图文网志版 https://shawntsai.blogspot.tw/2017/12/vgm.html ------------------------------------------------- ( 文章仅为商品经验与心得整理，并无任何投资建议 ) 我比较喜欢金流投资，对於金流的要求，希望能够像薪水一样，「 持续 且 稳定 」&「 最好能 成长 」。 为了减少单一股息的波动对於金流的影响，持股平均分散在不同的 国家 与 产品。因为 美国产品多元成熟，标的以美国为主，旁及占有税率优势的香港、英国与新加坡。 因为可投资的标的多如繁星，故选择标的以「目标」导向，选择配息符合持续、稳定，有 成长的设定。 标的包含：REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock & other，之後再确定标的各项资料是否值得投资。 缘由 若提到 持久稳定 配息，在美国除了各类债券、ETD ( Exchange Traded Debt )、优先股 与封闭型基金外，封闭型基金中的市政债基金一定不能忽略。 只是大多数封闭型市政债基金配息率介於 4 - 6% 中间，股利若再扣税 30%，那麽不如购 买股票或共同基金比较划算，故封闭型市政债基金这几年就搁置在旁边。 直到今年中看到有人提问市政债是否不扣税，才又引起我的兴趣，利用手上三个券商试验 看看，想不到结果令我讶异，市政债真的不扣 30% 的税务！这样 5% 上下的配息率可是 很不错的产品，接下来会多介绍几只市政债 CEF。 本篇文章标的是封闭型市政债基金 ( CEF ) - VGM Invesco Trust for Investment Grade Municipals 股利历史纪录 首先看配息是否符合「持续且稳定」or「最好能成长」的标准，若无，因世界上的产品太 多，没有继续分析的必要，直接跳过。 VGM 从 1992 年开始月配息至今，符合 持续 整体配息虽略有上下调整，但幅度不大，大致维持 稳定。配息持续且稳定後，可以花时 间看看这是什麽样的封闭型基金。 VGM 是档封闭型基金 相对於一般熟知的共同基金，封闭型基金结构较稳定，因不受投资人的买卖，而需更动投 资标的。因为结构稳定，所以配息通常较开放型基金稳定。 股息的配发是否健全，这在封闭或是开放型基金，都是很重要的事情。 如何决定配发股息是否健全？则是看配息中到底有无本金，以及本金的比例多寡？适当或 小比例的本金发放是可接受的，但比例过高，则不健康。 配发本金，英文是 Return of Capital ( ROC )。 从晨星的资料来看，近几年配息皆无配发本金 ( 红色显示 ) 再往前看金融海啸时间，是否有本金发放的状况 整个金融海啸期间，皆无配发本金。更进一步看，从 1992 年成立到现在，没有一个月配 发过本金，符合 健康。封闭型市政债基金的配息，半数健康且持续，故是不错稳定收益 的商品。 当符合「 持续 且 稳定 」，以及 健康 的配息後，剩下的资料才值得花时间看，绝大多 数写得很漂亮的投资商品，都会在这边删除。 何谓市政债？ 市政债顾名思义，是由州政府、地方政府或其他管理当局。主要有两种类型，一种是税收 担保债券，另一是收益债券。 税收担保条款中，常见的是一般条款的有限税收担保债券。其偿债资金来源主要是公司营 业税、公司所得税与个人所得税，收益来源较有保障。另一种收益债券资金的来源主要是 各种公共事业的营收。 其余关於市政债的介绍，请见 「 美国市政债简介与标的筛选 」一文 基金介绍 景顺资产管理公司最早在 1935 年成立，经历多次并购扩张业务後，目前遍及 20 多个国 家设有办事处。最近一次收购，则是今年用 12 亿美元把古根海姆 ( Guggenheim ) 的 ETF 业务购买下来。 VGM 是景顺投资公司发行封闭型市政债其中一档。 景顺封闭型市政债规模一览表 投资组合 VGM 主要以市政债为主，前三大持有的州分别是德州、伊利诺州与加州。 持有最多的是 Prerefund bond，其次是医疗收益型债券。 依照目前粗浅的了解，第二种则是保障性比税收担保债券更高的 Pre-refund municipal bond，一种会被提早赎回的债券。赎回该债券的钱通常来自於国库券的利息。而购买国库 债的钱，来自於发行者发行新债券取得的资金。因为此种债券会降低持有人的风险，所以 利率通常比较低。 信用评等如下：投资级有 88.82%，虽不若 MYI 这麽高，但比例也很高。 存续期占最多的是 20 - 30 年，其次是 15 - 20 年。 票面利率 4 - 6% 占绝大多数。 价格费用 历史价格状况，除金融海啸有跌到 10 元以下，金融海啸後的价格大多在 12.5 - 15 元 中间。 历史折溢价纪录来看，多数处於折价，少数时间溢价。以金融海啸後的价位来看，只要折 价接近 3%，都是可以考虑购买的价位。 