华尔街见闻 新兴市场的致命弱点 2007年09月13日17:21 新兴市场走出今年夏天的金融动荡阴影後﹐其表现已经超过了欧美市场。对於那些认为新 兴市场的基本面要强於以往以及其增长前景要优於成熟市场的投资者来说﹐这无疑又给他 们提供了一个明证。 然而尽管大多数新兴市场的基础都更为稳固﹐但并不是所有市场都拥有健全的经济体系。 有些市场暴露出的问题使人们想到了过去──在那个时候﹐缺乏经验的投资者可能会损失 惨重。 这些要特别注意的国家名单上包括入不敷出的土耳其和匈牙利、经济政策饱受争议的委内 瑞拉和阿根廷﹐还有出口业规模庞大的墨西哥和以色列──一旦美国经济增速放缓﹐这两 个国家很容易遭受打击。 新兴市场通常是指那些收入不高、但在经历了数十年政府管制後经济飞速增长的国家。这 些市场今年已给投资者带来了不菲的回报﹐尽管期间曾出现市场的剧烈波动。以美元计算 ﹐追踪新兴市场的摩根士丹利资本国际新兴市场指数从今年年初到本周二已经上涨了19% ﹐尽管该指数在今年夏天的三周时间内一度大幅下挫了18%。 相比之下﹐摩根士丹利追踪成熟市场(美国和加拿大除外)的指数自今年年初至本周三的涨 幅仅为5.1%﹐道琼斯工业股票平均价格指数上涨了6.6%。 新兴市场如此高的回报率吸引了世界各地的投资者。Emerging Portfolio Fund Research 的数据显示﹐截至7月底﹐以新兴市场为主要投资目标的基金今年已吸入了157亿美元的现 金﹐与此同时﹐以美国为重点投资对象的基金则外流了250亿美元。 没有人预料危机就近在眼前。然而眼下这种动荡不安的市场环境却意味着﹐区别对待这些 市场是有好处的。 有些新兴市场﹐比如巴西和俄罗斯﹐不仅集聚了大量储备﹐还减少了海外借款﹐从而大大 加强了其化解市场进一步动荡的能力。 Schroders驻伦敦的基金经理艾伦‧孔威(Allan Conway)指出﹐如果你感到经济大规模衰 退和流动性紧缩的风险在上升﹐那麽就应该减少对有可能是受害程度最深的国家的投资。 他表示﹐这也就是他为何在几周前减少对土耳其投资的原因之一。孔威为Schroders管理 着160亿美元的新兴市场基金。 上周﹐标准普尔公司(Standard & Poor's)将土耳其、保加利亚、拉脱维亚和罗马尼亚列 为最易受到流动性趋紧以及投资者忧虑情绪上升影响的几个国家。除土耳其和匈牙利外﹐ 入不敷出的新兴市场还包括南非、黎巴嫩以及一些东欧国家。 标普公司董事总经理、上述报告的作者莫里兹‧克瑞默(Moritz Kraemer)谈到﹐这可不是 小题大做﹐我们认为风险定价已经出现变化﹐投资者必须提高警觉。 债券业巨头太平洋投资管理公司(Pimco)表示﹐它正避免在匈牙利、土耳其这样有旺盛融 资需求的国家或是委内瑞拉、阿根廷这些执行饱受争议经济政策的国家开展债券业务。该 公司是Allianz下属子公司﹐管理着530亿美元与新兴市场相关的资产。 Pimco新兴市场业务负责人之一迈克尔‧戈麦斯(Michael Gomez)指出﹐在流动性充裕、收 益率决定一切的情况下﹐这些市场有着出色的表现。如今﹐他说他在思考一些问题﹕他们 必须多久进入这些市场一次﹖以何种规模﹖将来的市场形势又会怎样﹖ 对有些国家来说﹐它们的私营行业也容易受到冲击﹐因为这些私营行业利用宽松的借贷环 境背上了海外债务。 比如﹐T. Rowe Price管理新兴市场债券业务的基金经理迈克尔‧柯内留斯(Michael Conelius)指出﹐哈萨克斯坦的银行业一直在大量举债。Dealogic的数据显示﹐仅今年前 六个月﹐该国金融业在国际市场上的举债金额就达到了近70亿美元﹐超过了2006年全年的 水平。 更大的问题在於若美国经济增速大幅减缓﹐它会带来何种潜在影响。有经济学家认为﹐本 国消费者以及其他发展中市场的需求将会缓解美国需求下降带来的不利影响。 