※ [本文转录自 Stock 看板 #1Wrg3CHY ] 作者: zon (Zon) 看板: Stock 标题: [心得] 彼得林区 选股战略 书摘心得 之一 时间: Sat Jun 26 11:36:39 2021 Peter Lynch（彼得林区）是美国着名的基金经理人，投资者，也算是大师级的人物。他 於1989年开始三本着作，接续着看，虽然三本书在Amazon.com的rating依序的有点向下沉 沦，但也可以看到他性格上的蜕变。这三本书分别是： 1989 - One Up On Wall Street: How To Use What You Already Know To Make Money In The Market（台译：彼得林区 选股战略）：Peter Lynch的第一本作品，也是评价最 高最着名的作品。基本上就是他个人投资心法的呈现。 1993 - Beating the Street（台译：彼得林区 征服股海）：有点像是第一本书的补充版 本，一个大师的投资准则并不会过了两、三年就有了改变。此外更完整的陈列Peter Lynch过往的投资史，并针对不同的产业提供分享与见解。我的书摘修删到最後，意外的 变成了Peter Lynch佳言录。 1996 - Learn to Earn: A Beginner’s Guide to the Basics of Investing and Business （台译：彼得林区 学以致富）：有点像在看白话版的美国金融史，并对企业、 公司的架构作初步的介绍，就像副标一样，是Beginner's Guide. Peter Lynch的文笔风趣，所以阅读他作品的过程都满开心的。如果你是个学生或是想以 投资美股为主，那麽我建议的阅读顺序是 Learn to Earn → One Up On Wall Street → Beating the Street. 如果你一秒几十万上下，那麽可以考虑只看One Up On Wall Street（台译：彼得林区 选股战略）或者都不要看。 以下是One Up On Wall Street: How To Use What You Already Know To Make Money In The Market（台译：彼得林区 选股战略）前半段，我所受益的书摘与心得： https://www.zoncheng.com/2021/06/0409-one-up-on-wall-street.html （这次的网址没有图表，只有上了一些颜色而已） --- 那些购买了「被市场低估」的小型股或中型股的投资者由於他们的自作聪明而受到了市场 的惩罚。他们为此迷惑不解：为什麽当标准普尔500指数上涨了20%时我买的股票却下跌了 呢？答案是：推动标普500指数上涨的主要动力是一些大型股大幅上涨，而不是小型股和 中型股。 举例说，1998年标普500指数总共上涨了28%，但是如果再仔细查看一下，你就会发现该指 数中的50家市值规模最大的大型股上涨了40%，而其余450家公司的股价却几乎一动不动。 感想：真心怀念，所有美股损益都是一片绿的时光，护眼又开心。那时候大盘跌我小涨， 大盘涨我还多你一点点……可惜现在回首，不如买大盘。 --- 正如一位非常成功的投资大师所言：「行情看跌的观点总是听起来似乎更加明智。」你总 是能够从每天早上的报纸和晚上的新闻报导中找到很好的理由匆匆卖出你的股票。 感想：诺贝尔经济学奖得主示警美国房市泡沫形成！（采自真实新闻标题… --- 我最大的不利之处就是所管理的麦哲伦基金资产规模太大，因为资产的规模越大，投资业 绩超过竞争对手的难度就越大。期望一个拥有90亿美元资产规模的基金能在竞争中击败一 个只拥有8亿美元资产规模的基金，无异於期望Larry Bird缠着一条5磅重的腰带仍能在篮 球场上成为最耀眼的明星一样。资产规模大的基金跟所有体积庞大的物体一样存在着内在 缺陷：因为物体体积越庞大，移动时所需要的能量就越大。 感想：我喜欢Larry Bird这种充满时代性的比喻。 --- 并不是每个人都适合於股票投资，也并不是每个人一生中的每个阶段都适合於股票投资。 感想：但是提早认识自己适不适合，也是很重要的一门课。 --- Peter Lynch 会避开的股票（依我个人经验，部份摘录） 避开热门行业的热门股 如果说有一种股票我避而不买的话，那它一定是最热门行业中最热门的股票，这种股票受 到大家最广泛的关注，每个投资者上下班途中在汽车上或在火车上都会听到人们谈论这种 股票，一般人往往由於禁不住这种强大的社会压力就买入了这种股票。 热门股票上涨得很快，总是会上涨到远远超过任何估值方法能够估计出来的价值，但是由 於支撑股价快速上涨的只有投资者一厢情愿的期望，而公司基本面的实质性内容却像高空 的空气一样稀薄，所以热门股跌下去和涨上来的速度一样快。如果你没能聪明地及时脱手 卖出的话（事实上你已经买入这种股票，就表明你肯定不会聪明地及早卖出），你很快就 会发现你的帐面获利变成了亏损，因为当热门股下跌时，它决不会慢慢地下跌，也不会在 跌到你追涨买入的价位时停留一段时间，让你毫发无损地卖出。 感想：台湾人当买2330, 地球人当买TSLA？！ --- 小心那些被吹捧成“下一个”的公司 事实上，当人们把某一档股票吹成是下一个什麽股票时，这表明不仅作为後来模仿者的这 家公司的股票气数已尽，而且那只被追随的楷模公司也将要成为明日黄花。当其他的电脑 公司被叫做“下一个IBM”时，你可能会猜到IBM将会经历一段困难时期，事实上IBM後来 的确陷入了困境。