目前世界上约有20 家左右较具规模的国际信用评等专业公司，其中以穆迪 (Moody's)和标准普尔(S&P) 最为人熟悉。这两家公司近百年的历史就是一部信用 评等的成长史。 信用评等乃穆迪公司创始人约翰穆迪(Mr. John Moody)所建立。1900 年，穆 迪先生开始提供证券投资的资讯给投资人，尔後，1909 年正式出版「铁路投资分 析年刊」，首度将铁路公司发行的债券给予Aaa 至C 等级，以区分信用品质的高低 。此背景其实要追朔到二十世纪初期，当时美国致力於西部开拓，铁路网的建立自 然成为最重要的基础建设，惟所需资金十分庞大，一般银行无力提供，铁路公司乃 以发行公司债方式筹募资金。而当时美国国内一般企业对於有关资讯公开之认知很 低，投资人往往无法对於各种债券之风险予以正确地判断，为了吸引投资者的目光 ，穆迪先生因而以此种言简意赅的方式达到促销的目地。 当时 Moody's 所评等的铁路债券约有250 种，以後逐年增加其评等的种类像公 共事业、美国各州，市政府所发行的债券皆纳入其评等标的。尔後更将评等范围由美 国扩及全世界。今日，Moody's 已成为国际性机构，对80 个以上的国家，超过4500 家之企业所发行的债券以及20000 种政府机构所发行的公债加以评等。 虽然美国的信用评等制度在1900 年即开始运作，然一直到三十年代经济大恐慌 (Great Depression)，许多债务证券甚且金融机构发生倒闭後，才逐渐被重视。当时 ，约有三分之一的债券无法偿付，这些倒帐的债券大多是穆迪评等中具有较差等级的 债券，高评级的债券违约的比率相对微小，这使得投资人对信用评等的功能加以正视 ，而开启人们对信用评等资讯的依赖及其它信用评等机构陆续的成立的源头。 标准普尔(S&P)公司之前身为标准统计局(Standard Statistic Bureau)，成立 於1906 年，以提供美国国内大型公司的财务讯息给投资人为主要业务。自1916 年 起，开始从事公司债及市政府公债(Municipal Bond)之评等。1941 年，与另一家以 经营投资指南闻名的出版业者「Poors Publishing」合作，并取各自原名「Standard」 及「Poors」为新公司名称。1966 年，被美国着名的McGraw-Hill 出版公司所购并， 成为旗下的一员。至今，S&P 透过其全球的分支机构，评等范畴涵盖70 多个国家的发 行体与债务工具。目前S&P 为Moody's 公司的主要竞争对手，为全球最具影响力的评 等机构之一。 全球第三大的信用评等公司为Fitch IBCA，它是由原来设於伦敦的英国国际性评 等公司IBCA 与设於纽约的美国Fitch 投资人服务公司於1997 年合并而成。 职是之故，Fitch IBCA 在欧洲与美国都有不小的市场占有率。尤其是欧洲的市场 ，Fitch IBCA 的影响力更是与日俱增。同时，因为Fitch 公司原来擅长公司债、商业 本票、市政公债及国债等项目，而IBCA 则偏重於银行的评等，两者的结合造就了一个 国际性的综合评等机构。 另外值得一提的是Thomson BankWatch(以下简称BankWatch)，其总部设於纽约， 公司前身为BankWatch 公司，成立於1974 年，1989 年为Thomson 公司合并，成为 Thomson Financial Services 旗下一员。其主要业务着重於全球银行业、证券业及 财务公司等金融机构进行信用评等分析，并提供研究谘询等服务，目前是国际间最 大之银行评等专业机构。BankWatch 於1991 年起开始跨足债务评等(IssueRating)， 并获得美国证管会(SEC)认可，成为国家级统计评等机构(NationalRecognized Statistical Rating Organization；NRSRO)。其评等主力地区为OECD 国家(欧洲、 北美洲、日本及澳洲)、亚洲及拉丁美洲，涵盖全球五十余国约一千家金融机构，其 中亚太地区即有三百余家，为该公司市场利基所在，故其已成为全球大型机构投资人 、资金调度人员、企业及政府主管机关之主要资讯来源之一。 (表4-1 及4-2 系分别汇总以上主要四家国际性评等公司的简介及其评等符号 的意义与比较。) 除了以上国际性的评等机构，日本、韩国以及东南亚各国如泰国、印尼、马来 西亚、菲律宾甚至南亚的印度亦陆续成立了评等机构(详见表4-3)。日本的信用评等 制度约於1955 年开始，由於当时日本政府废除公司债的事前审查制度，进行债券发 行的自由化，信用评等的必要性才被加以注意。 1979 年，由日本100%自行投资的第一家本土信用评等机构日本债券研究所(Japan Bond Research Institute；JBRI)成立，1985 年，另两家评等公司日本投资服务公司 (Nippon InvestorService；NIS)及日本评级研究所(Japan Credit Rating Agency； JCR)亦陆续加入。其中JBRI 与NIS 已於去(87)年4 月合并为日本评等投资情报中心 (R&I)，其共有一百六十名研究员，评等对象达六百五十家以上，是目前日本大藏省认 定的七个评等公司中规模最大的。 至於东南亚各国，则多半采取与知名外国评等机构合作的方式，以弥补其本身专业 能力的不足。譬如，泰国的Thai Rating and Information Services(TRIS)系借重S&P 的经验；印尼的Credit Rating Indonesia (Pefindo)与马来西亚的Rating Agencyof Malaysia(RAM)成立时则与英国的IBCA 技术合作等。更值得一提的是，上述这三个国家 加上菲律宾的Credit Information Bureau(CIBI)於1993 年成立亚洲信用评等机构论坛 (ASEAN Forum of Credit Rating Agencies)，藉由会员的互相研讨、观摩、技术及资讯 的交流以及与其他国际评等机构的互动，推展一个具有高道德与专业的区域评等组织。 这种合作模式或许能为此次亚洲金融风暴所暴露西方评等公司不了解亚洲，以至产生事 前高估评等(Overrating)或事後低估评等(Underrating)的批评，提供一个解决的契机。 表4-1 世界主要信用评等公司之简介 项目 Moody's S&P Fitch IBCA BankWatch 总公司所在地 纽约 纽约 纽约/伦敦 纽约 创立年度 1860 1900 1913 1974 开始信用评等年度 1916 1909 1942 1974 评等家数 约5400家 约5000家 约3000家 约1000家 分析师数目 约1300人 约1500人 约200人 约110人 表4-2 世界主要信用评等公司长期债信评等符号之比较 意 义 S&P Moody's Fitch IBCA BankWatch 极优，几无风险 AAA Aaa AAA AAA 优，风险极小 AA+ Aa1 AA+ AA+ AA Aa2 AA AA AA- Aa3 AA- AA- 良 A+ A1 A+ A+ A A2 A A A- A3 A A- 尚可 BBB+ Baa1 BBB+ BBB+ BBB Baa2 BBB BBB BBB- Baa3 BBB- BBB- 具投机性 BB+ Ba1 BB+ BB+ BB Ba2 BB BB BB- Ba3 BB- BB- 高风险 B+ B1 B+ B+ B B2 B B B- B3 B- B- 难以存活 CCC+ Caa CCC+ CCC+ CCC CCC CCC CCC- CCC- CCC- 即将倒闭 CC Ca CC CC －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 资料来源： 1.「Global Credit Analysis」，Moody's Investors Service 2.「评级的目的及评级的机构」野村综合研究所 3.「亚洲国家信用评等机构参考资料」，大华证券 -- 找对通路，前进中国。 E-mail : [email protected] ~ 提供中国基金及国际金融商品资讯 MSN : [email protected] --

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