For an expansion project Initial outlay =FCinv+WCinv CF=(S-C-D)(1-T)+D=(S-C)(1-T)+DT TNOCF=Salt+NWCinv-T(Salt-Bt) For a replacement project 卖掉旧的资产残值可以抵销一些投入支出 折旧是新的折旧效益要扣除旧的折旧效益 一般来说加速折旧法会导致有比较高的NPV 资本运算的过程中通膨的处理 名目现金流量以名目利率折现，实质现金流量以实质利率折现 没有预期到的通膨会影响预算的获利性 通膨会减少折旧节税的效益 通膨会减少固定支付给债权人的价值 通膨影响营收与成本有差异性 有两种方法可以比较不同年限但可以无限重复的预算 重置链法：将所有计算的年期重复到所有计画年期的最小公倍数 约当年金法：计算出一个每年相同金额的现金流量，其现值刚好等於计划的NPV 实质选择权： 经理人在未来的某一段期间，有权力改变资本预算决设以增加其价值的权利 时机选择权 终止选择权 扩张选择权 弹性选择权包括价格制订和生产弹性 基本面选择权 一般来说造成资本预算错误的原因 没有把经济的状况考虑进去 误用样板 经理人过度乐观 以短期的eps或ROE做长期的投资决策 用IRR的冲突 估算现金流量有误 错估制造成本 误用不适当的折现率 滥用可用资本 没有思考最佳方案 未考虑机会成本或误以沉没成本做决策 经济收益=税後现金流量+预算市值的变动(经济折旧) 会计收益=预算收入-预算成本 会计上的折旧是根据投资的原始成本 而经济折旧是根据投资市值的变动 会计收益的利息费用会扣除掉以得到税後净利 经济收益的财务成本以经反映在折现率 经济利润=税後净营业利益-资金成本 反映所有资金提供者所赚得的收益，以WACC折现可以求得市场附加价值 剩余收益=税後净利-Equity charge 强调给权益所有人的报酬, 以权益的必要报酬率折现之 把给股东的现金流量以权益必要报酬率折现 把给债权人的现金流量以债务资金成本率折现 --

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