我也来转一篇，超写实~~~~~又简单 什麽是次贷危机一看就明了 =================================================== 过去在美国，贷款是非常普遍的现象， 从房子到汽车，从信用卡到电话帐单，贷款无处不在。 当地人很少一次现金买房，通常都是长时间贷款。 可是我们也知道，在美国失业和再就业是很常见的现象。 这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎麽买房子呢？ 因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级贷款者。 版主：此篇为网路文章，提供大家分享。如果有人知道原作者是谁，请通知我，好让我加 注上去。 大约从10年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头， 抑或在你的信箱里塞满诱人的传单： 『你想过中产阶级的生活吗？买房吧！』 『积蓄不够吗？贷款吧！』 『没有收入吗？找阿囧贷款公司吧！』 『首次付款也付不起？我们提供零首付！』 『担心利息太高？头两年我们提供3％的优惠利率！』 『每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年後再付 ！ 想想看，两年後你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！』 『担心两年後还是还不起？哎呀，你也真是太小心了， 看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊， 不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱， 我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？』 在这样的诱惑下，无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。 （你替他们担心两年後的债务？向来相当乐观的美国市民会告诉你， 演电影的都能当上州长，两年後说不定我还能竞选总统呢。） 阿囧贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩， 可是钱都贷出去了，能不能收回来呢？ 公司的董事长--阿囧先生，那也是熟读美国经济史的人物， 不可能不知道房地产市场也是有风险的， 所以这笔收益看来不能独吞，要找个合夥人分担风险才行。 於是阿囧找到美国财经界的领头大哥--投资银行。 这些家伙可都是名字响当当的大哥（美林、高盛、摩根）， 他们每天做什麽呢？就是吃饱了闲着也是闲着， 於是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，找来财务工程人员， 用上最新的经济资料模型，一番金融炼丹（copula 差不多是此时炼出）之後， 弄出几份分析报告，从而评价一下某某股票是否值得买进， 某某国家的股市已经有泡沫了，这一群在风险评估市场呼风唤雨的大哥， 你说他们看到这里面有没有风险？ 开玩笑，风险是用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什麽，接手吧！ 於是经济学家、财务工程人员，大学教授以资料模型、随机模拟评估之後， 重新包装一下，就弄出了新产品--CDO （注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券）， 说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险 。 光这样卖，风险太高还是没人买啊， 假设原来的债券风险等级是 6，属於中等偏高。 於是投资银行把它分成高级和普通CDO两个部分(trench)， 发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权利。 这样两部分的风险等级分别变成了 4 和 8，总风险不变， 但是前者就属於中低风险债券了，凭投资银行三寸不烂"金"舌， 在高级饭店不断办研讨会， 送精美制作的powerpoints 和 excel spreadsheets，当然卖了个满堂彩！ 可是剩下的风险等级 8 的高风险债券怎麽办呢？ 於是投资银行找到了避险基金， 避险基金又是什麽人， 那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色， 过的就是刀口舔血的日子，这点风险简直小意思！ 於是凭藉着关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱， 然後大举买入这部分普通CDO债券， 2006年以前，日本央行贷款利率仅为1.5％； 普通 CDO 利率可能达到12％， 所以光靠利差避险基金就赚得满满满了。 