图文网志版 https://goo.gl/aqGkSt --------------------------- ( 文章仅为商品经验与心得整理，并无任何投资建议 ) 本篇文章标的是固定收益系列之一 交易所交易债券 Exchange Traded Debt ( ETD ) - AFGH American Financial Group, 6.00% Subordinated Debentures Due 2055/11/15 基本资料 AFGH 是美国金融集团 ( American Financial Group ) 在 2015 / 11 月发行的次顺位债 务。 全名为「American Financial Group, 6.00% Subordinated Debentures Due 2058/08/15 」，意思是 美国金融集团发行 2055 年到期，利率为 6.00% 的票据。 票面利率比前一档 2014 / 09 发行的 AFGE 略低。 每年配息：1.5 元。每季配息，配息月份为 2,5,8,11，每季发放 0.375 元。 发行价格：25元。ETD 与优先股 ( 特别股 ) 的发行价格大多为 25 元。 发行利率：6.00%。1.5 ( 配息 ) / 25 ( 价格 ) = 6.00% 召回日期：2020/11/15 起，美国金融集团可以开始用 25 元的价格部分或全部买回。召回日後 至到期日 2055/11/15 中间， 美国金融集团有权在任意时间点以 25 元部分或全部买回 此债券。召回的时间会在召回日之前的 30 - 60 天内公告。 发行目的：并未特别有目的而发行，供作一般公司调度使用。 以信用评等筛选 目前 S&P 在 2016/03 评等 AFGH 为 BBB-。 召回时间与价格 距离可召回日期尚有两年，有足够的时间领取配息。 目前 12 / 07 的收盘价格为 25.18。以历史价格来看，只有少数日子能够小於 25。故一 旦美股震荡，或是 FED 又公告升息等等事件，才有机会买到低於 25 的价格。 近期固定收益类型与投资固定收益类型的封闭型基金，都遇到类似下跌的状况。投资级的 ETD 除了因为升息的关系，还因为到期日较长，所以价格变动比较敏感，类似股票。 假若只想稳定领息，那麽升息期间可以慢慢购买这类因为升息而价格下跌的债券，降低平 均持有成本。这段时间是不错的长期介入点。根据历史纪录，不会一辈子升息，等到不再 往上升，或是开始下降，价格会有机会回来。 确定母公司体质 根据 Fortune 世界不分类别 500 企业排名，美国金融集团排第 413 位。 历史排名中， 曾有几年掉出 500 外。 成立於 1872 年，主要承做保险与其相关业务，主要的对象为企业而非个人。 历年来，皆有稳定的配息。 每股自由现金流与每股盈余皆大於每股配息，相当理想健康，也拥有不少余裕。 近十年利息保障被数相当安全，流动资产皆大於流动负债。 公司的 ROE 主要来自净利率，相当不错。 从以上几条件来看，付利息绝不是问题，是公司财务相当安全。 查阅召股说明书 ( IPO prospectus ) 若券商未行使超额配售选择权，这次发行 AFGH 共可获得 1.45 亿美元左右资金，并未有 特殊使用目的，可用再一般企业用途，或回购以发行的普通股。 说明书也注明非美国持有者购买，不会被预扣税款。若被预扣税款，可以跟美国券商要求 退回。( 目前主要听到 IB 有可能预扣，若有预扣，可用下面截图要回 ) 介入时机 只要 25 以下，都是良好的介入时间。如果等不到，那麽领一次配息就回本的价格 25 + (1.5/4) = 25.3 也可考虑。 购买管道 目前主要两种管道，一是美国券商，另一是复委托。选择哪一种全看各人状况，并无一体 适用的建议。 预扣税款 依照不同的券商，会有不同的政策。 美国券商方面譬如嘉信 ( Schwab ) 与第一理财 ( Firstrade ) 目前不会预扣。 嘉信不预扣的方式是先预扣，隔几天主动退回，若没有退回，可以跟客服争取。 第一理财虽不会预扣，但并非所有的 ETD 都不预扣，依照目前的经验，新推出的 ETD 会 被预扣 ( Ex CTDD 、TBB、TBC 与 PRS )，争取後会有机会退税。 美国券商 TD 的税务处理公认相当主动积极，却在 PRS 与 TBC 比较保守，申请退税时不 少网友回报遇到困难。但 AFGH 已经存在比较久，或许不会这样，因为我没有 TD 帐户， 只好请有在 TD 购买的网友分享经验 :)。 复委托方面，富邦几乎都不预扣。永丰明年可能有 QI，或可改变过去的状况， ETD 也都 不预扣税款也说不定。 元大需要花钱做分户，才能处理税务，非大户者不划算。 中信号称都可不预扣税，也得等到真有网友购买分享经验才知道。 至於兆丰从去年开始，新增美国收息市场下单，同样的标的在美国市场下单会预扣税，在 美国收息市场下单不会预扣税。 国泰根据网友回报，有些标的不扣税，或许其他 ETD 也可能不扣税。 其他像是凯基与日盛，目前没听到会退税。 其他产品 因为美国金融集团有发行公司债，我们也看一下到期日与票面利率相近的公司债。 美国金融集团公司债票面利率都比较低，也因为早几年到期，到期殖利率 ( YTM ) 也比 较低。 至於选公司债或是 ETD 哪个较好，见仁见智。 透过美国券商 IB ，公司债与 ETD 皆可买。第一购买公司债的介面不方便，嘉信只能够 购买投资级公司债，我没有 TD 帐户，所以不清楚状况。 而 ETD 在股市交易，各券商购买都没太大问题，流通性比较方便，没有购买限制。 透过复委托的话，富邦与永丰似乎没有提供这档公司债，所以得请券商询价，故价格会比 较高。此外，公司债一次购买的价格是 10 万美金，不易分散风险，配置上也是负担，故 复委托除非手上资金较大，不然 ETD 是可考虑的标的。 最後整理 AFGH 是美国金融集团在 2015 / 11 发行， 2055 / 11 到期票面利率为 6.00% 的 ETD。 利息每季发放约 0.375 镁，分别在 2,5,8,11 四个月分。母公司美国金融集团财务健全 ，本身股票配息健康，短期偿债不会有问题。开始可招回的年份是 2020 / 11 ，距今仍 有两年领息时间。 只要价格小於 25 或着 25.3，都可以介入。 -- --

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