不过也有人持不同意见﹐他们指出美国仍是一个举足轻重的消费者﹐尤其对拉美和亚洲地 区就更是如此。墨西哥、以色列和哥伦比亚是极其容易受到美国需求下滑影响的几个市场 ﹐因为国际货币基金组织(IMF)的数据显示﹐这些经济体去年有超过三分之一的出口品是 销往美国的。而从目前来看﹐墨西哥面临的风险最大﹐其85%的出口产品都以美国为目的 地。 瑞士银行(UBS)近日的一份报告指出﹐美国进口增长放缓将会对部分亚洲市场的经济增长 造成负面影响﹐特别是马来西亚、台湾和泰国。 一些个股也成为了易袭对象。摩根士丹利对上述新兴市场基准指数中的20只最大的个股进 行了研究﹐结果发现八家公司超过20%的收入都与美国市场有着密切联系。这些公司包括 ﹕印度的Infosys Technologies和Reliance Industries、以色列的Teva Pharmaceutical Industries、台湾积体电路制造股份有限公司(Taiwan Semiconductor Manufacturing)和鸿海精密工业股份有限公司 (Hon Hai Precision Industry)、墨西哥 的Cemex、韩国三星电子(Samsung Electronics)以及巴西的Petroleo Brasileiro。 花旗集团(Citigroup)称﹐巴西的Embraer、秘鲁的Southern Copper以及墨西哥的Gruma有 30%以上的销售收入来自美国。 如果有关美国将拖累全球经济增速的担忧愈演愈烈﹐商品贸易也可能成为又一根经济软肋 。智利、秘鲁、阿根廷等国对商品贸易十分倚重﹐後者在其出口贸易中占据了大半壁江山 。 JP摩根(J.P. Morgan)经济学家大卫‧汉斯利(David Hensley)说﹐新兴市场从全球经济增 长中获益匪浅﹔如果人们对全球经济增长的前景感到悲观﹐他们会认为市场对商品的需求 也会减少﹐这样一来﹐商品价格就会下跌。 Joanna Slater 个人观点: 东欧和拉美持有最高的两大区块 巴西和俄罗斯,除了硬性原物料,软性原物料,替代能源,天然资源,一般能源题材外 债信升等,国家整个体质可说是因此有了巨大的改变 对於一个拥有丰富天然资源政府又努力拼经济的快速成长经济国家 本益比又低廉,有什麽理由不投资? 美国的确是过去经济的领头羊 但这几年来经济荣景带来的股市大多头,却是快速成长的新兴国家带来的 因为新兴国家快速崛起.经济力与消费力大增,加上人口众多 所以造成一片荣景,而美国经济衰退是可以预期的,除了主要原因是美国已经是已开发国家 成长趋缓是必然的(就如股市中大型股,要再有快速惊人的成长是相当困难的) 再加上新兴市场经济实力和竞争力慢慢的上升,自然会压缩到美国的空间, 毕竟世界就是一个大市场, 从前美国是大盘商 大家都看他吃饭 但现在出现了很多的小盘商,慢慢的变中盘商了,自然美国这大盘商会影响到他的收入 因为以前美国产品在新兴市场的占有率,可能被当地成本更低,价格低廉 国产品牌给取代,从这两点来看美国经济趋缓是必然的,但随着美国经济趋缓可能导致的消 费力减弱的部分,我相信会慢慢的由新兴市场中消费力崛起的消费者中慢慢接手, 所以并不至於影响太大,我认为这只是一种"消费力"和"生产力"的转移 对於新兴市场来说,不见得会有太大影响,这就是之前提到的新兴市场"先外而内" 赚外国的钱,内需增温,再赚里面的钱,依旧看好东欧拉美 亚洲看好泰国 马来西亚 南韩 新加坡 -- Richie's理财观点 有别於一般的理财部落格 这里大部分都是Richie独特原创的理财观点, 以特别的角度为您切入,让您每天都有新的发现,这里鼓励并引领您建立独立思考的能力 以建立成功的理财观 http://tw.myblog.yahoo.com/richie-chen --

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