图文网志版 ( 季配 ) ETD 交易所交易债券 - BC-A 如果找不到这个标的，内文後有说明 ------------------------------------- 本篇文章标的是固定收益系列之一 交易所交易债券 Exchange Traded Debt ( ETD ) - BC-A Brunswick Corp. 6.5% Senior Notes Due 2048/10/15 基本资料 BC-A 是 Brunswick 在 2018 / 10 月发行的高级票据。 全名为「 Brunswick Corp. 6.5% Senior Notes Due 2048/10/15」，意思是 Brunswick 发行 2048 年到期，利率为 6.50% 的票据。 每年配息：1.625 元。每季配息，配息月份为 1,4,7,10，每季发放 0.40625 元。 发行价格：25元。ETD 与优先股 ( 特别股 ) 的发行价格大多为 25 元。 发行利率：6.50%。1.625 ( 配息 ) / 25 ( 价格 ) = 6.50% 召回日期：2023/10/15 起，Brunswick 可以开始用 25 元的价格部分或全部买回。召回 日後至到期日 2048/10/15 中间， Brunswick 有权在任意时间点以 25 元部分或全部买 回此债券。召回的时间会在召回日之前的 30 - 60 天内公告。 发行目的：主要用於偿还一年内到期的债务。 什麽是 ETD？ ETD 的全文是 Exchange Traded Debt，中文可翻译为交易所交易债券。 为什麽要特别注明在证券交易所买卖？因为一般债券都在债市交易，ETD 在证券交易所交 易，所以称为交易所交易债券。 此外因为一般债券面额大多为 100 元，但 ETD 面额跟优先股 ( 特别股 ) 相同，面额较 小，都是 25 元，故又别名 Baby Bond ( 婴儿债券 ) 。 因为 ETD 的发行条件跟优先股类似，不少网站与资料皆把两者合并标示，但这两者本质 上不同，一为债券，一为股票，在财报的位置也不同。 而在偿债的优先顺序上，ETD 次於公司债，高於可赖帐的优先股。又因 ETD 为债券，配 息只能递延，不能不发，否则即是违约 ( 除非召股说明书另有备注 )。而不可累积优先 股，即使没配发股息，也没关系，等於直接赖帐。 再者 ETD 发的不是股利 ( Dividend )，是利息 ( Interest ) ，利息不用扣除 30% 的 预扣税款，这更是对台湾投资人有利之处，基於以上理由，不应该简便地归类为不扣税优 先股。( 请参考「寻找不扣税优先股名单」一文 ) 评估方式 是否要购买，个人比较习惯的步骤如下： 1. 以信用评等筛选 因为 ETD 与优先股很多，没办法一档档研究，先用信评筛选。只是有些 REITS 不会有评 等，这样会不小心被筛除，就得另外再捞回来。 2. 召回时间与价格 距第一次招回前，是否有足够的时间，万一买贵，还有点利息可以补偿。 目前购买价格如果超过招回价格太多，那麽就等等看，或换标的，不急着买。 如果真的要买 25 以上的价格，请设定拿到一次或两次配息即回本的价格，大约 25.3 ~ 25.7 以下 ，视每一档配息的不同。但超过 26 不管理由为何，尽量不要购买。 3. 确定母公司体质 母公司就是发行公司的意思，母公司体质我会先看是否有稳定持续且健康的股利。假若有 ，甚至为股利成长型公司，那麽就可以安心购买。 如果股利不稳定或不健康，才去看财报，确立公司体质。若股利中断，那就跳过不考虑。 再来看母公司偿债与获利的能力是否足够。 此外，如果发行公司股票价格在 8 元以下，那麽也建议跳过。 4. 查阅召股说明书 ( IPO prospectus ) 进展到这一个步骤通常都会想要买，只是仍看看 IPO prospectus，确定有无异常事项， 不过讲老实话，常常喜欢偷懒不想看。 以信用评等筛选 目前 S&P 在 2016/03 评等 BC-A 为 BBB- 召回时间与价格 因才发行，距离可召回日期尚有五年，有足够的时间领取配息。 目前价格因才刚发行，又遇升息周期，暂时在 25 出头。 近期固定收益类型与投资固定收益类型的封闭型基金，都遇到类似下跌的状况，主要是因 为升息的关系，这类固定收益类别价格都会下跌。 假若想要赚取固定收益类别的价差而积极的操作，可以布局在到期日较短的债券，时间到 後再更换新的短债。 假若不想要这样操作，那麽升息期间可以慢慢购买这类因为升息而价格下跌的债券，都是 还不错的长期介入点。 确定母公司体质 根据 Fortune 世界不分类别 500 企业排名，Brunswick 在运输设备类别 ( Transportation Equipment ) 中排第三名。 Brunswick 是世界领导品牌之一，最早是做桌球台起家，而後跨足保龄球、健身器材与游 艇，目前是世界健身器材 ( Life Fitness ) 与游艇 ( Brunswick Boat Group ) 暨周边 零件 ( Mercury Marine、 Power Products ) 的世界领导品牌之一，原先的桌球与保龄 球业务已卖出。 Brunswick 公司部份的产品相片。 