前文恕删 说到净值高低跟基金报酬有无关系 之前我看到的一篇文章 希望对大家有帮助 资产净值所不能带来的启示 Karen Wallace；Yan Ting Kum | 2006-12-14 假设基金A与基金B拥有大致相同的投资组合，但前者的资产净值 (NAV)比较低，你会认 为那只基金是较佳的投资选择呢﹖不少投资者认为是基金A，但可惜答案是：资讯不足， 不能比较。其实资产净值绝对不是衡量一只基金是否吸引的有效标准，投资者有这种误 解，往往是因为他们误将股票的股价与基金的资产净值混为一谈。为使投资者对资产净 值有更佳的理解，及提供更好的基金表现衡量标准，晨星 (美国)研究部特此撰文作探讨。 资产净值与股价的相似处 虽然基金的资产净值与股票的股价不尽相同，但两者都同样代表了在该投资中每个单位 的价值。另一方面，两者的计算方式也颇相似： 股价：微软 (MSFT)的股价为 $29.24 (2006年11月9日之收市价)，这代表投资者愿意购 买一股微软所付出的代价。而将股价乘以已发行股数 (98.3亿股) ，就可以得出微软公 司的总市值 (2894.6亿美金)。 基金：将基金的总资产 (包括股票、债券及现金)扣除一切支出，除以总发行的单位数目 ，就可以得出其资产净值。例如Fairholme Fund (FAIRX) 的总资产值为25.4亿美元，而 其发行单位总数为9,248万，那其资产净值就等如 $27.46。 股价与资产净值的变动原因不同 虽然股价与资产净值两者有一些相似的地方，但两者的走向、变化都受着不同的原素所 影响。例如股价会因投资者的需求而变动，但资产净值则不会。 在股票市场，因为流通的股票数目有限，所以如果有意买入股票的投资者比有意沽出的 多，，股价就会因为求过於供而上升。相反亦然。另外，投资者也可以从股价的走向而 预期公司的前景，例如突然涨升的股价可能预示公司会公布优於预期的业绩。而且，与 公司基本因素无关的外在因素也可能会推动股价，整体经济放缓及地缘政治不稳定都是 当中的例子。 至於资产净值，投资者对基金注入或提出资金，都不会有直接影响。当投资者购买基金 ，开放式基金就会相对增发基金单位；当投资者赎回基金单位，基金亦会减少已发行的 基金单位数目，因此资产净值不会因此而变动。只有基金持有的资产价值有升跌，或者 基金向投资者分发股息，才会对资产净值有所影响。我们稍後会就这点再加以阐释。 基金一天一报价 基金与股票在报价的频率及时间都不一样。股价在股票的交易时间内会根据投资者的交 易价格而不断变动，因此股价会不停更新；而美国的基金每天就只会在东岸时间下午4时 正报价一次 (香港的结算时间与美国有所不同；香港多数基金每日报价一次)。基金每日 的买卖价格因此是以当日4时的报价为依准。 分发股息的影响有别 基金的资产净值会受税率影响，但股价则不会有直接影响。此外，假设一只股票基金以$ 15沽出一只以$10购入的股票获利，基金必须将这5元的价差以资本回报的形式派发於投 资者。尽管派发股利会减少基金的资产净值，但并不影响基金的总回报率。 不应以资产净值替基金分高下 由於资产净值会受一些与投资组合价值无关的因素所影响，因此单以资产净值来衡量基 金的投资价值会令投资者作出错误的投资决定 (股价也未必是衡量股票投资价值的合理 标准)。换句话说，资产净值本身并不能反映基金的表现。 以两只投资组合十分相近的标准普尔500指数基金为例 － Vanguard 500指数基金 (VFINX) 及T. Rowe Price 股票指数500基金 (PREIX)。Vanguard 500指数基金的资产净值为 $127.19，假设你有$10,000可以投资，那麽你就可以购入78.6个单位；T. Rowe Price 股 票指数500基金的资产净值为 $37.05，同样假设你有$10,000可作投资，那你可以购入的 单位总数为269.9个。表面上看，购入T. Rowe Price 股票指数500基金能够获得较多单 位，但其实你所投资的总值根本没有分别，更与资产净值无关。 就算进一步比较两者十年来的回报率，两者的差别亦不大。Vanguard 500指数基金的平均 回报率为每年8.56% (截至2006年10月31日)，而T. Rowe Price 的股票指数500基金则是 8.33%。前者的回报率较高，主要因为Vanguard 基金的收费比较低。 参考多方面数据 有助作投资决定 既然资产净值并没有投资方面的参考价值，投资者就应将注意力集中於比资产净值更佳的 标准 － 总回报率。透过将基金的总回报率与整个基金类别的平均回报率，或者其他适合 的市场指标比较，才能有效审视该基金的表现。 同理，不要以资产净值的高低来判断基金的投资组合的价值高低或潜力。晨星的证券分析 员现时采用估值为本的证券星号评级系统来为个别证券评级，投资者可以透过了解基金的 投资组合中所持的相关证券评级，来判断基金的价值及潜力，这比以基金的资产净值作判 断更为合理。另外，基金支出比率也是重要的参考数据，这反映投资者所持有该基金的收 费高低，而资产净值就不能反映这方面的资讯。 除了总回报率外，投资者也可以参考以下的数据，以更全面地分析基金的表现及其管理质 素：支出比率、基金管理团队的素质、基金的投资风格、表现的波幅及除税後表现等。 --

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