作者Tripwriter (心得分享)
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标题[心得] 信用贷款及IB融资心得
时间Sat Sep 10 11:39:31 2022
本文仅为经验分享，不构成任何投资建议，投资等其他所有风险请自行承担。
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本文仅为经验分享，不构成任何投资建议，投资等其他所有风险请自行承担。
因在本版受惠良多，
想分享一下信用贷款及券商融资的心得，
欢迎其他想法分享。
一、一开始的借款经验：信用贷款
自己一开始借款是大约二年前股灾後，
当时希望有资金可以进场，
考虑到如果跟银行信用贷款，
只要有稳定工作，每个月能够支付本息，
即使股市继续下跌也不需要对股票动刀，
询问银行後，银行说利率大概是1.5%左右，要七年内还完，
就借了新台币，一部分换了美金後投入外国证券商，
一部分则投资0050等etf。
二、尝试和美国券商融资的发想
今年一、二月开始股市渐渐走下坡，
当时(约二、三月)思考如果要另外投入款项的话，
有以下几种想法：
（一） 增加信用贷款部位：
优点：可以借款新台币，不会被断头。
缺点：每月要还本息，利率过高则会侵蚀预期报酬。
（二） 台股质借：
优点：可以借款新台币，且借款买的股票可以再质借，提高维持率。
缺点：
1、必须计算维持率，如果低於130%~140%，则有高机率被断头，
2、最多续约一年半，一年半以後要重新借款，
如果券商状况不好，则有被拒绝续借的可能性。
3、质借的股票不能借券，无法取得借券收益。
（三） IB借款：
优点：当时利率仅为1.58%，利息比部分信用贷款低。
缺点：
1、借款是美元，如果美国升息快速，则要还的款项可能过高。
2、IB对於维持保证金的调升与否并无一定标准，
如果IB骤然提高维持保证金，可能也会断头。
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经过以上思考，
考量台股券商一年半後有不续借可能性，需一次清偿本金的风险过高，
觉得仍先借款信用贷款较为安全，
但因负债比dbr不能超过22倍，
借款金额仍然有限。
另外想尝试和IB借款，
一方面想搞懂IB维持保证金的运作方式，
一方面当时利率很低，借款也非常方便，
考量到如果可以将杠杆率设定在1.2~1.5倍以内，大约可以忍受40%~50%幅度的下跌。
纵然IB调高维持保证金，断头可能性应该也不大，
最後以肉身尝试的心态和IB借款。
三、事後检讨
1、当时并没有预想到美国升息会如此剧烈，
这几个月因为通货膨胀严重，
美国升息步调很快 (从0%涨到迄今约2.33%，接下来预计又要升0.75%)，
美金也大幅上涨(几个月内美金对新台币汇率，从28涨到快31元)，
IB美金借款利率随之调整，从当时的1.58%升至目前的3.83%，
如果不卖股，
要还款必须以更贵的新台币换成美金後偿还，
同时赔了汇率，还款前还要负担高额利息。
2、
自己持有的AGGU、WSML的维持保证金，
也从25%调整至100%，
(意思就是百分之百这是必须自己出资的钱)
算是见识到IB调整维持保证金的不确定性，
但流通性较佳的ETF目前并没有调高维持保证金。
幸运的是，
因为借款金额不多，受到的伤害就比较小，弹性空间很大，
短期内仍无断头压力。
四、结论
1、
事後诸葛来看，今年年初至五、六月间，
如果要融资，最好的方式似乎是借新台币并且换成美金後投资，
而非借美元投资。
不过汇率和股市一样难以预测，
如要融资，应该要以短期借款为主，
且杠杆倍数不应过大，
确定借款金额可以在1~2年内清偿的话，
则纵然FED升息到太空，
或是股市继续下跌20%~30%，
应该还是有余裕可以短期内清偿，也比较不怕断头的危险。
2、
如果是熊市想开更高杠杆的人，
要避免IB调高维持保证金的方式之一，
则需要买流通性更好的股票或ETF，
似乎也比较不会被IB动刀，比如VT、VOO等，
而非VWRA，
但仍不能排除IB全面调高维持保证金的可能性。
3、融资的时候要考虑贷款利率及汇率，
如果贷款利率过高，则会侵蚀自己的预期报酬，
比如股票虽然买便宜了10%但利率5%，
则两年的利息费用就侵蚀了你大多数的预期报酬，
如果换美金汇率过高亦同，
但汇率几乎无法预测走势。
五、其他思考
当时也有考量借入日币用日币买全世界ETF，
贷款的利率迄今为止仍只要1.5%，
不过後来想想投资不用这麽复杂，就放弃了，
还好有放弃，不然现在就亏损更多XD。
(後经提点，当时如果是借贷日圆，
因为日圆剧烈贬值，
应该是相反赚更多而不是亏损更多)
ps:
此仅为心得分享，不构成任何的投资建议!!!!!!!
