沈云骢 中国时报 2007.11.07 最近的亚洲股市，真的很热。从中国到印度，从新加坡到杜拜，好消息一个接一个传出， 新纪录一个接一个的改写。钱，看起来好像真的很好赚。只要投资亚洲，就能赚到很多钱 。 但是，毫无疑问，亚洲金融市场再度出现了投机热潮。尽管经济体质大体而言仍然不错， 预估未来仍可能继续成长，但是这些国家的金融市场，已经出现明显过热的迹象。只要稍 微留意，你就能发现，几乎每一个好消息背後，都有显而易见的坏消息。 先拿这两天，抢尽世界锋头的中国与香港股市来说吧！前天，正式在上海挂牌的中国石油 ，一天之内就大涨了一六三％，换算下来，总市值高达一兆美元。也就是说，中国石油只 在金融市场待了一天，就摇身成了人类历史上市值最高的公司，把第二名的老字号石油巨 人、总市值高达四八八○亿美元的Exxon Mobil，远远抛在後头；让全球最有钱的比尔盖 兹所创办的、目前总市值也高达三四六○亿美元的微软，相形之下就变成了小老弟。 听起来，这家公司似乎很棒。但其实看过财报的人都知道，中国石油的股价并不值这麽高 ，该公司目前的获利，大约只有Exxon Mobil的一半，未来两年的获利成长率，预料也不 会太好，今年可望达十％，明年搞不好只有三％；换算下来，股本报酬率只有二三％，比 Exxon Mobil的三二％，整整差了一大截。 隔一天，同样让全球股民流口水不已的剧码，改在香港上演，主角换成了中国最大入口网 站阿里巴巴。夹着全中国的最大入口网站之姿，加上董事长马云在电视用中英文侃侃而谈 ，让这家公司的上市案成了股民争相追逐的肥肉，这次申购的总股数加起来，整整是承销 股数的二五七倍。这档被投资者炒得火热的网路股昨天上市第一天，股价就从承销价的一 三．五港元，一口气飙上三四．九五港元，涨幅近三倍。 同样的，才踏入金融市场的第一天，阿里巴巴总市值就高达近三百亿美元，成了亚洲第二 大的网路公司。大大小小的股东们也像中了乐透，发了大财。这当然也是过度投机的结果 ，因为所有分析师都知道，用今年的获利预估来推算，阿里巴巴的本益比在六十倍以上， 用明年的获利推估，则高达一百多倍。简单说：股价还是被过度高估了。 而这一波下来，中国转眼间在投机狂潮中成了世界金融巨人。全球五家市值最大的公司当 中，中国就占了三家──中国石油、中国移动以及中国工商银行，全都是这两年来，在上 市後股价狂飙之後所造就出来的新明星，而且几乎都是上市没多久，就硬是把远在美国与 欧洲的老牌同行给比下去。 亚洲正在发热的，还有新加坡、杜拜、胡志明、孟买等城市，今年以来，由於都有不错的 经济表现，连带也造成各种不同型态的投机热潮，不是股市狂飙，就是房地产持续上扬。 问题是，这几个国家同样也都潜藏着麻烦。在印度，严重不足的公共设施，未来是否能支 撑每年七％以上的经济成长率，仍有变数；在杜拜，惊人的通货膨胀会如何侵蚀经济果实 ，本周刚刚落幕的罢工事件会不会重演，也已让西方企业提高警觉。 两年来，中国股市翻了六倍；香港股市今年就算经历了连续两天的千点大跌，算一算，也 还是涨了五成。假如台股也有香港这种涨幅，早就破了一万两千点。没有人知道，这波投 机热潮还能维持多久，但你可以提醒自己，多看看好消息背後的那些坏消息。 --

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