一开始，我是听Ｓ大讲这本书很不错，才特地去买来看看 本书中关於巴菲特的投资心得的内容，Ｓ大之前的文章中深入浅出的 介绍的很清楚，我和大家分享一点其他的小小的心得 由於我本人也是一个小公司的经营者，因此我在看书时，一半是用经 营者的角度来看，一半是从投资者的角度来看，看完本书之後，才发 现一件事：我以前的投资方式和经营公司的方式，有很大的冲突 很难讲的清楚，我举个例子 假设有一家公司，资本一千万，每一元资产能创造三元营收，所以营 业额是三千万，毛利率１０％，所以净利是三百万，ＥＰＳ是三元 －－－－－－－－－－－－如果我是经理人－－－－－－－－－－－ 如果我是经理人，我会想把这净利三百万全留在公司，如果市场环境 不变，那明年营收就能成长到三千九百万，净利成长到三百九十万， ＥＰＳ就变成三点九元，这就是我能为股东做出的最好贡献 －－－－－－－－－－－－如果我是股东－－－－－－－－－－－－ 如果我是股东，我会想把这净利三百万全分配给股东，就算不是全部 ，至少也要拿到二百万，如果经理人坚持要把三百万都留在公司，那 我就撤换经理人，或是撤资（大家想想自己在选股时，是不是会先看 这家公司的历史获利及历年分配股利政策，如果有一家公司ＥＰＳ三 元，分配股利０，你会考虑买进吗？） 以上二种想法，是完全冲突的，但是只有一种是对的，我想了很久， 身为股东的我的想法，大错特错，伤害了公司的长远利益以及长期的 股东权益 大家想像一下就能发现，按经理人的想法来做，公司的净值会复利成 长，虽然股东并没有拿回任何现金，但是股权的内在价值，会以每年 ３０％的速度复利成长，但是以股东的想法来做，股东的资产的净值 每年三百万的速度单利增加，这复利和单利的差别，大家都是晓得的 十年後，会是１３‧７：３的差别，更不用说，股东每年拿回的三百 万，其实还要扣税，真正入手不到三百万 但是如果你是一个专业经理人，你有勇气在股东会上说『很高兴公司 今年赚了三百万，每股获利达三元，我们决定今年不配股利』吗？就 算是郭台铭，张忠谋，恐怕也不敢，如果他们真的做了，那明天头条 肯定是『台积电昨日股东会决定「去年股利０元」』，然後股价开盘 就跌停 就算是华伦巴菲特，在给股东的信中，也一直在强调 『虽然我们的组织型态是公司，但是所秉持的却是合夥的精神』 『我们和各位可以说是在同一条船上』 『我们的长期经济目标，是要让波克夏的每股内在价值的年平均报酬 率到达最大』 『我们用一种方式来检验决定是否明智：即企业每保留一块钱盈余， 是否至少可以替股东增加一块钱的市场价值』 可以想见，华伦巴菲特也是花了很久的时间，才和股东间建立起信赖 关系，让所有的股东，都很乐意长期持有，每年变动的股东都在１％ 以下，台湾就看不到有那一家公司的愿意和股东建立起这种关系 ＡＮＹＷＡＹ，我看完这本书後，最大的改变是，我决定修改我身为 股东及一个投资人的心态，以前我在选股时，看到获利５元，分配４ 元的股票，都会特别注意，获利５元，分配１元的股票，则略过不看 现在我觉得，分配４元的经理人，其实是牺牲公司及股东的的利益来 讨好股东，和把利润留在公司，并做妥善运用相比，把钱分出去，其 实再简单不过了 当然不是不分配股利就是好经理人，也有可能是经理人本身就是大股 东，无视其他小股东，视公司为禁銮，不愿和其他人分享 我也有点怀疑，我能不能在台湾的众多上司公司中，找到真正为公司 及股东着想的经理人，或者是，根本没有这种人及公司存在，不过我 还是要从这方面来着手，找出最接近我的理想的投资标的 如果我有成为上司公司的经理人的一天，希望我能不忘初衷，成为像 华伦巴菲特那样能坚持为公司及股东长远利益着想的经理人 感觉本文和基金好像没有什麽关系，不过其实基金的运作，和公司的 运作最大的不同，就是基金不必开股东大会，不必分配股利给基金持 有人，有些会分配现金股利的基金，我觉得根本是走回头路，学股票 的运作来讨好持有人 把现金部位的使用权退回给持有人，原因只有二个 １你的绩效比不上市场利率，所以把钱退回给持有人对持有人比较好 ２如果你的绩效比市场利率高，却把钱退回给持有人，除了讨好持有 人，同时看低了持有人外，我想不出有别的理由 -- 女人会爱上让她哭的男人,却嫁给让她笑的男人 男人会爱上让他笑的女人,却娶了让他哭的女人 --

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