard"? 5. 2008年台湾总统大选的议题之一是, 台湾厂商到中国投资不得超过公司净值40%之限制 是否应废除. 假设国内某大厂商原拟定计画(A)在台湾扩建厂房. 但重新评估之後, 拟 改为计画(B): 至中国设厂. 下图为计画(A)之下, 国内总合储蓄与固定投资之均衡图 形, 其中Id已包含扩建厂房之支出. r*是由国际借贷市场所决定. (a) 现厂商改采计画(B). 若台湾并未管制厂商到中国投资, 请由图形说明计画由(A)变 成(B)之後, 台湾经常帐之变动. (答题时, 请假设总合储蓄不变; 厂商若是在台湾 投资, 所需之设备全部是国外进口.) (b) 依定义, 国民可支配所得 = NGDP + F + TR 假设不管采形那一个计画, 下一期设厂完成立即投入生产. 请问当计画(A)改为(B) 之後, 下一期台湾的国民可支配所得会上升, 下降, 或不能确定? 为什麽? 6. 以St代表第t期之股票价格, Dt+1为t+1期发放之股利, 预期股票报酬率为: Dt+1 + St+1 ------------- - 1 St 假设台湾的名目利率等於5%. (a) 甲拥有一些A公司股票, 目前的股价是50元. 甲预期未来每股盈余是4元, 而他的 风险贴水是2%. 请问甲会再买入A公司股票. 或者出售手中持股? 为什麽? (b) 美国某投资银行有意来台湾购买股票. 从美国投资银行的角度来看, 美国本期之 _ 名目利率为Rt*. 若本期与下一期之汇率分别是εt与εt+1, 而Rt*代表经过汇率 _ 换算後之预期股票报酬率. 请导出Rt*, 并说明美国投资银行来台购买股票之条件 式。答题时, 请假设该投资银行银行之风险贴水等於0 (c) 美国投资银行来台湾买股票会影响新台币对美元汇率. 台湾央行为了避免汇率大幅 波动而进场干预. 依据(b)小题之推导结果, 请问央行的干预会使美国投资银行的 _ 预期报酬Rt*上升, 下降, 或不确定? (d) 一年之後, 外资预计会出售持股, 并将资金汇出台湾. 若外资预期未来央行也会进 场干预, 以避免汇率大幅波动, 请问央行的干预政策会使预期的股票报酬率上升, 下降, 或不确定? --

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