美国当地资金持续流出股市 加速流入债券型基金 富达：历史经验显示不论战争规模、维持时间，股市战後均较战前高 (2/7/2003) 受到战争阴霾引发企业获利受到冲击的疑虑，投资人心态明显转向债券 市场或暂时退场观望。继元月份全球股市(MSCI世界指数)下跌3.12﹪， 全球债市（JP摩根全球债券指数）则上扬1.31﹪之後，二月以来全球股市 继续下跌1.37﹪、全球债市持续上扬0.54﹪。道琼工业指数并在本周三惯 破8000点关卡。在资金动向方面，近期股票型基金亦呈现外流的情形，根 据ICI资料显示，美国股票型基金自去年出现1988年以来首度全年净流出之 後(达271亿美元)，元月份持续净流出50亿美元。根据ICI研究机构统计，至 本周一为止的五个交易日，美国当地资金流入债券型基金的金额由前一周的 17亿加速成长到24亿美元，其中又以流入公司债券型基金金额达11.6亿为主 流，政府债流入9.7亿亿美元，至於高收益债券型基金则出现1.4亿美元的净赎回。 富达证券表示，就过去国际战事的历史来看，不论战争规模大小、 维持时间长短，股市指数在战後，均会较战前缓步回升。尤其在连跌 三年後，股市投资吸引力渐增，在短期间受不确定因素影响下，除将 资产分散配置在政府公债及公司债外，股票资产亦不可或缺。若以长 期的投资观点来看，战争前夕亦是可考虑分批承接股市的时间点。 附表一、不论战争规模、维持期间 战後股市均较战前回升 冲突事件 开始与结束日期 期间股市 绝对报酬率 期间股市 年平均报酬率 二次世界大战 1939/9/1~1945/5/8 57.7% 15.7% 韩战 1950/6/25~1953/7/25 26.6% 8.6% 越南战争 1964/8/7~1975/4/30 6.6% 0.6% 波湾战争 1990/8/2~1991/4/6 6.8% 10.0% 资料来源： ISI，以上以史坦普500指数计算，原币计价。资料整理：富达证券 一般咸认战事可望速战速决 不确定因素消除有利全球经济 市场观察家对美伊之战的发展方式多有揣测，一般认为可望 速战速决。此与为期250天的1991年波湾战争相比，当时原 油价格在四个月左右，由每桶15.50美元飙升至每桶40.32美元， 涨幅高达160%。战争开打後，原油价格立即回档至每桶26元左右。 消费以及企业信心大受激励，伴随经济成长预估值向上修正。 据估计，波湾之战期间，史坦普500指数的年平均报酬率为10%。 反观若战事拖长超过一年，类似的经验为越南战争(1964/8/7~1975/4/30 ，为期长达11年之久。当时石油价格长期居高造成长期通膨走扬，对经济 成长造成显着影响。然而期间美股(S&P 500)年平均报酬率亦涨0.6%。 历史经验显示不论战争规模、维持时间，股市战後均较战前高 以过去规模大小，为期长短均不一的二次世界大战、韩战、越南之战 、以及波湾战争的经验来看，股价均在战後回升至较战前为高的水准 。就以市场认为最近似美伊之战的波湾战争为例，在伊拉克攻击科威 特的当时，史坦普500指数重跌19.2%、英国FTSE100指数挫16.2%、道 琼欧元50指数跌27.5%，股价在战後回扬，道琼欧元50指数在战事开打 一年後大涨35.5%。其他的国际冲突事件，如为期最为兀长的越南战争 、规模最大的二次世界大战，股市走势均有同样的情形。 过去经验也显示，股市终将从战争的不确定阴霾中走出，且战後走势通 常较战前还高，加上目前的股价指数多已将坏消息反映，在此环境当中 ，投资人应该以回归到长期的观点来看待全球股市。 -- 下档有限　,　逢低买强 --

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