文章来源：媒抗--Taokara http://www.socialforce.org/phpBB/viewtopic.php?p=220186#220186 Currency conundrums 关於货币的难题 http://www.economist.com/agenda/displayStory.cfm?story_id=3397847 2004年11月19日 经济学人 全球议程 (From The Economist Global Agenda) G20的财政部长及中央银行首长，在美元疲软及资金涌向亚洲货币的背景下， 於周五会面，他们能否针对全球因汇率而生的忧虑带来缓解呢？ 当这些全球经济的指导者因一个危机而感到困惑的时候， 他们直觉的反应便是创造出一个新的委员会、论坛或是一个团体， 在1997到1998年亚洲金融危机之後，他们就各创造出了一个： 国际货币暨金融委员会(the International Monetary and Financial Committee)， 金融稳定论坛及20国组织(the Financial Stability Forum and the Group of 20 （G20）)， 这奇怪的团体11月19号周五在柏林召开了它的年度会议， 把一些大而富有的国家、几个大的石油出口国以及一些大型新兴市场的财政部长 和中央银行首长给找了来，他们聚会的同时，美元正在贬值， 同时其成员之间的经济紧张局势正在升高， 没错，根据摩根史坦利(Morgan Stanley)的一个经济学家Steven Jen的看法， 七年前降临在亚洲的那个危机可能将要再次发生了，只不过这次的方向是颠倒的。 标题：美国的银行家 各国的经常帐数字，单位：十亿美金；2004年是预估值 注：所谓美国的银行家是指「就是这些国家在大力买进美元资产」 前次危机所遗留的意识仍对亚洲的政策制定者仍造成影响，七年来， 他们设法使区域内的货币能便宜一点，而美元的储备则能更多一点， 南韩韩圜、印尼卢比和新台币在泰铢从1997年7月取消固定汇率後就像骨牌一样地倒下， 一直到今天都还没有能回到金融危机前的价位，根据Steven Jen的计算， 韩圜相对美金仍然低估约5%， 至於钉住美元的马来西亚货币(ringgit)则约比其公平价值低估了25%。 可是周四韩圜已经弹升到金融危机以来的最高价位， 泰铢和新台币也在过去几天中表现强劲， 七年来这些国家都经历过资金剧烈地抽离它们的货币， 如今亚洲的新兴市场则正试图抗拒（稍微不那麽剧烈）资金涌入持有它们的货币。 在1997年时亚洲国家让手上的外汇存底倾巢而出，冀求能支撑他们货币的汇率， 从那之後，他们则一直强烈地扩增美元的储备以试图维持本身货币的弱势， 而这股购入美元资产的力道则一直协助支撑了美元，挹注并弥补了美国钜额的贸易赤字， 可是这不可能会持续太久，对像南韩这样的国家来说， 买入美元不仅成本高而且还可能造成通货膨胀， 南韩把过度储蓄的资金都拿来持有收益很低的美国公债， 这些钱如果能投资在南韩国内，收益会好多了， 而南韩财政部的弱势韩圜政策，藉着让进口商品变得更为昂贵的方式， 已经使它在对抗物价上升一事上受到牵制， 今年夏天，南韩的年度通货膨胀率达到了三年来的最高点，虽然其後有所下滑。 南韩在汇率政策上的矛盾心理可能同时也是区域内其他经历过金融危机国家的共同感受， 可是它们要进行操作的空间则受到中国执着於人民币钉住美元作法的限制， 在1997年及1998年的金融风暴期间， 人民币钉住美元的作法提供了区域内重要的支持作用， 即使附近国家的货币都急速贬值， 中国仍拒绝藉着人民币贬值的作法把它的邻国落井下石， 可是中国的固定汇率政策，这个对抗金融危机的堡垒， 现在正阻碍着StevenJen所预测的那个危机得以「逆转」（reversal）的可能， 同时美元也需要这样的「转机」，对中国的邻国来说， 中国是这样一个重要的贸易夥伴及竞争者，相对於人民币， 它们实在不敢让它们的货币表现太过强劲，即使日本对这一点也是小心翼翼。 