作者daze (一期一会)
看板Foreign_Inv
标题Re: [请益] 大盘期权资产配置
时间Wed Jul 31 09:20:39 2024
※ 引述《daze (一期一会)》之铭言：
: AQR 的文章:
: Covered Call Strategies: One Fact and Eight Myths
: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2444993
AQR 的文章中有一张 Table 2
https://i.imgur.com/PWFfng9.png
也就是说，如果要把 Covered call 视为两个低相关性产品的组合
不妨把它拆开成 50% Long Equity + 50% Short Straddle 的组合
而不是 Long Equity + Call option 的组合
而 Short Straddle 换句话说，其实也是一种 Short Volatility
按AQR的计算，1996~2013 之间
以 S&P500 ATM Covered Call 而言
Long Equity 跟 Short Straddle 的相关性是 0.42
要说低相关性固然也可以，但相关性可能还是比股债组合高
另外要注意到，这个表中
Short Straddle 有 -0.5 的 Skewness 跟 21.9 的 Kurtosis
远高於 Long Equity 的 0 跟 8.0 。
虽然Long Equity + Short Straddle 组合的 Sharpe Ratio 比单纯 Long Equity 高
但那可能只是因为 Sharpe Ratio 只看 Volatility 而忽视 Skewness 跟 Kurtosis
不见得真的意味着 Covered Call 会有比较好的 Risk-adjusted return
还有，这个组合的 Beta 是 0.64
如果你想要一个类似股6债4组合的 Beta 比重
这个 Beta 可能也不错
但如果你想要的是类似全股票配置的效果
那你可能需要开杠杆把 Beta 拉回接近 1
但开杠杆就要再考虑杠杆成本问题
===
我个人的想法
如果想要 Short Vol
直接 Short VXM 可能还是比较乾脆
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So stand by your glasses steady,
Here’s good luck to the man in the sky,
Here’s a toast to the dead already,
Three cheers for the next man to die.
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 114.39.63.197 (台湾)
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1722388844.A.D6E.html
※ 编辑: daze (114.39.63.197 台湾), 07/31/2024 09:27:00
1F：推 CaLawrence: 推 07/31 12:15
2F：→ CaLawrence: Daze对选择权产品好像颇有研究xd 07/31 12:15
3F：推 pttmansion: 最近也跟原po遇到类似的问题，我只是从22年开始投入 07/31 15:46
4F：→ pttmansion: 的菜鸡，怕大盘向下想长持的部位会拿不住。 07/31 15:46
5F：推 aria0520: 推 07/31 17:09
6F：推 g4039ary: 请问为什麽要看成加上short straddle的组合呢？ 双卖的 07/31 22:24
7F：→ g4039ary: 含义应该跟单边sell call不同？ 07/31 22:24
由 put-call parity ， S = C - P + PV(K)
S - C = 0.5*S - C + 0.5*S = 0.5*S - C + 0.5*(C - P + PV(K))
从而 S - C = 0.5*S + 0.5*(-C-P) + 0.5*PV(K)
透过这个变换，short straddle 在形式上是 market neutral 的，以便後续分析。
※ 编辑: daze (114.39.63.197 台湾), 07/31/2024 23:49:45
8F：推 g4039ary: 了解 我再学习一下 非常感谢 08/01 01:37