文章出处:http://blog.pixnet.net/kinopio/post/4233744 关於基金的计价币别，其实原本不是太重要的课题，因为前面也说了，选对标的基本上才 是最重要的，只是，最近因为在写基金相关讨论文章，就跟我的几个往来理专聊了一下他 们的观念，赫然发现，两个理专居然都跟我想的不一样，还好後来经过一番讨论之後他们 接受了我的论点，害我ㄧ度以为我的思想有问题，这其中真的是隐藏着天大的迷思，有些 论点也是我近期才听过，比如基金的外汇避险策略等等，所以想想还是决定专门写一篇计 价币别的讨论以正视听好了。 直接点出几个问题，大家也可以回去考考你的理专，测试一下他们的观念，不过就算他们 答错也不用太苛责啦，像我就不会太要求理专的金融知识，只要在服务速度跟态度上够好 就可以了，毕竟我们自己的财富是要自己去照顾的，理专只是给我们建议，建议正确与否 ，说过了是要我们自己用大脑去判断的。 1.当我用台币扣款时，若同ㄧ档基金有两个币别，选择强势货币计价比较好!? 我想大家应该都听过ㄧ些报章媒体的建议就是:"美元长期走贬，所以选择以欧元计价的基 金在汇率上比较有优势"。老话ㄧ句，这个论述没有实证数据支持，所以它只是建议。那 我们来看看事实是什麽? 事实应该是不论用什麽币别计价 ，台币结算的报酬率应该都是 一样的。以美林新兴欧洲为例(不好意思又是它，因为我对它比较熟悉)，我们到GOGOFUND 上面去看，若以台币结算，则该基金以美元计价或欧元计价的五年报酬率分是448.77%与 448.94%(谜之声: 齁! 破功了吧!差了0.17%)。拜托，那是汇率换算的尾差，这五年欧元 兑美元涨了快20%，汇率真有差异的话，汇率真有差异的话报酬率不会只差0.17%低。 来上个数学课验证一下，假设美林新兴欧洲净值是100亿欧元，发行一亿个单位，所以欧 元计价的单位净值是100欧元，假设欧元兑美元这时是1:1.36，这时以美元计价的单位净 值就是136美元。Kinopio这时用台币两万块各买1/2，假设美元对台币是1:33，所以 Kinopio的其中一万块换成303.03美元，拿到2.228个的单位，同理，欧元计价部份也可以 拿到2.228个单位。咻~的一下过了一年，总净值成长10%到110亿欧元，欧元兑美元也从 1:1.36涨到1:1.4，所以欧元的单位净值就变成110欧元，美元单位净值变成154美元(110 亿x1.4/1亿单位)，台币结算的金额呢?欧元计价的部分是110x2.228x46.2=11,332.696， 美元也是154x2.228x33= 11,322.696，所以报酬率是一样的。 上述证明得到几个重要概念，(1)用台币扣款时，不管我们是用美元还是欧元计价，买到 的单位数都是一样的。(2)计价币别只是净值的呈现方式，对报酬率没有影响。(3)台币结 算的实质报酬为13.2296%，比总净值成长的10%还多，是因为要把总净值成长乘上欧元的 成长(1.1x1.4/1.36=1.1323)，所以投资地区当地货币升值会增加台币的实质报酬率，但 跟计价币别没关系。 2.如果我用外币扣款，我应该选择弱势货币计价，因为将来会有汇兑收益!? 学会上一题之後，後面的东西就简单啦，这一题也先去GO GO FUND看看答案，发现美林新 兴欧洲五年报酬，以美元结算是447.94%，欧元则是278.36%，所以这一题的答案的答案是 圈，要选择弱势货币。真的是这样吗? 沿用上一题的假设，我们这一次分别用100欧元跟 136美元去买，一开始就各持有一单位，後来总净值成长10%，欧元兑美元由1.36变成1.4 ，因此欧元计价单位净值变成 110，美元计价单位净值为154，由净值来看欧元与美元报 酬率分别为10%及13.2%，似乎是美元报酬率比较好，但别忘了美元相对於欧元是贬了将近 3%，所以实质上的购买力也下降了，这也就是为什麽第一题当两种币别转换为台币时会 是一样的，因为转换为台币的过程已经实现了美元的贬值。 从这一个问题引申出来的意义是(1)使用弱势货币投资，在净值报酬率上较佳是因为货币 相对贬值的反应，但对实质购买力并没有帮助(2)虽然实质购买力下降，但如果你将美元 用来消费美元商品通常不会立刻感受到购买力下降(因为汇率波动从原物料完全反映到成 品需要一段时间，可参考凯因斯学派的菜单成本)，除非是购买进口商品才会立刻有感受 。 3.选择投资地的货币计价在换汇的汇差上会比较有优势!? 这一题也是错的，为什麽呢?我们在银行换外币时，通常会出现所谓的汇差，而由於台湾 并非国际货币组织成员，因此，必须统一以美元做为清算货币，所以我们在换欧元时其实 是用台币换美元(汇差A)，再用美元换欧元(汇差B2)，所以台币换欧元时会比台币换美元 的汇差大，所以当我们投资欧洲地区时，若用台币扣款，用欧元计价，就会被银行赚走这 个汇差。那如果用美元计价呢? 美元计价的方式就是我们申购时用台币跟银行换成美元给 基金公司，基金公司再整批换成欧元去投资欧洲地区，但基金公司用美金换成欧元的成本 通常比较低，所以在上述的(汇差B)会比我们自己去换有利，因此选择当地货币计价并不 会在换汇次数或汇差上更有优势。 4.当一档基金有欧元跟美元两种货币，选美元计价就对了!? 最後终於有一题是对的了，其实从前面分析就可以知道这一题的答案，因为既然选择币别 对於台币结算报酬没有差异，那重点就只剩下汇差的部份罗，上面那一题也得到结论，美 元计价在汇差比较有优势，所以答案就是，有选择的时候，选美元计价就对了。 花了一些篇幅来解释一下计价币别的这个迷思，而共同基金的这个议题也差不多到这边告 一段落了，大家对於共同基金还有问题的也欢迎留言或mail给我，如果我在基金投资策略 及标的上有所改变也会写在这里跟大家分享，不过应该是不太会变啦，至少近几年内 : ) 。另外，跟大家推荐讨论几个共同基金的好地方，包括基智网Fund DJ的讨论区(这篇文章 也吸收了其中很多投资朋友的观念)、GOGOFUND、以及绿角财经笔记(绿角有很多先专业的 基金研究文章喔)都是不错的网路资源，提供给大家参考。 -- http://blog.pixnet.net/kinopio --

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