昨天晚上没有把整个过程解释清楚 所以有些人有疑问 刚好今天Prison Break停拨,所以我就来厘清一些问题 有人在推文中提到说投资者似乎只有拿到现金流却要承担很大的风险 这样的投资方案似乎不吸引人 要解答这个问题必须要先解释什麽是CDO(Collateralized debt Obligation) 这次的subprime crisis会造成这麽大的影响 核心的问题就是CDO的泛滥 CDO是一种以资产为基础发行的债劵,经过加工过後的产品. 债卷可以是房贷、车贷、学生贷款、未上市电影的营收或是信用卡款项 根据属性的不同,CDO可以是单纯只有房贷或是学生贷款的组合 也可以是混合很多种不同债劵的组合 有一点非常重要的是,购买CDO跟直接购买债劵是不一样的 因为CDO是投资银行(Investment Bank)加工过後的产品 所以你买的其实是一种承诺并不是直接购买债劵 投资银行将各种不同的债劵绑在一堆之後,以风险跟报酬率将他分类成不同等级 初端(Senior tranch AAA)风险最低,但是政府债劵或是企业债劵相比利率比较高 中端(Mezzanine tranch 从AA 到BB)利率越来越高 风险越来越大 末端(Equity tranch 不分级)*风险最大,但是报酬率很可观(等下补充) CDO的基本概念是这样 投资银行经过分析跟计算後,会决定各种不同等级CDO的价钱跟风险 等决定好之後会将CDO卖给Special Purpose Entity(这我前面文章有解释) 然後再由SPE卖给投资人 因为CDO是由很多债劵绑在一起而发行的,所以他会有一个现金流 这个现金流是从利息来的,投资人根据个别需求买了CDO後 每个月回得到一个固定的利息,然後等到期之後,可以拿回本金 但是CDO的现金给付方式不一样的地方在於 当利息进来的时候,最先给付的对象是资产管理者 接着是初端的投资者 然後中端 所以当利息减少时(可能是违约或是其他其况) 越末端的顾客越危险,因为拿不到钱的机会越大 至於末端(Equity Tranch)的投资人赚的是什麽呢 因为CDO的现金流产生是从各种不同的债权来的 所以在制定CDO的时候几付给投资人的利息一定会低於原本债权银行直接收到的利息 关於这个例子我前面的文章也有提到,有兴趣可以回去看一下 所以整个公式应该会变成 原本收取贷款所应拿到的利息-付给各端CDO的利息-行政管理费=多出来的钱 这个多出来的钱大部分都是给末端(Equity Trench)的投资人 因为末端的风险很大,所以这边的数字要非常可观才可以吸引投资人 如果在都没有任何违约(default)的情况下,这边的数目有可能达到10%或是更高 但是只要有一些些的违约,这个多出来的钱就会没有 当损失到一定的数目後 末端的顾客就会丧失所有投资下去的钱 如果违约数量越来越大,就会开始往上波及,一层一层上去 最後到初端 通常会买Equity tranch的投资者都是hedge fund或是很有钱的富人 再回到这次的subprime crisis 这次CDO会重创这麽深的原因在於 2006年发行的CDO中,有$200 billion的 Mezzaine ABC CDOS 的组合里面 超过70%都是跟次级房贷债劵 所以当很多借钱买房子的人付不出利息後,整个CDO就垮掉了 至於为什麽会这麽多人去买CDO 这跟债劵等级评定机构有很大的关系 三大主要评监机构 S&P, Fitch Rating, Moody's Investor service 在评定这些债劵的时候给分太欢乐所以才回让投资人 产生这些是很安全的金融商品的错觉 没记错的话,前几天康州的总检察长说要开始调查这几个机构 归纳一下这次次及房贷发生的原因 其实是整个体制上的问题 政府政策上鼓励次级房贷 银行诱捕性的借钱给信用差的贷款者 房屋贷款者本身的问题 华尔街对於CDO的过度乐观 评监机构的失效 大概就这样,下次有机会再介绍别的东西 ※ 编辑: fundgirl88 来自: 140.113.37.26 (05/24 16:11)