很多G20的成员因此都正在等待其成员国之一的中国，能解除固定汇率制度， 有些投机客则已经等不及了，他们把手上的美金换成人民币，就赌人民币很快就会跳升， 为了吓阻此类的投机行为，中国的银行在周四已经提高了美元存款的利率。 如果不允许美金相对人民币贬值的话，那麽美金将可能相对於其他货币持续地重贬， 周五美元对日元汇率来到了自从2000年4月以来的最低点， 同时对欧元也维持在有史以来最低的位置附近， 本周稍早，法国的财政部长Nicolas Sarkozy已经宣称说：「美金已经花轰了。」 （the greenback has become unhinged） 可是欧洲的财政部长们能做的实在有限， 他们已经把对货币政策的掌控权让给了一个独立的中央银行， 欧洲央行的目标是打击通膨，而不是去关注汇率变化， 欧洲央行四年来都没有直接干预欧元汇率，在没有美国的支持下，它不太可能破戒。 日本的货币政策当局便没有这样的良心制约， 日本大藏省去年就快快乐乐地花了超过20兆日圆来支持美元汇率， 而今年的前三个月则花了超过14兆日圆，日本和南韩不一样， 对日本来说买进美金是有赚头的（译注：日本已经处於零(负)利率一段时间， 因此相对而言美元资产报酬较佳），而且如果买进美金的动作会造成通货膨胀的话， 那对这个还受到通货紧缩所苦的国家来说更是求之不得， 美国资产的利率，举美国公债为例，或许很低， 不过它们比起日本资产零利率水准来说是高得多了， 此外，印制日圆钞票来买进美元也是为日本垂死的金融体系挹注流动资金的一种方法。 日本受到的限制并不是经济上的，而是政治上的， 当日本的政策制定者在那些团体、论坛及委员会的集会场合面对美国的对手时， 日本对於外汇市场的强烈干预总是引起喧然大波， 这次在柏林的集会，日本无疑地将会再次承诺放手让日圆价位由市场力量来决定， 可是令人怀疑的是日本的日圆政策，就如中国的人民币政策一样， 终究不是由20个国家所组成的委员会所决定的，而是由日本和中国自己说了算。 译者的看法：话说美元最近的弱势的确已经成为瞩目的焦点， 而这背後对於人民币升值的预期，更是蔚为风潮， 可是这一切就如同经济学人在末段所说的，恐怕还是「政治」的问题（不只是日本）， 汇率市场所牵涉的因素，已经不是单纯的供需力量了， 其中心理预期所造成的效应，包括技术面的带动， 往往还大过货币发行国家的经济情势及国际收支情况的影响。 在美国大选之後，市场一面倒地认为布希政府不太可能有什麽好法子 来解决钜额的赤字问题，并且同声地认为布希政府根本就是「蓄意」要藉着美元贬值 来解决经常帐赤字，即使史诺前天才在欧洲喊出强势美元不变的口号， 不过大多数人只是当他在作戏。 最後，人民币到底会不会升值呢？或者只是放宽升贬的幅度？ 个人的看法是：「人民币在短期／中期是不可能自由化的」， 这原因很简单，因为人民币的汇率自由化，或放任人民币大幅升值， 在中国金融体系弊病丛生而垂死的前提下，对中国来说根本是自杀的行为， 时值中国小心翼翼地进行宏观调控，希望能软着陆之际， 中国不会自找麻烦再搬颗大石头往自己的脚用力砸下去， 最多只是像日本一样再做出一些信誓旦旦的承诺，敷衍敷衍罢了， 我想能放宽升贬的幅度，就已经很不错了。 反正，「政治」力量仍是关键，美国大声地要求人民币升值， 不过美国还是需要中国在处理北韩核武等议题的支持， 不要忘罗，国际间的折冲和利益交换，永远是外汇市场上最大的力量之一。 那麽，抱歉啦！亚洲的其他小国和欧洲，你们只有多担待点，货币多升值一点， 为了阻止通膨，干涉的空间有限，只好乖乖挨打，谁叫你们不是中国老大哥呢？　 （日本是例外，经济情况特殊，还可以快快乐乐地继续大力介入市场） 换个角度想啦！中国如果真的崩溃了，大家还是会受到伤害的， 所以，咬牙忍耐一下吧！这也算是另一种不得不然吧！ -- 拨乱反正、清新思维，先从「与媒体对抗」开始 http://www.socialforce.org --

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