作者daze (一期一会)
看板Foreign_Inv
标题Re: [请益] 股市低点买aoa or Vwra
时间Tue Jul 5 14:31:14 2022
1F：推 daze: Rebalancing portfolio可以用buy and hold加上一个option 07/05 08:27
2F：→ daze: overlay复制。TQQQ的每日再平衡，相当於B&H加上long call +07/05 08:28
3F：→ daze: long put。选择权买方是大部分时候小赔，少部分时候大赚的。07/05 08:29
4F：→ daze: 顺带一提，AOA的再平衡则相当於B&H加上short call+short put07/05 08:30
定期 Rebalancing 的部位，可以用 buy & hold 加上 options overlay 复制
当杠杆小於1时，是 short call + short put
当杠杆大於1时，是 long call + long put
https://ssrn.com/abstract=2746471
试着探讨一下这个想法关於TQQQ的一些 implication:
1. 30% TQQQ Buy&Hold vs 90% QQQ Buy&Hold
前者比较安全?
考虑TQQQ的每日再平衡相当於long options，这个陈述可能是对的。
如果不考虑对绩效的影响
B&H 加上 long options，比 B&H 安全是合理的。
2. 30% TQQQ B&H 的预期绩效会胜过 90% QQQ B&H?
Long options 是买保险，市场订价正确的话，长期来说会损失premium。
(市场订价正确的话...)
3. TQQQ 有 volatility decay，不适合长期持有?
Volatility decay 在这个转换下，是 long options 的代价
适不适合，要看你的风险偏好/风险承受能力
如果你的风险偏好倾向 long options
或者你的风险承受能力需要 long options 保护
付出代价或许是合理的
但这里还有一个问题，
即使你的风险偏好/风险承受能力适合 long options
long options 的方法不只一种
随便举例，也可以是 long weekly options。又或者 long monthly options。
或者只long put不long call...等等。
TQQQ 是否是最理想，或较为理想的选择?
I don't know...
--
So stand by your glasses steady,
Here’s good luck to the man in the sky,
Here’s a toast to the dead already,
Three cheers for the next man to die.
--
※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 111.254.186.229 (台湾)
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1657002681.A.787.html
※ 编辑: daze (111.254.186.229 台湾), 07/05/2022 14:32:08
5F：推 SweetLee: 推Daze大 乐透型的期望值较低正常 07/05 14:46
6F：推 Capufish: 谢谢D大分享 07/05 15:04
7F：推 popolili: 谢谢 07/05 15:05
8F：推 XDDDpupu5566: 很独特的观点，每次读文都耳目一新 07/05 16:00
9F：推 genius945: 推，感谢分析 07/05 16:19
10F：推 Altair: 谢分享! 07/05 16:25
11F：→ slchao: 请问TQQQ实际上如何到达3倍杠杆? 是否会有规模越大, 07/05 16:25
12F：→ slchao: 成本反而会增加? (流动性相对不足) 07/05 16:26
13F：推 XDDDpupu5566: swap agreements, futures contracts and similar 07/05 16:42
14F：→ XDDDpupu5566: instruments 07/05 16:42
15F：推 ffaarr: 推个！又有新的理解！ 07/05 16:44
16F：→ hydraz: 感谢分享 07/05 17:08
17F：推 soulism: 不好意思我是初学者我认识的再平衡是定期，把跑掉的比例 07/05 17:15
18F：→ soulism: 调回到原始设计的比例。如这一题如果tqqq 是下跌要从现金 07/05 17:15
19F：→ soulism: 补回，如果上涨要卖掉换成现金。这样想对吗。 07/05 17:15
这里的再平衡，是指TQQQ内部每日调回三倍杠杆
手上的TQQQ则是Buy and hold，不随涨跌调整现金比例
而如果设定一个定期把手上TQQQ调回固定比率的策略，比如每个月调回30%
转换成options overlay
效果是 long daily options，short monthly options
大致上是个 Reverse Calendar Spread?
