作者usb603 (Warlass)
看板Foreign_Inv
标题[请益] 公司债的可赎回条件
时间Wed Nov 29 11:53:14 2023
各位大大好，最近有笔资金在寻找债券想要锁住长利，看了很多债券才发现大部分的高利
率长债都有包含一个发行人可提前赎回的条款 Make-Hole call
貌似可以在未来降息时就提早强制把发行的债券赎回，虽然Make-Hole call的赎回补偿机
制是对投资人有利的，但是这应该就是代表没有办法真正锁住未来15-30年的高YTM，因为
有机会被强制赎回
那麽在挑选长债的时候是不是应该要避开可提前赎回的标的呢，举例来说冰律大曾经分享
过他买了一档英美烟草的7.081%票息长债，这档就是可提前赎回的债券（含Make-Hole ca
ll)
小弟後来也查到同样是英美烟草8.125%票息
May 01’40到期的，如果以这两档做比较，在差不多的YTM跟评级，是否这档不能提前赎
回的长债是未来想稳定锁住长利较好的选择？
还请各位大大不吝赐教 谢谢
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1F：推 elven: Make "Whole" Call，不是Hole 11/29 12:13
2F：→ elven: 很介意的话，可以选Noncallable的标的 11/29 12:28
3F：推 catson: Whole call几乎不影响你的YTM 11/29 12:35
4F：→ elven: callable bond的执行方式，要再看prospectus的条款，1.执 11/29 12:40
5F：→ elven: 行时间：有的是Continuously Callable，这种是发行人随时可 11/29 12:40
6F：→ elven: call，另一种是指定日期之後才能call。2.执行的价格：目前 11/29 12:40
7F：→ elven: 有看到的是未来配息现金流折现计算金额，与发行面额，取其 11/29 12:40
8F：→ elven: 高。 11/29 12:40
9F：→ elven: 折现的计算会对债券持有人比较有利(补贴)，如果被call了， 11/29 12:42
10F：→ elven: 我个人是觉得还好，只是要再找新的标的再投入。 11/29 12:42
11F：→ alex1973: 其实大部分公司债的提前赎回条件是到期前半年才能提前 11/29 12:56
12F：→ alex1973: 赎回，这种就算真的执行，对中长期债券影响不大，比较 11/29 12:56
13F：→ alex1973: 搞人的几乎都是金融机构的各种债，条件才难搞 11/29 12:56
14F：→ alex1973: 我以前也坚持只找 noncallable 的债，结果发现能选的标 11/29 13:02
15F：→ alex1973: 的少的可怜，所以後来放宽，注意提前赎回的时间点是不 11/29 13:02
16F：→ alex1973: 是能接受就好 11/29 13:02
17F：→ elven: Prospectus Optional Redemption会写细节，可以看过再决定 11/29 13:03
18F：→ elven: 要不要买。 11/29 13:03
19F：→ elven: 是不是到期前半年才能赎回，会写的很清楚。 11/29 13:04
20F：推 CaLawrence: make whole call的条件通常给得很好 被call的话你再 11/29 13:20
21F：→ CaLawrence: 重新把资金丢进市场可以拿到更高的ytm 11/29 13:20
22F：→ usb603: 哈哈 没注意到写错 感谢大大指正 11/29 13:52
23F：推 daze: 会执行make whole call，比较常见的情况是垃圾债爬回投资级 11/29 13:52
24F：→ usb603: 收到，那麽就是要注意各债券的whole call是否有比较合理 11/29 13:54
25F：→ usb603: 的日期限制 11/29 13:54
26F：→ usb603: 怕的就是说到时候假设降息到低利率2-3%，结果被whole call 11/29 13:56
27F：→ usb603: , 想把资金在找6-7YTM债券标的时找不到了 11/29 13:56
28F：推 j0588: 长债的话提前召回对投资人有利，你拿折现後的资金再去买其 11/29 14:35
29F：→ j0588: 他债券，总报酬通常会比原债券领到到期高 11/29 14:35
30F：→ j0588: 记得要挑call spread 比较低的，这样折现金额才会高，然後 11/29 14:35
31F：→ j0588: 原债券溢价不要太高 11/29 14:35
32F：→ usb603: 茅塞顿开 感谢各位大大 11/29 18:56
33F：→ ffaarr: 提前召回大多是利率变低吧，再买新的债券不会比较划算 11/29 19:00
34F：推 daze: 垃圾债可能发行时是 T+3%，附一个T+1.5%的make whole call条 11/29 19:15
35F：→ daze: 款。过几年成功爬上投资级，用T+0.5%发新债，用T+1.5%赎旧债 11/29 19:17
36F：→ daze: 对公司来说可以省一些利息，债券持有者如果再去市场上买同样 11/29 19:19
37F：→ daze: 到期日的 T+3% 垃圾债，也是有一段利差可以赚。 11/29 19:21
38F：→ daze: 但反过来说，如果这张债没有make whole call条款，当它爬上 11/29 19:22
39F：→ daze: 投资级时，持有者可以自己去市场上以T+0.5%卖掉换现金，再拿 11/29 19:23
40F：→ daze: 现金去市场上买T+3%的垃圾债，从这个角度，也可以说是亏了 11/29 19:25
41F：→ daze: 但毕竟也不是每间公司都能爬上投资级，就看你觉得这个条款对 11/29 19:27
42F：→ daze: 你来说价值几何了。 11/29 19:27
43F：→ daze: 如果一家公司同时发行 T+2.9% 没有 make whole call条款，跟 11/29 19:28
44F：→ daze: T+3.0%有make whole call条款。哪个比较划算就看个人想法了 11/29 19:29
45F：→ daze: 至於投资级公司发T+0.7%附带T+0.5% make whole call条款，通 11/29 19:31
46F：→ daze: 常是不太容易被call。就算日後公司爬到能发T+0.3%，用T+0.5% 11/29 19:32
47F：→ daze: call旧债回来，考虑摩擦成本，可能也未必划算。 11/29 19:33
48F：→ ffaarr: 谢谢D大，这样考量更完整，我刚写的太简略偏重一个角度。 11/29 19:37
49F：推 schula: D大优文 11/29 22:21
50F：推 ntnusleep: 推 11/29 22:42
51F：→ ntnusleep: 请问那T本身变小就不构成call回的条件吗? 11/29 22:44
52F：推 daze: 如果credit spread不变，T变小对於发新债赎旧债没啥帮助。 11/29 23:34
53F：→ daze: 即使假设天上掉下一笔现金给某公司且限定偿债使用，如果该公 11/29 23:38
54F：→ daze: 司债券的市价是用T+3%定价，用这笔天上掉下来的现金去市场上 11/29 23:39
55F：→ daze: 用市价收购债券回来注销，也仍然会比用T+1.5% call回更划算 11/29 23:40
56F：推 ntnusleep: 谢谢D大 11/30 13:02