经济学人 https://archive.ph/0IJor 弗拉迪米尔·普丁的金钱机器正在熄火 经过多年的韧性，俄罗斯经济正在放缓 从加林宁格勒到海参崴，某些事情发生了变化。高频指数由高盛银行提供，显示自去年年 底以来，俄罗斯的年化经济增长率已经从大约5%下降到接近零（见图表）。俄罗斯发展银 行VEB在其对月度增长的估算中也发现了类似的趋势。由俄罗斯最大贷款机构斯伯银行编 制的商业营业额高频指标也有所下滑。尽管政府表现得更为谨慎，但已经承认有些事情正 在发生。四月初，央行指出，近期“由於需求暴跌，一些行业的产出下降”。 俄罗斯的忧虑出现在经济表现超出几乎所有预测的三年之後，这主要归功於财政大手笔、 高商品价格和经济军事化的结合。在2022年全面入侵乌克兰後，经济学家预测年GDP将收 缩高达15%。然而，实际上当年GDP仅下降了1.4%，随後在2023年增长了4.1%，2024年增长 了4.3%。消费者信心接近历史高点。随着美国总统唐纳德·川普似乎可能会给弗拉迪米尔 ·普丁提供他所需要的条件来结束对乌克兰的战争，一些人预期俄罗斯的经济在2025年会 进一步加速。 俄罗斯经济突然放缓的背後原因有哪些？有三个解释特别突出。首先，与俄罗斯央行所谓 的“结构性转型”有关。俄罗斯此前面向西方，并在一定程度上接受私人企业，然而自 2022年以来，俄罗斯已经变成了一个战争经济，并且面向东方。这一转型需要巨额投资， 不仅用於武器和弹药工厂，还需要建立新的供应链来促进与中国和印度的贸易（以及更多 国内生产）。到2024年中期，实际固定资本支出已比2021年底增长了23%。 央行表示，这一调整现在已经完成。军事开支也遵循了相似的模式。斯德哥尔摩国际和平 研究所的朱利安·库珀（Julian Cooper）估计，今年军事开支将仅增长3.4%，这与去年 增长53%形成了强烈对比。“结构性转型”开支减少意味着增长放缓——但如果这能释放 出投资於生产性用途，普丁先生应该不会感到担忧。他在12月表示：“尽管听起来有些奇 怪，但考虑到宏观经济现实，我们现在不需要这样的增长。” 第二个因素是货币政策。俄罗斯的通胀率已经连续数月高於央行的4%目标，甚至在2月和3 月超过了10%。积极的军事开支是其中一个原因，但由於徵兵和技术工人的外流，劳动力 短缺也是一个原因。去年名义工资上涨了18%，迫使公司提高价格。为应对这一情况，央 行收紧了货币政策。4月25日，央行决定将基准利率保持在21%的高位，这是自2000年代初 以来的最高水平。 其强硬的货币政策或许终於开始见效。高利率促使资本流入卢布，卢布升值反过来使进口 变得更便宜。俄罗斯人对未来12个月的通胀预期也有所缓解，从近期约14%的高点下降至 约13%。高频数据显示，通胀率正在缓慢下降。通胀放缓的反面是增长放缓。俄罗斯人没 有将钱花出去，而是将资金存入储蓄账户。高利率进一步抑制了资本投资。 如果这是全部原因，也许普丁先生会继续保持满意。对於俄罗斯政府来说，如果这意味着 控制通胀，缓慢而逐渐的经济放缓可能是值得付出的代价。问题在於，这次的放缓既不逐 渐也不小。原因是，最近几周，第三个因素已经成为最重要的因素——外部环境恶化。随 着美国贸易战的升级，全球增长预期急剧下滑，石油价格也随之下跌。经济学家特别关注 中国，这是俄罗斯最大的石油买家。国际货币基金组织将2025年中国GDP增长的预期从 4.6%下调至4%。 石油价格下跌给俄罗斯带来了各种麻烦。它们影响了股市，因为石油公司占据了市值的四 分之一。MOEX指数追踪着前50家上市公司的股价，从最近的高点下跌了十分之一。随着出 口收入的下降，石油价格下滑也直接影响到真实经济。政府的财政收入已经受到压力：3 月，石油和天然气税收同比下降了17%。4月22日，路透社援引官方文件报导称，政府预计 今年石油和天然气销售将大幅放缓。川普可能对普丁先生抱有好感，但他的贸易战却给了 他一记重击。■ -- 最後还有观察美国民主制度的集大成者，阿历克西·德·托克维尔，他在探究美国走向繁 荣昌盛的奥秘时——写道：“直到我走入了美国的教堂，目睹了美国神职人员的正直虔诚 ，我才明白了美国崛起的奥秘...美国是一个善良的国家。如果美国不再善良，那她必定 衰落。” ~ 雷根，1983/3/8，〈邪恶帝国〉演说 --

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