作者isaacwu974 (证券分析入门)
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标题Re: [心得] 信用贷款及IB融资心得
时间Mon Sep 12 16:22:40 2022
我想到一个方法，不知道可不可行，提出来讨论看看，
我想到的是卖出深度价内的远期Put，
比如说现在SPY大概406块，帐户净值也是40600 USD，
卖出一口2024/12/20到期，履约价700 Put，成交价大概抓在294，
这口Put在700元以下很大区间内，损益几乎就等同持有100股SPY，
成交当下帐户会立即多出29400现金，
这笔现金当然是不能直接动用的，因为券商会要帐户提供等值 70000 USD做履约担保。
但是因为现金余额会立刻冲高，所以融资购买力额度也会相对提高?
因为有融资购买力额度，券商会允许可以继续卖下一口Put，
这样就实际拥有融资杠杆，而且只要到期前一直roll forward到更远月仓，
也不用付给券商融资利息，融资成本大概就是损失SPY的股利，
但是也可以获得卖方权利金作补偿。
※ 引述《Tripwriter (心得分享)》之铭言：
: 因在本版受惠良多，
: 想分享一下信用贷款及券商融资的心得，
: 欢迎其他想法分享。
: 一、一开始的借款经验：信用贷款
: 自己一开始借款是大约二年前股灾後，
: 当时希望有资金可以进场，
: 考虑到如果跟银行信用贷款，
: 只要有稳定工作，每个月能够支付本息，
: 即使股市继续下跌也不需要对股票动刀，
: 询问银行後，银行说利率大概是1.5%左右，要七年内还完，
: 就借了新台币，一部分换了美金後投入外国证券商，
: 一部分则投资0050等etf。
: 二、尝试和美国券商融资的发想
: 今年一、二月开始股市渐渐走下坡，
: 当时(约二、三月)思考如果要另外投入款项的话，
: 有以下几种想法：
: （一） 增加信用贷款部位：
: 优点：可以借款新台币，不会被断头。
: 缺点：每月要还本息，利率过高则会侵蚀预期报酬。
: （二） 台股质借：
: 优点：可以借款新台币，且借款买的股票可以再质借，提高维持率。
: 缺点：
: 1、必须计算维持率，如果低於130%~140%，则有高机率被断头，
: 2、最多续约一年半，一年半以後要重新借款，
: 如果券商状况不好，则有被拒绝续借的可能性。
: 3、质借的股票不能借券，无法取得借券收益。
: （三） IB借款：
: 优点：当时利率仅为1.58%，利息比部分信用贷款低。
: 缺点：
: 1、借款是美元，如果美国升息快速，则要还的款项可能过高。
: 2、IB对於维持保证金的调升与否并无一定标准，
: 如果IB骤然提高维持保证金，可能也会断头。
: -----------------------------------------------------------
: 经过以上思考，
: 考量台股券商一年半後有不续借可能性，需一次清偿本金的风险过高，
: 觉得仍先借款信用贷款较为安全，
: 但因负债比dbr不能超过22倍，
: 借款金额仍然有限。
: 另外想尝试和IB借款，
: 一方面想搞懂IB维持保证金的运作方式，
: 一方面当时利率很低，借款也非常方便，
: 且IB之前2020年3月股灾时并未调高保证金(维持25%)，
: 而是川普选举时才从25%调升至35%，
: (参考网址：https://ibkr.info/zh-hant/article/3529)
: 如果可以将杠杆率设定在1.2~1.5倍以内，大约可以忍受40%~50%幅度的下跌。
: 纵然IB调高维持保证金，断头可能性应该也不大，
: 最後以肉身尝试的心态和IB借款。
: 三、事後检讨
: 1、当时并没有预想到美国升息会如此剧烈，
: 这几个月因为通货膨胀严重，
: 美国升息步调很快 (从0%涨到迄今约2.33%，接下来预计又要升0.75%)，
: 美金也大幅上涨(几个月内美金对新台币汇率，从28涨到快31元)，
: IB美金借款利率随之调整，从当时的1.58%升至目前的3.83%，
: 如果不卖股，
: 要还款必须以更贵的新台币换成美金後偿还，
: 同时赔了汇率，还款前还要负担高额利息。
: 2、
: 自己持有的AGGU、WSML的维持保证金，
: 也从25%调整至100%，
: (意思就是百分之百这是必须自己出资的钱)
: 算是见识到IB调整维持保证金的不确定性，
: 但流通性较佳的ETF目前并没有调高维持保证金。
: 幸运的是，
: 因为借款金额不多，受到的伤害就比较小，弹性空间很大，
