图文网志版 http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65458300 ----------------------------------------------- ( 文章仅为商品经验，并无任何投资建议 ) 我是一个金流投资者 对於金流的设定，希望能够像薪水一样 「 持续 且 稳定 」&「 最好能 成长 」 为减少单一股息的波动对於金流的影响 持股平均分散在不同的 国家 与 产品 因为美国产品多元成熟，标的以美国为主 旁及占有税率优势的香港、英国与新加坡 因产品多如繁星，故选择标的以目标导向 选择配息符合持续、稳定，有成长的设定 标的包含： REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI ) BDCs、MLP、Preferred stok & other 之後再确定标的各项资料是否值得投资 本文章标的是全球总回报封闭式基金 ( CEF ) - CGO Calamos Global Total Return Fund 首先看配息是否符合「持续且稳定」or「最好能成长」的标准 若无，因世界上的产品太多，没有继续分析的必要，直接跳过 CGO 从 2006 年开始月配息至今，符合 持续 CGO - dividend 1.jpg 整体配息看起来大抵 稳定 CGO 是档封闭型基金 相对於一般熟知的共同基金，封闭型基金结构较稳定 因为不受到投资人买卖的影响，而需更动投资的标的 但不管是封闭或开放，配发的股息是否健全 则是看配息中到底有无本金？以及本金的比例多寡？ 比例过高，则是相当不理想的标的 配发本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC ) CGO - dividend 2.jpg 从晨星的资料来看 虽多有配些本金，2016年较多，但整体比例尚可 ( 红色显示 ) 再往前看金融海啸时间，是否有本金发放的状况 CGO - dividend 3.jpg 整个金融海啸期间，皆无本金发放 直到 2012 年後，每年才多少有配一些本金，还算 健康 接下来数年，发放本金比例的多寡，是可以持续追踪的部分 当符合「 持续 且 稳定 」，以及 健康 的配息後 剩下的资料才值得花时间看 绝大多数写得很漂亮的投资商品，都会在这边删除 CGO 是 Calamos 投资公司所发行的封闭型基金 专注在配息之外，也特别注意基金的总回报上升 至少会投资 50% 的资产在股票上 或是能够转换为股票的证卷 市场选择方面，至少会有 30% 投资在非美国标的 Calamos 投资公司历史约 35 年 1985 年开始提供共同基金，2002 年开始提供封闭型基金 目前总共有六档封闭型基金 三档以固定收益为主，另外三档不但看配息，也着重总回报 CGO 属於後者，後者还有另外两只是 CCD 与 CSQ CCD 成立时间太短，至少还要观察到 2021 年再说 CSQ 成立於 2004 年，中间历经股息减半与调涨 目前恢复到刚成立时的配息水准，算有用心经营 接下来看 CGO 的投资组合 CGO - Portfolio 2.jpg 以资讯、消费以及金融为主，各占 20.5%、16%、13.3% 再来看投资种类 CGO - Portfolio 1.jpg 一般股票占 54.4%，可转换债券占 29.1% 再细看其中的投资标的，相当有趣 CGO - Portfolio 4.jpg 第一名是 Google 普通股，占 3.1% 第二名是 大陆携程网 Ctrip 的可转债，占 2.3% 第三名是 义大利全球性金融公司，代号 AZIHY 第四名是 苹果 Apple 的普通股，占 2.1% 第五名是 大陆阿里巴巴的可转换优先股，占 2.1% 最有趣的是第九名，是台湾的台积电，占 1.4% 在全球总回报基金中看到台湾公司，感觉还不赖 投资区域的分布 美国 52.6%，欧洲 21.8%，亚洲 20% 公司债信分布方面 CGO - Quality allocation.jpg 投资级有18% 在风险调整後报酬 ( Risk adjusted return,RAR ) 相对较高 违约率相对较低的 BB 与 B 评等债券，配置约 29.4% ( 感谢 关沛洋 先生提供 ) 至於债券部分 票面利率 0-4% 占最多数 CGO - coupon range.jpg 存续期 3-5 年占最多数，约28.86% CGO - maturity.jpg 杠杆使用了28.22%，杠杆利率是 0.42% CGO - fund data.jpg 这张表格中，还有一个很重要的数字是负债覆盖率 负债覆盖率是 353%，可以充分还得起负债 历史价格方面，CGO 大多时间处於折价或贴近净值 CGO - Price.jpg 再看内扣费用 封闭型基金总内扣费用大部分介於共同基金与 ETF 中间 因为封闭型基金结构稳定 通常会用杠杆来增加收益 以至於总内扣费用会加上杠杆的利息费用 容易产生封闭型总内扣费用也跟共同基金一样高的错觉 ( 杠杆的利息支出，可以归类在好的负债， 这跟单纯侵蚀投资人报酬率的内扣费用不同 ) 为避免跟共同基金、 ETF比较总内扣费用时失真 内扣费用皆会提供不加上利息费用的调整总内扣费用 CGO - Fee.jpg CGO 扣除杠杆费用後的 调整内扣费用是 1.15% 比多数的共同基金低很多 ( 1% + 0.15% ) 至於总回报绩效方面 CGO - Performce 2.jpg 一、三、十年以及成立到现在的净值总回报 皆胜过同类型绩效 只有五年总回报略输一些 有达到当初 CGO 当初成立的目的 至於买入的时机与判断方式 人都常希望稳定又能够高，还能够持续长久 我也很想要，只是这在次级市场中相当稀有 因每个产品的特性不同 只用绝对报酬率来衡量有点可惜 有些产品，即使报酬率稍低，都是值得买入 故买入时除了考虑绝对报酬率外 也可以参考历史的相对报酬率 CGO - history yield.jpg 过去报酬率的区间大约在 7% - 10% 中间 CGO 配息稳定持续，可用平均股利法 设定固定报酬率来，反推买入价位 并利用当前与历史报酬率相互参照 来决定是否最近买入或是留待观察 报酬率为 5% 买入价位为 24 7% 买入价位为 17.41 10% 买入价位为 12 目前虽已涨了一段时间 但税前报酬率仍落在 9% - 10% 中间 若扣除 30% 税，报酬率仍大於 6.6 % 参考过去的报酬率区间，可以现在买入 最後做个总整理 CGO 是 Calamos 投资公司发行的全球总回报封闭型基金 从 2006 年每月配息至今，配息持续稳定且大致健康 其目的主要以收益为导向来追求总回报 从成立到目前共约 14 年的成绩来看，确实有达到目的 目前一般股票占 54.4%，可转换债券占 29.1% 非美国标的约 49.7% 杠杆率为 28.22%，杠杆利息为 0.42% 调整总内扣费用为 1.15% 负债覆盖率大於三百，对於负债的偿还相当充分 未来是否不论配息是否能维持稳定 总回报仍能够大致维持比同类型产品好 这点尚未可知，但过去 13 年已证明大致可以 虽然 过去绩效不代表未来绩效 但若「 没有过去绩效，也别说未来会有多美好 」 先证明给投资人看，基金办的到，剩下再来谈谈 --

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