现在大多数的电脑公司都努力避免成为下一个IBM，这也许意味着目前 身处困境的IBM反而在未来有可能变得前途光明。 感想：下一个TESLA，下一个狗狗币，下一个… --- 避开“多元恶化”的公司 那些获利不错的公司通常不是把赚来的钱用於回购股票或者提高分红，而是更喜欢把钱浪 费在愚蠢的收购兼并上。这种一心一意想要“多元化”的公司寻找的是具备以下特点的收 购物件： ①收购价格过於高估； ②经营业务完全超出人们的理解范围。 这两点毫无疑问会使公司在收购後发生的损失最大化，“多元化”的最终结果变成了“多 元恶化”。 基本上每隔10年是一个轮回，公司似乎总是在两个极端之间进行折腾：一个10年是大量收 购疯狂地进行多元恶化（这时公司花费数十亿美元进行令人兴奋的大收购），接下来的另 一个10年则是疯狂地大量剥离，进行瘦身重组（这时那些当初兴奋地收购来的公司由於业 绩表现并不令人兴奋而不得不远远以低於当初买入价格的价格卖掉进行剥离）。这种从兴 奋地高价买入到失望地低价卖出的轮回现象就像人们把他们的帆船买来卖去一样。 这种频繁的收购後因失败而後悔，只好剥离，然後再收购、再後悔、再剥离的一连串折腾 ，只不过是一种转移支付，把财富从规模很大且现金充足的公司股东转移到被收购的小公 司股东手里，因为这些大公司往往会以很高的价格进行收购，当然这种做法会受到小公司 股东的热烈欢迎。我从来不明白大公司这麽做的原因究竟何在，唯一可能的原因就是公司 的管理层觉得收购小公司尽管成本高昂但过程却非常刺激、令人兴奋，而回购股票或者派 发股息一点儿想象力也没有、毫无刺激可言。 感想：在投资美股後，一间上市公司的收购总是之引起两间公司的股价，这些过程，也让 我有新的经验。特别是持股公司宣布被收购的那晚总是high爆。不过说到着名的收购，我 想Yahoo真的是… 我还天真的以为Verizon可以把它救回来的… --- 小心名字花里胡哨的公司 感想：窝的持股中有一个让我心痛又觉得好笑的公司改名案例。如果猜的出股票代号的税 前300 P币。 --- 一家公司股票的本益比并非独立存在，而是相互依存。所有上市公司的股票共同组成了一 个整体，作为这个整体的股票市场本身也有一个自己的本益比。股票市场整体的本益比水 准对於判断市场整体上是被高估或是低估是一个很好的风向标。我知道我已经建议大家根 本不要理会整个市场的走势，但是当你发现有一些股票的价格相对於其收益水准明显已经 上涨到非常不合理的高度时，很可能市场上大多数股票的价格相对于其收益水准也已经上 涨到非常不合理的高度。 --- 感想：接下来这一个章节，大抵是本文书摘中，我个人最喜欢的一段。Peter Lynch把股 票分成六类，Slows Growers（缓慢成长型）, Stalwarts（稳定成长型）, Fast Growers （快速成长型）, Cyclicals（周期性公司）, Turnarounds（困境反转型）, and Asset Plays. （隐蔽资产型） 在One Up On Wall Street一书的前半段中，作者已经依公司的特性及所属的生命周期而 对这六种类型提出了相对应的案例及注意事项。这个章节：Two-Minute Drill, 就是希望 投资者在下单前，能多想想是不是够了解所要投资的标的，及对该标的预期。因为他的案 例都有些古早，或是偏美国的公司，所以我只摘录了大家都知道的可口可乐。不过，应该 是几十年前的可口可乐。 --- Two-Minute Drill 第一步，你已经弄清了自己所研究的公司股票究竟是属於六种类型中的哪一种。第二步， 根据股票的本益比你可以大致估计一下，这档股票目前的价位水准相对於公司不久的将来 发展前景来说是低估还是高估了。接着第三步是要尽可能详细地了解公司正如何经营运作 以使公司业务更加繁荣，增长更加强劲，或者实现其他预期将会产生的良好效果，这就是 我们最想要了解的公司未来发展的「故事」。 在下单购买一档股票之前，我喜欢进行一个两分钟的独白，内容包括：我之所以对这档股 票感兴趣的原因是什麽；需要具备哪些条件，这家公司才能取得成功；这家公司未来发展 面临哪些障碍。如果连一个小孩子都能听懂你的分析，那就表明你已经真正抓住了这家公 司发展的关键了。 如果你打算买入的是一家稳定增长型公司的股票，那麽你应该重点关注的因素包括：本益 比是多少？最近几个月股价是否已经大幅上涨？如果有的话，什麽因素将会推动公司增长 速度进一步加快？你也许可以这样对自己说：“可口可乐股票现在的本益比处於历史上波 动区间的最低水准，它的股价已经持续2年没有什麽增长了。这家公司已经采用了许多方 法来改善经营状况，它在市场上向投资者公开出售自己所拥有的哥伦比亚电影公司（ Columbia Pictures）50%的股份，健怡可乐（Diet Cola）的畅销使公司销售增长率大幅 提高。日本市场可口可乐销量比去年增加了36%，西班牙市场可口可乐的销量比去年增加 了26%。销量如此大幅增长是非同寻常的，总体来看可口可乐国际市场销量增长非常强劲 。通过发行股票筹资，下属的控股子公Coca-Cola Enterprises买断了大部分原来独立的 全球地区性分销商的产权，因此现在该公司对全球各地分销商以及美国国内的销售能够更 好地进行控制。基於以上原因，可口可乐的表现可能要比人们想像得好得多。” --- 整理到这里，我觉得字有点多了。剩下20页的书摘明天应该整理不完，就，有缘再见了！ 祝大家周末愉快 ~ --

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