内扣费用方面，封闭型基金总内扣费用大部分比共同基金低。 此外因为封闭型基金结构稳定，通常会用杠杆来增加收益，以至於 总内扣费用 会加上 杠杆的利息费用，这样容易产生封闭型总内扣费用也跟共同基金一样高的错觉 ( 杠杆的 利息支出，可以归类在好的负债，这跟单纯侵蚀投资人报酬率的内扣费用不同 )，实际上 并没有。 为避免跟共同基金、 ETF比较总内扣费用时失真，内扣费用皆会提供不加上利息费用的调 整总内扣费用，显示为 Total Expense Ratio Adjusted 或 Baseline Expense。( 每个 网站不同 ) 调整後内扣费用 1.02%，杠杆利息是 0.72%。 杠杆方面，VGM 目前的总杠杆率约 41.19%，在市政债中，这是中等稍多的杠杆。市政债 的 CEF，通常因为债信等级高，偿债来源比较稳定，杠杆率多保持在 28% - 41%。 投资表现 过去表现免强跟上同类型，今年表现较差。 介入价格 至於买入的时机与判断方式，人都常希望稳定又能够高，还能够持续长久，我也很想要， 只是这在次级市场中相当稀有。 因每个产品的特性不同，只用绝对报酬率来衡量有点可惜，有些产品，即使报酬率稍低， 都是值得买入，故买入时除了考虑 绝对 报酬率外，也可以参考 历史 相对报酬率。 过去配息率的区间大约在 5.5 - 6.5% 中间。 VGM 配息稳定持续，可用平均股利法，设定固定报酬率来，反推买入价位，并利用当前与 历史报酬率相互参照，来决定是否最近买入或是留待观察。 报酬率为 5% 买入价位为 15.26 7% 买入价位为 10.90 10% 买入价位为 7.63 目前购买，配息率约落在 5.8%。因市政债 CEF 不扣税，所以可实拿。参考过去的报酬率 区间，以及历史折溢价状况，可以是可以买入的价位。 是否要加上美国大盘、类股行情、技术分析等等因素，则视各人投资喜好。 预扣税款 美国券商第一 ( Firstrade ) 与嘉信 ( Schwab ) 不会预扣 30%税款。 IB 券商部分标的会预扣税款，网友回应被预扣的部分可以申覆回来，此外，其他投资人 已经申覆过的标的，有机会买入不会再预扣税款。 国内复委托，永丰不会预扣。国泰与富邦会预扣，但隔年退还。日盛会预扣，须主动要求 协助退还，才有机会。元大需要花钱做分户，才不会扣 最後整理 VGM 是 Invesco ( 景顺 ) 旗下的封闭型市政债基金，从 1992 年开始月配息至今皆无配 发过本金，配息持续且健康。 投资主要分布在德州、伊利诺州与加州。债信方面，投资级占 88.82%。票面利率多在 4% - 6%，存续期以 20 - 30 年占大多数。 调整後内扣费用为 1.02%，利息费用为 0.72%，杠杆率介於封闭型市政债平均稍高，约 41.19%。 历史价格常处於折价，已历史折溢价状况以及报酬率来看，目前配息率约 5.8% 是可介入 的价位。 历史总回报方面差强人意，今年表现较差。 -- --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 1.161.146.4 ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1514140707.A.40C.html 这是很难回答的问题，因为选择的标准不同，结果就不同，各有优缺点 譬如 MYI 的优点是投资级占 99% 以上，历史够久，调整後内扣费用中等偏低 VGM 的优点是历史够久，但杠杆中等偏高，所以波动会较大 NMZ 的优点是杠杆中等偏低，总内扣费较低 NZF 的优点是总市值较大，杠杆中等偏低 PML 的优点是伊利诺州比例低，总内扣费较低，配息稳定 其实这系列还有好几只........ XD 最後会有表格整理，以及 total return 比较 基本上，承受风险与波动， total return 大部分赢过 ETF 很少有基金能够赢过 ETF ，因为都是在比较 共同基金 选择这只应该看的是配息率 那不选这几只 HYD、BAB、MLN 的理由是？ 此外，放弃 MUB、SHM 也是因为配息率吗？ XMPT 最被诟病的是费用，但有机会提供超额配息的 ETF 但我一向想要的是稳与持久，高不重要 BND 是 ETF，我介绍这几只是 CEF 两者差异不小 ※ 编辑: lzv (1.161.143.130), 12/26/2017 03:35:17 ※ 编辑: lzv (1.161.143.130), 12/26/2017 03:37:04 已经有隶属於永丰证券 厉害的 CFP 先整理了一篇文章了 http://www.justacafe.com/2017/12/blog-post_28.html ※ 编辑: lzv (1.161.143.130), 12/29/2017 04:02:19 ※ 编辑: lzv (1.161.148.31), 01/07/2018 05:34:11