死泰铭 3322明明就是兴柜股票 而且那是kpmg的 我随便凑数字 猜一下3332幸康 可能是你说的上柜 且为资诚查的 分析这样的公司 首先我会注意这家公司什麽时候上柜的 看一下今年一月才上柜的，看到这里心理通常会有个底， 那就是为符合上柜市场的一些财务条件与顺利在市场取得较好的价格集资 普遍做帐效应都会很明显，以统计数字来说高达八九成无法在上柜後维持 过去的财务绩效，这是分析新上市柜公司的必须要有的警觉。 ------------------------------切入正题分隔线--------------------------- 产业面：先从产业面看得话，幸康为电源供应器厂商，台湾为全世界电源供应 器大国，电源供应器大家最常见的就是所谓的POWER、充电器、转换器等之类的产品， 而国内的电源供应器龙头台达电、光宝以综合型产品为主，其它规模较小的厂商 则以特殊用途如专注在pc 或是中小瓦数电源或是小众产品与不断电系统等。 幸康则是属於走小众产品(又叫利基市场)的电源供应器厂商，一般来说小厂在 电源供应器产业已经成熟的情形下，要冲规模只有被龙头企业压着打的份，所以 小厂必须以利基型市场在市场上求生存。 基本上像我们这样资讯不足的散户一般来说可以上网找一下这公司的研究报告 ，如果这公司算热门有前景或是刚要上市柜募资，承销券商多少会出一点 研究报告来推销，当然这样的报告会把成长率过度的美化，不过事实上一份研究报告 要写出来至少里头用的某些事实资讯是正确的且整理好的，我们自然不用那些 推估出来的建议去做买进的动作，但我们其实可以撷取部分的资讯在结合 自己较客观的模型去推估自己预估的数字。当然如果用功的投资人， 就会自己去Download它的公开说明书或是年报来看，事实上很多研究报告 只是在里头东剪一块西凑一块就完成了一份研究报告了，券商的研究员 老实说用到硕士的学历我真的觉得大可不必，事实上资料整理工夫不错的人 都可以写出一份个股研究报告，当然我指的是品质普通的，市场上仍然有 些超强研究员写出来的报告着实有一番功夫，但我也不认为这是因为念硕士 而培养来的，我想除了自己用心外，有一半是天赋加上热忱。 --- 看了一下年报幸康给你们的审计公费加非审计公费有358万元 看起来还不错 难怪你报加班随便报的 ------------说着说着又扯远了分隔线------------------------------ 直接从财务数据切入了 以下有错还请指正 我用的都是合并数字 期别 97.2Q 97.1Q 获利能力 营业毛利率 38.65 38.43 同业全汉(综合型)约在16% 博大(利基型) 33% 新巨(利基型)28% 从毛利率来看幸康年报说本公司有别於其他公司产制一般消费型电子 产品使用之电源供应器，应用范围偏重於通讯、医疗电子设备及工业电子 设备等用途，也因此它的毛利相较同业的确是高上许多。 很明显综合型的厂商冲规模毛利会偏低，多在20%以下，利基型在30%上下， 幸康毛利近四成的确可以验证公司产品的确走高阶路线。 如果用心一点看到这里会再去比较历年的趋势，这个功夫若是持平或稳定 甚至向上给予个股都会有不同的评价，如果是衰退就要注意这市场是否已 不在利基了，maybe有其他厂商进来抢食并削价竞争。 这也常常是一家毛利高的公司必须持续投入研发的原因，因为好赚的钱 其他的都会跟着一窝蜂的模仿。 期别 96 95 94 93 92 91 90 89 净值报酬率─税後ROE 26.61 25.42 22.15 28.96 21.26 20.46 24.93 N/A 可以看得出来每年ROE逐步成长，显示获利并未随着股东权益膨胀而减少， 这个数字也是巴菲特最在意的数字。 如果要更深入观察可以用杜邦看一下 用近五年 净利率 * 资产周转率 * 财务杠杆乘数= 股东权益报酬率 这里的重点是要判断ROE的提升来自於什麽的组成， 是牺牲净利率以提升周转率，还是提高杠杆倍数，还是单纯净利率持续 拉升，可以想见的是单纯净利率拉升且资产周转率还不错对於个股的评 价是最棒的，而因为财务杠杆的操作而提升的ROE品质相对较薄弱些。 详细计算过程与结论就给泰铭练习。 半年报每股净值为(元) 23.08 PB约在1.5倍 上半年赚2.54 下半年延续上半年成长一成的力道 EPS 不难估 以简单的持平来看全年赚上5元? 这样看似乎很简单可是会有风险 推估eps其实也是最难的 要预估的话观察历年每月营收变化很重要 是否有淡旺季 淡旺季比例是否明显 是否有公告合并营收 没有的话母公司损益表数字与合并报表差距大不大 有时候只有母公司营收 就只能从母公司销货组成去推敲 如果合并营收与母公司营收存在一定比例关系 (当然要看产能配置是否有变动) 假设没有就可以用母公司乘上历史的比例去算出合并营收 当然这要公司获利比率变动不大才能这样 如果历年跳动太厉害 我不认为像我们这样的散户能估得好 基本上这样的公司也不太适合投资 因为连可以call它的研究员 都可以估的乱七八糟 更何况我们没法亲身去拜访公司 此外观察所属产业的动态也很重要 例如说这块产品市场运用是否随景气波动 市场在欧美还是新兴国家 都要随着总经的数据再去做调整 这都会影响你所给他的成长率在哪个位置 毛利高的公司 净利率高股本规模又小的的公司 营收衰退或成长一成对eps 影响就很大了 经营绩效(主要看成长率与周转率) 先看上半年营收成长率 在看历年上半年营收成长率 预估下半年成长力道与往年相较水准 每个月营收成长率累积营收成长率 平均三个月营收成长率 对比产业成长率 同业成长率 去评估加分还是减分 周转率 重视存货周转率与资产周转率 避免获利漂亮但资金却积压於应收帐款 或是景气反转积压的库存可能须要提跌损 尤其明年10号公报实施之後 以净变现价值来衡量 并改逐一项目调整而非以往总额调整 存货跌损等相关成本全滚进营业成本表 届时很多公司毛利多会缩水 偿债能力 流动比率 275.31 570.36 速动比率 208.46 426.35 负债比率 29.82 14.02 利息保障倍数 15780.4 幸康看起来还不错，不过看这个比率的时候 最好搭配现金流量表来看，其中以营运活动现金流量流出入做为辅助指标 严格点以自由现金流量更好，CFO突然开始转负常是偿债能力的警讯 偿债能力是保护自己会买不买地雷股最重要的防线 当然关於这个方面信用评等的模型与指标比较多且详细 但针对债权人的角度来看较多，与一般投资股票的人看法仍有差异 因为一方在乎的每期的利息到期的还本 一方在乎的是每年的股利与股票价差 但核心的概念很重要分析上就是 cash is the king 所以看到报表的第一个数字 看到现金很多的公司 常常就打下一记强心针 至少不太会只能拿到壁纸 除非现金是造假的 关於这个就要请事务所的大家严格把关了 其实要看的东西真的还很多 技术面我就不太会 董监持股比重 股本来源 经营团队学经历 公司历年新闻沿革 股利政策 转投资内容 筹码分析 有机会再继续分享个人的选股的逻辑 --

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