这样一来，奇妙的事情发生了， 2001年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多， 天呀，这样一来就如同阿囧贷款公司开头的广告一样， 根本不会出现还不起房屋贷款的事情， 就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。 结果是从贷款买房的人，到阿囧贷款公司，到各大投资银行，到各个一般银行， 到避险基金人人都赚钱， 但是投资银行却不太高兴了！ 当初是觉得普通 CDO 风险太高，才丢给避险基金的， 没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值拼命地涨，早知道自己留着玩了， 於是投资银行也开始买入避险基金，打算分一杯羹了。 这就好像阿宅家里有放久了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗， 本来打算毒它一顿，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了， 阿宅这下可傻眼了，难道发霉了的饭菜营养更好？ 於是自己也开始吃了！ 这下又把避险基金乐坏了，他们是什麽人， 手里有1块钱，就能想办法借10块钱来玩的土匪啊， 现在拿着抢手的CDO当然要大干一票！ 於是他们又把手里的 CDO 债券抵押给银行， 换得 10 倍的贷款操作其他金融商品， 然後继续追着投资银行买普通 CDO 。 科科，当初可是签了协议，这些普通 CDO 可都是归我们的！！ 投资银行实在心理不爽啊，除了继续闷声买避险基金和卖普通 CDO 给避险基金之外， 他们又想出了一个新产品，就叫CDS（注：Credit Default Swap，信用违约交换） 好了，华尔街就是这些天才产品的温床： 一般投资人不是都觉得原来的 CDO 风险高吗， 那我弄个保险好了，每年从CDO里面拿出一部分钱作为保险费， 白白送给保险公司，但是将来出了风险，大家一起承担。 以AIG为代表的保险公司想，不错啊，眼下 CDO 这麽赚钱， 1分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们吗！ 避险基金想，也还可以啦，已经赚了几年了， 以後风险越来越大，光是分一部分利润出去， 就有保险公司承担一半风险！ 於是再次皆大欢喜，Win Win Situation！CDS也跟着红了！ 但是故事到这还没结束： 因为"聪明"的华尔街人又想出了基於 CDS 的创新产品！ 找更多的一般投资大众一起承担，我们假设 CDS 已经为我们带来了 50 亿元的收益， 现在我新发行一个基金，这个基金是专门投资买入 CDS 的， 显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的， 但是我把之前已经赚的 50 亿元投入作为保证金， 如果这个基金发生亏损，那麽先用这50亿元垫付， 只有这50亿元亏完了，你投资的本金才会开始亏损， 而在这之前你是可以提前赎回的，首次募集规模 500 亿元。 天哪，还有比这个还爽的基金吗？ 1元面额买入的基金，亏到 10% 都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都是自己的！ Rating Agencies 看到这个天才的规画，简直是毫不犹豫：给出 AAA 评级！ 结果这个基金可卖疯了，各种退休基金、教育基金、理财产品， 甚至其他国家的银行也纷纷买入。 虽然首次募集规模是原定的 500 亿元， 可是後续发行了多少亿，简直已经无法估算了， 但是保证金 50 亿元却没有变。 如果现有规模 5000 亿元，那保证金就只能保证在基金净值不亏到本金的 1% 时才不会亏 钱， 也就是说亏本的机率越来越高。 当时间走到了 2006 年年底，风光了整整 5年的美国房地产终於从顶峰重重摔了下来， 这条食物链也终於开始断裂。 因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之後， 先是普通民众无法偿还贷款， 然後阿囧贷款公司倒闭， 避险基金大幅亏损， 继而连累AIG保险公司和贷款的银行，花旗、摩根相继发布巨额亏损报告， 同时投资避险基金的各大投资银行也纷纷亏损， 然後股市大跌，民众普遍亏钱， 无法偿还房贷的民众继续增多， 最终，美国Subprime Crisis 爆发接近成为 Prime Crisis。 