: 短期内仍无断头压力。
: 四、结论
: 1、
: 事後诸葛来看，今年年初至五、六月间，
: 如果要融资，最好的方式似乎是借新台币并且换成美金後投资，
: 而非借美元投资。
: 不过汇率和股市一样难以预测，
: 如要融资，应该要以短期借款为主，
: 且杠杆倍数不应过大，
: 确定借款金额可以在1~2年内清偿的话，
: 则纵然FED升息到太空，
: 或是股市继续下跌20%~30%，
: 应该还是有余裕可以短期内清偿，也比较不怕断头的危险。
: 2、
: 如果是熊市想开更高杠杆的人，
: 要避免IB调高维持保证金的方式之一，
: 则需要买流通性更好的股票或ETF，
: 似乎也比较不会被IB动刀，比如VT、VOO等，
: 而非VWRA，
: 但仍不能排除IB全面调高维持保证金的可能性。
: 3、融资的时候要考虑贷款利率及汇率，
: 如果贷款利率过高，则会侵蚀自己的预期报酬，
: 比如股票虽然买便宜了10%但利率5%，
: 则两年的利息费用就侵蚀了你大多数的预期报酬，
: 如果换美金汇率过高亦同，
: 但汇率几乎无法预测走势。
: 五、其他思考
: 当时也有考量借入日币用日币买全世界ETF，
: 贷款的利率迄今为止仍只要1.5%，
: 不过後来想想投资不用这麽复杂，就放弃了，
: 还好有放弃，不然现在就亏损更多XD。
: (後经提点，当时如果是借贷日圆，
: 因为日圆剧烈贬值，
: 应该是相反赚更多而不是亏损更多)
: ps:
: 此仅为心得分享，不构成任何的投资建议!!!!!!!
: 此仅为心得分享，不构成任何的投资建议!!!!!!!
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 211.21.164.182 (台湾)
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1F：推 daze: 你如果不用portfolio margin，这是行不通的。在Reg-T margin 09/12 16:59
2F：→ daze: 下，这个部位的margin requirement大概会落在36400，你的融 09/12 17:00
3F：→ daze: 资购买力会减少7000镁左右，而不是增加。 09/12 17:00
4F：→ daze: 更正一下。margin requirement估计在37520左右。 09/12 17:14
5F：推 daze: 如果你用 portfolio margin ，则要看portfolio 的其他部份 09/12 17:19
6F：→ daze: 装了什麽，融资购买力不一定会增加或减少。 09/12 17:19
7F：→ isaacwu974: 我不太了解计算公式，看来是行不通。 09/12 17:26
8F：→ isaacwu974: 不过如果只是要开1.2~1.5倍杠杆，看起来还是可行，稍 09/12 17:29
9F：→ isaacwu974: 微超卖put就行了，利率成本也很是低廉。 09/12 17:32
10F：推 daze: 我会建议用 MES 就好。 09/12 18:55
11F：→ poowoo: 深价内有时会被提前履约的 09/12 19:01
12F：推 newbrain: 没错 对方赚一点就履这真的是完全有可能的 09/12 20:32
13F：→ wave1et: 看书上是写深度价内call 买方 09/13 09:20
14F：→ isaacwu974: 何谓MES? 具体如何操作 优点为何? 请指教 09/13 10:49
15F：→ isaacwu974: 多单本就可拆成long call加上short put，都可达到目的 09/13 10:54
16F：→ isaacwu974: 只是优缺点特性各有不同。 09/13 10:54
17F：推 daze: MES是指 Micro E-mini S&P 500 futures. 指数1点5美元。 09/13 11:08
18F：→ daze: 看想要多少曝险就long几口。每3个月转仓一次。 09/13 11:09
19F：→ daze: 优点: 流动性好，spread通常是0.25点。 保证金需求低，一千 09/13 11:10
20F：→ daze: 多或两千多美元。 Cash-settled，没有实物交割。 09/13 11:13
21F：→ daze: 相对来说，SPY 2023的700Put，spread大概10镁，是MES的400倍 09/13 11:15