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※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1662781176.A.80D.html
1F：→ wave1et: 可买长天期深度价内选择权 09/10 12:09
2F：→ yu830913: IB想降低融资成本，可以把负债换成瑞郎或日圆，不过汇 09/10 12:25
3F：→ yu830913: 率风险会增大 09/10 12:25
4F：→ yu830913: 不用买日币计价的ETF，就直接买USD/JPY,融资就会变成日 09/10 12:26
5F：→ yu830913: 圆计价 09/10 12:26
https://laxinvest.blogspot.com/2019/05/blog-post.html
看了一下，好像非常值得参考，
但汇率风险似乎很大，
可能赚了利差赔了汇差。
另外想请教一下，如果我买USD/JPY，
将美元负债换成日币100元，
同时在台湾换等值100元的日币，
之後再汇款100元日币到IB清偿借款，
是否可以对冲此汇率风险?
6F：推 mexilo: 很受用，谢谢！ 09/10 12:34
7F：推 tornado1621: 我跟银行股票质押 年年续约免还本欸 09/10 12:41
8F：→ tornado1621: 没人在跟券商质押的，利率盘到期要还本 09/10 12:41
不太清楚和银行或券商质押有何不同，
银行既然要年年续约，理解上当然可能不续约不是吗?
9F：→ w901741: 用复委托买美股不能拿来质押对吧？ 09/10 13:18
运作上是如果维持保证金>资产净值，他会用你的股票来清偿，
但是你可以选择要卖掉的股票顺序。
10F：推 daze: 买日币计价的世界ETF其实不会赔钱，反而是贷款的日币部位贬 09/10 14:11
11F：→ daze: 值，等於要还的钱变少了。 09/10 14:11
好像是，
如果用借入的日币买美元资产(其他国家资产道理相同)，
会先需要把日币换成美金，
在美元一直升值的情形下，
出售该美元资产可以取回更多的日元。
12F：→ daze: 我年初时用box spread借了一笔今年12月到期的美元，当时锁定 09/10 14:13
13F：→ daze: 的利率是0.75%，挺不错的。可惜年底重新再借时利率就不会这 09/10 14:15
14F：→ daze: 麽美了。 09/10 14:15
过阵子来小玩个选择权可能会比较理解Daze大的说明，
感谢指导。
15F：推 popolili: 谢谢分享 09/10 14:23
16F：→ paimin: 只看借日币比借美金是赚翻了才对 09/10 14:58
17F：推 zidonkey: 感谢daze大！ 09/10 20:06
18F：推 ken812025: 我是还好3-4月果断换借日币 还小赚了一点汇差（目前 09/10 21:11
19F：推 daze: 我本来有买东证日圆期货跟stoxx600欧元期货，但後来觉得货币 09/10 22:08
20F：→ daze: 太多种有点麻烦，後来全部改成借美元做台币避险。 09/10 22:09
21F：→ daze: 事後来说，如果维持日圆跟欧元借款，应该会再少赔一点。但这 09/10 22:10
22F：→ daze: 只是马後炮啦。 09/10 22:10
23F：推 johnsonhoj: 谢谢分享 09/11 01:23
24F：推 ravensweep: 想请教不使用期货加杠杆的考量是产品不符需求吗？ 09/11 09:59
之前虽然Daze大已经推荐过box spread，
不过因为不理解的商品就不敢去碰，
所以没有用期货的方式借贷。
我自己後来有去买了本选择权的书来看，
看完只是觉得选择权很复杂XD期货就更不用讲了。
当然基於活到老学到老的精神，我应该还是得不断钻研才是。
另外感谢Daze大之前写的文章
https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1634387815.A.BF9.html
应该可以作为想以期货借贷者的参考
25F：推 snthasin: 请教各位前辈，如果目前觉得ib融资借日币、但UJ已高 09/11 10:08
26F：→ snthasin: 是否会建议改借欧元(利率一样低)? 09/11 10:09
27F：推 krissada: 推分享 09/11 10:26
28F：→ ffaarr: 欧元借贷利率应该要昇了。 09/11 10:50
29F：推 daze: 如果觉得欧元利率目前还不错，或可考虑用 EUREX STOXX50 box 09/11 11:18
30F：→ daze: spread锁定借贷利率一年或两年。利率跟汇率风险请自行考量。 09/11 11:19
31F：推 daze: 借 CHF、GBP、SEK 也是可能的 09/11 11:33
32F：→ yu830913: 借CHF也有办法锁定吗？ 09/11 13:06
33F：推 daze: CHF 可以用 SMI(Swiss Market Index) 的 box spread 09/11 13:11
34F：→ daze: 我自己没借过CHF，是其他人的经验。 09/11 13:22
35F：→ yu830913: 感谢D大分享 09/11 13:37
36F：→ yu830913: 在台湾换等值100日币?? 可是重点不就是要融资吗 09/11 13:41
37F：→ yu830913: 除非你最後目的是要把负债换成台币 09/11 13:42
抱歉我多想了XD
38F：推 daze: 要把负债换成台币，可以直接借美元，再用台币期货转换曝险 09/11 13:54
39F：→ daze: 日币多转一手并不会比较赚 09/11 13:55
40F：→ yu830913: 不过SGX的台币期货流动性超级差 09/11 13:56
41F：推 daze: 基本上是跟market maker交易。流动性其实还好，只是spread比 09/11 14:02
42F：→ daze: 较大。 09/11 14:02
43F：推 daze: 话说台指选择权如果能成交在中价，明年3月到期的box spread 09/11 21:47
44F：→ daze: ，利率换算其实是0%。可惜台指选择权就算做成box spread，借 09/11 21:48
45F：→ daze: 来的钱应该也没办法使用。且好像也没办法限定4个leg一起成交 09/11 21:49
46F：推 daze: 我看错数字。明年3月到期的14000-15000 box，利率是0.96% 09/11 22:01
47F：→ daze: 借995，明年3月还1000。 09/12 00:54
我会痛定思痛好好研究box spread，谢谢!