Credit Crunch 开启的地狱大门，还不知道如何关上…… ※ 引述《lllk (加油)》之铭言： : ※ 引述《lllk (加油)》之铭言： : : 作者: shc855028 (一支飞翔的酒) 看板: Stock : : 标题: 转贴:财经网--华尔街向何处去 : : 时间: Wed Sep 17 01:54:50 2008 : : 华尔街向何处去 : : 《财经》特约作者 胜寒 [09-16 11:12] 　 共有7条点评 : : 美国政府敢於让雷曼破产，向市场传达了一个明确的信息，困境中的金融机构不能再有向 : : 政府伸手的侥幸心理 : : 　　【《财经网》专稿/特约作者 胜寒】经过一个极度紧张的周末，华尔街的金融从业者 : : 在星期一（9月15日）醒来时愕然发现，美国金融业的版图面目全非：美林和雷曼两家投 : : 行业的“百家老店”将不复独立存在，全美最大的保险公司AIG处在崩溃边缘，更让他们 : : 揪心的是，更多的金融机构将会步雷曼之後尘而倒下。换言之，这场由次贷危机引发的金 : : 融风暴对华尔街的重创，已经接近甚至超过了1929年开始的“大萧条”，而且危机仍未见 : : 底，风暴仍在持续。 : : 　　恐惧犹如一场快速蔓延的瘟疫，不仅重创资产价格，而且正在迅速摧毁市场信心，并 : : 导致流动性进一步乾涸。星期一，道指狂泻504点， 或4.4%, 创下“9‧11”以来的最大 : : 跌幅。AIG股价一日下跌55%，而雷曼股票狂跌近95%，已近乎一文不值。与此同时，投资 : : 者蜂拥挤向国债市场避险，2年期和10年期美国国债利率分别下降46个和27个基点，同时 : : 带动美元汇率对欧元和英镑上扬。这正是所谓的“flight to safety”现象，投资者风险 : : 偏好大大降低，这将进一步加剧银行间市场的信贷紧缩。 : : 　　对於美国政府和监管当局来讲，当务之急是稳定市场信心，阻止危机进一步蔓延。自 : : 上周末以来，尽管财政部和美联储采取了一系列措施来稳定金融市场，但它们对政府出面 : : 救助非常谨慎。联想六个月前，联储干预贝尔斯登何等坚决；而仅一周前，财政部一掷 : : 2000亿美元，对“两房”慷慨救助。面对同样关系到金融系统全局风险的雷曼兄弟和AIG : : ，为什麽保尔森和伯南克却望而却步呢？ : : 　　首先，美国政府和央行的救助行为明显效应递减。监管当局在救助贝尔斯登和“两房 : : ”过程中已经使用了太多的公共资源，公众也不再愿为贪婪的金融投机埋单。而目光所及 : : ，仍有一长串的金融机构等待政府的救助，从华盛顿互助（WaMu）到美联银行（Wachovia : : ），都有可能成为下一个雷曼或贝尔斯登。此外，救市的负面作用正在行业间蔓延：通用 : : 汽车正在向国会积极游说高达250亿美元的低息政府贷款，因为底特律的汽车业巨头对美 : : 国经济也有“系统风险”。为了避免进一步的道德风险，同样也因为捉襟见肘的公共财政 : : ，监管当局必须划出一条“到此为止”的底线。 : : 　　其次，财政部和美联储无疑认为雷曼破产带来的系统风险要小於3月贝尔斯登的崩盘 : : 。次贷危机至今已长达一年，贝尔斯登关门也有半年时间，金融机构已有足够的时间调整 : : 资产结构、控制风险。自5月份以来，雷曼就气息奄奄，金融市场对其倒掉早有预期，因 : : 此，雷曼对市场的心理冲击要比贝尔斯登危机小得多。此外，雷曼在信贷衍生产品市场的 : : 头寸据信比贝尔斯登要小，如果清盘对市场的冲击也不会到不可收拾的地步。 : : 　　第三，在监管者看来，政府和央行对金融市场的救助可谓仁至义尽。数周以来，财政 : : 部和联储积极为雷曼寻求国内国际买家，提供了除直接出资外的各种协助。更有甚者，上 : : 周六（9月13日），美联储宣布扩大一级交易商信用工具（Primary Dealer Credit : : Facility）和短期证券借贷工具（Term Securities Lending Facility）的使用标准，将 : : 抵押品范围扩展到股票、垃圾债券、次级的按揭抵押债券甚至按揭贷款，也就是美联储在 : : 用自己的资产负债表为金融机构纾困解难，将相应风险揽於一身。此外，周一，纽约州政 : : 府临时修改监管条例，允许AIG染指其分支机构持有的约200亿美元资产以解流动性之困。 : : 在此许可下，AIG可使用这部分资产作为抵押融资，至少在短期内解决了流动性问题。在 : : 这些激进措施之下，金融机构仍不能生存下来，监管者只能任其走向破产。 : : 　　正因为此，在周一下午的白宫新闻发布会上，保尔森表示：监管部门需要保持高度警 : : 惕，但政府“从未想过要用纳税人的钱”救助雷曼兄弟。同时，尽管AIG积极向政府和美 : : 联储游说，希望能获得一笔高达400亿美元的过桥贷款，其获得批准的可能并不大。根据 : : 美联储的货币政策，其提供紧急流动性的范围仅限於商业银行和券商，如果其范围扩大到 : : 保险公司，无疑是又一鼓励道德风险的恶例。在财政部和联储表明立场决不救市後，华尔 : : 街各大行未来几周又将面临何种命运呢？ : : 　　首先，可行的“华山一条路”只剩下行业自救，共渡时艰。上周日，十大华尔街银行 : : （包括美国银行、巴克莱、花旗、瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通、美林、摩根 : : 士丹利和瑞银），将各拿出70亿美元设立一个新的同业“抵押借款工具”。这个总额达 : : 700亿美元的资金池旨在“巩固目前交易关系、遵守交易员信贷条款以及资本金规定，协 : : 力实现市场流动性的最大化”。十家机构均可使用这项银行间借款工具，单个机构最大使 : : 用份额可达总额的1/3。换言之，这是一个包括十家最主要环球金融机构的利益同盟，旨 : : 在“同生死，共进退”，避免雷曼或贝尔斯登的悲剧重演。最新的报道称，AIG正在谋求 : : 从摩根大通和高盛取得700亿-750亿美元的贷款。如果属实，这也符合美财政部对AIG寻求 : : 商业解决方案解决自身危机的指导方针。 : : 　　其次，华尔街的大洗牌已经不可避免。美洲银行成功收购美林证券无疑是这个“黑色 : : 星期一”最让人鼓舞的消息；如果AIG融资失败，也将不可避免地走向被并购的道路。在 : : 监管者看来，由风险控制较好、资产优良的金融机构收购经营失败的同业，无疑是最好的 : : 一条出路。它不仅能把对金融系统的冲击降到最小，而且通过市场手段对稳健经营者以奖 : : 赏，对激进扩张者以惩戒。接下来，监管当局无疑会继续推动行业整合，鼓励甚至逼迫有 : : 并购意向的金融机构马上行动而不是坐等危机来临。雷曼兄弟的教训极为深刻，如果几个 : : 月前该行就像美林一样低价甩卖所有次贷资产，仍有可能以壮士断腕的方式求得自保，而 : : 不是等到最後主动寻求并购仍无人问津。相比之下，美林证券虽不再独立存在，但结局无 : : 疑要好得多。 : : 　　第三，在未来数周雷曼清盘的过程中，华尔街仍面临重大考验。无论贝尔斯登、雷曼 : : 还是AIG，其最大的风险暴露均来自於信贷违约互换 (CDS, Credit Default Swap) ， 一 : : 种类似基於公司债券或贷款的信贷衍生产品，债权人通过互换合同将债务违约风险出售， : : 合同价格类同于对债务人的风险定价。这一衍生产品本身无可厚非，但由於获利高且不受 : : 监管，这一衍生产品最近十年取得爆炸性的发展，到目前已达到62万亿美元，相当於美国 : : GDP的四倍。而雷曼被认为是CDS市场中最重要的十大交易商之一，虽然其交易头寸还没有 : : 确切报道，其总风险暴露也在万亿美元级别。如果雷曼宣布破产，无疑将带来非常可观的 : : 交易对手风险。上周日，国际互换和衍生产品协会（ISDA, International Swaps and : : Derivatives Association）曾组织一个特别交易日，由各金融机构终止与雷曼的多种衍 : : 生交易合约（包括CDS），但可能由於一些市场参与者对雷曼的前途仍心存侥幸，所以， : : 交投情况并不踊跃。目前，监管者之所以敢让雷曼破产，就是估计其相关风险可控（终止 : : 合约的相对成本比标的物价格要小得多），但实际风险没有得到充分的披露。目前，仍不 : : 能排除雷曼的信贷衍生合约头寸会把其他金融机构拉下水，导致更多破产清盘。 : : 　　总之，美国政府敢於让雷曼破产，应被视为次贷危机发展中非常积极的一步。它向市 : : 场传达了一个明确的信息，救助行为不再升级，困境中的金融机构不能再有向政府伸手的 : : 侥幸心理，市场需要自身的力量化解危机。虽然这场由次贷危机引发的全面信贷危机仍远 : : 没有结束，甚至没有见底，但监管者和金融机构均打破幻想，直面危机，反而将加快这场 : : 危机的解决进程。无论这场危机何时、以何种方式结束，可以肯定的是，过去20年内放松 : : 监管的金融自由化时代已经一去不返，华尔街必将经历一翻沧海桑田的变幻。■ : : http://www.caijing.com.cn/2008-09-16/110012743.html : 我们的新世界, : 放在银行钱会拿不回来,信托的基金也会拿不回来 : 保险公司的保单也会失效,以前想都部会倒的公司都倒了 : 想说没投资 没想到 : 我的南山人寿保单也可能会失效,还好我的保单有借钱出来,不然真的会干死 : 以前只觉得买option会有归零糕 ,没想到定存单 跟受益凭证 跟保单 : 也会吃归林高, : 我觉得企业根人依样做事还是要踏实,不要太投机,跳的太快 : 一采空,掉下去就摔死 : 看到新闻保本保席的的雷曼兔连动债,跟雷曼发的基金都拿不回来 : 真夸张 : 我想政府应该出公文,要雷曼发给投资大众,一人依块归零糕当做纪念品 --

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