图文网志 https://shawntsai.blogspot.com/2019/10/blog-post.html ----------------------------------------------------- 封闭型基金交易的价格比净值高，称为溢价；反之，则称为折价。 封闭型基金的价格 封闭型基金有两种价格：「净值」与「市值」，其买卖采用市值交易。共同基金使用净值 交易，封闭型基金与共同基金的不同，请参考「封闭型基金与共同 ( 开放型 ) 基金之异 同」一文。 净值 封闭型基金的净值计算方式为 ( 资产 - 负债 ) / 外在流通股数。所以影响净值高低有 两个因素。当资产减少或负债增加时，净值会下降。 故配本金不代表净值会下降，净值下降也不必然是配本金造成。这点跟共同基金不同。 市值 封闭型基金在股市交易，交易价格由买卖双方决定，跟购买股票与 ETF 一模一样，交易 价格从开盘到收盘不断变动，所以交易价格也不必然等於基金的净值。 ( 绝对 ) 折溢价 当交易价格 ( 市值 ) 比净值低，称之为折价；反之，则称为溢价。 用折价来购买封闭型基金，代表的是同样的资产配置，投资者可以用比较便宜的价格拥有 ；反之，若用溢价购买，代表同样的配置，得用比较贵的价格购买。 目前美国市场上，多数封闭型基金是折价交易，少数受投资者喜爱的标的为溢价交易。 当看历史市值与净值曲线图时，会发现折溢价的状况不断改变，有时多有时少。 为了能够呈现折溢价的高低比例差距，改以百分比柱状图表示。计算方式为 ( 市值 - 净 值 ) / 净值。正数为溢价，负数为折价。 0 这条基准线 ( 红线 ) 以上的部分，属於溢价，以下表示折价，越长代表折溢价百分比 越高，表示折溢价越多。由近十年的资料来看，可知这档封闭型基金长年处於溢价状态， 差别只在於溢价多还是少。 需要注意的部分是，折溢价跟购买价格的高低并没有太大的关系，溢价时购买，其价格不 见得高於折价时购买。折溢价只代表在购买的当下，购买价格跟净值的差距。 譬如在一段上涨的趋势中，初期用溢价买入，其价格仍会低於上涨一段时间後，用折价买 入。 造成折溢价的原因 造成折溢价原因很多，常见的是市场波动、消息或政策的改变、最近基金净值的表现、基 金品牌的知名度、投资人喜好程度、配息的变更、策略或投资类别的影响等等。 以最近这几年做例子，譬如封闭型市政债基金在升息初期与中期折价变多；PIMCO 封闭型 基金系列，因受投资人喜好，特别容易溢价交易；配息的增加或减少，会导致折溢价增加 或减少。 相对折溢价 当有了一段时间的折溢价状况，可以计算出一个平均折溢价百分比 ( 绿线 )。 有了平均折溢价後，产生了「相对」的概念。若目前的溢价的状况跟平均值比较起来，是 相对较低的，则称为「相对折价」；反之，若目前溢价状况比平均值高，则称为「相对溢 价」。 有了绝对与相对折溢价这两个状况，会产生一个区间。 红框的区域，是市值 > 净值的绝对溢价状况，但跟平均溢价比较之後，处於相对折价的 位置。也就是虽然该基金目前溢价，但与 10 年平均折溢价比较起来，这时的价格反而相 对便宜，如果想要购买，其实是可以考虑的区间。 相对折溢价使用 有了相对折溢价的概念後，可以应用在购买封闭型基金的时机判断。 以 PCN 为例子来说，由价格趋势可以知道目前溢价。 由折溢价柱状图可知目前不但溢价，而且相对溢价甚高，所以目前不宜买入。等到折溢价 较低，或落至平均以下，才是可以开始考虑介入的时机。 ( 请参考「 3 个封闭型基金的 危险讯号」一文 ) -- --

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