1.原文连结： 六个策略性BETA ETF的主要特徵 http://news.cnyes.com/Content/20160112/20160112161259994023410.shtml Susan Dziubinsk 晨星亚洲研究部 2016-01-12 16:12 2.内容： 策略性Beta或智慧型投资策略(smart beta)已在全球投资市场被广泛讨论。 这些与指数相连结的投资工具，专注於单一或多个影响投资表现的因子， 以期达到表现优於市场惯用的基准指标，或降低投资风险的目的。 策略性Beta为ETF常用的策略，同时此策略也广受市场欢迎。截至2014年年底， 在全球约2兆美元的ETF市场中，估计有超过4,000亿美元的资金，投资於 策略性Beta ETF之相关商品。 策略性Beta投资的支持者认为，该投资策略对於以往仅提供给投资门槛较高的 主动式管理基金之标的，提供了投资成本较低的入门方式。部份重量级投资 大师认为，若投资人清楚了解并正确使用这些策略性Beta投资商品，将会对 他们有相当的助益，但也有部份市场人士对策略性Beta抱持怀疑的态度。 在考虑要不要将策略性Beta类的投资工具纳入投资组合前，投资人应先有以下 几个基本概念。 1) 策略性Beta投资商品是结合主动式与被动式管理 我们的分析师Mike Rawson称策略性Beta基金为：采用积极投资操作的指数型 基金。晨星对策略型Beta基金的定义则是：以企图改善像是标普500指数或 金融时报100指数等，传统式指数的风险或报酬为目的之指数型基金。 策略型Beta基金善於运用单一因子或多重因子来增加报酬或降低风险。此文所提的 因子(factor)为何? 一个常见对「因子」的定义为：能用来解释并提供超额报酬的 单一资产类别之成因。同时，策略性Beta基金是一个指数型基金在其投资方法论中， 运用单一或多重因子，并采以系统性及规则性的方法，让主动式与被动式投资之间的 界线越趋模糊。 2) 策略性Beta基金其实出现甚早 如同我们的董事John Rekenthaler所称，长久以来，主动式与被动式管理基金该 如何明显区分，一直倍受争议。这些争议起於Dimensional Fund Advisors (DFA) 於1981年成立该公司的第一档基金，不同於其他指数型基金公司的是，DFA以 不同的因子(factors)来建构它们的指数。简单来说，DFA在策略性Beta风靡市场前， 甚至正式出现此策略名称之前，已经有策略性Beta的相关商品了。 首档策略性Beta ETF於2000年在美国发行。事实上，截至2015年年底，估计有超过 60档策略性Beta ETF的成立时间会超过10年，同时另有147档则是成立超过5年， 这些里程碑，对於近期策略性Beta基金之成长甚为重要。 我们的分析师Rawson指出，投资人希望能於投资前，先参考目前的报酬表现是 很自然的事。他强调，整体而言，成立较久的基金在风险调整面向已有相当出色的表现。 3) 策略性Beta基金已越来越复杂，也越来越难评估。 早期的策略性Beta基金操作可谓基本、简单(plain-vanilla)，纯粹专注於价值型、 增长型或小型股。然而，日益复杂的策略陆续进入市场，如：PowerShares专注於 国家、产业布局、WisdomTree专注於股息的投资策略、First Trust则专注於产业、 风格及国家。 现今最新的策略性Beta基金倾向结合多重因子投资。随着策略性Beta越见复杂， 评估它们的过程及方式也越来越不容易。如同我们分析师於策略性Beta白皮书中 所提，投资人对於策略性Beta基金的研究，必须如同他们在对主动式管理基金做 分析研究时一样的严谨。上述所提的白皮书亦提到，到目前为止，投资人较为 青睐价值、增长、股息筛选等，直接了当的投资方针。 4) 部份策略性Beta的投资策略极可能会持续提供出色表现 策略性Beta所隐含的想法是，投资人得以投资於一系列已证明能提供出色表现， 或降低风险的多项因子。一些因子的表现与经济或投资行为模式相近，也就是说， 与实际风险的高度相关性，是他们能持续提供实际或较高报酬表现的原因。 此外，学术界研究并追踪不同因子，已长达数十年的时间，Rekenthaler预期 流动性及价值，将会是不断出现的因子，但一些新衍生出来的多重因子策略， 并没有相同的学术及行为基础。如同晨星分析师在白皮书中所言，一些近期成立 且用来追踪基准指数的基金，其主要目的是要扮演等同於ETF的角色。 5) 相较於典型的指数型基金，投资策略性Beta基金需要较多的耐性 学术研究结果已发现，经过长时间的投资之後，部份因子能有出色的表现，且 在部分案例中，这需要相当长的时间。我们的研究董事Ben Johnson指出， 在许多案例中，为能表现出色所需的投资时间，可能远超过投资人平均持有的时间。 因此，策略性Beta基金的潜在投资人，能否适当管理他们所预期的投资表现甚为重要。 尤其，许多因子可能有段相当长的时间无法受到青睐，必须经过适当的投资时间， 才能使投资人从特定因子中获利。 6) 一些策略性Beta基金较其他基金费用较低 如同我们分析师在白皮书中所述，平均而言，策略性Beta基金与大部份ETF的费用相近， 但不同的基金，其费用也会有所不同。 策略性Beta基金以成本较低的方式，直接曝险於各式因子中，对许多投资人来说 是理想的投资选项。然而，如同对待其他投资一样，我们建议投资人在投资前 应先深入研究，包括了解各式投资因子、过去历史表现或风险及报酬，以及与 策略性Beta基金的相关费用。 (本文由晨星英国撰写，晨星台湾编译) --

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