〈人资广角镜〉 ESOP 美女还是野兽？ 李存修 所谓「员工股票选择权计划」 (Employee Stock Option Plan，以下简称ESOP)， 是企业为激励员工，尤其是高阶经理人，所设计出的诱因计画。具体而言，ESOP 赋予经理人及员工，有权利在一定的期间内，以一定的价格 (称为履约价格)向 公司认购一定数量的股票。 如果股价能超越履约价格，那麽股价与履约价格之差，乘上所能认购的数量，便 是经理人或员工的获利。在此制度之下，经理人、员工与股东之利益便能趋於一致 ，有助於降低甚至消除Jensen与Meckling(1976)所谓的代理成本 (agency cost)。 1990年代ESOP在美国蔚为风潮，从1992至2000年间，美国上市企业CEO的薪酬中位 数由180万美元骤升至610万美元，ESOP所占的比重由总薪酬的27%升至60%，其背 後所代表的股份占公司总发行股份的百分比，由3%至5%增为12%至15%，此一增幅 也正是所有股东透过股权稀释所付出的代价。 葛老：非理性且急功近利 有人认为ESOP是1990年代经济突飞猛进的重要因素之一，但也有人不以为然，例 如联邦准备理事会主席葛林斯班就认为ESOP是「非理性而急功近利的手段」。 激发向上的动力与潜能，固是ESOP的立意所在，但企业绩效的原动力却不一定是 ESOP所能创造，其他如企业所拥有的资源多寡、前人的建树、决策的正确性、与 大环境的配合等也都是很重要的因素。 若股市处於多头状态，即使员工与经理人不怎麽努力，股价也会上涨，ESOP的受 益人也能获得高额利益。如果股价只是短暂上涨，经理人执行ESOP认得股票後即 行出售，落袋为安，即使之後股价下跌，也不再影响经理人的利益。 过去ESOP一直未能费用化，至少在帐面上不会产生成本，着名投资银行Bear Sterns曾就S&P500股价指数的样本公司加以设算，如果ESOP成本费用化，会使上 市企业盈余在2000年时平均下降8%，在2001年时平均下降20%，其中又以科技公司 所受影响较大。 例如2001年中Intel所给予员工的ESOP，代价高达10亿多美元，足以让Intel当年 盈余下降八成，同年戴尔电脑的ESOP 占盈余59%，思科占171%，换言之，员工拿 走了盈余的1.71倍，股东虚盈实亏。 网际网路和软体产业的前项占比最高，2000年为1887%，2001年为664%，传统产业 则较轻微，例如可口可乐的盈余中只有5%属於ESOP的利益。1990年代中股市处於 多头，投资人看着所持股票上涨，对ESOP的稀释效果也不太在意，2000年之後网 路及科技股泡沫破灭，投资人才惊觉受伤不轻。 激励士气振业绩 看怎麽用 在大环境好的时候，经理人和员工的努力也确能提升业绩，其利益由股东及员工 均沾。倘遇景气不好，常会发现无论再怎麽努力，也挤不出好业绩，或者即使业 绩不错，但在低靡的股市中股价也难有表现，此时薪资结构中ESOP占绝大部分的 经理人 (例如有些人只要一块钱薪资，其余全部是ESOP)，就很难撑下去，弊端 乃由此而生，例如作假帐便是弊端之一，例如Enron公司在爆发假帐疑云时，便 有6亿美元左右的ESOP在经理人手上。 因此ESOP是个激励员工的利器，也可能是产生弊端的源头，犹如水能载舟亦能覆 舟，需要有完善的配套措施始能发挥其正面功能，并杜绝其可能的负面影响。 与员工分红入股 异曲同工 或许有人会说，台湾鲜少有企业采用ESOP，但国内普遍存在的「员工分红入股」 制度实与ESOP有异曲同工之处，各位只要把ESOP中的履约价格设为零，且於每年 股东大会後即可执行零价格的认股权利，自然就变成了「员工分红入股」， 不是吗？ （作者是台大财金系教授，部分资料来源为Dolnad Delves所着之Stock Options & The New Rules of Cor-porate Accountability, McGraw Hill, 2004.） 【2005-10-09/经济日报/C2版/企业大学】 -- 夫兵者不祥之器物或恶之故有道者不处君子居则贵左用兵则贵右兵者不祥之器非君子 之器不得已而用之恬淡为上胜而不美而美之者是乐杀人夫乐杀人者则不可得志於天下 矣吉事尚左凶事尚右偏将军居左上将军居右言以丧礼处之杀人之众以哀悲泣之战胜以 丧礼处之道常无名朴虽小天下莫能臣侯王若能守之万物将自宾天地相合以降甘露民莫 之令而自均始制有名名亦既有夫亦将知止知止可以不殆 217-173.dorm.ccu.edu.tw海