作者discoss ()
看板NDHU_ACC_4TH
标题资本预算
时间Fri Apr 30 00:22:07 2010
For an expansion project
Initial outlay =FCinv+WCinv
CF=(S-C-D)(1-T)+D=(S-C)(1-T)+DT
TNOCF=Salt+NWCinv-T(Salt-Bt)
For a replacement project
卖掉旧的资产残值可以抵销一些投入支出
折旧是新的折旧效益要扣除旧的折旧效益
一般来说加速折旧法会导致有比较高的NPV
资本运算的过程中通膨的处理
名目现金流量以名目利率折现,实质现金流量以实质利率折现
没有预期到的通膨会影响预算的获利性
通膨会减少折旧节税的效益
通膨会减少固定支付给债权人的价值
通膨影响营收与成本有差异性
有两种方法可以比较不同年限但可以无限重复的预算
重置链法:将所有计算的年期重复到所有计画年期的最小公倍数
约当年金法:计算出一个每年相同金额的现金流量,其现值刚好等於计划的NPV
实质选择权:
经理人在未来的某一段期间,有权力改变资本预算决设以增加其价值的权利
时机选择权
终止选择权
扩张选择权
弹性选择权包括价格制订和生产弹性
基本面选择权
一般来说造成资本预算错误的原因
没有把经济的状况考虑进去
误用样板
经理人过度乐观
以短期的eps或ROE做长期的投资决策
用IRR的冲突
估算现金流量有误
错估制造成本
误用不适当的折现率
滥用可用资本
没有思考最佳方案
未考虑机会成本或误以沉没成本做决策
经济收益=税後现金流量+预算市值的变动(经济折旧)
会计收益=预算收入-预算成本
会计上的折旧是根据投资的原始成本
而经济折旧是根据投资市值的变动
会计收益的利息费用会扣除掉以得到税後净利
经济收益的财务成本以经反映在折现率
经济利润=税後净营业利益-资金成本
反映所有资金提供者所赚得的收益,以WACC折现可以求得市场附加价值
剩余收益=税後净利-Equity charge
强调给权益所有人的报酬, 以权益的必要报酬率折现之
把给股东的现金流量以权益必要报酬率折现
把给债权人的现金流量以债务资金成本率折现
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◆ From: 118.231.153.15