历年来的配息纪录只算尚可，最早是季配，2002 年改为年配，所以金额看起来增加。 2008 - 2013 中间这段在做一些业务的整并，负债增加，获利减少，配息也跟着减少。不 过 2014 年後业务整顿还算成功，整个获利往上抬升，於是配息又开始慢慢恢复增加，也 改回原先的季配。 大部分时间每股自由现金流与每股盈余皆大於每股配息，只有在业务整顿期间无法达标。 偿债能力方面，利息保障倍数近 10 年相当棒，从公司成立到现在，流动资产皆大於流动 负债，偿还利息不是什麽问题。 公司的 ROE 与净利率一向都维持得不错，只有在业务整顿期间比较差。 事实上，即使在业务整顿期间，财务资料最糟糕的时候，市场反应不认为这家公司有任何 的偿债问题，因为这段时间 Brunswick 的公司债几乎没有小於 100 元过。 从以上几条件来看，付利息不是问题，是安全的债务配置。 查阅召股说明书 ( IPO prospectus ) 若券商未行使超额配售选择权，这次发行 BC-A 共可获得 1.695 亿美元左右资金，主要 用於偿还一年内到期债务。 说明书也注明非美国持有者购买，不会被预扣税款。若被预扣税款，可以跟美国券商要求 退回。( 目前主要听到 IB 有可能预扣，若有预扣，可用下面截图要回 ) 介入时机 只要 25 以下，都是良好的介入时间。 购买管道 目前主要两种管道，一是美国券商，另一是复委托。选择哪一种全看各人状况，并无一体 适用的建议。 这档 ETD 因为代号的关系，可能会无法找到资料，理由请参考拙作「 优先股代号的捆扰 与一览表 」一文。 这里就以文中提供的资料，来试着搜寻以下四个网站，包括 Yahoo Finance!、第一、嘉 信与富邦等四个网站是否能够找得到这档标的。 其余网站可参考以下资料，若未提及的网站，也可尝试这几种组合，通常都可以找到。 预扣税款 依照不同的券商，会有不同的政策。 美国券商方面譬如嘉信 ( Schwab ) 与第一理财 ( Firstrade ) 目前不会预扣。 嘉信不预扣的方式是先预扣，隔几天主动退回，若没有退回，可以跟客服争取。 第一理财虽不会预扣，但并非所有的 ETD 都不预扣，依照目前的经验，新推出的 ETD 会 被预扣 ( Ex CTDD 与 TBC )，争取後会退税。 美国券商 TD 的税务处理公认相当主动积极，因为我没在 TD 开户，不知详细状况。 复委托方面，富邦几乎都不预扣。永丰据说隔年会退，但并不一定，得看状况。 元大需要花钱做分户，才能处理税务，非大户者不划算。 至於兆丰从去年开始，新增美国收息市场下单，同样的标的在美国市场下单会预扣税，在 美国收息市场下单不会预扣税。 国泰根据网友回报，有些标的不扣税，或许其他 ETD 也可能不扣税。 其他像是凯基与日盛，目前没听到会退税。 其他产品 因为 Brunswick 有发行公司债，但因为发行数量少，找不到相似到期日的公司债，就直 接列出全部。 可发现 10 年内到期的公司债，价格都飙到 110 以上，YTM 约在 5% 上下。 至於选公司债或是 ETD 哪个较好，各取所需，各有偏好。 透过美国券商 IB ，公司债与 ETD 皆可买。第一购买公司债的介面不方便，嘉信只能够 购买投资级公司债，我没有 TD 帐户，所以不清楚状况。 而 ETD 在股市交易，各券商购买都没太大问题，流通性比较方便，没有购买限制。 透过复委托的话，公司债一次购买的价格是 10 万美金，而且一般人只能购买投资级债券 ，或是券商能够提供给你的，所以不容易分散风险，配置上也是个负担，故复委托购买公 司债，手上要有足够的资金，应把 ETD 列入考虑。 2021 年到期的债务目前 YTM 只有 4.48%，这种相对上安全的债务，也可考虑 1:1 借贷 杠杆，让获利增加。 最後整理 BC-A 是 Brunswick 在 2018 / 10 发行， 2048 / 10 到期票面利率为 6.50% 的 ETD。 利息每季发放约 0.40625 镁，分别在 1,4,7,10 四个月分。母公司 Brunswick 近年财 务健全，本身股票配息健康，短期偿债不会有问题。开始可招回的年份是 2023 / 10 ， 距今仍有五年领息时间。 只要价格小於 25 ，都可以介入。 -- --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 61.228.122.216 ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1541059645.A.F8E.html 这档刚发行，没有所谓的 default fate XD 你可以自己 google 一 下投资级债的范围 有答案之後再参考一个资讯：BB 是一个公司债的甜蜜点 垃圾债(非投资级)没有那麽罪该万死 理解之後，你会爱上垃圾债 XD 我现在找标的都在找垃圾债 XD FT 真的找得到，请仔细看内文，有图有真相 我已经找给你了 ※ 编辑: lzv (1.161.140.74), 11/03/2018 04:59:11 文章请仔细阅读，Schwab 保证有 ※ 编辑: lzv (36.224.195.55), 11/04/2018 02:08:06