48F：推 Delisaac: 法人亿来亿去的再研究那些选择权策略比较实际 09/12 14:16
我觉得少少的资金就可以尝试各种策略的话，
将来在有比较大的资产以後，
操作起来会比较安心，
就像一开始没有很多钱买股票，
还是可以透过少量投入感受到各种标的的波动性，
还有市场的无情xd
也就是我觉得过程比结果重要。
49F：→ gwboy: 参考网址没办法看? 09/12 14:49
我点选都正常喔。
50F：推 daze: 借个十万镁，1%的利率差异也有1000镁了。买ETF尚且计较20bp 09/12 16:40
51F：→ daze: 的经理费，100bp的利率差异也不能说没差吧。 09/12 16:41
52F：→ daze: 如果只想借一万镁，我倒是觉得不见得要弄这个。 09/12 16:44
53F：推 XDDDpupu5566: Short box spread但还是要押保证金 09/12 17:37
54F：→ XDDDpupu5566: 真的能变成借款吗？ 09/12 17:37
55F：推 daze: 根据券商如何计算保证金而定。IB的话，要用portfolio margin 09/12 17:56
56F：推 CIIIO: 恐怖欸 美国升息全吃到 09/12 19:52
57F：推 zukigo: 推分享 09/12 21:19
58F：推 daze: 我看了一下我的SPX box spread，portfolio margin下要165USD 09/12 21:55
59F：→ daze: 保证金。 09/12 21:56
综合以上讨论，
在目前避免美元借款利息过高的情形下，
我会考虑将美元借款换成日币(买进USD.JPY)，
并同时进行box spread的方式来进行汇率避险，
不知道是否可行?
另外实际操作上不知道有无推荐之教学文章?
自己也会再查查，谢谢。
60F：推 Spurious: 推分享 09/13 02:32
※ 编辑: Tripwriter (1.200.26.115 台湾), 09/13/2022 08:52:28
61F：推 daze: Box spread的功能是借款并锁定一段期间利率，并没有汇率避险 09/13 09:28
62F：→ daze: 功能。 09/13 09:28
63F：→ daze: 如果去年或年初就锁定利率，现在看来是很赚。但现在锁定利率 09/13 09:29
64F：→ daze: 未来还会不会赚，只有天知道。觉得接下来的升息幅度会超过市 09/13 09:31
65F：→ daze: 场预期，那可以考虑锁久一点。如果只是想借比IB融资利率低的 09/13 09:31
66F：→ daze: 资金，那3个月期就差不多了。 09/13 09:32
67F：推 daze: 比如说，现在short 2023 DEC的box spread，会把利率锁定在4% 09/13 09:37
68F：→ daze: 现在锁在4%到底好不好，要看未来升息升多少。 09/13 09:40
70F：→ daze: 可以看一下 bogleheads 的讨论串 09/13 09:42
谢谢，不过我目前的资格没办法申请portfolio margin，
看来要尝试box spread还要一段时间了。
我现在想法是想要兑换低息货币(ex日圆)後，
透过远期外汇锁住汇率(自认自己完全无法预测汇率走势)，
但是看了一下日圆即期汇率0.2190，
日圆180天远期汇率0.2226，
相除=1.0164，
代表锁住半年的成本是1.64%(年化3.28%)
搭配IB的日圆借贷成本1.5%，
借贷日圆且不承担汇率风险的成本=4.78%，
似乎也没有什麽用处XD
71F：推 daze: IB要申请portfolio margin要有11万镁资产，但通常不建议抓太 09/13 11:26
72F：→ daze: 紧，因为资产低於10万镁就会被自动踢出portfolio margin，此 09/13 11:27
73F：→ daze: 时box spread的margin requirement暴增，可能会导致连锁强平 09/13 11:27
74F：推 TheVerve: 推心得 09/13 13:25
75F：推 csjan: 不会被自动踢出portfolio margin，不能买进而已 09/13 14:59
谢谢提供的资讯。
76F：推 daze: 楼上可能是对的。我没有自己尝试过低於10万镁会发生什麽事。 09/13 15:29
※ 编辑: Tripwriter (1.200.26.115 台湾), 09/14/2022 08:13:09
77F：推 afjpwoejfgpe: 推经验分享 09/14 14:43
78F：→ drmazy25: 感谢分享 09/16 18:38
※ 编辑: Tripwriter (180.217.9.207 台湾), 09/24/2022 05:17:35