评价自由现金流量 FCFF是一种可以给公司所有投资人运用的现金，包括债权人和股东。 为公司买卖产品、提供服务、支付现金费用以及长短期投资之後的尚可运用的现金流量。 FCFE是在满足资本支出以及营运支出和其他融资需求之後， 普通股股东尚可运用的现金流量。 整间公司的价值是预期的未来FCFF以WACC折现後的折现值。 公司股权的价值是预期未来的FCFE已股东权益要求报酬率折现後的折现值。 当公司的资本结构稳定时用FCFE比较简单且直接。换句话说， 若公司有负的FCFE且重大的融资结构则一般以FCFF会比较适当。 分析师偏好自由现金流量的原因： 1. 公司本身不支付股息 2. 公司虽支付股息，但无法反映公司长期的获利性 3. 分析师以实质控制的观点评价 也就是说当我们用自由现金流量评价公司价值时， 我们运用的观点是站在持有控制股权的立场。 若我们用股息折现模式的话，则是站在一般少数股权的散户的立场， 主要的差别在於一方有无改变股息政策的能力。 股息折现模型认为实际分配的股息才是所谓的价值。 FCFF=NI+NCC+INT(1-T)-FCinv-WCinv FCFF=EBIT*(1-T)+Dep- FCinv-WCinv FCFF=EBITDA*(1-T)+Dep*T- FCinv-WCinv FCFF=CFO+INT(1-T)-FCinv FCFE=FCFF- INT(1-T)+Net borrowings FCFE=NI+NCC-FCinv-WCinv+Net borrowings FCFF=CFO+ -FCinv+Net borrowings 预测FCFE可用以下公式： FCFE=NI-(1-Debt rate)(FCinv- Dep)- (1-Debt rate)(WCinv) 选择要用FCFF还是FCFE可以资金提供者的性质(资本结构) FCFF在公司有相对大的杠杆时或是股权价值为负时比较适用 FCFE在公司有相对平稳的资本结构时即可适用。 --

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