如果对市场走向没有特定的看法，我不太确定这个策略的目的是什麽。
20F：推 SweetLee: TQQQ杠杆大於1 所以它的再平衡是上涨要增加部位 07/05 17:27
※ 编辑: daze (111.254.186.229 台湾), 07/05/2022 17:59:47
21F：→ ffaarr: 後面这里提到的点我觉得也蛮重要，两种再平衡是相反的。 07/05 18:06
22F：推 jyan97: 推daze大分析的清楚，Capufish的方法什麽时候现金跟tqqq 07/05 19:40
23F：→ jyan97: 再平衡差异不小，隐含对这段再平衡时间的行情预判 07/05 19:40
24F：→ jyan97: 如果一年再平衡一次，隐含意义就是认为这一年会有大行情 07/05 19:44
25F：→ jyan97: （向上或向下），如果这一年在盘整理论上30%tqqq绩效会比 07/05 19:44
26F：→ jyan97: 较差 07/05 19:44
27F：推 jyan97: 他的方法是买保险不是增加绩效，他给出的回测绩效之所以 07/05 19:50
28F：→ jyan97: 看起来比较好是因为回测区间有大行情，如果极端一点，拉 07/05 19:50
29F：→ jyan97: 长到从1999到现在都不再平衡，0.3tqqq会输0.9qqq很多 07/05 19:50
30F：推 genius945: 推楼上的观念思考，我觉得正二大有一部分是将大行情建 07/05 20:57
31F：→ genius945: 立在目前已经进入熊市区间(qqq甚至-30%)，相对来说机率 07/05 20:58
32F：→ genius945: 较大而再跌2,30%以上的机率较小(但并非不可能) 07/05 21:00
33F：推 elfswordsman: 感谢推 07/06 01:22
34F：推 jyan97: 再跌以他的做法还是会跌比较少，比如跌70*0.3=21% v.s 30 07/06 02:14
35F：→ jyan97: *0.9=27%，只是关键在波动度跟涨跌幅的关系，如果波动太 07/06 02:14
36F：→ jyan97: 大且涨跌太小就会输给0.9qqq 07/06 02:14
37F：→ jyan97: 但是老实说我觉得花那麽多心力去做一个跟纯买qqq报酬差不 07/06 02:20
38F：→ jyan97: 多风险差不多的策略没什麽意思，只是号称可以保留70%现金 07/06 02:20
39F：→ jyan97: 但只是心里作用居多 07/06 02:20
40F：→ jyan97: *号称保留70%现金只是心里作用居多 07/06 02:21
41F：推 jason751231: 推 07/06 05:16
42F：推 Delisaac: 某人根本没看懂吧......再平衡是TQQQ这档基金自己内部 07/06 09:02
43F：推 Delisaac: 再平衡，不是投资人自己平衡TQQQ和现金的比率 07/06 09:30
44F：推 lplptttt: 谢谢分享 07/06 12:24
45F：推 morrislek: D大平常应该是财经领域的学者，我则是看七龙珠的 07/06 13:15
46F：推 weimr: 推 07/06 13:55
47F：→ Falcon77: D大不是医师吗？ 07/06 18:59
48F：推 jyan97: @Delisaac 我知道daze大说的是tqqq内部的运作= =，所以 07/06 19:49
49F：→ jyan97: 如果单纯持有tqqq长期会损失时间价值 07/06 19:49
50F：推 jyan97: 而现金跟tqqq的再平衡是在说预测option overlay摆多久可 07/06 19:59
51F：→ jyan97: 以获得额外收益（保险奏效），举一个极端的例子如果0.3tq 07/06 19:59
52F：→ jyan97: qq每天结束都跟0.7现金再平衡，维持每天都是0.3tqqq+0.7 07/06 19:59
53F：→ jyan97: 现金，那理论上绩效会跟0.9qqq一模一样，因为这样等於没 07/06 19:59
54F：→ jyan97: 买option overlay 07/06 19:59
55F：→ jyan97: 希望这样有帮助你看懂我在讲啥 07/06 20:00
56F：→ jyan97: 我的理解是这样，如果daze大觉得有错欢迎指正 07/06 20:02
每日再平衡会导致TQQQ本身的再平衡跟外部的再平衡效应抵销
至於一个每月再平衡的TQQQ策略
在不特定预测市场的状况下
我们应该预期他有什麽表现?
我的直觉是长期来说会输给QQQ每月再平衡。
但这个想法可能是隐含了某些对股票市场的assumption。
均值回归之类的? Not very sure.
57F：推 XDDDpupu5566: Daze大是医师没错 07/06 20:03
58F：→ XDDDpupu5566: Delisaac大我就不清楚了 07/06 20:04
59F：推 soulism: 不是,我理解的再平衡,是一年或半年,调整组合回到原始比例 07/06 20:30
60F：→ soulism: 你们讲的用期权调整,跟我理解的不一样. 07/06 20:31
这里讲的是
手动调整组合回到原始比例，可以用期权策略复制
在no arbitrage假设下，两个策略会有相似的特性
方便我们将想要比较的部分，分离出来做比较
你可以把这个操作当作是一种数学上的变换
并不是说要实际用期权策略来操作再平衡
(也是有paper讨论实际操作options overlay做再平衡啦
印象中，结论是大约有年化5bp的alpha
对一般散户来说，大概是没啥搞头啦
但反过来说，no arbitrage假设可能其实不算太差?)
61F：推 slchao: 想请问TQQQ和UPRO的年报中，total liabilities代表的意思 07/06 20:58
62F：→ slchao: ？是管理费之外的交易费用吗？ 07/06 20:58
63F：→ slchao: 因为transaction fee不会内含在ETF管理费，想说杠杆ETF应 07/06 20:58
64F：→ slchao: 该也会有类似的费用 07/06 20:58
65F：→ slchao: UPRO的这项好像特别高？还是我误会了什麽XD 07/06 20:58
https://i.imgur.com/OLfFDdB.png
Total Liabilities 是上列 Liabilities 的加总
占最大比重的部分都不是费用
66F：推 slchao: 抱歉，是我误会了XD 07/06 22:47
※ 编辑: daze (114.27.176.23 台湾), 07/06/2022 22:56:59
67F：推 lplptttt: 推耳目一新 08/12 21:50